Huma Finance الشريك المؤسس إربيل كارامان يتوقع أن المرحلة التالية من توسع DeFi ستقودها قفزة درامية في إصدار العملات المستقرة، وتسريع ترميز الأصول في العالم الحقيقي، والتحول نحو استراتيجيات عائد آلية مدعومة بالذكاء الاصطناعي، لكنه يحذر من أن المخاطر الهيكلية الأساسية في أسواق الإقراض ما زالت غير مُقدَّرة بما يكفي.
قال كارامان إن DeFi لا تزال تعاني من ثلاث فئات رئيسية من المخاطر، بدءاً من التصفية.
قال في حديثه إلى Yellow.com: "هذه هي أكبر مخاطرة في DeFi"، مشيراً إلى أن المستخدمين غالباً ما يستهينون بسرعة تفكك المراكز ذات الرافعة المالية أثناء فترات التقلب أو صدمات السيولة. أحداث مثل "1010 أو USDX" أظهرت مدى السرعة التي يمكن أن تختفي بها السيولة، لتطلق شلالات من عمليات التصفية "على الفور".
كما أبرز الخطر المستمر لـ "السالب في العائد". أوضح أن أسعار الاقتراض والتزويد يمكن أن تنقلب دون سابق إنذار، و"قد تجد نفسك تدفع الكثير من المال إلى منصة الإقراض في DeFi، ولكن عندما تسترد أموالك، قد تكون أقل من رأس المال الأساسي لك".
يعتقد كارامان أن هذه المشكلات ستخضع لاختبارات أكبر مع استيعاب DeFi لرأس المال المؤسسي الجديد والأصول المرمَّزة.
بينما يعمل الإفراط في الضمان بشكل جيد مع الأصول الرقمية المتقلبة، إلا أنه ينهار عندما يتعلق الأمر بالضمانات في العالم الحقيقي. قال: "في الأصول الواقعية، من الصعب جداً تحقيق الإفراط في الضمان"، مجادلاً بأن الأنظمة المدعومة بالأصول تحتاج إلى "آليات استقرار أخرى إلى جانب الإفراط في الضمان".
تعمل Huma على تطوير مقاربات بديلة، بما في ذلك التوجيه إلى الأسواق الأولية واستخدام حماية بأسلوب الاحتياطات. وصف تصميم الاحتياطي الجديد لدى Huma بأنه "نظام يشبه التأمين يحمي من الضغط الهبوطي على هذه الأصول".
العملات المستقرة يُتوقع أن تنمو 10 أضعاف
على الرغم من حالة عدم اليقين التنظيمية، يتنبأ كارامان بزيادة كبيرة في المعروض. قال: "توقعي للعام المقبل هو نمو بمقدار 10 أضعاف في إصدار العملات المستقرة"، مشيراً إلى القوانين الأخيرة والجداول الزمنية التي تحتاجها المؤسسات الكبرى لتفعيل أطر الإصدار التي تم اعتمادها حديثاً.
أضاف أن هذا النمو سينتقل إلى القطاعات المرتبطة: "الحلول المبنية فوقها ستشهد نوعاً مشابهاً من النمو بما في ذلك إقراض العملات المستقرة".
كما أشار إلى تزايد الاهتمام المؤسسي.
تجاوزت Huma مؤخراً "100,000 مُودِع"، وقال إن أحد أكبر المقرضين في قطاع التكنولوجيا المالية سيعلن قريباً عن منتج إقراض قائم على العملات المستقرة مبني على منصة Huma.
الأصول الواقعية، البنية التحتية متعددة السلاسل ونهاية الخزائن اليدوية
يتوقع كارامان أن سندات الخزانة الأميركية المرمَّزة، والائتمان، وغيرها من الأصول المولِدة للتدفقات النقدية ستتوسع بشكل ملحوظ في 2025–26. وقال إن الأصول الواقعية (RWAs) ستستفيد من "آليات التكرار" الفريدة في DeFi، التي يمكن أن تعزز العوائد دون إضافة مخاطر مفرطة.
ويرى أيضاً تحسينات كبيرة في قوة تحمّل البنية التحتية عبر السلاسل. كانت الجسور "أحد أكبر متجهات الهجوم"، لكن التحول نحو معماريات مثل LayerZero يمثل "أخباراً رائعة" مع تحوّل الإصدار متعدد السلاسل إلى الوضع الطبيعي وتحسن الأمان "بمرور الوقت، لا عبر عمليات التدقيق فقط".
كما قال إن بنية العوائد التحتية تدخل حقبة جديدة.
الخزائن التقليدية تُدار يدوياً، وبالتالي فهي هشة. قال: "وجود البشر المتدخلين... يمكن أن يؤدي إلى أخطاء". ومع البنية التحتية الجديدة للخزائن المرتبطة بالعوامل والروبوتات الآلية، "سوف نشهد تحولاً كبيراً نحو الخزائن المؤتمتة".
المؤسسات تريد وضوحاً، لا مركزية متزايدة
يؤكد كارامان أن تبني المؤسسات لا يتطلب التضحية باللامركزية.
ما تريده المؤسسات، كما يقول، هو منطق تصفية شفاف، وتحليل متوقع للمخاطر السلبية، وضوابط مثبتة وموثوقة.
أشار إلى سجل Aave وقال إن شركات مثل Chaos Labs "ضمنت ما يقرب من تريليون دولار من قروض DeFi دون ديون معدومة".
كما رفض الفكرة القائلة إن الشفافية على السلسلة يجب أن تزداد. قال: "أنا مدافع كبير عن الخصوصية. أؤمن بقوة بأن علينا أن نحظى بخصوصية أكبر لا شفافية أكبر".
يجادل بأن أنظمة المعارف الصفرية تتيح الآن خصوصية كاملة للمعاملات مع استمرار تمكين إثبات الخطأ للجهات التنظيمية. عبر العملات المستقرة، والأصول الواقعية، واستراتيجيات العائد المؤتمتة، يتوقع كارامان نمواً "في كل واحدة من تلك القطاعات".
يقول إن ما يهم أكثر ليس التنبؤ بالدورات الاقتصادية الكلية، بل إصلاح النظام الأساسي نفسه. "على DeFi أن تُصلح أوضاعها الداخلية وتتأكد من أنها تبني هيكلاً دقيقاً أفضل بشكل منهجي".