أطلقت منصتا إيثينا وFalconX تسهيلاً تمويلياً مضمَّناً بقيمة مليار دولار، يوجّه جزءاً من الأصول الداعمة للدولار الاصطناعي USDe (USDe) إلى قروض مؤسسية مفرطة الضمان (overcollateralized).
أبرز النقاط:
- التسهيل يُدار عبر كيان ذي غرض خاص، حيث تتولى FalconX ترتيب القروض وخدمتها، بينما يحتفظ أمناء حفظ مستقلون بالأصول المرهونة.
- المقترضون ملزمون بتقديم ضمانات تفوق قيمة القرض، مع امتلاك إيثينا أولوية مطلقة على الأصول داخل الهيكل.
- الإقراض المؤسسي شكّل بالفعل 6.9% من أصول دعم USDe في مطلع يوليو، في حين تراجعت صفقات أساس الكريبتو إلى 1%.
تسهيل FalconX يحوّل ضمانات USDe إلى قروض مضمونة
وصفت الشركتان في بيان نُشر الأربعاء الهيكل الجديد بأنه تسهيل تمويل على شكل "مستودع ائتماني" (warehouse financing) مبني على كيان ذي غرض خاص، تتولى فيه FalconX دور مرتِّب القروض، وخادمها، ومدير الضمانات المرهونة لكل قرض.
يمكن للعملاء المؤسسيين السحب من هذا التسهيل لتمويل استراتيجيات التداول، وإدارة الخزينة المؤسسية، وخدمات المدفوعات، مع توقع الجانبين توسيع حجم الالتزام مع نمو الطلب على الاقتراض. وحتى يوم الأربعاء، لم يكن حجم هذا التسهيل بالدولار مُعلناً.
يُشترط على المقترضين رهن أصول تفوق قيمتها مبلغ القرض، لتوفير هامش أمان يمكن لـ FalconX تصفيته في حال تراجع قيمة الضمانات، فيما يحتفظ أمناء حفظ مستقلون ومعتمدون بالأصول المرهونة بدلاً من تركها لدى المقترض. وتحافظ إيثينا على حق أولوية أول في جميع الأصول داخل هذا الكيان.
اقرأ أيضاً: العلامة المائية الخفية في Claude تفسد حرفة الكتابة، يقول غروبر
غاي يونغ: الائتمان المؤسسي عائد غير مستغل لإيثينا
مؤسس Ethena Labs غاي يونغ وصف الإقراض المؤسسي المضمون بأنه من أكبر وأمتن مصادر العائد في عالم التمويل، مشيراً إلى أن رأس المال العامل على السلاسل (on-chain capital) لم يلامس هذا السوق إلا بشكل هامشي حتى الآن.
واعتبر يونغ الصفقة بمثابة قناة مضمونة للدخول إلى ائتمان المؤسسات. من جانبه، قال رئيس الائتمان لدى FalconX كريغ بيرتشال إن إقراض الأصول الرقمية ينتقل من تجمعات سيولة مجزأة إلى هياكل رأسمالية متكاملة قادرة على تغطية استراتيجيات التداول، وإدارة الخزينة، وحلول الدفع في وقت واحد.
وتصف الشركتان هذا الترتيب بأنه من أكبر عمليات نشر رأس المال العامل على السلاسل في ائتمان مؤسسي مضمون حتى اليوم.
هذه المقاربة تعني عملياً استبدال نمط مخاطرة بآخر؛ إذ يجري التخلي عن التعرض لمعدلات تمويل العقود الدائمة مقابل التعرض لمخاطر أداء المقترضين، وجودة الضمانات، وقوة المطالبات القانونية القابلة للإنفاذ. ولم تكشف أي من الشركتين عن أسعار الفائدة، أو آجال القروض، أو أنواع الضمان المقبولة، أو نسب الضمان الدنيا المطلوبة.
مزيج احتياطيات USDe يتجاوز صفقات الأساس
كانت إيثينا قد بدأت فعلياً في إعادة تشكيل مزيج احتياطيات USDe قبل هذا الإعلان. أرقام الحوكمة قدّرت الإقراض المؤسسي بنحو 310 ملايين دولار، أو ما يعادل 6.9% من محفظة الدعم، حتى 3 يوليو، مع عائد سنوي متوقَّع بين 4% و7%.
الإقراض عبر أسواق التمويل اللامركزي (DeFi) استحوذ على نحو ملياري دولار، أي قرابة 46% من المحفظة، بينما شكّلت العملات المستقرة السائلة حوالي 35%، والأصول الواقعية المرمّزة (RWA) نحو 11.2%.
أما مراكز "أساس الكريبتو" – وهي صفقات المشتقات التي بُني عليها الدولار الاصطناعي في الأصل – فقد انكمشت إلى حوالي 39 مليون دولار، أو 1% فقط من أصول الدعم، مع عائد سنوي سالب بنحو 0.1% خلال الفترة. التقرير نفسه سجّل نسبة تغطية عند 101.59% وصندوق احتياطي يقارب 62 مليون دولار، وصدر قبل أسابيع من إعلان البروتوكول تعيين FalconX طرفاً مقترضاً في 13 أغسطس.
اقرأ التالي: سكاراموتشي: بيتكوين قد تعود إلى 100 ألف دولار قبل تنصيف 2028
