الشريك المؤسس لـ BitMEX Arthur Hayes أعلن أن العقود الآجلة الدائمة بأسلوب الكريبتو ستقوم بـ"قتل" البورصات التقليدية للأسهم، متنبئًا بأن اكتشاف أسعار الأسهم لأهم المؤشرات الأميركية سيتحوّل إلى أسواق دائمة تعمل على مدار الساعة في منصات العملات المشفّرة بحلول نهاية هذا العقد.
يأتي توقّع هذا المتداول الصريح في سوق الكريبتو في وقت تستعد فيه بورصات أميركية وآسيوية، من ضمنها CBOE وبورصة سنغافورة، لإطلاق منتجاتها الدائمة بحلول نهاية 2025. يصف هايز هذه اللحظة بأنها "التكيّف أو الموت" بالنسبة للقطاع المالي التقليدي، مؤكدًا أن على البورصات الراسخة نسخ نموذج المقايضات الدائمة في الكريبتو وأنظمة الهامش ذات الخسائر المُجتمَعة، وإلا فإنها ستفقد السيولة والأهمية لصالح منصات الكريبتو الأكثر رشاقة والبورصات اللامركزية.
في أحدث مقالاته بعنوان "Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape"، استعرض هايز كيف أن ابتكار BitMEX للمقايضة الدائمة – وهي منتج شبيه بالعقود الآجلة لكن من دون تاريخ انتهاء – أعاد تشكيل تداول الكريبتو عبر تركيز السيولة في عقد واحد يتتبع الأسعار الفورية عن كثب مع السماح برافعة مالية عالية.
ما الذي حدث
جادل هايز بأن العقود الدائمة، مع أنظمة الخسائر المُجتمَعة وصناديق التأمين، حلّت مشكلتين أساسيتين يريدهما المتداول الفرد: الوصول إلى رافعة مالية كبيرة وسيولة عميقة من دون المخاطرة القانونية بمديونية تتجاوز الهامش المبدئي إذا سارت الصفقة في الاتجاه الخاطئ. ويرى أن هذا التصميم بدأ الآن بالتسرّب إلى سوق الأسهم.
أشار هايز إلى HIP-3 الخاص بـ Hyperliquid، وهو ترقية بروتوكول بدون إذن سمحت لشركة تُدعى trade.xyz بإطلاق عقد دائم لأسهم Nasdaq 100 تجاوز حجم تداوله بالفعل 100 مليون دولار من الحجم اليومي. هذا السوق الاصطناعي XYZ100، الذي يتتبع عقود ناسداك الآجلة، حقق حجم تداول بلغ 320 مليون دولار خلال 24 ساعة من إطلاقه العام، متصدرًا نشاط التداول ضمن أسواق HIP-3.
يقوم HIP-3 بتحويل Hyperliquid من بورصة لامركزية واحدة إلى منصة بدون إذن يمكن لأي مطوّر من خلالها نشر أسواق للعقود الآجلة الدائمة عبر رهن 500,000 رمز HYPE – وهو ما يعادل تقريبًا 25 مليون دولار بالأسعار الحالية. أول سوق HIP-3 استقطب أكثر من 1.3 مليار دولار في حجم التداول خلال أسابيع من إطلاقه في أكتوبر، وارتفع متوسط الأحجام اليومية والفائدة المفتوحة إلى حوالي 80 مليون دولار و70 مليون دولار على التوالي بحلول أواخر أكتوبر.
توفّر Trade.xyz الآن تداولًا دائمًا على مدار الساعة لأسهم أميركية تشمل تسلا، أبل، إنفيديا، أمازون ومايكروسوفت، مع أحجام تداول تتجاوز 500 مليون دولار يوميًا. وقد رفعت المنصة مرارًا حد الفائدة المفتوحة من 25 مليون دولار في 22 أكتوبر إلى 60 مليون دولار، رغم أن هذه الأرقام ما تزال جزءًا بسيطًا من أحجام الأسواق التقليدية؛ حيث تجاوز حجم التداول في عقود E-mini Nasdaq-100 الآجلة 225 مليار دولار في يوم واحد.
توقّع هايز أن تصبح العقود الدائمة للأسهم "أكثر المنتجات سخونة في 2026"، مع تسابق البورصات المركزية والمنصات اللامركزية لإدراجها قبل نهاية العام. وأشار إلى تغيّرات في البيئة التنظيمية الأميركية، موضحًا أنه بعد سنوات من العداء عقب انهيار FTX ومعاركه القانونية مع هيئة تداول السلع الآجلة، تغيّر المزاج في 2025 تحت إدارة الرئيس ترامب، التي اتخذت موقفًا أكثر ودّية تجاه الكريبتو.
يعتقد هايز أن هذا التحول فتح الباب أمام تجارب على نمط "صناديق الرمال" لمنتجات مشتقات جديدة، وشجّع الجهات التنظيمية العالمية على اتباع قيادة واشنطن، ما منح بورصات مثل بورصة سنغافورة الثقة للسعي وراء إدراج العقود الدائمة.
اقرأ أيضًا: Do Kwon Seeks Leniency With Five-Year Sentence Request Despite $40B Terra Collapse
لماذا يهم هذا الأمر
يدّعي هايز أن أكبر المشتقات المرتبطة بالمؤشرات الأميركية الرئيسة مثل S&P 500 وNasdaq 100 ستكون، بحلول أواخر هذا العقد، عبارة عن عقود دائمة يتم تداولها على منصات الكريبتو، وليس عقودًا آجلة مدرجة في CME وغيرها من البورصات التقليدية. ويرى أن غرف المقاصة التقليدية مقيدة بصناديق ضمان قليلة الرسملة، وقواعد صارمة حول الرافعة المالية للأفراد، وساعات عمل قديمة لا تستطيع مجاراة دورة معلومات تعمل 24/7.
وبحسب رواية هايز، فإن المقايضات الدائمة قلبت هذا النموذج من خلال السماح للمتداولين بإيداع ضمانات أقل مع الاحتفاظ بالتعرّض المطلوب، ما يقلل الحاجة إلى ركن مبالغ كبيرة لدى البورصة – وهو موضوع يزداد حساسية في قطاع شهد عدة عمليات اختراق وانهيارات.
ووفقًا لبيانات TokenInsight، فإن أحجام التداول على عقود المقايضة الدائمة تفوق أحجام التداول الفوري بسهولة بمقدار يتراوح بين 4 و6 مرات. ابتكر هايز المقايضة الدائمة في BitMEX عام 2014، مُتيحًا للمتداولين رافعة مالية تصل إلى 100 ضعف على عقود بيتكوين نقدية التسوية. وقد غيّر هذا المنتج بشكل جوهري تداول الكريبتو عبر توفير أداة تزيل الكثير من الاحتكاكات التي ابتليت بها أسواق المشتقات المبكرة، بما في ذلك دورة الانتهاء الشهري التي تجبر المتداولين على تدوير مراكزهم باستمرار ودفع الرسوم.
بدلًا من انتهاء الصلاحية، تستخدم العقود الدائمة مدفوعات تمويل بين المراكز الطويلة والقصيرة للحفاظ على اقتراب الأسعار من الأسعار الفورية. عندما يتداول العقد أعلى من السعر الفوري، يدفع أصحاب المراكز الطويلة لأصحاب المراكز القصيرة، والعكس صحيح عندما يتداول بأقل من السعر الفوري. يصبح السوق ذاتي التصحيح، ما يلغي تواريخ انتهاء الصلاحية، ويخفض تكاليف المعاملات، ويخلق أداة سارعت كل بورصة كريبتو إلى نسخها فورًا.
في 2025، حتى المنصات السائدة مثل Robinhood وCoinbase تطلق منتجاتها الدائمة الخاصة، بينما تبني بورصات جديدة مثل Hyperliquid نماذج أعمال كاملة حول innovation الذي قدّمه هايز. وتضاهي مؤشرات أداء Hyperliquid تلك الخاصة بأسواق المشتقات التقليدية، إذ تستحوذ على ما بين 70 و73.1 في المئة من سوق العقود الآجلة الدائمة على السلسلة مع أحجام تداول على مدى 24 ساعة بلغت ذروتها عند 8.6 مليارات دولار.
يتوقع هايز أن المشهد السوقي سيتغيّر جذريًا عندما تبدأ وسائل الإعلام المالية في إعطاء الأولوية لأسعار عقود S&P 500 الدائمة على النسخة المتداولة عبر Globex التابعة لـ CME. وقال في مقاله: "إن الموجة التالية من مليارديرات منصات تبادل العملات المشفّرة ستنبثق من تقاطع العقود الدائمة مع الأسهم".
تتوقع أبحاث FalconX أن الرسوم الإضافية الناتجة عن أسواق العقود الآجلة الدائمة التي يطلقها البنّاؤون على HIP-3 يمكن أن تقود إلى ارتفاع بنسبة 67 في المئة في قيمة HYPE خلال العام المقبل، تقودها أسواق الأسهم والمؤشرات. وتستخدم الشركة تقديرات متحفظة تشير إلى أن الاستحواذ على 0.75 في المئة فقط من أحجام تداول أسهم "السبعة الرائعة" سيُترجم إلى أحجام يومية تبلغ 900 مليون دولار – وهو هدف لا يبدو بعيد المنال بالنظر إلى أن Hyperliquid تسجّل بالفعل 80 مليون دولار في حجم التداول اليومي في أول سوق HIP-3 لها.
وعلى جانب المؤشرات، تعتقد FalconX أن Hyperliquid يمكن أن تستحوذ على ما يصل إلى 0.50 في المئة من التدفقات المتجهة إلى خيارات المؤشرات ذات تاريخ الانتهاء في نفس اليوم (zero-days-to-expiration)، ما قد ينتج عنه أحجام يومية تقارب 9 مليارات دولار. ووفقًا لـ Bloomberg Intelligence، تجاوزت القيمة الاسمية لعقود خيارات S&P 500 الصفرية تاريخ الانتهاء وحدها 1.5 تريليون دولار يوميًا في مارس 2025، وبلغ متوسطها 1.8 تريليون دولار في أغسطس 2025.
ما يزال هايز نفسه متداولًا نشطًا وأحيانًا مثيرًا للجدل. أظهرت بيانات حديثة على السلسلة قيامه بتصفية مراكز كبيرة في ETH وENA وETHFI وLDO وAAVE وUNI بعد هبوط حاد في السوق، رغم أنه ألمح سابقًا إلى أنه لن يجني الأرباح من حيازته من ETH. الاستثناء في تموضعه الأخير هو عملة الخصوصية ZEC، التي أشاد بها بعد أن تفوقت على سوق العملات البديلة الأوسع بمكاسب شهرية من ثلاث خانات.
وعلى الرغم من نجاح المنصة داخل سوق العقود الآجلة لأسهم التوكنات المتخصص، شكك بعض روّاد الكريبتو في بنيتها. جادلت كالدورا كيرنان-لين، الشريكة المؤسسة لمنصة Ostium Labs المنافسة، بأن Hyperliquid "تعمل بشكل رائع للكريبتو" لكنها قد لا تكون "البنية المناسبة لجلب أصول TradFi إلى السلسلة"، مقترحة أن يكون الاقتباس مباشرًا من الأسواق الأساسية أكثر ملاءمة من إعادة بناء سيولة دفتر الأوامر من الصفر. تحافظ Ostium على فائدة مفتوحة تبلغ 246 مليون دولار عبر جميع أصولها.
اقرأ التالي: https://yellow.com/news/upbit-loses-dollar36m-in-solana-hot-wallet-breach-as-lazarus-group-emerges-as-prime-suspect