محاولة متجددة لتعريف المحيط التنظيمي للأصول الرقمية في الولايات المتحدة تصل في شكل مسودة مناقشة أطلقتها نواب مجلس النواب.
مشروع القانون، قدم بشكل مشترك من قبل لجنة الخدمات المالية ولجنة الزراعة بمجلس النواب، يمثل أحدث محاولة لبناء إطار فيدرالي شامل لسوق العملات الرقمية.
الهدف الرئيسي: رسم حدود واضحة بين اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة، حيث كانت التفويضات المتداخلة للمؤسستين مصدرًا لعدم اليقين في الصناعة والنزاعات القانونية لفترة طويلة.
يتبع مشروع القانون مسار قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين (FIT21)، والذي تقدم من خلال مجلس النواب العام الماضي ولكنه فشل في التقدم أكثر. المقترح الجديد هو تطوير لـ FIT21 واستجابة متزايدة لدعوات الوضوح التنظيمي وسط إجراءات إنفاذ ذات شهرة عالية ودعاوى قضائية جارية ضد كيانات عملات رقمية رئيسية وإشراف مجزأ على مستوى الولاية زاد من تعقيد الامتثال لمطوري الأصول الرقمية ومنصاتها.
سيشكل مشروع القانون محور جلسة استماع مشتركة للجنة الفرعية مقررة يوم الثلاثاء، حيث سيقوم أعضاء الكونغرس بتقييم بنود الاقتراح والآثار الأوسع على الاقتصاد الرقمي الأمريكي.
وضوح الاختصاص التنظيمي والتأكيد التنظيمي
القضية المركزية التي يسعى مشروع القانون لمعالجتها هي النزاع على الاختصاص بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة حول كيفية تصنيف الأصول الرقمية - وبالتالي، أي وكالة يجب أن تقوم بتنظيمها. في الممارسة الحالية، تعامل هيئة الأوراق المالية معظم الرموز كتداول الأوراق المالية، بينما تدعي هيئة تداول السلع الإشراف على بعض أصول العملات الرقمية كسلع، لا سيما البيتكوين ومنتجات المشتقات.
يحاول مشروع القانون حل هذا الغموض من خلال إنشاء "خطوط واضحة" بين الأوراق المالية والسلع في سياق العملات الرقمية. يحدد إطارًا يمكن بموجبه للأصول الرقمية أن تتحول من أن تعامل كتداول أوراق مالية في مرحلة جمع التبرعات إلى أن تُنَظَّم كسلع بمجرد تحقيقها لتفتح أو نضوج الشبكة بشكل كافٍ.
بموجب الهيكل المقترح، يمكن للمطورين اختيار جمع رأس المال تحت إشراف هيئة الأوراق المالية، مع الامتثال لمتطلبات الإفصاح وتسجيل الأوراق المالية. ولكن إذا كانت أصولهم الرقمية تفي بمعايير محددة للافت
متطلبات الإفصاح العام ومسارات التسجيل
من بين الأحكام الواردة في مناقشة المسودة توجد توجيهات إفصاح مفصلة لمطوري الأصول الرقمية. تنطبق هذه التوجيهات خلال مرحلة جمع التبرعات الأولية أو إصدار الرموز، خاصة بالنسبة للأصول التي تعتبر أوراق مالية.
يقترح مشروع القانون نهج تسجيل ثنائي المسار:
- إشراف هيئة الأوراق المالية: ستكون المشاريع التي تصدر الرموز كجزء من جمع رأس المال مطالبة بتسجيل عرض الأصول مع الهيئة والوفاء بالتزامات الإفصاح، بشكل مماثل لما يحدث في عمليات طرح الأسهم في التمويل التقليدي.
- إشراف هيئة تداول السلع الآجلة: يمكن للمشاريع التي تصل إلى معيار اللامركزية أو الوظيفية تسجيل الأصول مع الهيئة كسلع رقمية، بوضعها تحت مجموعة مختلفة من القواعد المتعلقة بنزاهة السوق، وبنية التداول، والمراقبة.
يبدو أن الاقتراح مصمم لإرضاء كلتا الوكالتين بينما يوفر للمطورين طريقًا منظمًا إلى الأمام - وهو ما كان يفتقده في الغالب في البيئة القانونية الأمريكية المتعلقة بالعملات الرقمية.
دفع أوسع نحو تنظيم العملات الرقمية
هذا مشروع القانون لبنية السوق هو مجرد جزء من دفعة تشريعية أوسع داخل الكونغرس لتنظيم الأصول الرقمية. تعتبر العملات المستقرة، على وجه الخصوص، مسارًا موازنًا من النشاط التشريعي، مع تقدم القوانين عبر لجان مجلس النواب ومجلس الشيوخ. يرى المشرعون العملات المستقرة كوسيلة سهلة في العملية التنظيمية بسبب استخدامها المتزايد في المدفوعات وأهميتها النظامية المتزايدة بالنسبة لقطاع العملات المشفرة والنظام المالي الأوسع.
المساران التشريعيان - بنية السوق والعملات المستقرة - يشكلان العمود الفقري للأجندة الحالية للكونغرس بشأن العملات الرقمية. بينما يركز مسودة خليفة FIT21 على تحديد سلطات الوكالات وإعداد عمليات التسجيل، يسعى مشروع القانون المتعلق بالعملات المستقرة - حاليًا والممثل في مجلس الشيوخ عبر قانون GENIUS (توجيه وإقامة الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية) - لفرض معايير فيدرالية على إصدار العملات الرقمية المدعومة بالعملة الورقية.
وضع قائم مدفوع بالتطبيق الإجباري
تزايدت الحاجة إلى العمل التشريعي في ظل إجراءات إنفاذ تنظيمية عدوانية تقودها هيئة الأوراق المالية بقيادة رئيسها جاري جنسسلر. رفعت الهيئة دعاوى قضائية ضد العديد من منصات العملات الرقمية الرئيسية، بما في ذلك كوين بيز، وباينانس، وكراكن، بدعوى عروض أوراق مالية غير مسجلة وعدم الامتثال لقوانين حماية المستثمرين.
لطالما انتقدت صناعة العملات المشفرة هذا النهج الذي يركز على الإنفاذ، قائلةً إنه يترك الشركات تقدّم العمليات القانونية في حالة من الشك، خاصة عندما تكون معايير ما يشكل ورقة مالية في العالم الرقمي غامضة. تعرض اختبار هاواي، الأداة الرئيسية للهيئة لتحديد عقود الاستثمار، للتدقيق لعدم ملاءمته لأنظمة البلوكشين، حيث يكون للرموز غالبًا خصائص فائدة ومضاربة.
يحاول مشروع القانون نقل المحادثة التنظيمية من قاعة المحكمة إلى العملية التشريعية من خلال اقتراح معايير قائمة على القواعد لتصنيف الأصول وولاية الإشراف.
التحديات المقبلة
على الرغم من أن نية مشروع القانون هي تبسيط تنظيم العملات الرقمية، إلا أن طريقه عبر الكونغرس بعيد عن أن يكون مضمونًا. من المرجح أن تتكثف معارك الاختصاص التنظيمي بين هيئة الأوراق المالية وهيئة تداول السلع الآجلة حيث تتضح آثار مشروع القانون. على وجه الخصوص، أظهرت هيئة الأوراق المالية استعدادًا قليلًا للتنازل عن السلطة بخصوص الرموز المالية الرقمية، وقد يجادل النقاد بأن المشروع يهدد بإضعاف حماية المستثمر إذا تمت ترقية الكثير من الأصول من إشراف هيئة الأوراق المالية إلى النظام الأخف لهيئة تداول السلع الآجلة.
علاوة على ذلك، يمكن أن تعقد الديناميكيات السياسية تقدم مشروع القانون. بينما كان المشرعون الجمهوريون بشكل عام أكثر دعمًا للتشريعات المناسبة لصناعة العملات الرقمية، تظل المخاوف الديمقراطية قوي
تأثير الصناعة
إذا تم تمرير المشروع في شكل قريب من شكله الحالي، فقد يوفر راحة تنظيمية وتأكيدا واضحاً لجزء كبير من صناعة العملات الرقمية القائمة في الولايات المتحدة. المشاريع التي كانت تعاني من التنقل بخضوعها لتدقيق هيئة الأوراق المالية أو توقفت عن إطلاق الرموز بسبب الغموض في القانون قد تجد طريقًا إلى الأمام تحت النموذج ذو المسارين.
من ناحية أخرى، قد تواجه المشاريع التي اعتمدت في السابق على تعريفات غامضة أو عملت بدون انخراط تنظيمي أعباء امتثال جديدة، خاصة حول الإفصاحات والتسجيل. قد ترى البورصات المركزية، على وجه الخصوص، ضغطًا أكبر للتحقق من حالة تصنيف الرموز التي تدرجها والتسجيل بشكل مناسب مع الوكالات الفيدرالية.
قد يجد بعض بروتوكولات التمويل اللامركزي، اعتمادًا على كيفية معالجة التشريعات في النهاية لمعايير اللامركزية، إما التشريع أو الوقوع في أفخاخ تنظيمية جديدة.
بينما تتخذ الولايات المتحدة خطوات حذرة نحو صياغة إطارها الخاص للعملات الرقمية، فقد انتقلت ولايات قضائية أخرى بشكل أكثر حسماً. من المتوقع أن يدخل تنظيم أسواق الأصول المشفرة (MiCA) التابع للاتحاد الأوروبي، الذي يضع نظامًا قانونيًا شاملاً لمقدمي الخدمات المرتبطة بالعملات الرقمية، حيز التنفيذ في مراحل على مدار عامي 2024 و2025. وبالمثل، قدمت ولايات قضائية مثل المملكة المتحدة، وسنغافورة، وهونغ كونغ نهجًا أكثر تطورًا للترخيص والامتثال.
يمكن أن تساعد التشريعات الأمريكية المقترحة في مواءمة السياسات التنظيمية الأمريكية مع هذه التطورات الدولية - إذا تم سنها. على العكس من ذلك، فإن الفشل في تمرير قوانين اتحادية متماسكة قد يستمر في تحفيز مطوري البلوكشين، والبورصات، ورؤوس الأموال الاستثمارية على الاتجاه إلى الخارج.
أفكار أخيرة
الخطوة التالية المباشرة هي جلسة الاستماع المشتركة التي ستنعقد يوم الثلاثاء للجان الفرعية للأصول الرقمية، حيث سيفحص المشرعون مسودة المناقشة ويستمعون لوجهات النظر من شهود الخبرة. اعتمادًا على النتيجة، قد تتطور المسوده عبر مزيد من المفاوضات، أو تُعرض رسميًا كمشروع قانون، أو تصبح جزءًا من حزمة تشريعية أوسع.
بينما يظل الطريق أمامها غير مؤكد، تمثل مسودة المناقشة خطوة هامة في الجهود المستمرة لجلب الوضوح إلى الوضع التنظيمي للأصول الرقمية في الولايات المتحدة - نقاشًا لم يحسم بعد منذ ظهور البيتكوين قبل أكثر من عقد من الزمن.