تُظهر أسواق العملات المشفرة بوادر مبكرة على الاستقرار بعد واحدة من أعنف موجات الهبوط المدفوعة بالتصفية في الأشهر الأخيرة، إلا أن المحللين يرون أن عملية البيع تمثل انتقالاً أعمق وليست مجرد قفزة عابرة في التقلبات، مع تزايد تداول بيتكوين (BTC) وإيثريوم (ETH) بوصفهما أصول مخاطر شديدة الحساسية للمتغيرات الكلية .
ارتدت بيتكوين باتجاه 67,000 دولار بعد أن هبطت لفترة وجيزة إلى ما يقرب من 60,000 دولار، بينما استعاد إيثريوم بعض خسائره قرب 1,900 دولار بعد تراجع حاد محا نحو 40% من قممه المسجّلة في أوائل يناير.
جاء هذا الارتداد عقب موجة من تقليص الرافعة المالية القسرية قضت على 2.4 مليار دولار من المراكز ذات الرافعة خلال 24 ساعة فقط، ما وضع الحدث ضمن أكبر موجات التصفية المسجّلة، وفقاً لبيانات CoinGlass (المصدر).
يقول مشاركو السوق إن حجم فكّ المراكز بالرافعة يشير إلى أن ديناميكيات الاستسلام قد تقترب من نهايتها، حتى مع بقاء المخاطر المرتبطة بالبيانات الاقتصادية وعدم اليقين في السياسات على مستويات مرتفعة.
إعادة ضبط الرافعة تهيمن على حركة الأسعار
الجزء الأكبر من الهبوط الأخير كان مدفوعاً بالرافعة المالية أكثر من كونه إعادة تقييم جوهرية لآفاق العملات المشفرة على المدى الطويل.
تحمّل إيثريوم على وجه الخصوص العبء الأكبر من عملية التعديل، مع انكماش حاد في مراكز المشتقات، حيث انخفضت القيمة الإجمالية للعقود المفتوحة إلى نحو 61% من مستويات نهاية ديسمبر.
قال جاك كينيس، محلل الأبحاث في Nansen، إن هبوط إيثريوم إلى ما دون 2,000 دولار يعكس ضغط بيع مستمراً تضخّمه عمليات فكّ الرافعة ومحدودية السيولة.
وأشار إلى أنه عندما تنكسر المستويات النفسية المهمة، يمكن للحيتان والمنتجات المهيكلة أن تسرّع الحركة الهابطة، دافعةً الأسعار إلى مستويات أدنى مما تشير إليه العوامل الأساسية وحدها.
يتداول إيثريوم الآن بنحو 60% أقل من قمته التاريخية التي سُجّلت قبل خمسة أشهر فقط، في حين تتحرك بيتكوين حول مستويات دعم فنية طويلة الأجل لم تُر منذ ما قبل اختراقها في 2023.
أوضح كينيس أن الأسواق تراقب عن كثب حالياً علامات تشكّل قاع محلي، وخاصة في بيتكوين، بعد أن اختبر الأصل متوسطه المتحرك الأسي لـ 200 أسبوع.
القوى الكلية تتصدر المشهد
يتفق المحللون على أن موجة البيع مدفوعة بعوامل ماكرو‑اقتصادية أكثر من كونها ضغوطاً خاصة بسوق العملات المشفرة.
أسعار الفائدة الحقيقية الأعلى، وتشديد السيولة، وتجدد التركيز على سياسة انكماش الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي جميعها ضغطت على الأصول عالية البيتا في مختلف الأسواق.
ووفقاً لمحللة Nexo Dispatch ديسيسلافا يانيفا، تزامن هبوط بيتكوين مع دوران رأس المال نحو الأصول الأكثر أماناً والأعلى سيولة مثل سندات الخزانة الأميركية والنقد.
اقرأ أيضاً: Why Michael Saylor Says Acting Too Fast On Quantum Threats Could Destroy Bitcoin Instead Of Save It
أشارت يانيفا إلى أن الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة سجلت تدفقات خارجة صافية بقيمة 43.4 مليون دولار في 5 فبراير، ما يعكس تموضعاً دفاعياً قصير الأجل أكثر منه خروجاً هيكلياً للمؤسسات.
وعلى الرغم من هذه التدفقات الخارجة، لا تزال حيازات الصناديق المتداولة تمثل نحو 6.3% من إجمالي القيمة السوقية لبيتكوين، ما يشير إلى أن انكشاف المؤسسات ما زال ذا دلالة، حتى مع تذبذب التدفقات على المدى القريب.
تحرك إيثريوم والعملات البديلة الكبرى بشكل متزايد على إيقاع واحد مع بيتكوين، مع ارتفاع الارتباطات عبر العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة إلى ما يفوق بكثير متوسطات 2025.
تقول يانيفا إن هذا يشير إلى سوق تُدار بالسيولة والعوامل الكلية، حيث تصبح السرديات الفردية أقل أهمية من الظروف المالية الأوسع.
مؤشرات على الاستقرار تحت السطح
رغم استمرار تقلب الأسعار، تشير بعض المؤشرات إلى أن بنية السوق قد تكون في تحسن.
تحولت معدلات التمويل في إيثريوم إلى إيجابية بشكل طفيف، واستقر حجم العقود المفتوحة، وتبدو مراكز المشتقات أكثر انتظاماً بعد موجة التصفية الأخيرة.
تراجعت التقلبات الضمنية لبيتكوين عن قممها الأخيرة، حتى وإن ظل عدم اليقين مرتفعاً.
بدأت نسب عقود البيع إلى الشراء ومعدلات التمويل في العودة إلى مستويات أكثر طبيعية، ما يشير إلى أن أكثر المراكز المضارِبة عدوانية ربما تم تنظيفها بالفعل.
وصف مؤسس Abra والرئيس التنفيذي بيل بارهايدت البيئة الحالية بأنها “تجارة معاكسة لكل شيء”، مدفوعةً بعدم اليقين في السياسات، وتأخر تشريعات العملات المشفرة، وغياب السيولة القادمة من الحكومات.
لكنه قال إن الظروف الحالية تشبه أحد أكثر أوضاع بيتكوين بيعاً مفرطاً منذ سنوات.
وأضاف بارهايدت: “نعتقد أن معظم هذا قد تم استيعابه الآن”، مع الإشارة إلى أنه رغم عدم استبعاد حركة استسلام نهائية دون 60,000 دولار، “يبدو أن القاع قائم بالفعل أو قريب جداً من التكوّن”.
من دورة تداولية إلى أصل ماكرو
يحذر المحللون من أن أي تعافٍ مستدام سيعتمد على محفزات كلية أكثر من اعتماده على ارتدادات فنية بحتة.
من المتوقع أن تشكل بيانات التضخم الأميركية المقبلة، ومؤشرات سوق العمل، وتوجيهات البنوك المركزية شهية المخاطرة عبر فئات الأصول في الأسابيع المقبلة.
اقرأ التالي: Why The World's Biggest Stablecoin Issuer Just Invested $150M In Gold During A Market Crisis