لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قامت مرة أخرى بتمديد الموعد النهائي للقرارات بشأن اثنين من مقترحات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في العملات الرقمية البارزة: صندوق Truth Social Bitcoin ETF المرتبط بالعلامة التجارية الإعلامية والسياسية للرئيس السابق دونالد ترامب، وتحويل Grayscale المقترح لصندوق Solana ETF.
أشار المنظم إلى الحاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم التغييرات في القواعد وفهم التأثيرات العامة للسماح بتداول هذه المنتجات في بورصات الولايات المتحدة.
وفقًا لأحدث ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، تم تمديد الموعد النهائي للحكم على صندوق Truth Social Bitcoin ETF إلى 18 سبتمبر 2025، بينما من المتوقع الآن اتخاذ قرار بشأن تحويل صندوق Grayscale Solana Trust إلى ETF بحلول 10 أكتوبر 2025.
الإرجاءات تضاف إلى قائمة متزايدة من طلبات صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية التي لا تزال قيد المراجعة، مما يعكس نهج لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الحذر ولكنه يتطور تجاه تنظيم الأصول الرقمية في ظل الإدارة الجديدة.
تأخير مزدوج، رسالة واحدة: صناديق العملات الرقمية لا تزال تواجه تحديات تنظيمية
قرارات التأخير تؤكد موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الممنهج تجاه سوق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية السريع النمو. في حين أن الوكالة وافقت على صناديق استثمار متداولة في البيتكوين الفوري وتبدو أكثر انفتاحًا على منتجات العملات غير الأساسية من السنوات السابقة، لا تزال مترددة في تسريع المقترحات الحساسة سياسيًا أو الجديدة تقنيًا.
في حالة صندوق Truth Social Bitcoin ETF، لا يمكن تجنب الأبعاد السياسية. الصندوق مدعوم من قبل اتحاد من الكيانات المالية المرتبطة بترامب ويهدف إلى منح المستثمرين تعرضًا لعملة البيتكوين عبر منتج يحمل علامة منصة التواصل الاجتماعي لترامب، Truth Social. تم تقديم طلب ETF لأول مرة في يونيو 2025، بعد أسابيع قليلة من إعادة ظهور أجندة ترامب في مجال العملات الرقمية في منصة الحزب الجمهوري.
أما صندوق Grayscale Solana ETF، من ناحية أخرى، فهو يمثل تحويلًا تقنيًا لصندوق Solana Trust الحالي إلى ETF فوري - مشابه للاستراتيجية التي استخدمتها Grayscale بنجاح لصندوق Bitcoin Trust الخاص بها في وقت سابق من هذا العام. عمل صندوق Solana Trust منذ عام 2021 وشهد اهتمامًا متجددا وسط زيادة الطلب المؤسسي على أصول الطبقة الأولى غير المرتبطة بالإيثريوم.
على الرغم من الإشارات الواضحة على الطلب، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في كلتا الحالتين إنه "من المناسب تحديد فترة أطول لاتخاذ الإجراءات"، مشيرة إلى الأسئلة التنظيمية المعقدة واعتبارات تأثير السوق الضمنية.
السياق التنظيمي: وجوه جديدة، وكالو تحفظ قديم
منذ يناير 2025، شهدت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تغييرات كبيرة في القيادة والموقف السياسي. عيّنت بول أتكينز - المعروف بتأييده للعملات الرقمية - كرئيس للجنة تحت إدارة الرئيس ترامب، ما شكّل تغييرًا رمزيًا من موقف الوكالة التاريخي المعادي للأصول الرقمية. خرج العديد من المتشككين البارزين من الوكالة، بما في ذلك المفوضين كارولين كرينشو وأليسون هيرين لي.
هذا التغيير، إلى جانب الموافقة على العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفوري في وقت سابق من هذا العام، أثار آمالًا بمزيد من الإسراع في دورة الموافقة على الصناديق القائمة على العملات الرقمية. ومع ذلك، لا تزال اللجنة تعمل ضمن إطار قانوني شكله قانون الأوراق المالية لعام 1934، الذي يسمح لها بما يصل إلى 180 يومًا لاتخاذ إجراءات بشأن التغييرات المقترحة في القواعد - وهو نافذة يمكن تمديدها في ظل ظروف معينة.
تلك المرونة القانونية سمحت للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتأخير القرارات على صناديق العملات الرقمية باستمرار أثناء جمع الملاحظات وتحليل مخاطر استقرار السوق ومراقبة تطورات حماية المستثمر.
صندوق Truth Social Bitcoin ETF: تتداخل السياسة والمالية
يعتبر صندوق Truth Social Bitcoin ETF، ربما الأشد جدلية بين المنتجات العملات الرقمية المعلقة، أكثر من مجرد أداة مالية - إنه أداة مشحونة سياسيًا. سيقوم الصندوق بالاستثمار أساسًا في البيتكوين الفوري وعقود البيتكوين الآجلة، مثل الصناديق الأخرى التي تمت الموافقة عليها في وقت سابق من 2025. ومع ذلك، فإن علامته التجارية والاقتراحات المرتبطة بشبكة ترامب Media & Technology Group (TMTG) والنظام البيئي الأوسع "Truth+" للعملات الرقمية جعله وصولاً للضوء في الدوائر التنظيمية والإعلامية.
وفقًا لوثائق عامة، يشمل اقتراح ETF لغة تربط الصندوق بـ "حرية الأصول الرقمية" و"السيادة المالية الأمريكية" - وهي موضوعات متسقة مع خطاب ترامب المؤيد للعملات الرقمية في حملته الانتخابية.
يجادل النقاد أن هذا يثير مخاوف تضارب المصالح، خصوصًا نظرًا لنفوذ ترامب السياسي والإمكانية لتحول تنظيم العملات الرقمية إلى قضية حملة. يدعي المؤيدون، ومع ذلك، أن Truth Social ETF يمثل نموذجًا جديدًا في المشهد المالي السياسي - حيث تلعب الأصول الرقمية دورًا في تشكيل الهويات السياسية واستراتيجيات الاستثمار العامة.
بغض النظر عن الآراء، يبدو أن طريق الصندوق للموافقة أكثر تعقيدًا سياسيًا من كونها تحديًا تقنيًا.
صندوق Grayscale Solana ETF: اختبار تقني مألوف
على عكس صندوق Truth Social ETF، يعتمد اقتراح صندوق Grayscale Solana ETF على سابقة. حصلت Grayscale بالفعل على الموافقة لتحويل صندوق Bitcoin Trust الخاص بها إلى ETF فوري في أوائل 2025، بعد معركة قانونية استمرت لسنوات مع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) انتهت في حكم محكمة اتحادية بارز. منذ ذلك الحين، وسعت المؤسسة طموحاتها في مجال صناديق الاستثمار المتداولة لتشمل الإيثريوم والسولانا.
تشمل سولانا انعكاسًا للاهتمام المؤسسي المتزايد بالشبكات الطبقية الأولى ما وراء الإيثريوم. وفقًا لبيانات من CoinShares، شهدت ETPs القائمة على سولانا تدفقات تجاوزت 300 مليون دولار في يوليو وحده، مما يجعلها المرشحة الثانية الأكثر شيوعًا بين صناديق الاستثمار المتداولة في العملات ما وراء الإيثريوم.
ومع ذلك، تطرح سولانا تحديات فريدة. تعالجها العالية ورسومها المنخفضة أدت إلى اتهامات بمركزية، خصوصًا بسبب مجموعة متحققين صغيرة نسبيًا. قد تكون لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تزن فيما إذا كانت بنية الشبكة ونموذج الحوكمة في سولانا تطرح مخاطر حماية المستثمر التي تحتاج إلى معالجة.
خطوط تعزيز الطلب: المزيد من التأخيرات محتملة
تأخير لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الأخير يضيف إلى قائمة مكتظة من صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية المنتظرة للقرارات. تشمل المقترحات المعلقة:
- صندوق متعدد الأصول من Bitwise يتتبع Bitcoin وEthereum وSolana وXRP وCardano.
- صندوق XRP برعاية Galaxy Digital وHashdex.
- صنديق Dogecoin من VanEck.
- نماذج استرداد عينية مقترحة لصناديق المتداولة القائمة، بما في ذلك صناديق Bitcoin وEthereum من Bitwise.
كما أجلت اللجنة قراراتها بشأن نماذج الاسترداد لصناديق التداول الفورية في وقت سابق من هذا الشهر، وهو ميزة تقنية رئيسية قد تؤثر بشكل كبير على السيولة واكتشاف الأسعار.
على الرغم من اعتقاد بعض المحللين بأن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ستوافق في النهاية على العديد من هذه المقترحات، إلا أن وتيرة الموافقة قد تظل غير منتظمة - خاصةً للمنتجات الحساسة سياسيًا أو الجديدة تقنيًا.
رد فعل السوق واستجابة الصناعة
تفاعل سوق العملات الرقمية بحذر مع التأخيرات، حيث تم تداول كل من البيتكوين وسولانا بدون تغيير كبير يوم الاثنين. شهدت TRUTH، الرمز المساعد المرتبط بنظام Truth Social، انخفاضًا طفيفًا بنسبة 2.3% وسط تكهنات بأن التأخيرات التنظيمية قد تؤثر على المبادرة المالية الأوسع Truth+.
استجاب قادة الصناعة بالإحباط ولكن ليس بالمفاجأة. قال كرايغ سالم، مدير الشؤون القانونية في Grayscale: "التأخيرات هي جزء من اللعبة". وأضاف: "لقد رأينا هذا من قبل مع GBTC، ونحن واثقون من قوة ملفنا على المدى الطويل."
في الوقت نفسه، جددت غرفة التجارة الرقمية دعوتها لعملية مراجعة صناديق الاستثمار المتداولة مبسطة، محذرة من أن "التحكيم التنظيمي" يمكن أن يدفع بالابتكار ورأس المال إلى الخارج إذا استمرت الولايات المتحدة في التهاون في الموافقة على صناديق العملات الرقمية.
أفكار ختامية
قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتأجيل كل من Truth Social Bitcoin ETF وGrayscale Solana ETF يسلط الضوء على التوازن الدقيق الذي يواجهه المنظمون في الإشراف على قطاع مالي سريع التطور مرتبط بكل من الابتكار في السوق والأيديولوجيا السياسية.
بينما ينتظر مقدمو طلبات صناديق الاستثمار المتداولة والمستثمرون القرارات النهائية في سبتمبر وأكتوبر، الرسالة الأوسع من اللجنة واضحة: صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية قد تكون هنا للبقاء، ولكن الموافقة ستأتي فقط بشروط لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) - وليس بشروط السوق.