أصدرت الهيئة العالمية للمنظمين للأوراق المالية IOSCO تقريراً يوم الثلاثاء تحذر فيه من أن ترميز الأصول المالية التقليدية يقدم مخاطر جديدة للمستثمرين، على الرغم من الاهتمام المتزايد من الصناعة بالتكنولوجيا القائمة على البلوكشين. أظهرت المنظمة الدولية لأجهزة الرقابة على الأوراق المالية مخاوف تتعلق بالوضوح بحيازة الملكية، والتعرض للمخاطر مع الأطراف المقابلة، واحتمال انتقال العدوى من أسواق العملات الرقمية، حتى عندما تمضي شركات مثل ناسداك قدماً في مبادرات الترميز.
ما يجب معرفته:
- ترى IOSCO أن معظم مخاطر الترميز تتناسب مع الأطر التنظيمية الموجودة، لكن التكنولوجيا الأساسية للبلوكشين تُنشئ نقاط ضعف جديدة قد تترك المستثمرين غير متأكدين بشأن ملكية الأصول
- ازداد الاهتمام التجاري بالترميز هذا العام مع قيام الوسطاء عبر الإنترنت ببيع منتجات مرمزة للمستثمرين الأفراد، رغم أن التبني الفعلي لا يزال محدوداً في الأسواق المالية
- يشكك المنظم في ادعاءات كفاءة الصناعة، مشيرًا إلى أن المشاركين في السوق لا يزالون يعتمدون على البنى التحتية التقليدية بدلاً من استبدالها بأنظمة البلوكشين
التحذير التنظيمي
يتضمن الترميز إنشاء رموز رقمية قائمة على البلوكشين ترتبط بأصول حقيقية مثل الأسهم أو السندات. وقد اجتذب هذا الممارسة اهتماماً متجدداً من دعاة العملات الرقمية في عام 2024، مع دخول منتجات مرمزة جديدة للأسواق بالتجزئة من خلال منصات الوساطة عبر الإنترنت.
قالت IOSCO، التي تشرف الأنظمة التنظيمية لأعضائها على جميع الأسواق العالمية للأوراق المالية تقريباً، إنه بينما تنتمي معظم مخاطر الترميز إلى الأطر التنظيمية المسبقة، فإن التكنولوجيا نفسها تقدم مخاطر جديدة.
"على الرغم من أن التبني لا يزال محدوداً، فإن للترميز القدرة على إعادة تشكيل كيفية إصدار الأصول المالية وتداولها وخدمتها"، قال توينغ لي ليم، رئيس فريق العمل المعني بالتكنولوجيا المالية لدى مجلس IOSCO.
حدد التقرير مخاوف هيكلية قد تؤدي إلى إرباك المستثمرين. قد تترك طرق الترميز المختلفة المشترين غير متأكدين مما إذا كانوا يمتلكون الأصل الأساسي أو يملكون فقط رمزًا مشفرًا يمثل ذلك الأصل. يضيف التورط مع جهات إصدار رموز طرف ثالث خطر الطرف المقابل إلى المعاملات.
حذرت IOSCO أيضاً من "احتمال وجود تأثيرات جانبية من زيادة الترابط مع أسواق الأصول الرقمية". أثارت هيئة الأوراق المالية الأوروبية مخاوف مماثلة في سبتمبر، مما يشير إلى زيادة التدقيق الدولي في ممارسات الترميز.
انشقاق الصناعة حول التبني
قامت المؤسسات المالية بتجريب نسخ الأصول القائمة على البلوكشين لسنوات، لكن القطاع لا يزال منقسمًا حول قيمة الترميز. قامت ناسداك بالمضي قدماً في مشاريع الترميز، بينما أعربت شركات وول ستريت الأخرى عن تحفظات بشأن الفوائد العملية للتكنولوجيا.
يجادل مؤيدو الترميز بأن إرادة تنفيذ البلوكشين يمكن أن تقلل من تكاليف التداول، وتسرع أوقات التسوية، وتمكن التداول على مدار 24 ساعة وجذب المستثمرين الأصغر سناً.
وقد دفعت هذه المزايا المزعومة الاهتمام التجاري إلى مستويات أعلى، رغم أن IOSCO وصفت التبني الفعلي للسوق بأنه "محدود."
تحدى المنظم ات Assertions الكفاءة، مشيراً إلى أن "مكاسب الكفاءة غير متساوية" لأن المشاركين في السوق يستمرون في استخدام البنية التحتية التقليدية لعمليات التداول بدلاً من استبدال الأنظمة القديمة ببدائل للبلوكشين. "لا يميل جهات الإصدار إلى الإعلان بشكل علني عن مكاسب الكفاءة الكمية الفعلية، إن وجدت"، ذكرت IOSCO في التقرير.
فهم الترميز
يحول الترميز حقوق ملكية الأصول المالية التقليدية إلى رموز رقمية مسجلة على شبكات البلوكشين. تمثل كل رمز مطالبة بالملكية الأصلية، حيث يعمل البلوكشين كنظام دفتر أستاذ موزع لتتبع الملكية والمعاملات. يشير خطر الطرف المقابل إلى الخطر الذي قد يواجهه أحد الطرفين في معاملة مالية من عدم وفاء الطرف الآخر بالتزامات تعاقدية، والذي يزداد عندما يتوسط مصدرون رموز من الأطراف الثالثة بين المستثمرين والأصول.
خلاصة الأفكار
تكشف تقييمات IOSCO عن وجود فجوة بين الإمكانات المسوقة للترميز وتنفيذه الحالي. تشير اكتشافات المنظم إلى أن تداول الأصول القائمة على البلوكشين يواجه عقبات كبيرة تتجاوز اعتماد التكنولوجيا، بما في ذلك فوائد الكفاءة غير الواضحة والأسئلة التنظيمية الغير محلولة حول حماية المستثمرين.