أصدرت الهيئة العالمية للأوراق المالية IOSCO تقريرًا يوم الثلاثاء محذرة من أن ترميز الأصول المالية التقليدية يُحدث مخاطر جديدة للمستثمرين، على الرغم من الاهتمام المتزايد في الصناعة بالتكنولوجيا القائمة على البلوك تشين. وسلطت المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية الضوء على مخاوف بشأن وضوح الملكية والتعرض للطرف المقابل وإمكانية انتقال العدوى من أسواق العملات المشفرة، حتى مع تقدم شركات مثل ناسداك بمبادرات الترميز.
ما يجب معرفته:
- تجد المنظمة أن معظم مخاطر الترميز تتناسب مع الأطر التنظيمية الحالية، لكن التكنولوجيا الأساسية للبلوك تشين تُخلق نقاط ضعف جديدة يمكن أن تجعل المستثمرين غير متأكدين بشأن ملكية الأصول
- زاد الاهتمام التجاري بترميز الأصول هذا العام مع قيام الوسطاء عبر الإنترنت ببيع منتجات مرمزة للمستثمرين الأفراد، رغم أن الاعتماد الفعلي لا يزال محدودًا في الأسواق المالية
- يشكك المنظم في ادعاءات كفاءة الصناعة، ملاحظًا أن المشاركين في السوق لا يزالون يعتمدون على البنية التحتية التقليدية بدلاً من استبدالها بأنظمة البلوك تشين
التحذير التنظيمي
يتضمن الترميز إنشاء رموز رقمية قائمة على البلوك تشين تتعلق بأصول حقيقية مثل الأسهم أو السندات. وقد جذبت الممارسة اهتمامًا متجددًا من المؤيدين للعملات المشفرة في عام 2024، مع دخول منتجات مرمزة جديدة الأسواق للمتعاملين الأفراد عبر منصات الوساطة عبر الإنترنت.
أوضحت IOSCO، التي يشرف أعضاؤها من المنظمين على جميع أسواق الأوراق المالية العالمية تقريبًا، أنه رغم وقوع معظم مخاطر الترميز تحت الأطر التنظيمية الموجودة مسبقًا، فإن التكنولوجيا تقدم أخطاء جديدة.
"رغم أن الاعتماد لا يزال محدودًا، فإن للترميز القدرة على إعادة تشكيل كيفية إصدار الأصول المالية وتداولها وخدمتها،" قال تونغ لي ليم، رئيس فرقة الوظائف الرفيعة المستوى للتمويل التكنولوجي بالـ IOSCO.
لقد حدد التقرير مخاوف هيكلية يمكن أن تُشكّل ارتباكًا للمستثمرين. قد تترك طرق الترميز المختلفة المشترين غير متأكدين مما إذا كانوا يمتلكون الأصل الفعلي أو يملكون رمزًا مشفرًا يمثل هذا الأصل. يساهم تدخل الجهات المصدرة للرموز الخارجية في إضافة مخاطر الأطراف المقابلة إلى المعاملات.
حذرت IOSCO أيضًا من "آثار جانبية محتملة لزيادة الترابط مع أسواق الأصول الرقمية". وأبدى منظم الأوراق المالية الأوروبي مخاوف مماثلة في سبتمبر، مما يشير إلى زيادة الرقابة الدولية على ممارسات الترميز.
الانقسام الصناعي حول الاعتماد
لطالما جربت المؤسسات المالية نسخًا من الأصول قائمة على البلوك تشين لسنوات، لكن القطاع لا يزال منقسمًا حول قيمة الترميز. تقدمت ناسداك بمشاريع الترميز، في حين أعربت شركات وول ستريت الأخرى عن تحفظاتها بشأن الفوائد العملية للتكنولوجيا.
يجادل مؤيدو الترميز بأن التنفيذ على البلوك تشين يمكن أن يخفض تكاليف التداول، ويسرع أوقات التسوية، ويمكّن من التداول المستمر 24 ساعة، ويجذب المستثمرين الأصغر سنًا.
لكن هذه المزايا المزعومة قد دفعت الاهتمام التجاري إلى الارتفاع، على الرغم من أن IOSCO وصفت الاعتماد الفعلي في السوق بأنه "محدود."
يطعن المنظم في تصريحات الكفاءة، ملاحظًا أن "مكاسب الكفاءة غير متساوية" لأن المشاركين في السوق يواصلون استخدام البنية التحتية التقليدية في عمليات التداول بدلاً من استبدال الأنظمة القديمة ببدائل البلوك تشين. "لا يميل المصدرون بشكل عام إلى الإفصاح علنًا عن مكاسب كفاءة فعلية يمكن قياسها، إن وجدت،" قالت IOSCO في التقرير.
فهم الترميز
يحول الترميز حقوق الملكية للأصول المالية التقليدية إلى رموز رقمية تسجل على شبكات البلوك تشين. كل رمز يمثل مطالبة على الأصل الأساسي، حيث يعمل البلوك تشين كنظام دفتر الأستاذ الموزع الذي يتتبع الملكية والمعاملات. يشير خطر الطرف المقابل إلى خطر إفلاس أحد الأطراف في معاملة مالية عن الوفاء بالتزامات العقد، والذي يزيد عندما يتوسّط مصدرون للرموز الخارجيين بين المستثمرين والأصول.
أفكار نهائية
يكشف تقييم IOSCO عن فجوة بين الإمكانات المسوقة للترميز وتنفيذه الحالي. تشير نتائج المنظم إلى أن تداول الأصول القائمة على البلوك تشين يواجه عقبات كبيرة تتجاوز التبني التكنولوجي، بما في ذلك الفوائد غير الواضحة للكفاءة والأسئلة التنظيمية التي لم تُحل بعد بشأن حماية المستثمرين.