رمز الحوكمة لمنصة عملات مستقرة بارزة مدعومة من قبل مؤسس Tether الشريك انهارت بنسبة تزيد عن 80% من ذروتها، مما أدى إلى إثارة مزاعم تداول داخلي ورفع تساؤلات غير مريحة حول عمليات البيع المنسقة التي جنت ملايين الأرباح لعناوين محفظة غامضة.
وصلت STBL، رمز الحوكمة لمنصة "Stablecoin 2.0" الطموحة التي تأسست بالاشتراك مع Reeve Collins من Tether، إلى ذروتها بمبلغ $0.60 تقريبًا في 24 سبتمبر 2025. وفي غضون أسابيع، تعرضت العملة لخفض حاد إلى مستويات قرب $0.08، مما ترك المستثمرين الأفراد يعانون من خسائر كبيرة بينما كشفت التحقيقات على البلوكتشين أدلة على عمليات تداول معقدة استخرجت أكثر من 10 ملايين دولار خلال مرحلة إطلاق العملة المتقلبة.
أثارت عملية البيع أزمة ثقة في المشروع، وتفاقمت بسبب فك ربط العملة المستقرة الرئيسية USST في أكتوبر وزيادة التدقيق حول ما إذا كان المطلعون قد استفادوا من المعلومات الخاصة خلال إطلاق العملة.
علماء البلوكتشين يكشفون المحافظ المتصلة
اندلعت الجدل في منتصف سبتمبر عندما نشرت منصة تحليلات البلوكتشين Bubblemaps تحليلًا يكشف أن أكبر خمسة متداولين حسب حجم تداول STBL كانوا "مرتبطي الصلة بشكل مثير للشك" وحققوا أرباحًا مجتمعية تزيد عن 10 ملايين دولار.
وفقًا لتحقيق Bubblemaps، تلقت هذه العناوين الخمس المحققة للأرباح تدفقات نقدية في آن واحد، مع أموال تم تتبعها إلى مصدر مشترك تم تمريره من خلال Tornado Cash - وهي خدمة خلط عملات مشفرة تُستخدم غالبًا لإخفاء أصول المعاملات. كما استخدمت المحافظ روبوتات لاقتراض USDC من منصة الإقراض Venus Protocol قبل تنفيذ صفقات منسقة.
أوقت توقيت هذه العمليات الأعلام الحمراء فورًا داخل مجتمع العملات المشفرة. حيث تراكمت على هذه العناوين STBL خلال مرحلة إطلاقها في سبتمبر، ثم تمت تصفية المراكز بشكل منهجي بمجرد وصول المستثمرين الأفراد، مما أثار أرباحًا تزيد عن $10 مليون قبل الانهيار الدرامي للعملة.
كتب أحد المتداولين على منصة التواصل الاجتماعي X، مشيرًا إلى أن مجموعة المتداولين هؤلاء قد أغرقوا محفظتي $STBL بعمق تحت الماء:" لا أحب هؤلاء القناصة؛ قد يكونوا من المطلعين أو ربما لا، لكنهم سحبوا محفظتي".
لاحظت Bubblemaps أن هذه المجموعة من المحافظ المرتبطة بالروبوتات لها "تاريخ في استخلاص القيمة من الرموز الأخرى، وليس فقط STBL"، مما يشير إلى نمط من التداول الرفيع أو المتعرف على المعلومات الداخلية عبر عمليات إطلاق رموز متعددة.
الفريق ينفي التورط ويتعهد بالشفافية
أصر الرئيس التنفيذي لـ STBL أفتر سهرا بجدية على وصف البائعين كمتداولين عاديين، واصفاً إياهم بدلاً من ذلك بأنهم "حسابات منسقة ومحترفة" بناءً على نتائج Bubblemaps.
توجيه رأس المال في DeFi مع الاستفادة من العائد الذي تحتفظ به العملات المستقرة التقليدية مثل USDT وUSDC للمصدرين.
يستفيد البروتوكول من شراكات مع مقدمي أصول العالم الحقيقي (RWA) البارزين بما في ذلك Ondo Finance وBlackRock's BUIDL و Franklin Templeton's BENJI لدعم USST بأدوات أميركية رمزية للخزينة، مما يوفر ضمانات مؤسسية الجودة التي يجب نظريًا الحفاظ على ربط الدولار.
ومع ذلك، فإن تحديات التنفيذ - وخاصة فك ارتباط USST الفوري وعدم كفاية توفير السيولة - قد أثارت تساؤلات حول ما إذا كان الفريق يمكنه تحقيق رؤيته التقنية على الرغم من نسب مؤسسيه وجودة شراكات ضماناته.
سياق السوق الأوسع
تتكشف محن STBL في خلفية من التدقيق المكثف في إطلاق العملات المستقرة والمخاوف بشأن التداول الداخلي في أسواق العملات المشفرة. ت echoes الادعاءات أصداء جدل مماثل ابتلي بإطلاق العديد من الرموز، حيث يستخرج المتداولون المتكاتبون ذوي الوصول المبكر أو المعلومات المتميزة القيمة من المشاركين في التجزئة.
يضيف استخدام Tornado Cash لإخفاء أصول الأموال طبقة أخرى من القلق، خاصة بالنظر إلى الاهتمام التنظيمي المستمر بخدمات خلط العملات المشفرة بعد عقوبات وزارة الخزانة الأمريكية. بينما وجدت Bubblemaps " لا يوجد دليل على أن هؤلاء المتداولين مرتبطون بالفريق الأساسي"، فإن التنسيق المعقد وتوقيت العمليات يشير إلى الوصول إلى معلومات غير عامة أو استراتيجيات تداول خوارزمية متقدمة تضر المستثمرين العاديين.
جعل تقلب المشروع بنسبة 120٪ أسبوعًا بعد أسبوع جاذبًا بشكل خاص للمتداولين المضاربين بينما يخلق ظروفًا خطرة للمحتفظين على المدى الطويل. مع تغير حجم التداول على مدار 24 ساعة بين 38-60 مليون دولار أمريكي مقابل قيمة سوقية تقترب من 50 مليون دولار، يعرض الرمز الدوران العالي المميز للأصول المتعثرة التي تعاني من بيع للإذعان.
الأفكار النهائية
ما إذا كان بإمكان STBL التعافي من أزمته الحالية يعتمد على عدة عوامل حاسمة تتقارب بنجاح:
- استقرار ربط USST: يجب على العملة المستقرة إظهار الحفاظ الموثوق لربطها بالدولار مع سيولة كافية عبر العديد من الوجهات
- تنفيذ برنامج إعادة الشراء: يجب على البروتوكول توليد رسوم سك كافية لتمويل عمليات شراء كبيرة للرموز، مما يتطلب تبني كبير لـ USST
- وضوح التنظيم: ستحكم مواءمة البروتوكول مع قانون GENIUS الأمريكي والامتثال للقوانين المستقرة المتطورة على تبني مؤسسي
- استعادة الثقة: يجب أن يتغلب الفريق على الادعاءات بالمشاركة الداخلية ويظهر عمليات شفافة
يمثل إطلاق الستاكينج متعدد العوامل المخطط له في 24 أكتوبر و عمليات إعادة الشراء الشهرية التي تبدأ في 31 أكتوبر محفزات قريبة الأجل يمكن أن تثبت الاستقرار في حالة نجاح تنفيذها. ومع ذلك، فإن الفشل في استعادة الثقة في ربط USST قبل هذه المبادرات يخاطر بإبطال الأطروحة الأساسية للبروتوكول.
حاليًا، يوجد STBL في حالة حرجة - يتداول بنسبة 80٪ أقل من ذروته، يواجه ادعاءات بتداول داخلي، يتصارع مع عملة مستقرة مفككة، ويحاول تنفيذ خطة تعافي طموحة بينما يتساءل المشاركون في السوق عن ما إذا كان المشروع يمكنه التغلب على تحديات التشغيل والسمعة.
ستكون الأسابيع القادمة حاسمة في تحديد ما إذا كان STBL يمثل فرصة تراكم حقيقية للمستثمرين المخالفين أو قصة تحذيرية حول مخاطر عدم تناظر المعلومات المعقدة في أسواق العملات المشفرة.