شهدت أسواق الإقراض في التمويل اللامركزي معدلات اقتراض سلبية وتخفيضاً حاداً للرافعة المالية في نهاية العام، مع إعادة تشكيل برامج الحوافز لاقتصاديات الاقتراض.
قدّم بروتوكول Morpho على سلسلة Katana للمقترضين معدلات فعّالة سلبية بنسبة 1.5% على vbETH و1.15% سلبية على vbWBTC في أوائل يناير، بحسب ما أظهرته البيانات.
شهد خزينة Kamino Prime لعملتها USDC هبوطاً في عائد الإيداع السنوي من 6.5% إلى أقل من 4% في 31 ديسمبر، مع تصفية رافعة مالية تقارب 75 مليون دولار.
ما الذي حدث
أظهرت أسواق الإقراض عبر السلاسل في Morpho تبايناً في تكاليف الاقتراض، إذ كانت المعدلات على شبكة إيثريوم الرئيسية أعلى بكثير من السلاسل البديلة.
ما تزال أسواق الاقتراض على Katana تحظى بحوافز من خلال مكافآت رموز KAT، رغم أن الرمز يفتقر حالياً لقابلية التداول.
أدت منصة Bitget عبر إطلاق On-Chain Earn في أواخر ديسمبر إلى دفع السيولة نحو سوق SyrupUSDC/USDT على شبكة Arbitrum، ما ضغط المعدلات إلى نحو 1.1% مقارنة بنحو 4% على الشبكة الرئيسية.
يعكس ضغط المعدلات في 31 ديسمبر على Kamino تأثير إعادة ضبط التقويم الضريبي، والذي شجع على إعادة موازنة المحافظ وتقليص الرافعة المالية قبل نهاية العام.
انخفضت نسبة استخدام خزينة Kamino USDC Prime بنحو 13% خلال ساعات مع إغلاق المراكز قبل إعادة ضبط التقويم.
اقرأ أيضاً: What Riot's Record Bitcoin Sale Reveals About Mining Industry Cash Flow Crisis
لماذا يهم الأمر
تبرز هذه الديناميكيات كيف يمكن لحوافز البروتوكولات أن تقلب اقتصاديات الإقراض التقليدية رأساً على عقب، بحيث يتلقى المقترضون مدفوعات صافية بدلاً من دفع الفائدة.
توضح اختلالات عوائد نهاية العام السنوية أنماطاً موسمية متوقعة تدفعها اعتبارات优化 ضريبية أكثر من تغيّرات أساسية في السوق.
غالباً ما تُعاد بناء المراكز ذات الرافعة المالية في أوائل يناير بعد إعادة موازنة نهاية العام، ما يخلق فرصاً مؤقتة للحصول على ديون أرخص خلال فترات الانتقال.
تبرز فروقات المعدلات بين السلاسل تجزؤ السيولة وتأثير برامج الحوافز المعزولة على تكاليف الاقتراض.
مع ذلك، تعتمد استدامة المعدلات السلبية بالكامل على استمرار إعانات البروتوكولات بدلاً من ديناميكيات السوق العضوية.
اقرأ التالي: Bitcoin Just Lost Billions In Stealth Demand — The MSCI Rule Nobody Saw Coming