اشتراك البنوك الإيطالية الكبرى في موجة الاندماج الدافعة قد انهارت إلى حد كبير بعد تدخل الحكومة والمعارضة من المساهمين الذي حال دون إتمام محاولتي استحواذ رئيسيتين بقيمة تزيد عن 24 مليار دولار مجتمعة. تخلى يوني كريدت عن عرضه الذي كان يبلغ 17.5 مليار دولار لصالح بانكو بي بي إم في يوليو مستندًا إلى شروط غير واضحة فرضتها قواعد "القوى الذهبية" في روما، بينما رفض مساهمو ميديوبانكا هذا الشهر عرضًا بقيمة تقارب 7 مليارات دولار لصالح بانكا جنرالي.
ما يجب معرفته:
- انسحب يوني كريدت من استحواذ بانكو بي بي إم بقيمة 17.5 مليار دولار بعد أن فرضت الحكومة الإيطالية شروطًا غير واضحة من خلال قواعد التدقيق للأمن الوطني.
- صوّت مساهمو ميديوبانكا ضد استحواذ البنك على بانكا جنرالي بقيمة 7 مليارات دولار، مُعتبراً كدفاع ضد محاولة مونتي دي باشي للحصول على حصة 35%.
- لا تزال محاولة مونتي دي باشي الوحيدة النشطة من محاولات الاندماج المصرفي الكبرى في صيف إيطاليا.
بدأت عملية اندماج قطاع البنوك في اكتساب الزخم في أواخر 2024، مدفوعة بالأداء المالي المحسن لأوروبا والحاجة إلى التنافس مع مؤسسات وول ستريت الكبيرة. أظهرت البنوك الإيطالية شهية خاصة للاندماج حيث عززت برامج إعادة الهيكلة وزيادة الإنفاق الدفاعي الأوروبي وارتفاع عوائد الخدمات المصرفية الاستثمارية ميزانياتها. نظام البنوك المجزأة نسبيًا في البلاد، كما علقت وكالة فيتش في أبريل، خلق فرص اندماج طبيعية.
الأداء الاقتصادي لإيطاليا وفر أرضية خصبة لنمو القطاع المصرفي. يتوقع صندوق النقد الدولي نموًا اقتصاديًا بنسبة 0.5٪ لإيطاليا هذا العام، متجاوزة بذلك نمو ألمانيا المتوقع بنسبة 0.1٪.
أشار محللو مصرف دويتشه بنك إلى أن إيطاليا "تجاوزت معظم أقرانها في منطقة اليورو في السنوات الأخيرة،" على الرغم من أن الزخم قد يتباطأ مع تضاؤل أموال الاستثمار من الجيل الجديد للاتحاد الأوروبي.
في البداية، بدت موجة الاندماج لا يمكن إيقافها. استهدف يوني كريدت بانكو بي بي إم بعرضه الذي بلغ 17.5 مليار دولار بينما بنى في الوقت ذاته مواقع في مقرض ألماني كومرتس بنك والبنك اليوناني ألفا. سعى ميديوبانكا لشراء بانكا جنرالي كإجراء دفاعي ضد الاهتمام المتزايد من مونتي دي باشي. كما تمت صفقة شراء بانكا بي بي إي آر لبانكا سوندريو واستحواذ بنك إيليميتي على بانكا إي فيس.
تدخل الحكومة يعطّل الصفقات الكبرى
أثبتت قواعد القوة الذهبية للحكومة الإيطالية أنها حاسمة في إحباط عرض يوني كريدت لبانكو بي بي إم. فرضت هذه القواعد، التي تحتفظ عادة للمعاملات التي تهدد الأمن الوطني، شروطًا بما في ذلك زمن محدد ليوني كريدت لوقف العمليات الروسية ومتطلبات للحفاظ على نسبة القروض إلى الودائع لدى بانكو بي بي إم ثابتة لخمس سنوات. دافع وزير المالية الإيطالي جيانكارلو جيورجيتي عن "الصحة المطلقة" للتدخل وهدد بالاستقالة إذا تم التغلب عليه.
قال فيليبو ماريا ألواتي، رئيس الشؤون المالية للائتمان في شركة Federated Hermes Limited: "كان تدخل وزارة المالية الإيطالية هو نهاية محاولات استحواذ يوني كريدت الثالثة على بانكو بي بي إم." تساءلت المفوضية الأوروبية عن تطبيق القوة الذهبية من روما بحجة أنه تجاوز المعتاد في قضايا الأمن الوطني.
أعرب مساهمو ميديوبانكا عن معارضتهم، حيث صوتوا برفض الاستحواذ على بانكا جنرالي وسط مخاوف بشأن الاتجاه الاستراتيجي. وصف ويليام كين، رئيس أبحاث الاندماجات والاستحواذ في EMEA في Mergermarket، التصويت بأنه "استفتاء على استراتيجية ميديوبانكا المستقلة." مهد الرفض الطريق لمونتي دي باشي لتأمين الحصة المستهدفة %35 من ميديوبانكا المحتملة.
تعكس الصفقات الفاشلة توترات أوسع بين الحكومات الوطنية وأهداف الاتحاد الأوروبي في الاندماج. تواجه إسبانيا تحديات مماثلة حيث تسعى BBVA للحصول على Sabadell بالرغم من معارضة مدريد، بينما أطلق الاتحاد الأوروبي تحديات قانونية ضد التدخل الإسباني والإيطالي في عمليات الاندماج في المجال المصرفي.
استمرار التوسع عبر الحدود رغم النكسات المحلية
حافظت البنوك الإيطالية على توسعها الدولي رغم فشل الاندماجات المحلية. حوّل يوني كريدت حصته التركيبية في كومرتس بنك إلى ملكية مباشرة بنسبة 26% وحصل على موافقة البنك المركزي الأوروبي للاحتفاظ بما يصل إلى 29.9%، على الرغم من أن برلين تعارض أي استحواذ كامل. كما زاد البنك من حصته في ألفا بنك إلى ما يقرب من %26 من خلال أدوات مالية إضافية.
تسلط هذه التحركات عبر الحدود الضوء على النضال المستمر لأوروبا في التكامل المصرفي. لاحظت كلوديا بوش، رئيسة مجلس الإشراف على البنك المركزي الأوروبي، في شهر أبريل أن "عمليات الاندماج عبر الحدود ظلت نادرة نسبياً، حيث يستثمر حوالي %75 من محافظ اقراض البنوك في أسواقها المحلية."
أعرب رئيس هيئة المصارف الأوروبية خوسيه مانويل كامبان عن إحباطه من استمرار "الاندماجات المحلية بمنطق محلي، وليس عمليات الاندماج في السوق الفردية."
خفض الاندماجات أعداد البنوك في الاتحاد الأوروبي منذ 2009، على الرغم من وجود حوالي 4,752 مؤسسة لا تزال تعمل عبر الاتحاد الأوروبي حسب بيانات يونيو، مع 418 في إيطاليا وفقا لستاتيستا. لا يزال إطار إشراف الاتحاد المصرفي الذي أُطلق بعد الأزمة المالية دون اكتمال، مما يحد من تقدم تكامل عبر الحدود.
الشروط المالية والسياق السوقي
تقود عدة مفاهيم مالية رئيسية اتجاه الاندماج. تسمح قواعد القوة الذهبية للحكومات بحظر أو تكييف المعاملات التي تُعتبر تهديدًا للأمن الوطني أو للمصالح الاستراتيجية. تقيس نسب القروض إلى الودائع كفاءة البنك من خلال مقارنة حجم الاقتراض بأساس الاقتراض. تشمل الحصص التركيبية أدوات مشتقة توفر تعرضًا اقتصاديًا دون ملكية أسهم مباشرة.
تتحسن عوائد الأعمال المصرفية الاستثمارية وسط تقلبات السوق مدفوعة بسياسات التعريفات الأمريكية وزيادة الإنفاق الدفاعي الأوروبي. تمثل أموال الجيل الجديد للاتحاد الأوروبي برنامج التعافي بعد الجائحة للكتلة الأوروبية، مما يوفر تمويلات كبيرة للبنية التحتية والتنمية.
يهدف الاتحاد المصرفي إلى إنشاء آليات إشراف وحل موحدة للمؤسسات المالية الكبرى في أوروبا.
تعمل وكالات التصنيف الائتماني مثل فيتش على تقييم تجزئة الأنظمة المصرفية من خلال قياس تركيز السوق والديناميات التنافسية. يغطي إطار الإشراف في البنك المركزي الأوروبي المؤسسات الكبيرة عبر الدول الأعضاء، بينما يحتفظ المنظمون الوطنيون بالإشراف على البنوك الأصغر.
الفرص المتبقية والنظرة المستقبلية
على الرغم من النكسات الأخيرة، يعتقد المحللون أن زخم الاندماج لا يزال قائماً. "يبدو من المرجح أن يكون هناك اندماج بين كريدت أوريكول إيطاليا وبانكو بي بي إم في الأمد المتوسط"، كما توقع ألواتي، مشيرًا إلى تحرك كريدت أوريكول نحو حصة %20 في بانكو بي بي إم. تظل مساعي مونتي دي باشي لميديوبانكا نشطة، مع زيادة الفرص لتأمين عتبة الملكية المستهدفة.
شدد ستيفانو كاسيلي، عميد كلية الإدارة في SDA Bocconi، على دور إيطاليا ك"دراسة حالة لاختبار كيف يمكن أن يتطور الاندماج والاستحواذ في القطاع المصرفي الأوروبي."
يوضح تجربة البلاد التوازن المعقد بين المنطق التجاري ومصالح المساهمين وأهداف السياسة الحكومية.
يمتد اتجاه الاندماج إلى ما وراء حدود إيطاليا. أكملت بنك سانتاندير الإسباني استحواذها بقيمة 2.65 مليار جنيه إسترليني على TSB من ساباديل، بينما تواصل بي بي في آي سعيها وراء ساباديل رغم العوائق التنظيمية. تعكس هذه المعاملات الضغوط الأوسع في القطاع المصرفي الأوروبي لتحقيق الحجم والتنافس دولياً.
الأفكار الختامية
واجهت موجة اندماج البنوك الإيطالية مقاومة سياسية ومجتمعية كبيرة، مما قلل من أصل ثلاثة صفقات كبرى إلى مطاردة واحدة نشطة. ففي حين يستمر عرض مونتي دي باشي لميديوبانكا، أظهرت التدخلات الحكومية عبر قواعد القوة الذهبية ومعارضة المساهمين التحديات المعقدة التي تواجه التكامل المصرفي الأوروبي، مما يترك مستقبل الاندماجات في هذا القطاع غير مؤكد على الرغم من الضغوط التجارية الأساسية.