سحب حوت رئيسي في سوق العملات المشفّرة 49,165 توكن من عملة Solana بقيمة 7 ملايين دولار من منصة OKX وأرسلها مباشرة لعمليات الرهن يوم الأربعاء، وفقاً لشركة تحليلات البلوكشين Onchain Lens.
جاءت هذه العملية التراكمية في وقت واصلت فيه صناديق ETF الفورية على سولانا سلسلة تدفقاتها الاستثنائية، رغم تداول التوكن عند مستوى أقل بنسبة 38% عن قمم أواخر أكتوبر.
توضح البيانات أن الحوت أصبح الآن قد رهن 761,405 SOL بقيمة 109.48 مليون دولار عبر عدة معاملات منذ 22 أغسطس 2025. كانت هذه الحيازات تساوي في الأصل 117.97 مليون دولار عند تجميعها بسعر متوسط قدره 206 دولارات للتوكن الواحد، ما يعني أن المستثمر يواجه حالياً خسارة غير محققة قدرها 8.45 ملايين دولار نتيجة التصحيح الأخير في سعر سولانا.
تزامنت عمليات الشراء مع تداول سولانا عند 141.87 دولار يوم الأربعاء، بارتفاع 3.6% خلال 24 ساعة سابقة مع تسجيل سوق العملات المشفّرة الأوسع تعافياً متواضعاً. يشير التوقيت إلى أن محافظ من الطراز المؤسسي تستغل ضعف الأسعار من أجل تجميع عملة SOL للرهن السائل والتموضع في الخزائن على المدى الطويل.
ما الذي حدث؟
تكشف مؤشرات السلسلة أن صناديق ETF الفورية الجديدة على سولانا استقطبت 613 مليون دولار من صافي التدفقات التراكمية منذ إطلاقها في 28 أكتوبر 2025، مع وصول صافي الأصول الإجمالية إلى 918 مليون دولار عبر ستة صناديق، وفقاً لبيانات SoSoValue. سجّلت هذه الصناديق 21 يوماً متتالياً من التدفقات الإيجابية قبل تسجيل أول تدفّق خارجي متواضع في 26 نوفمبر.
سيطر صندوق Solana Staking ETF (الرمز BSOL) التابع لشركة Bitwise على الطلب المؤسسي، حيث اجتذب 89% من إجمالي التدفقات مع صافي أصول بلغ 567.10 مليون دولار. تجاوز الصندوق حاجز 500 مليون دولار في الأصول تحت الإدارة خلال أول 18 يوماً من التداول، في واحدة من أنجح عمليات إطلاق صناديق ETF على العملات المشفّرة في التاريخ. يأتي صندوق Grayscale GSOL في المرتبة التالية بصافي أصول قدره 117.90 مليون دولار، بينما اجتذبت المنتجات التي تقدمها شركات Fidelity وVanEck و21Shares وCanary Capital رؤوس أموال أصغر حجماً ولكنها مستقرة.
يقف هذا الطلب المؤسسي المستمر في تناقض حاد مع تدفقات صناديق العملات المشفّرة الأوسع. فقد سجّلت صناديق ETF على بيتكوين صافي تدفقات خارجة بقيمة 3.70 مليارات دولار بين 3 و24 نوفمبر، بينما شهدت صناديق ETF على إيثريوم خروج 1.64 مليار دولار خلال الفترة نفسها، ما يسلط الضوء على تحوّل نحو أصول بديلة توفر ميزات عائدية من خلال الرهن.
امتد نشاط الحيتان الأخير إلى ما هو أبعد من عملية الرهن الأخيرة بقيمة 7 ملايين دولار. على مدار أواخر أكتوبر ونوفمبر، وثّقت متتبعات البلوكشين عمليات سحب كبيرة متعددة لتوكن SOL من منصات مركزية لأغراض الرهن. أحد المحافظ جمع 844,000 SOL بقيمة 149 مليون دولار عبر صانعي السوق FalconX وWintermute منذ 30 أبريل، بينما قامت جهة أخرى برهن 2.5 مليون SOL بقيمة 505.8 ملايين دولار في أغسطس.
اقرأ أيضاً: Solana ETF Inflow Streak Ends at 21 Days With $8.1M Outflow as Bitcoin and Ethereum Funds Rebound
لماذا يهم الأمر؟
توفر صناديق ETF على سولانا ميزة هيكلية على منتجات بيتكوين وإيثريوم من خلال قدراتها المضمّنة على الرهن. يقوم صندوق BSOL برهن 100% من حيازاته عبر منصة Bitwise Onchain Solutions المدعومة من Helius، مستهدفاً عوائد سنوية تقارب 7% بناءً على تضخم الشبكة ورسوم المعاملات. في المقابل، توفر عمليات رهن إيثريوم عائداً بنحو 3%، بينما لا يولّد نموذج إثبات العمل في بيتكوين عائداً مماثلاً.
تسهم خاصية الرهن في معالجة سؤال محوري لدى المستثمرين المؤسسيين: كيف يمكن توليد عائد على حيازات الأصول الرقمية من دون تداول نشط؟ فصناديق ETF التقليدية على العملات المشفّرة تكتفي بتتبع الأسعار الفورية، بينما تكسب مراكز سولانا المرهونة مكافآت بروتوكول مقابل دعم أمان الشبكة. تتراكم هذه المكافآت تلقائياً في هيكل BSOL، ما يزيد من صافي قيمة أصول الصندوق بمرور الوقت بدلاً من توزيع نقدي على المساهمين.
تنازلت Bitwise عن رسوم الإدارة البالغة 0.20% خلال الأشهر الثلاثة الأولى على أول مليار دولار من الأصول، ما جعل التكلفة الفعلية للصندوق صفراً خلال فترة الترويج. ساعدت هذه التسعيرة الهجومية الصندوق على اقتناص حصة مبكرة من السوق في ظل تنافس عدة مُصدِرين على تفويضات مؤسسية عقب موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على منتجات ETF المبنية على آلية إثبات الحصة.
شركة Franklin Templeton، التي تدير 1.7 تريليون دولار من الأصول، تقدمت بطلب لإطلاق صندوق ETF خاص بها على سولانا مع رسم إدارة تنافسي يبلغ 0.19% وخطة لإلغاء جميع الرسوم على أول 5 مليارات دولار من الأصول حتى 31 مايو 2026. يشكّل دخول مديري الأصول التقليديين تأكيداً على تنامي اهتمام المؤسسات بالتعرّض لسلاسل الكتل من الطبقة الأولى البديلة.
جاءت سلسلة التدفقات الوافدة لصناديق ETF رغم صعوبة حركة سعر سولانا. فقد تراجع سعر SOL من 197.60 دولاراً في 27 أكتوبر إلى قيعان قرب 121 دولاراً في 21 نوفمبر قبل أن يتعافى إلى مستوياته الحالية حول 141 دولاراً. هذا الانخفاض بنسبة 30% اختبر قناعة المستثمرين لكنه لم يؤدِّ إلى عمليات استرداد مستمرة من هياكل صناديق ETF، ما يشير إلى أن المشترين يركزون على التموضع طويل الأجل أكثر من زخم الأسعار قصير الأجل.
يتم حالياً رهن نحو 65% من إجمالي المعروض من SOL، ما يعكس مشاركة قوية في الشبكة وثقة في نموذج أمان إثبات الحصة لسولانا. يقلّص هذا المعدل المرتفع للرهن المعروض المتداول المتاح للتجارة، ما قد يدعم الأسعار مع زيادة الطلب من هياكل صناديق ETF والمنصات الموجهة للأفراد.
أفكار ختامية
تاريخياً، يشير تراكم الحيتان أثناء التصحيحات السعرية إلى دخول "الأموال الذكية" لبناء مراكز قبل موجات ارتداد محتملة. يبرهن استمرار نشاط الرهن على أن الحائزين الكبار ما زالوا ملتزمين بأطروحة القيمة طويلة الأجل لسولانا رغم التقلبات قصيرة الأمد. يتطلب الرهن قفل التوكنات لمدة تقارب يومين خلال فترة فك الرهن، ما يدل على أن هذه الكيانات تتوقع الاحتفاظ بمراكزها لفترات ممتدة.
يخلق التباين بين تدفقات صناديق ETF وأداء السعر الفوري ديناميكية غير معتادة. فبينما يتواصل تدفق رأس المال المؤسسي إلى المنتجات الهيكلية، يدفع المتداولون الأسعار للانخفاض في البورصات. يوحي هذا النمط بأن مشتري صناديق ETF يمتصون ضغوط البيع من متداولي الزخم والحائزين طويلَي الأجل الذين يجنون الأرباح، الأمر الذي قد يمهّد لاستقرار الأسعار بمجرد انتهاء التصحيح.
تظل الأساسيات الشبكية لسولانا قوية مع نحو 70 مليون معاملة يومياً وأكثر من 146 مليار دولار في حجم التداول الشهري عبر البورصات اللامركزية. تعالج سلسلة الكتل المعاملات برسوم تقارب 0.00025 دولار لكل تحويل، وهي أقل بكثير من رسوم الغاز على إيثريوم. يمكن أن يدفع تبنّي سولانا المتزايد في المدفوعات والتمويل اللامركزي والأصول الحقيقية المرمّزة إلى طلب مستدام على SOL بصرف النظر عن التحركات السعرية قصيرة الأجل.
يضيف إطلاق صندوق Franklin Templeton المرتقب قناة توزيع مؤسسية أخرى يمكن أن تسرّع تدفقات رأس المال. كانت JPMorgan قد توقعت في البداية تدفقات تتراوح بين 3 و6 مليارات دولار إلى صناديق ETF على سولانا خلال أول 6–12 شهراً، قبل أن تخفّض تقديراتها إلى 1.5 مليار دولار. وقد استحوذت الصناديق بالفعل على أكثر من 60% من التوقعات المعدّلة للبنك خلال أول شهر من التداول.
يشير محللو السوق إلى أن الوضع الفني لسولانا يُظهر علامات على تشكيل قاعدة بعد موجة البيع الأخيرة. فقد اخترق التوكن مستوى تصحيح فيبوناتشي الأول قرب 141–142 دولاراً ويواجه الآن مقاومة حول 153 دولاراً. قد يستهدف اختراق مستدام فوق 145 دولاراً نطاق 155–175 دولاراً، في حين أن الفشل في الحفاظ على الدعم الحالي قد يؤدي إلى إعادة اختبار منطقة 130–135 دولاراً قبل إيجاد أرضية أكثر صلابة.
اقرأ التالي:* Bitcoin Miners Enter Capitulation Phase as Hash Ribbon Signal Marks Potential Cyclical Bottom at $81K