سجّلت صناديق سولانا الفورية المتداولة في البورصة Spot Solana ETFs أول صافي تدفقات خارجة لها بقيمة 8.10 مليون دولار في 26 نوفمبر، منهية سلسلة تدفقات داخلة متواصلة استمرت 21 يوماً بدأت مع إطلاق هذه المنتجات في أواخر أكتوبر.
حدثت التدفقات الخارجة رغم أن التدفقات التراكمية بلغت 613.22 مليون دولار وارتفاع صافي الأصول الإجمالي إلى 917.99 مليون دولار عبر ستة صناديق، وذلك وفقاً لبيانات SoSoValue.
جاء هذا الانعكاس مع دوران رأس المال المؤسسي نحو منتجات إيثريوم وXRP، حيث استقطبت صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة 60.82 مليون دولار، بينما جذبت صناديق XRP 21.81 مليون دولار في اليوم نفسه. وسجلت صناديق بتكوين المتداولة في البورصة تدفقات داخلة متواضعة بقيمة 21.12 مليون دولار، ما يشير إلى تموضع انتقائي من قبل المستثمرين بدلاً من شعور عام بالعزوف عن المخاطر. وكانت التدفقات الخارجة من سولانا مدفوعة بشكل رئيسي بصندوق TSOL التابع لشركة 21Shares، الذي سجّل سحوبات بقيمة 34.37 مليون دولار، في حين واصلت منتجات Bitwise وGrayscale جذب رؤوس أموال جديدة.
يأتي هذا التطور بالتزامن مع تقديم شركة فرانكلين تمبلتون الأوراق التنظيمية النهائية (النموذج 8-A) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية لإطلاق صندوق سولانا فوري متداول في البورصة، يتضمن رسوم إدارة قدرها 0.19% مع إعفاء من الرسوم على أول 5 مليارات دولار من الأصول حتى 31 مايو 2026.
يضع هذا الإيداع فرانكلين تمبلتون في موقع يسمح لها بإطلاق منتجها SOEZ في بورصة NYSE Arca اعتباراً من 27 نوفمبر، ما يضيف منافساً جديداً إلى سوق يتسم بطلب مؤسسي أقوى من المتوقع منذ أن أطلقت Bitwise أول صندوق سولانا أميركي متداول في البورصة في 28 أكتوبر.
ما الذي حدث؟
سجّلت صناديق سولانا المتداولة في البورصة أول تدفقات يومية سلبية لها منذ إطلاقها، حيث شكّل صافي التدفقات الخارجة البالغ 8.10 مليون دولار انعكاساً حاداً للزخم الأخير الذي شهد جذب الصناديق ما بين 8.26 مليوناً و58 مليون دولار يومياً طوال شهر نوفمبر. وقد دفعت سلسلة التدفقات الداخلة لمدة 21 يوماً إجمالي الأصول إلى 917.99 مليون دولار، أي ما يعادل نحو 1.09% من القيمة السوقية لسولانا.
استحوذ منتج TSOL التابع لـ21Shares على معظم عمليات الاسترداد، إذ سجّل تدفقات خارجة بقيمة 34.37 مليون دولار، ما دفع التدفقات الصافية التراكمية إلى المنطقة السلبية عند -26.22 مليون دولار. ومع ذلك ارتفع سعر الصندوق بنسبة 3.92% في ذلك اليوم، ما يوضح أن التدفقات الخارجة لم تمنع الأصل الأساسي من الارتفاع، حيث تم تداول سولانا قرب 141 دولاراً، مرتفعاً بنسبة 3.8% خلال الجلسة.
تصدّر صندوق BSOL التابع لـBitwise التدفقات الداخلة بقيمة 13.33 مليون دولار، مضيفاً 93,170 رمز SOL، لترتفع تدفقاته التراكمية إلى 527.79 مليون دولار مع صافي أصول يبلغ 631.20 مليون دولار. وجذب صندوق GSOL الخاص بـ Grayscale نحو 10.42 مليون دولار وأضاف 72,840 SOL، لترتفع صافي أصوله إلى 148.28 مليون دولار. في المقابل أضاف صندوق FSOL التابع لـFidelity نحو 2.51 مليون دولار خلال اليوم، لترتفع التدفقات التراكمية إلى 29.89 مليون دولار، بينما لم تسجل منتجات VanEck وCanary أي تدفقات.
أظهر سوق صناديق الكريبتو المتداولة في البورصة أنماطاً متباينة. فسجلت صناديق إيثريوم الفورية المتداولة في البورصة رابع يوم متتال من التدفقات الداخلة مع دخول 60.82 مليون دولار إلى الصناديق، في انعكاس لفترة من التدفقات الخارجة بدأت في 11 نوفمبر. وجذبت صناديق بتكوين المتداولة في البورصة 21.12 مليون دولار على الرغم من تسجيل صندوق FBTC التابع لـFidelity تدفقات خارجة بقيمة 33.3 مليون دولار، بينما قاد صندوق IBIT التابع لـBlackRock التدفقات الإيجابية بجذب 42.8 مليون دولار.
واصلت صناديق XRP المتداولة في البورصة سلسلة تدفقاتها الإيجابية غير المنقطعة مع تسجيل 21.81 مليون دولار من التدفقات الداخلة، لتصل التدفقات التراكمية إلى 643 مليون دولار منذ إطلاقها في 13 نوفمبر. ولم تسجل هذه المنتجات يوماً واحداً من التدفقات الخارجة منذ إدراجها، ما يعكس استمرار الاهتمام المؤسسي بعد الوضوح التنظيمي عقب انتهاء معركة Ripple القانونية مع هيئة الأوراق المالية والبورصات.
يمثل إيداع فرانكلين تمبلتون لصندوق سولانا المتداول في البورصة دخول مدير الأصول إلى سوق سولانا بعد النجاح الذي حققته مع صندوق XRP، الذي جذب 62.6 مليون دولار في أول يوم تداول كامل له. وقد قدمت الشركة نموذج 8-A في 25 نوفمبر، وهو آخر خطوة إدارية قبل بدء التداول. وسيتتبع صندوق SOEZ مؤشر CF Benchmarks Solana ويحتفظ برموز SOL الفعلية لدى وصي أمين، مقدماً أداة استثمار سلبية مع أدنى رسوم إدارة في القطاع.
Also read: Ethereum Block Gas Limit Hits 60M in Major Capacity Expansion Days Before Fusaka Upgrade
لماذا يهم الأمر؟
يختبر أول تدفق خارجي لصناديق سولانا المتداولة في البورصة متانة الطلب المؤسسي على ثالث أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية في ظل تقلبات أوسع في السوق. فقد تراجعت سولانا بنسبة 30% خلال الشهر الماضي، وتداولت بين 125 و143 دولاراً، مع ضغط من معدلات التمويل السلبية في عقود البيربيتوال وانخفاض أحجام التداول. ولا تشير التدفقات الخارجة في يوم واحد بالضرورة إلى انعكاس في الاتجاه، لكنها تبرز أن شهية المؤسسات للتعرّض لسولانا ما زالت انتقائية حتى مع اقتراب التدفقات التراكمية من علامة فارقة عند مليار دولار من الأصول.
يشير التحول نحو منتجات إيثريوم وXRP إلى أن المستثمرين يعيدون تخصيص رؤوس أموالهم نحو أصول تتمتع بمسارات تنظيمية أوضح واعتماد مؤسسي راسخ. فقد تبعت سلسلة التدفقات الداخلة في صناديق إيثريوم لأربعة أيام متتالية بإجمالي يزيد عن 220 مليون دولار أسابيع من عمليات استرداد كثيفة، شهدت خروج 1.64 مليار دولار من الصناديق بين 3 و24 نوفمبر. ويشير هذا الانعكاس إلى تجدد الثقة في خارطة طريق توسّع إيثريوم والترقيات الشبكية القادمة، بما في ذلك الهارد فورك Fusaka في 3 ديسمبر.
إن استراتيجية الرسوم العدوانية لفرانكلين تمبلتون تقلص رسوم جميع منتجات سولانا ETF المنافسة، وتُحاكي التكتيكات المستخدمة خلال إطلاق صناديق بتكوين المتداولة في البورصة، حيث أدت المنافسة على الرسوم إلى تسارع كبير في تراكم الأصول. ويمكن أن يؤدي إعفاء الشركة من الرسوم على أول 5 مليارات دولار حتى مايو 2026 إلى تسريع وتيرة التبني المبكر، ويضغط على المُصدرين الحاليين لخفض هياكل رسومهم. ومع 1.66 تريليون دولار من الأصول تحت الإدارة، توفر فرانكلين تمبلتون مصداقية مؤسسية قد تستقطب جهات تخصيص رؤوس الأموال التي بقيت على الهامش حتى الآن.
يتزامن التوقيت مع توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات التي تسمح بـ"النفاذ التلقائي" للاستمارات بموجب المادة 8(a) للبيانات المسجَّلة بدون بنود تأجيل. وتمكّن هذه الآلية من إطلاق صناديق ETF بعد فترة قياسية تبلغ 20 يوماً ما لم تتدخل الهيئة، ما يسرّع عملية الموافقة التي عانت من تراكم في الطلبات خلال إغلاق الحكومة في أكتوبر. وأشار محلل صناديق ETF في بلومبرغ، إريك بالشوناس، إلى أن الجهات المصدرة التي تستفيد من هذا المسار يمكنها جلب المنتجات إلى السوق بسرعة، مع توقع إطلاق عدة صناديق كريبتو متداولة في البورصة في ديسمبر.
كانت JP Morgan قد توقعت في الأصل أن تجذب صناديق سولانا المتداولة في البورصة ما بين 3 و6 مليارات دولار خلال أول 6–12 شهراً، لكنها عدّلت توقعاتها إلى نحو 1.5 مليار دولار في العام الأول عقب التراجع السوقي في أكتوبر. وقد تجاوزت الصناديق بالفعل 60% من التوقع المعدّل خلال شهرها الأول، ما يشير إلى أن الطلب المؤسسي لا يزال قوياً رغم تقلبات الأسعار. ويستمر نمو نظام سولانا البيئي – بما في ذلك مشاريع التوكننة مثل xStocks التي تجلب الأسهم الأميركية إلى السلسلة، وتوسع نشاط DeFi – في جذب اهتمام التمويل التقليدي.
الأفكار الختامية
يمثل أول يوم تدفقات خارجة في سوق صناديق سولانا المتداولة في البورصة مرحلة تجميع طبيعية بعد ثلاثة أسابيع من التدفقات الداخلة المتواصلة، لا تحولاً جذرياً في مزاج المستثمرين المؤسسيين. فعملية الاسترداد البالغة 8.10 مليون دولار تُعد متواضعة مقارنة بالتدفقات التراكمية البالغة 613 مليون دولار، وقد تعكس جني أرباح قصير الأجل أو إعادة موازنة بعد تراجع سولانا بنسبة 30% خلال شهر. والأكثر أهمية هو نمط تخصيص رأس المال الانتقائي عبر صناديق الكريبتو المتداولة في البورصة، حيث تستحوذ منتجات إيثريوم وXRP على معظم الاستثمارات الجديدة بينما تبقى تدفقات بتكوين فاترة.
يضيف دخول فرانكلين تمبلتون الوشيك إلى السوق ضغطاً تنافسياً قد يصب في مصلحة المستثمرين عبر خفض الرسوم وتوسيع خيارات المنتجات. ويُظهر نجاح الشركة مع صندوق XRP، الذي جذب نحو 70 مليون دولار في أول يومي تداول، أن مديري الأصول الراسخين قادرون على اقتناص حصة سوقية كبيرة بسرعة في سوق صناديق العملات البديلة المتداولة في البورصة. وإذا تمكّن منتج سولانا من فرانكلين تمبلتون من تكرار هذا الأداء، فقد تتجاوز أصول صناديق سولانا المتداولة في البورصة حاجز المليار دولار بحلول أوائل ديسمبر.
يُبرز التباين بين تدفقات صناديق سولانا المتداولة في البورصة وأداء سعر الرمز الأساسي أن المنتجات المؤسسية لا تضمن ارتفاع السعر فوراً. فقد تداولت SOL ضمن نطاق تجميعي بين 125 و145 دولاراً رغم التدفقات الداخلة المستمرة لصناديق ETF، ما يشير إلى أن الطلب من المتداولين الأفراد والنشاط على السلسلة يبقى المحرك الأساسي لحركة السعر على المدى القصير. وحدد المحللون مقاومة رئيسية عند 145 دولاراً، مع احتمال استهداف النطاق 155–175 دولاراً في حال تحسن ظروف السوق الأوسع.
ستعتمد استدامة الطلب على صناديق سولانا المتداولة في البورصة على عدة عوامل: قدرة الشبكة على الحفاظ على إنتاجية عالية دون انقطاعات، استمرار نمو تطبيقات DeFi وتوكننة الأصول الواقعية، التطورات التنظيمية المؤثرة على شبكات إثبات الحصة، والمنافسة من سلاسل الطبقة الأولى الأخرى. وقد تكون المخاوف الأخيرة بشأن ازدحام الشبكة عقب حادثة الأمان في منصة Upbit أواخر نوفمبر قد ساهمت في حذر مؤسسي انتقائي، رغم أن التأثير يبدو محدوداً بالنظر إلى أن صندوقاً واحداً فقط سجّل تدفقات خارجة كبيرة.
Read also: Solana Rebounds From $121 But Bulls Need Stronger Follow-Through