من المتوقَّع أن يشهد عام 2026 تقليماً قاسياً في سوق الأصول الرقمية، حيث ستتجمع رؤوس الأموال حول عدد محدود من اللاعبين المهيمنين، بينما تُستحوذ على الرموز الأضعف والبروتوكولات واستراتيجيات الخزائن أو تُترَك لتموت، وفقاً لشركة Pantera Capital.
تأتي هذه التحذيرات بعد عام شهدت فيه معظم الأصول المشفّرة تراجعات حادّة، رغم صمود Bitcoin نسبيّاً (BTC)، ما كشف عن نقاط ضعف هيكلية في سوق الرموز الأوسع.
تشير تحليلات بانتيـرا إلى أن عام 2025 كان عاماً تحركه العوامل الكلية، والتموضع، والتدفّقات بدلاً من الأساسيات، ما يمهّد الطريق لمرحلة تركّز واندماج عنيف في 2026.
انهيار هيكل السوق انكشف في 2025
قالت بانتيـرا إن موجة البيع في 10 أكتوبر 2025 شكّلت نقطة تحوّل في هيكل سوق العملات المشفّرة.
فقد محَت سلسلة التصفية أكثر من 20 مليار دولار من المراكز الاسمية، متجاوزة حجم عمليات التسييل القسري التي شوهدت خلال انهيار Terra/Luna (LUNC) وفشل FTX.
أنهى بتكوين عام 2025 منخفضاً بنحو 6%، بينما تراجع Ethereum (ETH) بنسبة 11%. وتفاقمت الخسائر خارج العملات الكبرى؛ إذ هبطت سولانا بنسبة 34%، وتراجعت بقية سوق الرموز – باستثناء بتكوين وإيثيريوم وSolana (SOL) – بنحو 60%.
هبط الرمز الوسيط بنسبة 79%، ما يسلّط الضوء على ما وصفته بانتيـرا بأنه واحد من أكثر توزيعات العوائد عدم توازناً في تاريخ الأصول المشفّرة.
بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفّرة – باستثناء بتكوين وإيثيريوم والعملات المستقرّة – ذروتها في أواخر 2024 ثم انخفضت بنحو 44% حتى نهاية 2025، ما يؤكد أن معظم العملات البديلة تعيش سوقاً هابطة منذ أكثر من عام.
هيمنة بتكوين تعزّز تركز رؤوس الأموال
عزت بانتيـرا هذا التباين بالأساس إلى أطروحة الاستثمار الفريدة لبتكوين والطلب المؤسسي عليه.
لا يزال بتكوين يستفيد من تبنّي الحكومات، وتدفّقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF)، وتراكمه في خزائن الشركات، وهي قوى تكاد تكون غائبة عن معظم الرموز الأخرى.
حتى منتصف ديسمبر 2025، كان 17.9% من معروض بتكوين مملوكاً لشركات متداولة في البورصة، وشركات خاصة، وصناديق ETF، وحكومات.
هذا الطلب الهيكلي حمى بتكوين من الانهيار الأوسع في السوق ورسّخ دوره كمستفيد رئيسي من تعرّض المؤسسات للعملات المشفّرة.
في المقابل، افتقرت الرموز متوسطة وصغيرة القيمة السوقية إلى قنوات وصول معيارية، وسيولة مستقرة، وآليات واضحة لالتقاط القيمة، ما جعلها هشّة مع انسحاب رؤوس الأموال المضارِبة.
Also Read: France Central Bank Sounds Alarm On Existential Threat From Private Stablecoin Dominance
فشل آليات تراكم القيمة يسرّع تصفية الرموز
حدّدت بانتيـرا أسئلة تراكم القيمة غير المحسومة كأحد المحركات الجوهرية لأداء الرموز الضعيف.
على عكس الأسهم، غالباً ما يفتقر حاملو الرموز إلى حقوق قانونية قابلة للإنفاذ في التدفقات النقدية أو الحوكمة.
في 2025، جرت عدة عمليات إعادة هيكلة بارزة، شملت منظومات مثل Aave (AAVE)، و**TNSR، وAXL**، من دون تعويض مباشر لحاملي الرموز، ما قوض ثقة المستثمرين في القطاع ككل.
في الفترة نفسها، تفوقت أسهم الشركات المدرجة التي تركز على الأصول الرقمية على أداء الرموز، مستفيدة من حقوق ملكية أوضح وتعرّض مباشر في الميزانيات.
كما تراجع النشاط على السلسلة في النصف الثاني من العام.
وبينما استمر معروض العملات المستقرّة في التوسع، انتقل معظم القيمة الاقتصادية المرتبطة بها إلى شركات خارج السلسلة قائمة على الأسهم، بدلاً من البروتوكولات القائمة على الرموز.
تقليم قاسٍ يحدّد ملامح آفاق 2026
قالت بانتيـرا إن هذه الضغوط تمهّد لمحاسبة حاسمة في 2026.
تتوقّع الشركة موجة اندماج وتركيز عبر كل القطاعات الفرعية للعملات المشفّرة تقريباً، بما في ذلك البورصات، والبنية التحتية، والخزائن، والبروتوكولات.
وتوضح خزائن الأصول الرقمية التابعة للشركات العامة هذا الاتجاه.
ففي 2021، احتفظت أقل من 10 شركات مدرجة في البورصة ببتكوين في ميزانياتها.
بحلول منتصف ديسمبر 2025، كانت 164 جهة – من ضمنها حكومات – تحتفظ بنحو 148 مليار دولار من بتكوين.
تتوقّع بانتيـرا اختفاء استراتيجيات الخزائن الأضعف، مع بقاء لاعب واحد أو اثنين مهيمنين في كل فئة من فئات الأصول الرئيسة.
وصفت الشركة المرحلة المقبلة بأنها مرحلة "تقليم قاسٍ"، إذ سيجري الاستحواذ على معظم المنافسين أو إخراجهم قسراً من السوق مع تركز رؤوس الأموال والسيولة عالمياً.
وتشير Metaplanet اليابانية وغيرها من اللاعبين خارج الولايات المتحدة إلى أن هذه الموجة من الاندماج ستمتد إلى ما هو أبعد من الأسواق الأميركية.
وترى بانتيـرا أنه على الرغم من أن 2025 شهد تبايناً حاداً في الأداء وخسائر واسعة عبر معظم سوق العملات المشفّرة، فإنه أزال أيضاً قدراً كبيراً من الرافعة المالية المفرطة، وقلّص نطاق المضاربات، وضغط التقييمات، وهي ظروف سبقت تاريخياً انطلاق الدورة التالية من فترات القيادة السوقية الأكثر استدامة.
Read Next: Bitcoin, Tokenized Assets And DeFi Could Drive Crypto To $28 Trillion By 2030, ARK Invest