قد يؤسس التشريع الكونغري إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة يغير جوهريًا أجزاء من سوق سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 29 تريليون دولار، خاصة الأوراق المالية قصيرة الأجل التي تدعم هذه العملات الرقمية المرتبطة بالدولار. من المتوقع أن يمنح القانون العملة المستقرة الشرعية بينما يخلق خطر تقلبات جديدة في سندات الخزانة مع تعمق ارتباط أسواق العملات الرقمية بالتمويل التقليدي.
ما يجب معرفته:
- من المتوقع أن يمرر الكونغرس تشريعًا يتطلب دعم العملات المستقرة بأصول سائلة مثل سندات الخزانة
- شركة Tether و Circle تحتفظ حاليًا بـ 166 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية، مع إمكانية الزيادة إلى 2 تريليون دولار بحلول 2028
- يحذر الخبراء من أن تصفية العملات المستقرة السريعة قد تعطل أسواق الخزانة وتخلق عدم استقرار مالي أوسع
إطار عمل تنظيمي يتشكل
قد يمرر مجلس الشيوخ قانون العملات المستقرة في الأسبوع المقبل. سيتطلب التشريع أن تكون الرموز مدعومة بأصول سائلة بما في ذلك الدولار الأمريكي وسندات الخزانة قصيرة الأجل، مع متطلبات الإعلان الشهري عن تركيبة الاحتياطيات.
يتعين على مُصدّري العملات المستقرة مثل Tether و Circle شراء المزيد من سندات الخزانة لدعم أصولهم مع توسع السوق. وظهرت Circle في بورصة نيويورك يوم الخميس، مما يبرز دفع القطاع نحو القبول العام.
يبلغ حجم سوق العملات المستقرة حاليًا حوالي 247 مليار دولار، بناءً على بيانات من مزود العملات الرقمية CoinGecko. تقدر ستاندارد شارتر يمكن أن يرتفع هذا السوق إلى 2 تريليون دولار بحلول 2028 إذا مرت التشريعات الفيدرالية. حث سكرتير الخزانة سكوت بيسنت المشرعين على الموافقة على القانون، معتبرًا أنه يمكن أن يعزز الطلب على ديون الحكومة الأمريكية.
من بين 29 تريليون دولار في سندات الخزانة الصادرة، هناك 6 تريليون دولار تتكون من سندات قصيرة الأجل. تتوقع محللون من جي بي مورغان أن مُصدري العملات المستقرة قد يصبحون المشتري الثالث الأكبر لسندات الخزانة خلال السنوات القادمة.
تزايد المخاوف بشأن استقرار السوق
يحذر الخبراء الماليون من المخاطر المحتملة من الارتباط الوثيق بين العملات الرقمية والأسواق التقليدية. كريستيانو فنتريسيلي، نائب الرئيس وكبير محللي الأصول الرقمية في موديز لرصد التقييمات، يحذر من تأثيرات محتملة.
"في حال فقدان الثقة بشكل مفاجئ، أو الضغط التنظيمي، أو الشائعات في السوق، قد يؤدي هذا إلى تصفيات واسعة النطاق، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الخزانة وتعطيل أسواق الدخل الثابت ،" قال فنتريسيلي. "قد تمتد مشكلة في قطاع العملات المستقرة إلى الأسواق المالية الأوسع، حيث تؤثر على المؤسسات التي تحمل أصول مشابهة أو تعتمد على سيولة العملات المستقرة."
لاحظت اللجنة الاستشارية لاقتراض الخزانة في دراسة أُجريت في أبريل أن نمو العملات المستقرة على حساب ودائع البنوك قد يقلل من طلب البنوك على سندات الخزانة الأمريكية. يمكن أن يؤثر هذا التحول على نمو الائتمان مع تغير العلاقات المصرفية التقليدية.
مارك هايز، المدير المساعد للعملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في "الأمريكيون من أجل إصلاح المالية"، سلط الضوء على مخاوف السيولة. "إذا كان يتعين على مصدري العملاتالمستقرة تحريك تلك السندات بسرعة، أو كان السوق يطلب ذلك، فقد يخلق بعض الأزمات الائتمانية هناك،" قال.
تواجه صناديق السوق النقدي، التي تستثمر في الديون قصيرة الأجل، اضطرابات محتملة من زيادة نشاط العملات المستقرة. بيتر كرين، رئيس شركة كرين داتا وخبير في السوق النقدي، قال إن الصناديق تراقب الوضع عن كثب. "عادةً ما تكون سندات الخزانة قصيرة الأجل جدًا بحيث لا يهتم الناس بحركات الأسعار، ولكن بالطبع في حالة التصفية السريعة سيهبط السعر"، أوضح كرين.
تشير السوابق التاريخية إلى ضرورة التحذير. في عام 2022، تسببت الاضطرابات في السوق الرقمية في سقوط ستابل كوين التيثر USDT دون مستوى الدولار، رغم عدم تأثيرها على سوق الخزانة. في العام التالي، فقدت عملة الدولار الأمريكي (USDC) لـCircles وضعه بعد الكشف عن احتياطيات في بنك وادي السيليكون الفاشل. رفضت كلا الشركتين التعليق على هذه القصة.
صرحت وزيرة الخزانة السابقة جانيت يلين سابقًا أن العملات المستقرة لم تكن تشكل خطرًا نظاميًا نظرًا لحجمها المحدود. ومع ذلك، فإن الانتشار الواسع بعد التشريعات الفيدرالية قد يغير هذه التقييمات بشكل كبير.
الفوائد المحتملة للسوق
يرى بعض المحللين إمكانيات الفائدة من زيادة الطلب على ديون الحكومة. مات هوجان، المدير الاستثماري في Bitwise Asset Management، يرى التشريع المتعلق بالعملات المستقرة كتعزيز لهيمنة الدولار عالمياً.
"إذا مررنا تشريعات حول العملات المستقرة، فإن الدولارات سوف تُصدر للعالم، مما يعزز قوة الدولار كعملة احتياطية عالمية"، قال هوجان.
روجر هالام، رئيس قسم الأسعار العالمي في فانجارد، يقترح أن الطلب المتزايد على الديون الحكومية قصيرة الأجل قد يؤثر على استراتيجية إصدار وزارة الخزانة. قد يشجع الطلب المتزايد على الأوراق المالية وزارة الخزانة على إصدار ديون قصيرة الأجل بدلاً من الديون طويلة الأجل لتغطية احتياجات تمويل العجز.
ارتفعت عوائد الديون الأمريكية طويلة الأجل مؤخرًا، جزئيًا بسبب المخاوف بشأن الصحة المالية. "يمكنك اختيار إصدار المزيد من السندات لتلبية ذلك الطلب، مما قد يخفف من بعض التوترات التي نراها حاليًا في السوق حول حجم الإصدارات المستقبلية ومن سيشتري كل هذه السندات"، قال هالام.
أفكار ختامية
يمثل التشريع المتوقع للعملات المستقرة خطوة كبيرة نحو إضفاء الشرعية على سوق العملات الرقمية مع تقديم مخاطر جديدة لاستقرار سوق الخزانة. مع احتمال نمو قطاع العملات المستقرة الذي يبلغ 247 مليار دولار ليصل إلى 2 تريليون دولار، يمكن أن يؤدي تكاملها مع المالية التقليدية إلى إعادة تشكيل كل من تنظيم العملات الرقمية وديناميكيات ديون الحكومة.