الانهيار الفوري القاسي لسوق العملات الرقمية يوم الجمعة، لم يكن مجرد حدث ملفت للنظر بتصفية قدرها 19.3 مليار دولار، وهو الأكبر في تاريخ العملات الرقمية، مما يسلط الضوء على هشاشة القطاع.
أثارت إعلان الرئيس دونالد ترامب عن فرض تعريفات بنسبة 100% على الواردات الصينية وسيطرة التصدير على المعادن الأرضية النادرة، حيث تم محو أكثر من 280 مليار دولار من القيمة السوقية خلال ساعات، مع تراجع البيتكوين من 122,000 دولار إلى 102,000 دولار وتدهور العملات البديلة حتى 99% في لحظات.
تم القضاء على أكثر من 1.62 مليون تاجر، خاصة في العقود الآجلة الدائمة، حيث حولت التذبذبات الآلية الصدمة الجيوسياسية إلى فراغ سيولة.
لم يكن هذا مجرد ذعر عادي؛ بل كان دليلاً عمليًا على كيفية تضخيم الكتب الدقيقة والتوجيه الذاتي ومحركات التعادل الآلي لتذبذب البيتكوين بنسبة 10% إلى نهاية كارثية للعملات البديلة.
بينما تستقر الأسواق، تعود البيتكوين إلى 112,000 دولار وتتأرجح إيثريوم حول 3850 دولار، يقدم الحطام فرصة تحليلية لفهم الآليات.
توضح البيانات على السلسلة والسجلات التبادلية وتفاصيل المتداول في الوقت الفعلي، كشفت أسباب الانهيار: تبخر عمق السوق، الكفاءة الشرسة لبروتوكولات التوجيه الآلي، الشروخ الضمنية التي أثارت نزع الأرباح، والإصابة الواسعة بالعدوى.
في قلب الانهيار كان هناك فشل هيكلي كلاسيكي: الكتب التي لم تكن فقط دقيقة ولكن تبخرت تحت الضغط. في الأوقات العادية، تحتفظ بورصات العملات الرقمية مثل باينانس وبيبت بطبقات من العروض والطلبات لامتصاص الصدمات، لكن 10 أكتوبر كشف كيف يمكن للتمركز في عطلة نهاية الأسبوع والسيولة المنخفضة، الذي يزيده إغلاق الأسواق الأمريكية، تحويل الأسواق إلى ثقوب سوداء.
رحلة البيتكوين بمقدار 10-15% تسببت في عنقود نقاط وقف الخسارة حول 110,000 دولار، لكن العملات البديلة مثل سولانا (انخفضت بنسبة 25% خلال اليوم) والتوكنات الميمية (حتى محو بنسبة 99%) عانت بشكل أسوأ نظرًا لتشتت السيولة عبر العقود الآجلة والأزواج الفورية.
كان التشريح قاسياً.
مع تدفق الأوامر البيعية بعد تغريدة ترامب، انهار عمق الشراء: سجل BTC-USD على Hyperliquid، مثلاً، رأى العطاءات تتبخر دون 110,000 دولار، مما أدى إلى انزلاقات تتجاوز 5% حتى في التداولات المتواضعة بـ 1 مليون دولار. الأصول البديلة كان وضعها أسوأ، حيث لم تكن مشكلة SUI التي انخفضت إلى 0.50 دولار (من 2.50 دولار) سوى عرض لأعراض من سحب السيولة من قبل الحيتان وسط انسحابات تتجاوز 70%.
شهدت DEXes على السلسلة مثل Uniswap وJupiter على سولانا انخفاضًا بنسبة 77% في حجم التداول في Arbitrum ، حيث تجمدت الروبوتات الآلية عاجزة عن سد الفجوة بين أسعار CEX والواقع الفوري. وشبه المتداولون على X الأمر بانهيار ETH GDAX عام 2017، حيث أثرت عملية بيع واحدة بملايين الدولارات في نقطة إيقاف المطاردة، لكن على نطاق أكبر بسبب هوس الرافعة لعام 2025.
تضمنت الأسباب الرئيسية الاعتماد المفرط على صناع السوق الآليين (AMMs) مثل Wintermute، الذي انسحب وسط "تأخيرات متقطعة" على Binance، مما ترك الكتب غير متوازنة. كانت النتيجة وميضًا سريعًا إلى الصفر على الأصول البعيدة مثل ATOM (انخفاض بنسبة 99.96%) وPEPE (80%+) ، ليس من تعطل أساسي ولكن من هشاشة البنية الهيكلية. أظهرت المقاييس على السلسلة من Nansen زيادة التدفقات إلى بورصات ETH بنسبة 85%، ولكن مع خسائر محققة أقل بنسبة 50% من الذعر في تعرفة أبريل، مما يشير إلى تدفق آلي وليس بيع بوعي.
شهدت البيتكوين انخفاضًا بنسبة 15% في اللحظة إلى 102,000 دولار مع تبخر العطاءات بنسبة 60% دون 110,000 دولار، بقيادة العنقود التوقف وانخفاض التدفق من ETF. انهارت إيثريوم بنسبة 25% إلى 3435 دولار، مع محو بعمق 75% على العقود الآجلة من سحب عروض AMM وتأخير أوراكل. انهارت سولانا بأكثر من 25% إلى 168.79 دولار، معاناةً من نضوب سيولة الأصول البديلة بنسبة 90% وسط تحطم حجم تداول DEX وتجميد الروبوتات الموازنة. انخفضت Dogecoin بنسبة 39% إلى 0.09 دولار مع تكاد الكتب تتخلص كليًا من الذعر الميمي والعطاءات الضحلة في عطلة نهاية الأسبوع.
وتحملت SUI انخفاضًا بنسبة 80% إلى 0.50 دولار، وضربت 99% بترك العطاءات إلى الصفر بسبب تركيز الحيتان وتساقط العقود الآجلة. تشير هذه الهشاشة إلى أن "الأسواق العميقة" للعملات الرقمية هي أوهام يدعمها الرافعة، عرضة للشرارات الضخمة مثل التعريفات الجمركية التي تشعل سلسلة من الانهيارات الفورية.
لا يوجد عنصر يحدد سرعة الانهيار مثل التوجيه الآلي (ADL)، الخيار النووي في العقود الآجلة الدائمة حيث تقوم البورصات بتصفية المراكز بالقوة لمنع الإفلاس. على منصات مثل Binance وبيبت، يتم تشغيل ADL عندما لا يمكن ملء التصفية عند سعر الإفلاس بسبب انعدام السيولة، مما يطابق المراكز الطويلة التي تنقص حدودها مع الربح القصير بمعدلات عقابية.
يوم الجمعة، لم يكن عطلًا، بل كان السمة، مما ألقى بثقل يبلغ 19.3 مليار دولار من المراكز الطويلة (90%+ من الإجمالي) حيث انقلبت معدلات التمويل إلى الانحياز السلبي بين عشية وضحاها.
ظهر الحلزوني في مراحل: أثارت الضجة حول تعريفات التعريفة الأولية تصفية بـ 1.8 مليار دولار من البيتكوين (78% طويلة)، حسب Coinglass، مما أغرق الكتب التفاعلية ودفع ADL إلى حسابات الهامش المتقاطعة.
تكهن آرثر هايز بحدوث "خلل في محرك CEX"، حيث أثرت وضعية سيئة واحدة على نطاق مشترك، مما أدى إلى تصفية الأصول غير المرتبطة. أظهرت سجلات بيبت 4.44 مليار دولار في ADL فقط لعملة إيثريوم، مع انهيار الفوائد المفتوحة (OI) بنسبة 50% على الأصول البديلة مثل DOGE وASTER. تعاملت هايبرليكويد، المتفوقة في العقود الدائمة، مع 70 مليون دولار في التصفية دون أي إفلاس، مع تصميمها على السلسلة لتقليل المخاطر، لكن CEXs مثل لايتر تعطل لمدة 36 دقيقة، مما زاد من الفراغ.
أظهر السيف ذو النصل المزدوج لـ ADL: أنه حدد المخاطر النظامية لكنه عاقب الفائزين، reducing top shorts' positions to fund losers. أشار المحللون في X إلى "تمويل مفرط" قبل الانهيار (حتى 0.1% في الساعة) كعلامات، مع زيادات في الفائدة المفتوحة مما يشير إلى تداولات مكتظة جاهزة للتصفية.
الدرس واضح: تحت صدمات الاقتصاد الكبيرة، يحول التوجيه الآلي التصفية إلى حلقة ارتجاعية، حيث تؤدي الأسعار الهابطة إلى مطالب الهامش والمبيعات القسرية والأسعار العميقة والمزيد من التوجيه الآلي. بعد الانهيار، عادت التمويلات إلى وضع -0.05%، مما يشير إلى اكتمال إعادة الضبط. العملات الثابتة، التي يُفترض أنها العمود الفقري للسوق، تفتت بشكل كبير، مع انخفاض USDe من أثينا، الدولار الصناعي المدعوم بغطاء إيثيريوم المتوازن، بنسبة 35% إلى 0.62 دولار في ظل تبخر الضمان.
لم تكن هذه حالة معزولة: تعرضت WBTC وWBETH لبعض الوقت لنكسات بنسبة 2-5% في التغطية على ETH، بسبب بروتوكولات DeFi مثل Aave التي شهدت مبيعات إجبارية بأكثر من 10 مليارات دولار تتسرب عبر القروض الغير مغطاة. نبع الهبوط الكبير لـ USDe من طلبات الهامش على تداولات الأساس المتوازنة؛ نظرًا لانخفاض ETH بنسبة 18%، فشلت الأغطية، مما تسبب في استردادات الشراء المذعورة التي استنزفت السيولة بشكل أكبر.
أنتشر العواقب الواسعة لتذبذب العملات الثابتة بشكل كبير على العملات الخوارزمية، مذكرًا بأزمة تيرا-لونا لعام 2022 ولكن بمقياس مصغر. انخفضت السوق الكلية للعملات الثابتة بنسبة 3%، تذبذب تيثر (USDT) إلى 0.998 قبل تدخلات Circle. أشار المتداولون في X إلى تعرض USDe على أزواج Binance/OKX كسماكة الشرارة: توقيت حوت كاشف في Hyperliquid بحجم 200 مليون دولار البيع، ليحقق أرباحًا كما أجبرت تذبذبات السوق 188 مليون دولار من صندوق تأمين بينانس.
بدأت عملية التعافي بسرعة، حيث صعد USDe إلى 0.9996، لكن النسيج الذي يتشكل من ذلك حقيقي: خسرت DeFi TVL بنسبة 15%، مما يعرض الأصول الغير مغطاة المتزايدة كحملة رفع خفية. Suffered USDe من Tether انخفاضًا بنسبة 38% إلى 0.62 دولار بسبب فشل الأغطية والاستردادات، مما تعافى في أقل من 12 ساعة. شهدت WBETH كسرًا بنسبة 5% من انخفاضات تغطية ETH، مما عادت في غضون أربع ساعات. وتراجع USDT بنسبة 0.2% فقط بسبب التدفقات الذعرية، ليعود فورًا إلى وضعه الطبيعي.
تبرز هذه الشقوق أن العملات الثابتة ذات العائدات تجذب تريليونات، ولكنها تضخم الصدمات عند اختلال الأسس.
كانت فيروسيّة الانهيار عدوى نقية: الصفقات المسبقة للحوت على Hyperliquid في البيتكوين/إيثريوم جلبت أرباحًا بقيمة 200 مليون دولار، مما أجج البيع قبل وصول التعريفات.
أشعل هذا 210,000+ تصفية أولية، حسب Glassnode، ترتفع إلى 1.62 مليون مع تعقب الخوارزميات لنقاط الوقف.
تحملت العملات البديلة، بانخفاضات بين 50-80%، العبء الأكبر، تجاوزةً XRP بنسبة 53% وتأثرت DeFi، بينما فقدت العملات المشفرة مثل PEPE بنسبة 80%+ خلال لحظات "عدم وجود عروض".
حكت التفاوتات التبادلية القصة: ناجحت Hyperliquid وDrift مع رسوم قياسية وبدون توقف، بينما واجهت CEXs مثل Binance "مشكلات عرض" وشائعات عن خسائر Wintermute (نفتها).
قفز بلاك روك لشراء 21,180 بيتكوين وسط الفوضى، مما يشير إلى العروض المؤسساتية عند الانخفاضات. تضمنت القوى الأوسع قوة الدولار وعوائد السندات التي تستنزف سيولة المخاطر، مع توقف استردادات ETF.
كانت مذبحة 10 أكتوبر، التي غذتها الفجوات الهيكلية، وقسوة التوجيه الآلي، والتذبذب الدومينو، أكبر اختبارات الإجهاد للعملات الرقمية حتى الآن، مما يزيل 19 مليار دولار من الفائدة وإعادة تعيين التذبذب لاحتمال الارتداد بشكل V، مثل الذعر التعرفي في أبريل. لكن التحذيرات موجودة: إذا كسر BTC دعم 100,000 دولار، فقد يلوح "تنقية" أخرى.
تشمل الإيجابيات طفرة في التداولات الفورية مما يشير إلى تحول في التصفية، والفائزين من البنية التحتية مثل DEXes سولانا التي تثبت حافة اللامركزية.
كما قال خبير سابق في X ، "كانت تلك تفجيرًا تحت السيطرة، وليس انهيارًا."