تقليص الرافعة الأوتوماتيكية هو آخر خط دفاع في أسواق العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة.
يبدأ عمله عندما لا تعود التصفية وصناديق التأمين كافية للحفاظ على التوازن بين الصفقات الطويلة والقصيرة، مما يجبر البورصات على إغلاق بعض المراكز الرابحة، كما شوهد أثناء الإجهاز على 19.3 مليار دولار يوم الجمعة، والذي أثر في 1.6 مليون متداول بعد إعلان دونالد ترامب عن فرض ضريبة 100% على الواردات الصينية.
هذا الآلية تضمن استمرار طبيعة صفرية للخسارة لتداول المشتقات بدون إفلاس أنظمة، رغم أنها غالبًا ما تستهدف حسابات الحيتان ذات الرافعة المالية العالية أولاً.
في أعقاب انهيار الأمس السريع، الذي محى 280 مليار دولار من القيمة السوقية وأرسل بيتكوين إلى الانخفاض من 122,000 دولار إلى 102,000 دولار، استيقظ المتداولون على عمليات إغلاق مراكز غير متوقعة، مما أثار الارتباك بشأن دور تقليص الرافعة الأوتوماتيكية.
كما شرح في سلسلة مواضيع بواسطة مؤسس Ambient Finance، دوغ كولكيت، تعمل أسواق العقود الآجلة الدائمة بدون أصول أساسية مثل بيتكوين الحقيقي وبدلاً من ذلك، تدير مجموعة مشتركة من النقد الهامشي الذي يعاد توزيعه بين المراكز الطويلة والقصيرة المتوازنة بناءً على تحركات السعر.
عندما تفرض تقلبات الأسعار التصفية، مما يخرج المشاركين الذين يستنفدون الهامش، يتطلب النظام إعادة التوازن الفورية: إما أن يوفر القادمون الجدد رأس مال جديد، أو يجب تعديل المراكز الحالية في الجانب المقابل.
في الظروف العادية، تملأ التصفية من خلال كتاب الأوامر، حيث تتلقى العطاءات أو العروض التداولات بأسعار السوق، لتحل محل المركز الخارج بعقود نظامية.
ومع ذلك، خلال التقلبات الشديدة مثل الإنهيار الناتج عن الضريبة الذي حدث يوم الجمعة، يتلاشى السيولة، مما يترك عمقًا غير كافٍ للتنفيذ بدون خسائر إضافية.
هذا ينشط الطبقة التالية: صناديق تأمين البورصات أو الخزائن، التي تتدخل لتغطية النقص، وغالبًا ما تجني الأرباح من الشراء المخفض خلال الفزع.
الصندوق في Hyperliquid، على سبيل المثال، ورد عنه أنه حقق 40 مليون دولار في ساعة من خلال امتصاص مثل هذه التداولات، مما يبرز جدوى الآلية على المدى الطويل رغم الضغوط قصيرة الأجل.
ومع ذلك، لهذه الصناديق حدود، وعندما تستنفد، كما حدث عبر منصات مثل Binance وBybit خلال الانهيار الذي اجتاح 90% من المراكز الطويلة في الإجهاز على 19.3 مليار، يتدخل تقليص الرافعة الأوتوماتيكية كحل نهائي.
تقوم البورصات بترتيب وإغلاق المراكز الرابحة، مفضلةً تلك التي لديها أكبر الأرباح غير المحققة، أعلى الرافعات المالية، وأكبر الأحجام، لإعادة توزيع رأس المال واستعادة التوازن.
على Hyperliquid، أدى هذا إلى ردود فعل غاضبة حيث شهد المتداولون في المراكز القصيرة أرباحهم تتبخر لإنقاذ المراكز الطويلة، حيث وصفه أحد المستخدمين بأنه حماية لصندوق الخزانة على حساب دفع العوائد للمتداولين، مما يتناقض مع نهج Lighter في امتصاص الضربات بدون إفعال النظام.
شَبَّه كولكيت العملية برحلة محجوزة بالكامل حيث يتم البحث عن متطوعين أولاً، لكن إزالة إجبارية تتبع إذا لزم الأمر، مما يؤكد على أنه لا يمكن لأي بورصة أن تضمن أطرافًا مقابلة بلا حدود.
الطبيعة الصفرية للخسارة للعقود الدائمة، حيث تظل القيمة الإجمالية ثابتة، فقط تنتقل مثل الديناميكا الحرارية، تتطلب مثل هذه التدخلات لمنع الفشل الأوسع، رغم أنها تثير تصورات ذات طبيعة غير عادلة بين أولئك الذين تم إغلاقهم في أقصى الأرباح.
في فوضى الأمس، تجنبت منصات مثل Solcasino تمامًا تقليص الرافعة الأوتوماتيكية، مواصلة العمليات بدون إغلاقات قسرية، بينما واجهت أخرى انقطاعات ومطالب تعويض.
يشير المحللون إلى أن معدلات التمويل المرتفعة واهتمام المفتوح قبل الانهيار أشار إلى تداولات مزدحمة، مما أدى إلى عملية التطهير، مع إشارة بيتكوين بنسبة 15% إلى تضخم سحب ألتيكوين يصل إلى 90% وإثارة الفقدان في استقرار العملات مثل USDe.
بينما تستقر الأسواق، وبيتكوين تنتعش إلى 113,000 دولار وEthereum إلى 3,900 دولار، يكشف هذا الحدث طبيعة المحاكاة للعقود الدائمة: شكل جميل للتداول الفوري الذي ينهار تحت تأثير الصدمات الماكروية مثل الحروب التجارية.
بينما حمى تقليص الرافعة الأوتوماتيكية الاحتفاظ برأس المال، فإنه أعاد ضبط الرافعة المالية لاحتمالية الانتعاش، لكن المتداولين يحذرون من المخاطر المتكررة إذا تلكأ البنية التحتية، داعين إلى أحجام أصغر ووعي ماكرو قبيل تصاعد الضريبة الإضافية.