بعد مرور عام على دخول قانون GENIUS حيز التنفيذ، اكتسبت العملات المستقرة شرعية واضحة كقناة مدفوعات للشركات، إلا أن تنفيذيين في القطاع يرون أن المرحلة المقبلة ستتوقف على قدرة الجهات التنظيمية في تحويل قواعد الإصدار إلى بنية تحتية عملية لـالقطاع المصرفي والتسوية.
القانون، الذي وُقِّع في 18 يوليو 2025، أرسى أول إطار تنظيمي فدرالي للعملات المستقرة المخصصة للمدفوعات بالدولار الأميركي. وينص على تغطية احتياطية بنسبة 100% بأصول مثل الدولار الأميركي أو أذون الخزانة القصيرة الأجل، والإفصاح العلني الشهري عن الاحتياطيات، والالتزام بقواعد مكافحة غسل الأموال والعقوبات.
نمو العملات المستقرة يعزز ثقة الشركات
سوق العملات المستقرة توسعت بشكل لافت منذ ذلك الحين.
غرفة الأصول الرقمية أشارت إلى أن القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة بلغت 315 مليار دولار في 2026، ارتفاعاً من 206 مليارات في مطلع 2025، فيما قفزت قيمة المعاملات السنوية العالمية إلى نحو 35 تريليون دولار في 2025. كما قدّرت أن المدفوعات “الحقيقية” بالعملات المستقرة تضاعفت خلال عام لتصل إلى 390 مليار دولار.
بالنسبة لشركات المدفوعات، كان التغيير الأبرز هو مستوى الثقة.
قال إريك باربييه، الرئيس التنفيذي لشركة Triple-A، لـ Yellow.com: «بعد مرور عام على إقرار قانون GENIUS، بات واضحاً أنه مهّد لتحول إيجابي كبير في تبنّي العملات المستقرة، خصوصاً من جانب الشركات».
وأوضح أن حالة الضبابية التي كانت تحيط بالوضع القانوني والتنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة قبل القانون كانت تدفع العديد من الشركات للتردد، ولا سيما المؤسسات الكبرى التي تتطلب عملية اعتماد أي وسيلة دفع جديدة موافقة أقسام المالية، والشؤون القانونية، والامتثال، والبنوك الشريكة.
وأضاف: «بعد عام واحد، لم يقتصر أثر القانون على إزالة الضبابية التنظيمية، بل ساهم أيضاً في إدخال العملات المستقرة إلى التيار السائد».
وأشار باربييه إلى أن Triple-A، وهي مؤسسة مدفوعات عالمية تركز على حلول قائمة على العملات المستقرة، تشهد طلباً متزايداً من شركات إمّا تدرس بجدية اعتماد العملات المستقرة أو أنها في طور دمجها فعلياً كوسيلة دفع.
وعلى مستوى أعمال Triple-A نفسها، قال إن أبرز تغيير ملموس كان «الانخفاض الواضح» في دورة إقناع وبيع الحلول للعملاء من الشركات الكبرى التي تفعّل مدفوعات العملات المستقرة عبر منصتها.
وتابع: «بفضل الإطار الواضح المعمول به اليوم، ترسّخ العملات المستقرة نفسها بسرعة كقناة دفع إضافية موثوقة، ولا سيما في التجارة العابرة للحدود».
وضوح في الإصدار فقط لا يكفي
ذكرى العام الأول كشفت في المقابل حدود ما نجح قانون GENIUS في معالجته.
بالنسبة للشركات العاملة في المدفوعات العابرة للحدود، أوضح القانون مَن المخوّل بإصدار العملات المستقرة المستخدمة للمدفوعات، وتحت أي معايير احتياطية. لكنه لم يحسم بالكامل كيفية تحرك تلك العملات عبر النظام المصرفي، ولا مَن يتحمل المسؤولية عندما تتعامل البنوك الخاضعة للتنظيم مع مزوّدي المدفوعات وشركات الأصول الرقمية في آن واحد.
قال ديوغو كاسينيللي، مدير المبيعات والشراكات في Trace Finance: «يمثّل هذا الأسبوع مرور عام على توقيع قانون GENIUS، وهي محطة مفيدة لتقييم ما حققته الصناعة، وما لا يزال أمامنا».
وأضاف: «إصدار العملات المستقرة أصبح أخيراً محكوماً بإطار فدرالي، وهذه محطة فارقة بالفعل. لكن بالنسبة للعاملين في المدفوعات والتسوية عبر الحدود، كان وضوح قواعد الإصدار دوماً نصف الحل فقط».
مجلس الاستقرار المالي حذّر بدوره من أن العملات المستقرة لا تزال تمثل حصة صغيرة من المدفوعات العالمية العابرة للحدود. فقد قدّر المدفوعات العابرة للحدود بنحو 200 تريليون دولار في 2024، بينما قُدرت المدفوعات العابرة للحدود المعتمدة على العملات المستقرة، وفق بعض المؤشرات، بأقل من 0.2% من إجمالي المدفوعات في 2025.
اقرأ أيضاً: تنفيذيون يرون أن عرض Stripe لشراء PayPal مقابل 53 مليار دولار يضع 400 مليون مستخدم على سكك العملات المشفرة
ويرى كاسينيللي أن الحلقة المفقودة هي معيار قانوني مشترك يمكن للبنوك الاعتماد عليه عند التعامل مع شركات مدفوعات العملات المستقرة.
وقال: «في المدفوعات العابرة للحدود، يستلزم كل ارتباط مصرفي جديد إقناع المؤسسة، بشكل مستقل، بأن نشاطك متوافق تنظيمياً، لأنه لا يوجد معيار قانوني مشترك يمكنهم الاستناد إليه».
وأضاف أن هذه العملية تضيف أشهراً إلى جداول زمنية يجب أن تستغرق أسابيع فقط، كما تتكرر التكلفة نفسها مع كل دخول إلى سوق جديدة أو إضافة شريك مصرفي جديد.
ومن وجهة نظره، هنا تبرز أهمية مشروع قانون CLARITY.
وأوضح: «إذا تم إقرار CLARITY، فإن أكبر مكسب سيكون السرعة. إطار حاسم يعني أن البنوك ومزوّدي المدفوعات يمكنهم القبول بشكل أسرع، لأن سؤال الامتثال يكون قد حُسم على المستوى الفدرالي، بدلاً من أن تتخذ كل مؤسسة قرار المخاطرة الخاص بها بشكل منفرد».
ولفت إلى أن CLARITY سيمنح المؤسسات الكبرى مساراً منظماً لتحريك الأموال باستخدام العملات المستقرة، مع توفير خارطة أوضح للشركات الناشئة لبناء حلول مخصصة لهذه المؤسسات.
كتاب القواعد ما زال غير مكتمل
العام الأول أظهر أيضاً فجوة بين الزخم التشريعي والتنفيذ التنظيمي.
قال أليكس ويت، الشريك العام في Verda Ventures: «بعد عام واحد، نجح قانون GENIUS بوضوح في أداء دوره كإشارة لإضفاء الشرعية».
وأشار إلى تجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة عتبة 300 مليار دولار، وتضاعف أحجام المعاملات تقريباً أربع مرات، وحصول مؤسسات تقليدية مثل Fidelity وRipple (XRP) على تراخيص، إلى جانب نقل Tether (USDT) جزءاً من عملياتها إلى الولايات المتحدة عبر إطلاق USA₮ بالشراكة مع Anchorage.
لكن ويت يرى أن وتيرة تنفيذ القانون لم تواكب ديناميكية السوق.
وقال: «التنفيذ التنظيمي تأخر بشكل كبير: كان من المفترض أن تُنهي ست جهات تنظيمية صياغة قواعدها بحلول 18 يوليو 2026، لكن لم تُستكمل أي قاعدة حتى الآن، ما ترك السوق يعمل وفق إفصاحات قديمة، بينما تُتخذ قرارات منح التراخيص وإتاحة الوصول إلى الاحتياطي الفدرالي بهدوء، بما يشبه اختيار الفائزين قبل أن يوجد كتاب القواعد أصلاً».
مرحلة القواعد التنظيمية ستكون الاختبار المقبل للعملات المستقرة
ورغم التعثر، فإن مسار إعداد القواعد التنظيمية ما زال نشطاً. فقد أصدر مكتب مراقب العملة (OCC) مشروع قاعدة يغطي إدارة الاحتياطيات، وآليات الاسترداد، ومتطلبات رأس المال، والحفظ الأمين للأصول، ومتطلبات الامتثال للمُصدِرين المرخّص لهم بإصدار العملات المستقرة المخصصة للمدفوعات. وأشار المقترح أيضاً إلى توقعات من القطاع الخاص تقدّر إجمالي إصدارات العملات المستقرة بنحو 500 مليار دولار في 2026.
أما الاحتياطي الفدرالي فكان، وفقاً لتقارير نشرتها Barron’s، لا يزال يعدّ قواعده المنظمة للعملات المستقرة لطرحها للنقاش العام قبل أيام فقط من حلول المهلة السنوية.
وأوضح ويت أن هناك ملفات عالقة، من بينها حظر العوائد على حاملي العملات المستقرة، وتاريخ سريان آلية الدعم في يناير 2027.
وقال: «الاختبار الحقيقي للقانون سيكون خلال الأشهر الستة المقبلة، لا في العام الذي مضى».
العام الأول من قانون GENIUS منح العملات المستقرة شرعية قانونية وقرّب المؤسسات من تبنّيها. أما العام الثاني فسيحسم ما إذا كانت هذه الشرعية ستتحول إلى بنية تحتية موثوقة للمدفوعات.
للمطالعة التالية: تنفيذيون يقولون إن الذكاء الاصطناعي يستعد ليصبح فاعلاً مباشراً في الاقتصاد
