مع زيادة استقرار سوق البيتكوين واعتماده المؤسسي، فإن الطلب على الإقراض المدعوم بالعملات الرقمية يتزايد - وهو تطور يشير إلى تحول في كيفية إدارة المحتفظين على المدى الطويل للأصول الرقمية. في طليعة هذا الاتجاه يأتي بنك Xapo الذي يتخذ من جبل طارق مقراً له، والذي أطلق مؤخراً منتج إقراض يتيح للعملاء اقتراض دولارات أمريكية باستخدام بيتكوين (BTC) كضمان.
وفقًا لرئيس البنك التنفيذي، شيمس روكا، يعكس التطور نحو القروض المدعومة بالبيتكوين عقلية المستثمرين الأكثر ثقة واستراتيجية.
تقديم القروض المدعومة بالبيتكوين ليس جديدًا، لكن التوقيت مهم. مع تداول البيتكوين بثبات بين 95,000 دولار و97,000 دولار في أوائل مايو 2025، يقول روكا إن سلوك المستثمرين ينتقل من التداول المضاربي إلى إدارة الأصول طويلة الأجل. تحدث روكا في مؤتمر Token2049 في دبي، مشيرًا إلى أنه قبل بضع سنوات، كانت التقلبات ودعم المؤسسات القليل يجعل من الصعب بيع القروض المدعومة بالعملات الرقمية. لكن هذا المشهد قد تغير.
قال روكا: “قبل ثلاث أو أربع سنوات، كان المستثمرون يترددون”. “اليوم، مستوى الراحة أعلى لأن خطر الانهيارات الحادة يبدو أكثر قابلية للإدارة.”
يربط روكا هذا التحول السلوكي بالمشاركة المؤسسية الأوسع في العملات الرقمية. التطورات البارزة، بما في ذلك الموافقة على صناديق متداولة في البورصة لبيتكوين في الولايات المتحدة، وزيادة الوضوح التنظيمي في الولاة القضائية الرئيسية، ودمج خدمات حرص العملات الرقمية من قبل البنوك، ساهمت جميعها في تأسيس قاعدة أقوى لمنتجات الإقراض بالعملات الرقمية.
داخل عرض قرض البيتكوين لبنك Xapo
في 18 مارس، أطلق بنك Xapo خدمة قروض الدولار الأمريكي، مما أتاح للعملاء المؤهلين اقتراض ما يصل إلى مليون دولار دون تصفية حيازاتهم من البيتكوين. تم هيكلة القروض بنسب القرض إلى القيمة (LTV) المحافظة - 20٪، 30٪، أو 40٪ - المصممة لتقليل المخاطر لكل من المقترض والمقرض.
نسبة LTV من 20٪ تعني أن المقترض الذي لديه 100 بيتكوين (تبلغ قيمته حوالي 9.6 مليون دولار في وقت الكتابة) يمكنه الوصول إلى سيولة بقيمة 1.92 مليون دولار دون التفريط بأصوله. وفقًا لروكا، العديد من المستفيدين المبكرين من البيتكوين يجلسون على حيازات كبيرة ولكن لا يريدون فقد التعرض طويل الأجل عن طريق البيع.
قال: “هؤلاء العملاء يبحثون عن السيولة دون إثارة أحداث خاضعة للضريبة أو الخروج من مواقعهم.”
مع نسبة LTV من 20٪، سيتم التصفية فقط إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 40,000 دولار - وهو سيناريو يعتبره روكا غير محتمل حاليًا. ومع ذلك، يعترف بأن ثقة المقترض في هذا النموذج تتوقف على استمرار BTC في الاستقرار النسبي في الأسعار.
لماذا تروق القروض المدعومة بالبيتكوين في سوق متقدمة؟
يكمن جاذبية القروض المدعومة بالبيتكوين في فائدتها: إنها تسمح للمستثمرين الغنيين بالأصول بالوصول إلى السيولة الورقية في أوقات الطوارئ أو الأحداث الحياتية العالية التكلفة دون تصفية الأصول المتقلبة. يستشهد روكا بحالات استخدام شائعة في العالم الواقعي مثل الفواتير الطبية أو تصليحات المنازل أو النفقات المتوقعة للأعمال التجارية.
قال: “في عالم مثالي، لن يبيع أحد البيتكوين خلال ارتفاعات السوق”، لكنه أضاف: “لكن الحياة تحدث. هذه القروض جسر بين استراتيجيات الاستثمار طويلة الأجل والاحتياجات المالية قصيرة الأجل.”
تعكس هذه الممارسة نوعًا من الإقراض المدعوم بالأوراق المالية في المالية التقليدية، حيث يقترض الأفراد ذوي الثروات الكبيرة مقابل محفظاتهم من الأسهم بدلاً من تصفيتها، وبالتالي الحفاظ على إمكانات الارتفاع مع الوصول إلى السيولة.
التبني المؤسسي وتحفيز البنية التحتية للإقراض
يعكس تحرك بنك Xapo أيضًا التطورات الأوسع في البنية التحتية المؤسسية للإقراض بالعملات الرقمية. تتزايد عروض الخدمات من قبل المؤسسات المالية التقليدية، والتكنولوجيا المالية، والمنصات الأصلية للعملات الرقمية، والتي كان يُنظر إليها في السابق على أنها نادرة.
شركات مثل Coinbase وAnchorage Digital وحتى الشركات الكبرى في وول ستريت مثل Goldman Sachs إما أطلقت أو أعربت عن اهتمامها بالإقراض المدعوم بالبيتكوين. يستخدم البعض نماذج حفظ الأموال المركزية، في حين أن البعض الآخر يستكشف بدائل التمويل اللامركزي (DeFi) التي تتيح القروض بين النظراء دون وسطاء.
في الوقت نفسه، تلاحق القوانين هذه التحركات. في الولايات المتحدة، تعمل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) نحو تصنيفات أوضح لقروض الأصول الرقمية. في أوروبا، من المتوقع أن تغطي الأطر التشريعية ضمن تنظيم الأصول المشفرة (MiCA) الكشف عن الضمانات والإقراض بالعملات الرقمية.
التوثيق، مخاطر التصفية، والسيولة في السوق
يعتبر خطر التصفية الكامن في استخدام الأصول المتقلبة مثل البيتكوين كضمان أحد التوترات الأساسية في الإقراض بالعملات الرقمية. حتى مع نسب القرض إلى القيمة (LTV) المحافظة، يمكن للأحداث السعرية غير المتوقعة أن تؤدي إلى تصفيات تلقائية، مما يقفل الخسائر ويدمر ثقة المستثمرين.
لإدارة هذا الخطر، يستخدم المقرضون عادة تغذية الأسعار في الوقت الفعلي وهوامش التصفية. في الإعدادات الأكثر تقدمًا، تقوم المنصات بتوظيف تعديلات LTV الديناميكية بناءً على مقاييس التقلبات. ومع ذلك، تعتمد النماذج المركزية مثل نموذج بنك Xapo على حفظ موثوق، لتجنب الثغرات في العقد الذكي التي تؤثر أحيانًا في بروتوكولات الإقراض اللامركزية.
للمقترضين، يظل الاعتبار الرئيسي هو ما إذا كانت السيولة في السوق واستقرار الأسعار يبرران تكلفة الاقتراض. يمكن أن تتباين معدلات الفائدة على القروض المدعومة بالبيتكوين تبعًا للجودة الائتمانية ونماذج الحفظ وشروط القرض. في كثير من