موسم العملات البديلة الذي طال انتظاره فشل في التحقق في عام 2025، ليس لأن رأس المال بقي خارج العملات المشفّرة، بل لأنه دخل عبر قنوات قيّدت هيكليًا الوجهات التي يمكن أن يتدفق إليها، وفقًا لصانع السوق وينترميوت.
ما الذي حدث؟
في تقريرها عن أسواق الأصول الرقمية خارج البورصة لعام 2025، قالت وينترميوت إن السيولة دخلت سوق الكريبتو العام الماضي، لكنها بقيت مركّزة بشدة في بيتكوين (BTC) وإيثر (ETH) ومجموعة ضيقة من عملات القيمة السوقية الكبيرة.
جادلت الشركة بأن هذا التركّز غيّر سلوك السوق بشكل جوهري، فقلّص موجات صعود العملات البديلة وقوّض أنماط التدوير الواسعة التي ميّزت الدورات السابقة.
بدلاً من أن تتوزع السيولة على السوق بأكمله، تم توجيه رأس المال عبر صناديق المؤشرات المتداولة، وخزائن الأصول الرقمية، وغيرها من القنوات المؤسسية التي تفضّل الأصول الرئيسية في تفويضاتها.
وقالت وينترميوت إن هذا التحول ترك حيزًا محدودًا لعمليات تدوير مضاربية مستدامة نحو العملات الأصغر.
تقصّر موجات صعود العملات البديلة مع بقاء رأس المال مركّزًا
تُظهر بيانات وينترميوت أن موجات صعود العملات البديلة في 2025 استمرت في المتوسط نحو 20 يومًا فقط، انخفاضًا حادًا من نحو 60 يومًا في 2024.
السرديات التي كانت تدفع سابقًا موجات ممتدة، بما في ذلك منصات إطلاق عملات الميم، وبورصات المشتقات اللامركزية الدائمة، والعملات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بلغت ذروتها وتلاشت بوتيرة أسرع بكثير.
وقالت الشركة إن هذا الضغط لا يعكس تسارع دورات المعلومات فحسب، بل أيضًا انخفاض استعداد المشاركين في السوق لملاحقة التشتت في ظل ضبابية سيولة الخروج.
وعلى عكس أسواق الثور السابقة، عاد رأس المال ليتدوّر نحو الأصول الكبرى بدلًا من التدفّق المتدرّج إلى الأصول الأعلى مخاطرة.
دخول المؤسسات أعاد تشكيل هيكل السوق
وفقًا لوينترميوت، لم تكن المشكلة في وجود رأس المال المؤسسي بحد ذاته، بل في طريقة دخوله إلى السوق.
برزت صناديق المؤشرات المتداولة وخزائن الأصول الرقمية كقنوات السيولة المهيمنة في 2025، إلى جانب العملات المستقرة، ما شكّل نتائج السوق من خلال قيود تخصيصها.
وبما أن هذه الأدوات مصممة لحيازة أصول محددة، عادة بيتكوين وإيثر، فقد ركّزت التدفقات الداخلة بدلًا من إعادة توزيعها.
اقرأ أيضًا: Former NYC Mayor Eric Adams Allegedly Drains $3.18M In Crypto Exit Scam That Left Investors Devastated
وقالت وينترميوت إن هذا حدّ من تسرّب السيولة إلى العملات البديلة وأضعف الديناميكيات ذاتية التعزيز التي كانت تغذّي مواسم العملات البديلة في السابق.
نشاط الخيارات يشير إلى سلوك أكثر نضجًا
دعمت بيانات المشتقات هذا التحول. قالت وينترميوت إن نشاط خيارات العملات المشفرة تضاعف أكثر من مرة على أساس سنوي، إذ ارتفع بنحو 2.5 مرة بين الربع الرابع من 2024 والربع الرابع من 2025.
والأهم من ذلك أن استخدام الخيارات ابتعد عن الرهانات الاتجاهية لصالح استراتيجيات منهجية مثل توليد العائد، والحماية من الهبوط، وعمليات الشراء المغطاة.
وقالت الشركة إن هذا التغيّر يعكس سلوكًا يُرى في الأسواق المالية الأكثر نضجًا، ويشير إلى أن المشاركين باتوا يمنحون الأولوية لإدارة المخاطر أكثر من التدوير المضاربي.
تحوّل اهتمام المتعاملين الأفراد خارج الكريبتو
لاحظت وينترميوت أيضًا أن اهتمام المستثمرين الأفراد انجذب نحو أسواق الأسهم في 2025، لا سيما المواضيع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والروبوتات، والحوسبة الكمية.
هذه المجالات استحوذت على انتباه كان يتدفّق تاريخيًا إلى العملات البديلة خلال المراحل الصعودية.
بعد 10 أكتوبر، أظهرت بيانات تدفقات الوسطاء أن المشاركين الأفراد عادوا للتدوير نحو الأصول المشفّرة الكبرى لأول مرة منذ أواخر 2023، بدلًا من التوجّه إلى العملات الأصغر.
وشدّدت وينترميوت على أنها لا تخدم عملاء تجزئة، وأن هذه الملاحظات تستند إلى بيانات سوقية مجمّعة.
التدفقات الإقليمية تبعت محفّزات الاقتصاد الكلي
بدل أن تتحرّك المناطق في اتجاه واحد، تناوبت المراكز الإقليمية على مدار العام.
قالت وينترميوت إن آسيا قامت ببيع الأصول عالية المخاطر في أبريل وسط حالة عدم اليقين المتعلقة بالتعريفات الجمركية، بينما أعادت أوروبا توزيع انكشافها خلال الصيف، وقاد المشاركون الأميركيون صافي عمليات البيع نحو نهاية العام مع ضغط رسائل الاحتياطي الفيدرالي المتشددة على الأسواق.
وقالت الشركة إن هذه التحركات الخاصة بكل منطقة عززت دور ظروف الاقتصاد الكلي في تشكيل مراكز الكريبتو، ما أضعف أكثر تأثير السرديات الدورية الداخلية لسوق العملات المشفّرة.
قد لا يعود موسم العملات البديلة بالشكل المألوف
قالت وينترميوت إن أهم استنتاج من عام 2025 هو أن دورة الكريبتو التقليدية ذات الأربع سنوات، المرتبطة منذ فترة طويلة بتدوير متوقّع في العملات البديلة، أظهرت علامات على الانهيار. أصبح أداء السوق أقل خضوعًا لسرديات التوقيت وأكثر ارتباطًا بمسارات السيولة وتركيز المستثمرين.
وبالنظر إلى عام 2026، حدّدت الشركة ثلاثة تطوّرات قد تغيّر هذا المشهد، تشمل توسيع تفويضات صناديق المؤشرات والخزائن، وارتفاعًا مستدامًا في بيتكوين وإيثر يخلق أثر ثروة أوسع، أو دوران اهتمام المستثمرين الأفراد من الأسهم عائدًا إلى الكريبتو.
وفي غياب هذه التحوّلات، رجّحت وينترميوت أن تبدو دورات العملات البديلة المستقبلية مختلفة جوهريًا: أقصر، وأكثر انتقائية، وأقل اعتمادًا على المضاربة الواسعة مقارنة بالسنوات السابقة.
اقرأ التالي: Warren Warns 90M Americans Face Retirement Catastrophe As Trump Admin Pushes Bitcoin Into 401(k) Plans