البنية التحتية جاهزة، الطلب مبكر، والأسعار تحركت أولاً.
على شبكة Base اليوم، تدفع وكلات الذكاء الاصطناعي لبعضها مبالغ تكاد لا تُسجّل مقارنة بسوق العملات المستقرة الأوسع. الشركات التي تبني تلك السكك تحمل تقييماً بمليارات الدولارات. تلك الفجوة هي القصة كاملة. الأسعار ركضت متقدمة بأشواط على حجم الاستخدام، وحين يصبح الفارق بهذا الاتساع، فهذا يعني أنك داخل فقاعة بدأت بالفعل.
الجزء الذي يخطئ فيه معظم الناس هو أن التوجه الكامن تحت ذلك حقيقي.
سكة التسوية محسومة سلفاً
لنبدأ بما يصمد. الحجة لاستخدام العملات المستقرة كطبقة تسوية للوكلاء أصبحت شبه محسومة، والسوق وصل فعلياً إلى هناك.
الوكيل يعمل طوال اليوم، ينقل المال في ثوانٍ، يدفع أجزاءً من السنت، ويعمل من دون حساب مصرفي أو بطاقة. العملات المستقرة تلبي كل هذه الاحتياجات. إجمالي المعروض يتجاوز الآن 300 مليار دولار، وحجم التحويلات المعدّل، وهو الرقم الذي يستبعد التداولات الصورية وضجيج البوتات، يبلغ نحو 9 تريليونات دولار على مدى العام الماضي، وفق تقديرات صادرة عن a16z. هذه أنشطة تسوية حقيقية، وتسبق عصر الوكلاء بسنوات.
البنية التحتية اكتملت أسرع مما سعّرها السوق. بروتوكول x402 من كوينبيس، الذي يخضع الآن لحوكمة مؤسسة لينكس، كان قد عالج نحو 165 مليون معاملة عبر حوالي 69,000 وكيل نشط بحلول الربيع، مع حجم تراكمي يقارب 50 مليون دولار. أطلقت غوغل بروتوكول Agent Payments الخاص بها مع أكثر من ستين شريكاً وسمّت x402 كخيار مدفوعات بالعملات المستقرة مدعوماً، كما أن كلاً من سترايب وأوبن إيه آي دمج الدفع عبر الوكلاء مباشرة في منتجاتهما.
بعد ذلك تحركت شبكات البطاقات، وهو ما نادراً ما تفعله في هذه المراحل المبكرة. أطلقت فيزا منتج Intelligent Commerce، وماستركارد شغّلت مشتريات حية عبر الوكلاء في أجزاء من آسيا. إذا تتبعت تلك التدفقات وصولاً إلى طبقة التسوية، ستجد العملات المستقرة تقوم بالتسوية في الأسفل.
اقرأ أيضاً: تجاوز تجميد أوبن إيه آي لمدة أسبوعين، ثم لوّح ألتمان بمجاراة المنافسين
السعر هو المشكلة
الجزء المربك يأتي تالياً، لأن النشاط على هذه السكك ما يزال ضئيلاً جداً، وجزءاً معتبراً منه مصنَّع أكثر مما هو مكتسب فعلياً.
بيانات مشتقة من Artemis وضعت حجم x402 المعدّل عند ذروة بلغت نحو 5.1 ملايين دولار يومياً في نوفمبر الماضي، مدفوعة إلى حد كبير بلعبة عملة ميم تدفع مقابل السكّ حوّلت البروتوكول إلى حلقة مضاربة. هذا الحجم انهار بنحو 77% بحلول هذا الربيع، ليستقر قرب 1.2 مليون دولار يومياً حتى مع تعافي عدد المعاملات، مع متوسط حجم دفعة يناهز خمسين سنتاً.
الآن ضع ذلك أمام السوق. إجمالي التسوية اليومية بالعملات المستقرة يبلغ مئات المليارات. حجم المدفوعات المدفوعة بالوكلاء مجرد رقم تقريبي ضئيل أمام هذا الرقم، ومع ذلك فقد جرى تسعير الفئة وكأنها استحوذت بالفعل على حصة حقيقية منه. رغم ذلك تدفقت الأموال. تمويل الذكاء الاصطناعي العامِل بالوكلاء عموماً تجاوز مليار دولار في النصف الأول من العام وحده، أي نحو ضعف الفترة نفسها قبل عام، واستقطبت طبقة المدفوعات والهوية تحديداً عشرات ملايين الدولارات الإضافية عبر حفنة من الجولات المبكرة.
المستثمرون يدفعون ثمن البنية التحتية قبل بكثير من وصول الإيرادات.
تتبع شركات مدفوعات الوكلاء يكشف فئة تضم شركات أكثر بكثير من حالات الخروج المؤكدة، تأسس معظمها وجُمعت لها الأموال خلال العام أو العامين الماضيين فقط، متكتلة في عدد محدود من الأسواق وما تزال في الغالب في مراحل مبكرة جداً. وتيرة التأسيس تفوقت على كل من الإيرادات والنضج، ورأس المال يتكدس حيث توجد القصة، لا حيث يوجد الاستخدام.
مع ذلك، هناك رقم واحد يدفع في الاتجاه المعاكس. المدفوعات التي تزيد على دولار واحد نمت من حوالي نصف حجم x402 إلى نحو 95% منه. المعاملات دون السنت الواحد، التي صنعت العناوين البراقة، تتقلص كنسبة من الإجمالي، في حين تستحوذ المعاملات الأكبر والأكثر فائدة فعلية على المشهد. الفئة تنضج ببطء، حتى بينما تظل أرقام العناوين فارغة.
اقرأ أيضاً: هاتف آيفون ديو من آبل يواجه مخاطر طلب مبكر عند سعر 1,999 دولار
الجميع هنا يتصرف بعقلانية
فجوة بهذا الاتساع تبدو غير عقلانية إلى أن تسأل من المستفيد منها فعلياً.
مديرو رأس المال يتذكرون الدورة السابقة، حين كان شراء سكة البنية التحتية قبل وصول حجم الاستخدام هو الصفقة كلها، فيدفعون مبكراً وينتظرون أن يلحق الاستخدام. المؤسسون يُقيَّمون بعدد المعاملات، ومعاملة دون السنت الواحد يسهل تصنيعها، فيتضخم عدد المعاملات المعلن ليتجاوز الاستخدام الحقيقي. شبكات البطاقات تتحرك بسرعة لتجنب أن يقوم الوكلاء بالالتفاف الكامل حولها.
كل خطوة من هذه الخطوات منطقية وحدها. لكنها، حين تتكدس معاً، تؤدي إلى تسعير فئة كاملة بناءً على رأس المال الملتزم والأرقام المنشورة، لا على المال الذي تحرك فعلياً.
اقرأ أيضاً: مخاطر جانب البيع للبيتكوين تقترب من قاع تاريخي، لكن حاملي صناديق ETF على خسائر دفترية
القيمة الحقيقية في الطبقة التالية لأسفل
إذا كانت سكة التسوية محسومة والطلب ما يزال مبكراً، فإن الأعمال التي تهم هي تلك التي تلامس عملاء يدفعون اليوم، لا تلك التي تراهن بالكامل على المسار المستقبلي لحجم مدفوعات الوكلاء. تعامَل مع المقاييس الصاخبة بريبة، ومع البنية التحتية باحترام. ادعم الشركات التي تحرّك حجماً حقيقياً من التسويات الآن، وكن متشككاً تجاه أي جهة تبيعك عدّاد معاملات فقط.
المدفوعات الآلية المسوّاة بالعملات المستقرة قادمة بغض النظر عن كيفية تطور هذه الدورة تحديداً. الأسعار وصلت أولاً فحسب، وهذا بالضبط ما تبدو عليه الفقاعة داخل توجه حقيقي.
اقرأ التالي: إيثريوم يواجه اختبار اختراق بعد تراجع المعروض في البورصات إلى 15.5 مليون