في أكتوبر 2025، أعلنت جي بي مورجان تشيس عن خطط لتطوير خدمات تداول العملات المشفرة للعملاء بينما أكدت بوضوح أن خدمات الحفظ لن تُقدم في المستقبل القريب. هذا الإعلان، الذي ألقاه سكوت لوكاس، رئيس الأسواق والأصول الرقمية العالمي للبنك، يمثل قطيعة حاسمة مع حالة الغموض التي استمرت لعقد من الزمن لدى وول ستريت تجاه الأصول الرقمية.
لجهاز يرفض البيتكوين كاحتيال في السابق، يمثل هذا أكثر من مجرد تطور في السياسات. إنه يشير إلى وصول عصر جديد في التمويل المؤسساتي، حيث لم تعد أكبر بنوك العالم تتساءل عن ضرورة التفاعل مع التشفير، بقدر ما تتساءل عن كيفية القيام بذلك دون التضحية بأطر المخاطر أو وضعها التنظيمي.
أوضح لوكاس لشبكة CNBC أن جي بي مورجان تعتزم الانخراط في نشاط تداول العملات المشفرة، لكن خدمات الحفظ لا تزال خارج الجدول لفترة قادمة بسبب الأسئلة حول شهية المخاطرة والتعرض التنظيمي. يعكس هذا التفريق الدقيق في الخدمات استراتيجية متطورة: توفير وصول العملاء إلى أسواق التشفير بينما يتم توظيف العنصر الأكثر تعقيداً من الناحية التشغيلية والقانونية للشركات الخارجية.
يأتي الإعلان في لحظة محورية. لقد تجاوز البيتكوين أعلى مستوياته السابقة، وجلبت الصناديق المتداولة في البورصة "السبوت" مليارات من رؤوس الأموال المؤسساتية إلى الأصول الرقمية، وتحول البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة من العداء إلى التكيف الحذر تحت الإدارة الثانية لترامب. تعد جي بي مورجان هذا التحرك بمثابة استجابة ومحفز في آن واحد، مما يعكس الطلب المؤسسي ويشرعنه في الوقت نفسه.
الخلفية: من الشكوكية تجاه التشفير إلى التبني المؤسسي
تطور جيمي ديمون
في سبتمبر 2017، وصف رئيس جي بي مورجان التنفيذي جيمي ديمون البيتكوين بأنها احتيال في مؤتمر "Delivering Alpha"، قائلاً إنها أسوأ من بصيلات التوليب وتوقع أنها ستنفجر في النهاية. قال ديمون أيضاً إنه سيطرد أي تاجر لـ"جي بي مورجان" إذا ضُبط وهو يتاجر بالبيتكوين، واصفًا إياهم بالغباوة لخرقهم قواعد الشركة.
جاءت التصريحات بينما ارتفع البيتكوين من حوالي ألفي دولار إلى ما يقرب من عشرين ألف دولار في غضون أشهر، مما جذب انتباه العالم واختبر صبر المديرين الماليين التقليديين الذين رأوا العملة المشفرة بمثابة هوس مضاربي يُذكر بفقاعات تاريخية.
بحلول يناير 2018، خفف ديمون من موقفه، قائلًا لـ "فوكس بيزنيس" إنه يأسف لتعليق احتيال البيتكوين واعترف بأن تكنولوجيا البلوكشين حقيقة واقعية. ومع ذلك، ظل الشكوك الأساسية لديه تجاه البيتكوين كأصل. حتى أبريل 2024، استمر ديمون في وصف البيتكوين بأنه احتيال ومخطط بونزي، مميزًا إياها عن العملات المشفرة التي تُمكّن العقود الذكية والتي اعترف بأنها قد تكون ذات قيمة.
يمثل هذا التطور من الرفض المطلق إلى الإقرار المتردد إلى المشاركة النشطة انعكاسًا للرحلة الأوسع في التمويل المؤسساتي. ما تغير لم يكن البيتكوين ذاته، بل البنية التحتية حوله: الأوصياء المنظمون، الصناديق المتداولة في البورصة، الطرق التنظيمية الواضحة، والطلب المتزايد من العملاء الذي لم تكن البنوك تستطيع تجاهله. التوكينات المودعة، على النقيض، تمثل حسابات الودائع الفعلية في البنوك المنظمة، كاملة بالحماية القانونية وإمكانية تحصيل الفوائد.
صرحت جي بي مورجان أن JPMD تهدف إلى تعزيز نظام المدفوعات الرقمية العالمي من خلال جلب البنية التحتية المالية الموثوقة إلى البلوكشين العام، مما يمكن المعاملات على مدار الساعة بأقل من قرش لكل معاملة. تسمح العملة الرقمية للعملاء المؤسسيين بنقل الأموال بين الأطراف على Base بتسوية شبه فورية، مما يزيل التأخيرات الموجودة في التحويلات البنكية العادية أو مدفوعات ACH.
توضيحات المصطلحات
رمز الوديعة مقابل الستايبلكوين: تمثل رموز الوديعة ودائع البنك التجاري المرقمنة مع مطالبات قانونية على الأموال الأساسية، أرباح الفوائد المحتملة، والحماية التنظيمية. الستايبلكوين هي تمثيلات للقيمة تعتمد على الاحتياطيات وتعمل خارج إطار البنوك التقليدية بدون مطالبة قانونية مضمونة.
البلوكشين العام مقابل المصرح به: البلوكشين العام مثل إيثريوم يسمح لأي شخص بالمشاركة وعرض المعاملات وتشغيل العقد. البلوكشين المصرح به يقيد الوصول إلى المشاركين المعتمدين. Base هي بلوكشين عامة، لكن تطبيق JPMD من جي بي مورجان يستخدم الوصول المصرح به، مما يعني أن العملاء المؤسسيين المدرجين فقط يمكنهم التعامل مع الرمز.
الوصاية وإدارة المفتاح الخاص: تتضمن وصاية العملات المشفرة الاحتفاظ بالمفاتيح الخاصة التشفيرية التي تمنح السيطرة على الأصول الرقمية. على عكس الوصاية التقليدية حيث تحتفظ بالحسابات، فإن وصاية العملات المشفرة تحتفظ بالمفاتيح نفسها. فقدان المفاتيح الخاصة يعني فقدان الوصول إلى الأصول بشكل دائم، مما يجعل الوصاية العنصر الأكثر خطورة في بنية العملة المشفرة.
كيف تخطط جي بي مورجان لتقديم تداولات العملات المشفرة
الهيكلية التشغيلية
من المرجح أن تعكس بنية جي بي مورجان لتداول العملات المشفرة عملياتها التجارية التقليدية، مع زيادة التعقيد للتسوية الرقمية للأصول وتنسيق الوصاية. سوف تحتفظ البنك بحسابات العملاء في أنظمتها البنكية الأساسية، وسيتم تتبع الحيازات المشفرة من خلال شراكات مع الأوصياء الخارجيين.
عند رغبة العملاء في التداول، ستنفذ جي بي مورجان المعاملات إما على البورصات العامة، عبر المكاتب عبر الإنترنت، أو من خلال محرك المطابقة الداخلي الخاص بها. ستتم التسوية من خلال الوصي، وستخدم البنك كطبقة تفاعلية بين العملاء والبنية التحتية الأساسية.
يوفر هذا النموذج العديد من المزايا. يتفاعل العملاء مع واجهة جي بي مورجان البنكية المألوفة بدلاً من التنقل في منصات أصل العملات المشفرة. توفر البنك تقارير موحدة، وثائق ضريبية موحدة، وتكاملًا مع أدوات إدارة المحافظ الحالية. يتجنب العملاء التعقيد التشغيلي لإدارة المفاتيح الخاصة والتفاعل مع منصات متعددة أو الحفاظ على علاقات منفصلة مع الأوصياء.
مبررات إدارة المخاطر
تعكس قرار جي بي مورجان بتأجيل الوصاية نهجًا متعمدًا لتقليل التعرض التشغيلي المباشر مع الحفاظ على وصول العملاء إلى السوق. من خلال إسناد الوصاية للخارج، تتجنب البنك عدة فئات من المخاطر.
الخطر التشغيلي: تتطلب الوصاية بنية تحتية تقنية متخصصة تتضمن أنظمة التخزين البارد، وبروتوكولات التوقيع المتعدد، ووحدات الأمن المادية الشاملة، وإجراءات إدارة المفتاح. يجب أن تعمل هذه الأنظمة دون انقطاع، حيث أن فقدان المفاتيح الخاصة يعني فقدان الأصول بشكل غير قابل للاسترجاع. بناء وصيانة هذه البنية التحتية يتطلب استثمارات كبيرة وخبرة متخصصة.
الخطر التنظيمي: يحفز الحفظ زيادة الرقابة التنظيمية. لقد اعتادت الجهات التنظيمية البنكية على مطالبة المؤسسات التي تحتفظ بأصول العملاء بالحفاظ على ضوابط داخلية قوية، والإشراف والرقابة الدورية، وبرهنت الكفاءة التشغيلية. بالنسبة للأصول الرقمية، يتم تضخيم هذه المتطلبات بواسطة الإطار التنظيمي الناشئ وتطور السياسات المستمر.
الخطر المعروف: يتحمل الحراس مسؤولية أمن الأصول. إذا تم التلاعب بالمفاتيح الخاصة، أو سرقت الأصول، أو فشلت الأنظمة، يواجه الحارس مسؤولية محتملة عن الخسائر. توفر التأمين موجودة لكنها تبقى مكلفة وغير مثالية. من خلال إسناد الوصاية إلى المتخصصين، تنقل جي بي مورجان هذه المسؤولية.
متطلبات رأس المال: أصدر المنظمون بمن فيهم لجنة بازل إرشادات بشأن الأصول المشفرة، مشيرين إلى أنها ليست عملة قانونية وليست مدعومة من قبل أي حكومة أو سلطة عامة، مما يؤثر على كيفية التعامل مع البنوك مع الوصاية، رأس المال، وإدارة المخاطر. قد تواجه البنوك التي تحتفظ بالعملات المشفرة متطلبات كفاية رأس المال التي تجعل الوصاية غير جذابة اقتصادياً مقارنة بتسهيل الصفقات دون الاحتفاظ بالأصول مباشرة.
الشرائح المستهدفة من العملاء
من المحتمل أن تعطي جي بي مورگان الأولوية للعملاء المؤسسيين للوصول الأولي إلى تداول العملات المشفرة. يتضمن ذلك صناديق التحوط، ومكاتب العائلات، وأمانات الشركات، والأفراد ذوي الثروة العالية. عادة ما تكون لهذه العملاء علاقات قائمة مع جي بي مورگان، تمثل فرص إيرادات كبيرة، وغالبًا ما تكون لها انكشاف سابق على الأصول الرقمية عبر قنوات أخرى.
من المحتمل أن يحصل العملاء الأفراد على الوصول لاحقًا، إن وجدت. تقدم تداولات العملات المشفرة للأفراد تحديات تشغيلية، وإيرادات أقل لكل عميل، وزيادة الرقابة التنظيمية حول حماية المستثمرين. تقدم جي بي مورگان بالفعل خدمات للعملاء الأفراد من خلال اكتسابها لـ Chase، لكن تمديد الخدمات المشفرة إلى قاعدة العملاء تلك سيتطلب بنية تحتية مختلفة، أطر امتثال مختلفة، ونهج إدارة مخاطر.
أزواج التداول واختيار الأصول
من المحتمل أن تركز العروض التجارية الأولية على بيتكوين، إيثريوم، والستايبلكوين المنظمة. هذه الأصول لديها أعمق سيولة، العلاج التنظيمي الأكثر تقدمًا، وأكبر طلب مؤسسي.
تشكل بيتكوين وإيثريوم معًا الغالبية العظمى من القيمة السوقية للعملات المشفرة وحققا قبولًا عامًا إلى حد معين لا تملكه العملات البديلة. كلاهما لديه صناديق تداول في البورصة (ETF)، أسواق العقود الآجلة، وحلول وصاية واسعة النطاق. تتمتع هاتان العملتان بدرجة أكبر من الوضوح التنظيمي، وإن لم تكن مثالية، مقارنة بمعظم البدائل الأخرى.
تستخدم الستايبلكوين مثل USDC كأدوات للتسوية ومنافذ للتداول. قد تقوم جي بي مورگان أيضًا بدمج رمز JPMD الخاص بها لعمليات العملاء، مما ينشئ آلية تسوية داخلية تقلل الاعتماد على الستايپلكوين الخارجية.
البنية التكنولوجية والتكامل
من المحتمل أن تندمج رموز الودائع وقدرات التسوية على البلوكشين الخاصة بجي بي مورگان مع أنظمة التداول والتسوية الداخلية للبنك. استثمر البنك بشكل كبير في بنية تحتية البلوكشين من خلال Kinexys، التي تعالج بالفعل المدفوعات المؤسسية على الدفاتر الخاصة.
يعكس القرار بتجربة JPMD على Base، شبكة Coinbase Layer 2 من إيثريوم، حساب استراتيجي. تقدم Base رسوم معاملات أقل ومعالجة أسرع من شبكة إيثريوم الرئيسية مع الحفاظ على التوافق مع نظام إيثريوم البيئي. أصبحت Base الشبكة الأكثر شهرة من Layer 2 من إيثريوم بحجم قيمة مؤمنة بحوالي أربعة مليارات دولار عبر التطبيقات.
من خلال البناء على Base، تتماشى جي بي مورگان مع Coinbase، الشريك المحتمل للكستدي وواحد من مقدمي البنية التحتية الرئيسيين. قد يمكن هذا التكامل تنفيذ التجارة بسلاسة، والتسوية، وتنسيق حفظ الأصول من خلال أنظمة مترابطة.
لماذا تتأخر جي بي مورغان في الحفظ
العوائق التنظيمية
في يوليو 2025، أصدرت الجهات التنظيمية البنكية الفيدرالية بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، مكتب مراقبة العملات (OCC)، والمؤسسة الاتحادية للتأمين على الودائع (FDIC) بيانًا مشتركًا يسُلط الضوء على الاعتبارات القانونية والتنظيمية وإدارة المخاطر التي يجب على البنوك معالجتها عند حفظ الأصول المشفرة للعملاء. على الرغم من أن البيان لم يخلق أي التزامات جديدة، إلا أنه أكد على الرقابة التي يتم تطبيقها على حفظ الأصول المشفرة.
في مايو 2025، أصدر مكتب مراقبة العملات خطابًا توضيحيًا 1184، مؤكداً أنه يمكن للبنوك الوطنية أن تقدم خدمات حفظ وتنفيذ العملات المشفرة، بما في ذلك من خلال الحفظ الفرعي، طالما أن البنوك تلتزم بالقانون المعمول به وتشارك في ممارسات آمنة وسليمة. قدمت هذه الإرشادات وضوحًا في الجوازية لكنها لم تلغ الأعباء التشغيلية والامتثال.
يتضمن الحفظ مسؤولية مباشرة عن تأمين الأصول الخاصة بالعملاء. يجب على البنوك إظهار ضوابط داخلية كافية، تدابير الأمن السيبراني، قدرات استعادة الكوارث، والمرونة التشغيلية. بالنسبة للأصول الرقمية، تمتد هذه المتطلبات إلى نطاقات تقنية جديدة تشمل إدارة المفاتيح التشفيرية، مراقبة البلوكشين، وأمن العقود الذكية.
ما زال المشهد التنظيمي في حالة تغير مستمر. أصدرت مجموعة العمل الرئاسية توصيات في أغسطس 2025 تحث الكونغرس على سن تشريعات هيكل السوق والدعوة إلى SEC وCFTC لاستخدام السلطات الموجودة لتوفير وضوح تنظيمي للأصول الرقمية. مرر مجلس النواب قانون وضوح سوق الأصول الرقمية في يوليو 2025، والذي يسعى إلى تعريف الحدود بين اختصاصات SEC وCFTC. حتى يصبح هذا التشريع قانونًا ويتم إكمال اللوائح، تواجه البنوك حالة من عدم اليقين بشأن المتطلبات المستقبلية.
كفاية رأس المال ومعالجة الميزانية العمومية
كانت واحدة من الحواجز الأكثر أهمية لتزويد البنوك بالحفظ هي المعاملة المحاسبية. كانت نشرة المحاسبة 121 لفريق عمل SEC تتطلب سابقًا من الشركات التي تحتفظ بعملات عملائها الرقمية تسجيلها كخصوم في الميزانيات العمومية، مما خلق قيودًا رأس مالية جعلت الحفظ غير جذاب اقتصاديًا للبنوك.
في يناير 2025، ألغت لجنة الأوراق المالية SAB 121 وأصدرت SAB 122، التي استعادة الحياد التكنولوجي وسمحت بتطبيق مبادئ المحاسبة التقليدية علی الأصول المشفرة تحت الحفظ. قلل هذا التغيير بشكل كبير من تأثير الميزانية العمومية لحفظ الأصول، مما جعله أكثر إمكانية للبنوك للنظر في تقديم الخدمات.
ومع ذلك، لا تزال متطلبات رأس المال معقدة. اقترحت لجنة بازل للإشراف البنكي أطرًا للبنوك التي تحتفظ بتعريضات العملة الرقمية، عموماً تتطلب رسوم رأس مال عالية تعكس المخاطر المتصورة للأصول الرقمية. تجعل هذه المتطلبات الحفظ أقل جاذبية اقتصاديًا للبنوك مقارنة بتسهيل الصفقات دون نصب الأصول مباشرة.الاحتفاظ بالعملات المشفرة أقل كفاءة في رأس المال مقارنة بالاحتفاظ بالأصول التقليدية.
التعقيد التشغيلي
يلاحظ ممارسو الصناعة أن تكامل الاحتفاظ يعد معقدًا تشغيليًا ويتطلب معايير الـ APIs لتنفيذ الاحتفاظ مع الحفاظ على موصلات الاحتفاظ بشكل معياري لفصل التوقيع، والتسوية، والتصالح. غالبًا ما تتطلب التنفيذات وحدات أمان الأجهزة، وسجلات عملاء منفصلة، ودساتير التشغيل الرسمية لتلبية متطلبات المدققين والمنظمين.
بناء هذا البنية التحتية من الصفر يتطلب استثمارًا كبيرًا. يجب على البنوك تعيين مواهب متخصصة ذات خبرة في التشفير، وتطوير البلوكشين، وأمان المعلومات. ويجب عليهم تطوير أو ترخيص برنامج إدارة المفاتيح، ودمجه مع أنظمة البنوك الأساسية الحالية، وتأسيس الإجراءات التشغيلية لتكنولوجيا تختلف جوهريًا عن احتفاظ الأصول التقليدية.
المخاطر التقنية كبيرة. أشارت كارولين باتلر، رئيسة الاحتفاظ في BNY Mellon، إلى أن الاحتفاظ بالمفتاح الذي يمثل الأصل يعني فعليًا الاحتفاظ بالشيفرة، والاعتماد أكثر على التقنيات الناشئة عن برنامج الاحتفاظ التقليدي.
اعتبارات المسؤولية والتأمين
يتحمل الحراس مسؤولية أمان الأصول. إذا تعرضت المفاتيح للاختراق، وسرقت الأصول، أو أدت الفشل التشغيلي إلى خسائر، يواجه الحارس مسؤولية محتملة. على الرغم من وجود تأمين للاحتفاظ بالعملات المشفرة، إلا أن التغطية لا تزال محدودة ومكلفة وتخضع للاستثناءات.
يستفيد الاحتفاظ التقليدي من قرون من السوايق القانونية، والأسواق التأمينية الراسخة، والنماذج الخطرة المفهومة جيدًا. لا يمتلك الاحتفاظ بالعملات المشفرة هذا النضج. يظل خطر الخسارة الكارثية من الفشل التقني، أو التهديد الداخلي، أو الهجوم الخارجي مرتفعًا مقارنة بالأصول التقليدية.
بالنسبة لـ JPMorgan، قد تفوق مخاطر المسؤولية الفرصة الربحية، على الأقل على المدى القريب. من خلال الاستعانة بمقدمي احتفاظ متخصصين يقبلون هذا الخطر كأعمالهم الأساسية، تحمي البنك من النتائج السلبية مع استمرار تلبية احتياجات العملاء.
التسلسل الاستراتيجي
يعكس نهج JPMorgan تسلسل استراتيجي: بناء قدرات التداول أولاً، ثم الاحتفاظ. يتيح ذلك للبنك البدء في توليد الإيرادات، وإقامة علاقات مع العملاء، وفهم ديناميكيات السوق قبل الالتزام بالبنية التحتية الأكثر تعقيدًا للاحتفاظ.
يوفر التداول التقدير الفوري من خلال الفروق والعمولات وتدفق الطلبات. يتطلب استثمارًا أقل في البنية التحتية مقارنة بالاحتفاظ ويواجه تدقيقًا تنظيميًا أقل حدة. من خلال البدء بالتداول، يمكن لـ JPMorgan تقييم الطلب، تحسين العمليات التشغيلية، وبناء المعرفة المؤسسية التي ستعلم قرارات الاحتفاظ المستقبلية.
العلاقة مع Coinbase
تعزيز الشراكة
يشير قرار JPMorgan بإطلاق JPMD على البلوكشين الأساسي لـ Coinbase إلى تعميق العلاقة الإستراتيجية بين عملاق البنوك التقليدية وأكبر بورصة عملات مشفرة في الولايات المتحدة. يوفر Coinbase البنية التحتية الحاسمة التي تستغلها JPMorgan بدلًا من البناء بشكل مستقل.
صرح جيسي بولاك، مبتكر Base ونائب الرئيس للهندسة في Coinbase، بأن Base يوفر تسوية فورية على مدار الساعة، مما يجعل تحويل الأموال بين عملاء JPMorgan المؤسسيين شبه فوري. تسمح هذه الإمكانية التقنية لـ JPMorgan بتوفير الخدمات القائمة على البلوكشين دون الاحتفاظ بالبنية التحتية العامة الخاصة بها.
تمتد العلاقة إلى ما هو أبعد من JPMD. يدير Coinbase منصة Coinbase Prime، وهي منصة احتفاظ وتداول مؤسسية تخدم المؤسسات المالية الكبرى. قد تستخدم JPMorgan Coinbase كأحد مقدمي الاحتفاظ الخارجيين لخدمات تداول العملات المشفرة للعملاء.
بالإضافة إلى ذلك، تم دمج Coinbase مع حسابات Chase، مما يسمح للمستهلكين بربط حساباتهم المصرفية مباشرة بـ Coinbase لتمويل مشتريات العملات المشفرة. يكمل هذا التكامل الموجه للمستهلكين العلاقة المؤسسية، مما يخلق نقاط اتصال متعددة بين الشركتين.
استراتيجية هجينة TradFi-DeFi
وصف لوكاس خارطة طريق JPMorgan بأنها استراتيجية "وليس"، توسع الخدمات التقليدية أثناء تجربة البنية التحتية للبلوكشين. يمثل هذا النهج الهجين إجماعًا ناشئًا بين المؤسسات المالية الكبرى: الأصول الرقمية والتمويل اللامركزي ليست بديلاً للتمويل التقليدي ولكنها أنظمة تكاملية يمكن أن تربط بينها.
بالشراكة مع Coinbase بدلاً من التنافس، تعترف JPMorgan بأن الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة تمتلك الخبرة التقنية، والعلاقات التنظيمية، ومكانة السوق التي ستستغرق سنوات لنكرارها. بدلًا من إعادة اختراع البنية التحتية، تستفيد البنك من القدرات الموجودة من خلال الشراكات الاستراتيجية.
قد يصبح هذا النموذج هو المعيار للشركات المالية في Wall Street. توفر البنوك العلاقات مع العملاء، الخبرة التنظيمية، بنية أسواق رأس المال، والثقة التي تأتي من قرون من العمل. تقدم شركات العملات المشفرة المنصات التقنية، قدرات الاحتفاظ، والارتباط بالبروتوكولات اللامركزية. معًا، يخلقون عروضًا متكاملة لا تستطيع أي منهما تقديمها بشكل مستقل.
Coinbase كمقدم للبنية التحتية
بالنسبة لـ Coinbase، تمثل الشراكات مع المؤسسات مثل JPMorgan تأكيدًا وتنوعًا في الإيرادات. لقد وضعت البورصة نفسها كبنية تحتية للمشاركة في العملات المشفرة من قبل النظام المالي التقليدي، وليست مجرد منصة تجارية للمستهلكين.
يدير Coinbase Custody مليارات الأصول المؤسسية. اجتذب Base مئات التطبيقات اللامركزية ومليارات القيمة المقفولة الإجمالية. تجعل هذه القدرات Coinbase شريكًا لا غنى عنه للبنوك التي تدخل أسواق العملات المشفرة.
تلك العلاقة مفيدة للطرفين. تحصل JPMorgan على بنية تحتية مختبرة وأطر عمل للتوافق التنظيمي تم تطويرها من خلال سنوات من تعامل Coinbase مع المنظمين الأمريكيين. تحصل Coinbase على المصداقية، وإحالة العملاء، وفرص التكامل المحتمل التي تعزز موقفها التنافسي ضد المنافسين الناشئين.
القروض المدعومة بالعملات المشفرة وعملات الودائع
آليات الإقراض بضمان العملات المشفرة
الإقراض بضمان البيتكوين يسمح للمقترضين بإيداع البيتكوين كضمان للحصول على قروض بالعملة التقليدية أو العملات المستقرة دون تصفية الأصول. يجذب النموذج الحاملين لمدة طويلة الذين يريدون سيولة دون توليد أحداث ضريبية أو تفويت الزيادات المحتملة في الأسعار.
يعتبر البيتكوين ضمانًا مناسبًا بشكل خاص koska لأنه معمم، رقمي بالكامل، متداول على مدار الساعة، وسريع التصفية، مما يمكّن من التقدير الفوري والاستجابة السريعة لحركات السوق. تقلل هذه الخصائص من مخاطر الافتراضية مقارنة بالضمانات السائلة أو التي يصعب تقييمها.
غالبًا ما يطبق المقرضون نسب القرض إلى القيمة بين 40 و 60 بالمئة، مما يعني أن المقترض الذي يراهن على مائة ألف دولار في البيتكوين قد يحصل على قرض بين أربعين وستين ألف دولار. يوفر هذا التضافر حاجزًا ضد تقلب الأسعار. إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، يمكن للمقرض إصدار مكالمات هامشية تطلب ضمانًا إضافيًا أو سداد القرض لاستعادة نسبة القرض إلى القيمة الأصلية.
يتطلب تنفيذ الإقراض بضمان البيتكوين أنظمة قوية لمراقبة الضمان في الوقت الفعلي وبروتوكولات واضحة للمكالمات الهامشية أو التصفية. قد يطلب المقرضون أيضًا تضافر ضماني كشرط مسبق لمنح القروض، لاحتساب الحذر نظرًا لتقلبات العملة المشفرة.
تتراوح أسعار الفائدة على القروض المدعومة بالعملات المشفرة على نطاق واسع اعتمادًا على المنصة، شروط القرض، وظروف السوق. تتراوح الأسعار بين الأرقام الفردية المنخفضة على بعض المنصات اللامركزية إلى العشرات العالية على المقرضين المركزيين، مع عوامل تشمل نموذج الاحتفاظ، ممارسة إعادة الرهن، والحوافز الخاصة بالمنصة تؤثر على التسعير.
حالات الاستخدام للعملاء والشركات
بالنسبة لخزانة الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين، توفر القروض المدعومة بالعملات المشفرة رأس مال تشغيلي دون استحقاق التعرف على الميزانية العمومية للأرباح أو الخسائر. شركة تمتلك بيتكوين تم شراؤه بأسعار أقل يمكنها الاقتراض وفقًا للقيم الحالية دون إدراك أحداث ضريبية.
تستخدم صناديق التحوط والشركات الاستثمارية القروض المدعومة بالعملات المشفرة للرافعة، مما يتيح لها الحفاظ على مراكز طويلة بينما تحصل على رأس المال لفرص أخرى. تستطيع مكاتب الأسر ذات الثروة المركزة في العملات المشفرة التنويع بدون بيع الأصول التي يعتقدون أنها ستزداد قيمتها.
بحلول أغسطس 2024، كان المستثمرون المؤسسيون بما في ذلك جولدمان ساكس ومورجان ستانلي قد اشتروا بشكل جماعي ستينيات الملايين من صناديق الاستثمار المتبادلة للبيتكوين الفوري، مشيرين إلى ثقة مؤسسية متزايدة في البيتكوين كوسيلة لتنويع المحافظ. مع تزايد الحيازات المؤسسية، يزداد الطلب على بنية الإقراض المدعومة بالعملات المشفرة بشكل متناسب.
نماذج المخاطر وإدارة التقلبات
يمثل تقلب سعر البيتكوين تحديات كبيرة في تقدير الضمان، مما يتطلب من المقرضين تنفيذ مراقبة قوية في الوقت الفعلي ووضع بروتوكولات واضحة للتصفية. خلال فترات التقلب الشديد، يمكن أن تؤدي الانخفاضات السريعة في الأسعار إلى إحداث مكالمات هامشية متتابعة وتصفية القسرية.
يدير المقرضون هذا الخطر من خلال نسب القرض إلى القيمة المحافظة، وأنظمة المراقبة التلقائية، وإجراءات التصفية المتفق عليها سلفًا. تحدد معظم المنصات عتبات المكالمات الهامشية، ومثيرات التصفية، والفترات الزمنية للمقترضين لاستعادة مستويات الكفالة المطلوبة.
تسمح المنصات عادةً بنسب القرض إلى القيمة الأولية تصل إلى 75 بالمئة، مع وضع المقترضين ضمانًا إضافيًا في البداية لخفض النسبة، وتقليل أسعار الفائدة، وتقليل خطر المكالمات الهامشية. تشجع الرسوم المترتبة على التصفية، والتي تتراوح عادةً بين 2 إلى 5 بالمئة، المقترضين على الحفاظ على تكافئ كاف.
تعريف عملات الودائع وآلياتها
عملات الودائع هي تمثيلات رقمية للودائع المصرفية التجارية التي تتم إدارتها بتكنولوجيا البلوكشين، تختلف عن العملات المستقرة في أنها تمثل مطالبات الودائع الفعلية ضد البنوك المنظمة وليست رموزاً مدعومة بالاحتياطي.
كل عملة إيداع JPMD تمثل مطالبة إيداع ضد JPMorgan، مدعومة بنفس أطر السيولة مثل...ترجمة المحتوى مع استثناء روابط Markdown:
المحتوى: البنوك التقليدية بدلاً من الاحتياطيات بالدولار بنسبة 1:1 مثل العملات المستقرة. توفر هذه البنية للعملاء المؤسساتيين يقينًا في معاملة الميزانية العمومية، وإمكانية كسب الفائدة، وحماية التأمين على الودائع.
توفر رموز الودائع عدة مزايا على العملات المستقرة للمستخدمين المؤسساتيين. فهي تندمج بسلاسة مع العلاقات المصرفية القائمة، مما يُمكن الشركات من الحفاظ على الودائع مع الأطراف المقابلة الموثوقة أثناء الوصول إلى التسوية القائمة على blockchain. قد تحمل فائدة، على عكس معظم العملات المستقرة. تستفيد من التأمين على الودائع والإشراف التنظيمي الذي تفتقر إليه العملات المستقرة.
دور JPMD كبديل متوافق مع اللوائح
جاء إطلاق JPMD بالتزامن مع إقرار مجلس الشيوخ لقانون GENIUS، الذي أرسى وضوحاً تنظيمياً أعطى البنوك الضوء الأخضر لاستكشاف الودائع المرمزة بدون عدم اليقين القانوني المحيط بالعملات المستقرة.
يستخدم الهيكل المقترح لـJPMD محافظًا رقمية فردية بحسابات مصرفية مميزة لفصل أموال البنك عن الأصول الائتمانية، مما يضمن حماية الأصول الرقمية للعملاء وفصلها عن أصول JPMorgan في حالة الإفلاس.
بالنسبة للمؤسسات المترددة في الاحتفاظ بالعملات المستقرة التي تصدرها كيانات غير مصرفية، توفر رموز الودائع من البنوك الكبرى علاقات أطراف مقابلة مألوفة وملفات مخاطر. يمكن لأمناء الخزينة الذين يثقون في مخاطر ائتمان JPMorgan التعامل مع JPMD بشكل مشابه لودائع الدولار الأخرى، مع الفائدة الإضافية للبرمجة القائمة على blockchain والتسوية الفورية.
أوضعت JPMorgan رموز الودائع كبدائل متفوقة للعملات المستقرة للعملاء المؤسساتيين، مشيرة إلى مزايا القابلية للتوسع من أسس البنوك الجزئية. في حين أن العملات المستقرة يجب أن تحافظ على احتياطيات كاملة، فإن رموز الودائع تستفيد من نظام الاحتياطيات الجزئية في البنوك التقليدية، مما يمكن أن يمكنها من تحقيق كفاءة رأسمالية أكبر.
المشهد التنظيمي
تطور الإطار الفيدرالي الأمريكي
تغير النهج التنظيمي الأمريكي تجاه العملات المشفرة بشكل كبير. خلال إدارة بايدن، طارد المنظمون الإجراءات ضد شركات العملات المشفرة، وواجهت البنوك ضغوطًا للحد من الانخراط في الصناعة، وأصدرت الوكالات إرشادات تحذر من مخاطر العملات المشفرة.
أصدر مكتب المراقبف الخطابي (OCC) خلال إدارة بايدن، خطاب التفسير 1179، الذي فرض متطلبات على البنوك الوطنية لإخطار المشرفين والحصول على عدم ممانعة قبل الانخراط في أنشطة الأصول المشفرة. في مارس 2025، تحت الولاية الثانية لإدارة ترامب، ألغى OCC IL 1179 عبر IL 1183، مما أشار إلى موقف أكثر تسامحًا ويحث على الابتكار.
أكد خطاب التفسير OCC في مايو 2025، 1184، أن البنوك الوطنية يمكنها تقديم خدمات الحفظ والتنفيذ للعملات المشفرة من خلال الحافظين الفرعيين، مؤكدًا أن هذه الأنشطة مسموح بها تحت السلطة المصرفية القائمة. أزالت هذه الإرشادات شكوكًا كبيرة كانت تمنع المشاركة المصرفية.
في يوليو وأغسطس 2025، أطلقت SEC وCFTC مبادرات منسقة لتحديث لوائح الأصول الرقمية، حيث أعلن رئيس SEC بول أتكينز عن "مشروع Crypto"، وكشفت رئيسة CFTC بالإنابة كارولين فام عن "سباق Crypto" لتنفيذ التوصيات من مجموعة عمل البيت الأبيض.
تهدف هذه المبادرات إلى إنشاء أطر تنظيمية مناسبة للأصول الرقمية بدلاً من فرض العملات المشفرة في أطر مصممة للأوراق المالية والسلع التقليدية. الهدف هو تقديم وضوح يمكن الابتكار مع المحافظة على حماية المستثمرين.
التطورات التشريعية
قدم الكونغرس مشاريع قوانين متعددة تتعلق بالأصول الرقمية، بما في ذلك قانون GENIUS للعملات المستقرة الذي أقره مجلس الشيوخ والنواب في منتصف 2025، وقانون وضوح سوق الأصول الرقمية الذي أقره مجلس النواب في يوليو 2025.
يهدف قانون CLARITY إلى تحديد الحدود بين اختصاص SEC وCFTC، وتصنيف الرموز إما كسلع رقمية أو أصول عقود استثمارية وتوسيع إشراف CFTC. يعالج القانون احتكاك تنظيمي طويل الأمد حيث طالبت كلتا الوكالتين بالولاية على أسواق العملات المشفرة، مما خلق عدم اليقين للمشاركين في الصناعة.
أرسى قانون GENIUS أطرًا تنظيمية اتحادية تسمح للمؤسسات المالية الكبرى في الولايات المتحدة بدخول الأصول الرقمية، وتطلب من مُصدري العملات المستقرة الحفاظ على دعم كامل للاحتياطيات والالتزام بمتطلبات الشفافية والتدقيق الصارمة. توفر هذه التشريعات للبنوك سلطة أوضح للتعامل مع العملات المستقرة ورموز الودائع.
دعت تقرير مجموعة العمل الرئاسية في البيت الأبيض لشهر يوليو 2025 إلى توسيع أسواق الأصول الرقمية الأمريكية، والتخلي عن التنظيم عبر الإنفاذ لصالح التركيز على الجهات الفاعلة السيئة، وإعادة النظر في السياسات التنظيمية والضريبية للبنوك. وجهت التوصيات المذكورة إجراءات الوكالات التنظيمية والتشريعات الكونغресية طوال عام 2025.
توجيهات لجنة بازل
لاحظت لجنة بازل للإشراف المصرفي أن الأصول المشفرة ليست عملة قانونية وليست مدعومة من أي حكومة أو سلطة عامة، مما يؤثر على كيفية تعامل البنوك مع الحفظ، ورأس المال، وإدارة المخاطر. يتطلب التوجيهات العامة للجنة من البنوك الاحتفاظ برأس مال كبير مقابل تعرضات الأصول المشفرة، مما يعكس المخاطر المتصورة.
بالنسبة للبنوك التي تحتفظ بالأصول المشفرة بشكل مباشر، يمكن أن يصل متطلبات رأس المال أو تتجاوز 100 في المئة من التعرض، مما يجعل مثل هذه الاحتفاظ بالأصول مكلفًا للغاية من حيث رأس المال. تمنع هذه المتطلبات البنوك من تراكم مواقع كبيرة في الأصول المشفرة على ميزانياتها العمومية، على الرغم من أنها لا تمنع خدمات الحفظ حيث يتم الاحتفاظ بالأصول نيابة عن العملاء وليس البنوك.
يبقى التعامل التنظيمي مع الحفظ دقيقًا. إذا تم الهيكلة بشكل مناسب، مع الفصل المناسب بين أصول البنك والأصول العميلية، قد لا يتطلب الحفظ نفس رسوم رأس المال مثل الاحتفاظ الخصوصية. ومع ذلك، يجب على البنوك الحفاظ على رأس مال كاف لتغطية المخاطر التشغيلية، والمسؤولية المحتملة، واستمرارية الأعمال.
مواقف SEC، CFTC، وOCC
غيرت SEC تحت رئاسة أتكينز النهج من التركيز الشديد على الإنفاذ إلى إعطاء الأولوية لوضوح القواعد وتكوين رأس المال، موجهًا الموظفين لقيادة الترويج للابتكار في الأصول الرقمية داخل الحدود الأمريكية. يمثل هذا تغييرًا جوهريًا عن النهج الذي كانت تتبعه الإدارة السابقة، والذي كان غالبًا ما يوصف المشاركون في الصناعة بأنه عدائي.
اقترحت CFTC، تحت قيادة رئيسها المؤقت فام، استخدام السلطة الاستثنائية لتوسيع الأطر التنظيمية للأصول الرقمية غير الأمنية، بما يتماشى مع النظام المتصور بموجب قانون CLARITY. سيمكن ذلك CFTC من سلطات واضحة على سلع العملات المشفرة مثل البيتكوين بينما يحافظ على سلطة SEC على الأوراق المالية المشفرة.
أكدت رسائل التفسير الخاصة بـ OCC طوال عام 2025 باستمرار على سلطة البنك للانخراط في أنشطة العملات المشفرة بما في ذلك الحفظ والتداول، طالما أنها تمتثل للقانون المعمول به وتحافظ على ممارسات آمنة وسليمة. يعكس التركيز على الأمان والصوتية بدلاً من الحظر المطلق تطور الوكالة نحو تنظيم محايد للتكنولوجيا.
لماذا يثير الحفظ متطلبات مختلفة
يتطلب الحفظ من البنوك الاحتفاظ بأصول العملاء بشكل آمن، مما يخلق مسؤوليات ائتمانية لا تتطلبها تسهيل التداول. سلط البيان المشترك الصادر عن المنظمين المصرفيين الفيدراليين في يوليو 2025 الضوء على الاعتبارات القانونية والتنظيمية وإدارة المخاطر المحددة المرتبطة بحفظ الأصول المشفرة.
تشمل هذه الاعتبارات الكفاءة التقنية في إدارة المفاتيح التشفيرية، والأمن السيبراني المتميزة للدفاع ضد الهجمات المتقدمة، وتخطيط استمرارية الأعمال لمخاطر التشغيل الجديدة، والوضوح القانوني بشأن معالجة أصول العملاء في حالة الإفلاس أو الإعسار.
من ناحية أخرى، تتعلق تسهيل التداول بتنفيذ المعاملات نيابة عن العملاء دون الاحتفاظ بالأصول. قد يوفر البنك الوصول إلى السوق، وتوجيه الطلبات، واكتشاف الأسعار، وتنسيق التسوية، ولكنه لا يأخذ حراسة الأصول الأساسية التي يتم تداولها. يحد هذا من المسؤولية، ويقلل من التعقید التشغيلي، ويواجه متطلبات تنظيمية أخف.
تساعد هذه الفروق في تفسير التسلسل: بناء التداول أولًا، الحفظ لاحقًا، كما شدد على ملاحظات الصناعة حول استراتيجية JPMorgan. يحقق التداول عائدات فورية مع مخاطر يمكن إدارتها، بينما يتطلب الحفظ استثمارًا كبيرًا مقدما قبل أن يتم تحقيق العوائد.
تأثير السوق: كيف تعيد وول ستريت كتابة تكامل العملات المشفرة
تدفقات السيولة المؤسسية
يشير دخول JPMorgan في تداول العملات المشفرة إلى أن السيولة المؤسسية ستتدفق بشكل متزايد عبر القنوات المصرفية التقليدية بدلًا من أن تكون حصرية عبر المنصات الأصلية للعملات المشفرة. لهذا الأمر آثار عميقة على هيكل السوق، واكتشاف الأسعار، وتكامل العملة المشفرة في التمويل السائد.
عندما يقدم البنك الأكبر في العالم من حيث الأصول تداول العملات المشفرة، فإنه يضفي شرعية على الأصول الرقمية بطرق لا يمكن لشركات العملات المشفرة المخصصة تحقيقها. يمكن للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتفظون بعلاقاتهم الأساسية مع JPMorgan الآن الوصول إلى أسواق العملات المشفرة عبر قنوات موثوقة، مما يزيل الشواغل بشأن مخاطر الطرف المقابل، أو عدم اليقين التنظيمي، أو المنصات غير المألوفة.
قد يسرع هذا التطوير من اعتماد المؤسسات. يمكن للرؤساء التنفيذيين للاستثمارات، وأمناء الخزانة، ومديري المحافظ الذين يثقون في إدارة المخاطر لـ JPMorgan، والامتثال التنظيمي، والقدرات التشغيلية، التخصيص للعملات المشفرة دون الاضطرار إلى التنقل في الأراضي المجهولة. علامة البنك تقلل من المخاطر المتوقعة وتبسط عمليات الموافقة داخل البيروقراطيات المؤسساتية.
يمكن أن يكون التأثير على السيولة كبيرًا. حتى التخصيصات النسبية الصغيرة من المحافظ المؤسسية تمثل رأس مالًا هائلًا. إذا تمكنت صناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية، والخزائن الشركات من الوصول إلى العملات المشفرة من خلال العلاقات المصرفية القائمة، فقد تتلاشى القيود التخصيصية بشكل كبير.
الضغط التنافسي على البنوك الأخرى
يحدث إعلانيسرني تقديم الترجمة التالية للمحتوى المطلوب مع الحفاظ على روابط الـMarkdown غير مترجمة:
تشير كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley والبنوك الكبرى الأخرى إلى زيادة الانخراط في الأصول الرقمية.
يخلق هذا ديناميكيات تنافسية قد تسرع من تبني وول ستريت للعملات المشفرة. تخاطر البنوك بفقدان حصتها السوقية إذا وفرت المنافسون خدمات شاملة للعملات المشفرة بينما تمتنع هي عن ذلك. إذ يتوقع عملاء المؤسسات بشكل متزايد من بنوكهم أن تستوعب الأصول الرقمية، ومن لا يمكنها القيام بذلك قد تخسر العلاقات لصالح التي يمكنها.
يمتد التنافس إلى ما هو أبعد من الخدمات ليشمل استقطاب المواهب. سيتعين على البنوك التي تبني قدرات في مجال العملات المشفرة استقطاب خبراء من مجموعة محدودة يجمعون بين خبرات الخدمات المالية والمعرفة التقنية في مجال البلوكشين. ومع تزايد الطلب، ترتفع تعويضات هؤلاء المتخصصين مما يزيد من تكلفة دخول السوق ويفيد البنوك التي بنت قدرات مبكرة.
المكانة السوقية لها أهمية. JPMorgan، باعتبارها أول بنك تجاري رئيسي يعلن عن خطط تداول شاملة للعملات المشفرة، تستفيد من ميزة التحرك الأول التي تشمل ارتباط العلامة التجارية بالابتكار في العملات المشفرة، والعلاقات المبكرة مع العملاء، والتعلم التشغيلي الذي سيوجه تطوير المنتجات المستقبلية.
البنية التحتية المالية الهجينة
يمثل نهج JPMorgan الهجين، الذي يجمع بين البنوك التقليدية والبنية التحتية للبلوكشين، النموذج المعماري المالي الناشئ. يبدو أن المستقبل يشمل منصات مدمجة تربط بين السُبل التقليدية وعبر البلوكشين بدلاً من أنظمة متوازية.
تتيح هذه التكامل قدرات جديدة. بإمكان العملاء الاحتفاظ بالدولارات في حسابات تقليدية والعملات المشفرة في محافظ الحضانة، والتداول بينها فورًا عبر واجهات موحدة. قد تتم التسوية على السلسلة لصفقات العملات المشفرة وعبر التصفية التقليدية للأوراق المالية، حيث ينسق البنك بين الأنظمة.
تمثل توكنات الإيداع مثل JPMD تكنولوجيا جسور حيوية. تجلب الودائع البنكية التقليدية إلى البنية التحتية للبلوكشين، مما يتيح البرمجة والتسوية الفورية وتكامل العقود الذكية مع الحفاظ على الإطار القانوني والثقة في البنوك المؤسسة.
قد تقوم العقود الذكية بأتمتة العمليات التي تتطلب التدخل اليدوي حاليًا. يمكن أن تقوم اتفاقيات الإقراض بتصفية الضمانات تلقائيًا إذا تجاوزت نسب القرض إلى القيمة الحدود. يمكن أن تتم تسوية الصفقات فورًا بدلاً من الحاجة إلى دورات تصفية متعددة الأيام. قد يتم دمج الفحوصات الامتثالية في منطق المعاملة بدلاً من تنفيذها بعد الواقعة.
تأثير الأسعار وديناميكيات السوق
قد يؤثر وصول سيولة البنوك الكبرى إلى ديناميكيات أسعار العملات المشفرة بطرق متعددة. عادةً ما يقلل المشاركة المؤسسية المتزايدة من التقلبات حيث يخفف المستثمرون المحترفون ذوو النظرة الطويلة الأجل تدفقات البيع بالتجزئة المضاربة. ومع ذلك، يمكن أن تشكل التدفقات المؤسسية المركزة مصادر جديدة للتقلبات إذا تحركت التخصيصات الكبيرة بشكل مرتبط.
قد تتطور هيكلية السوق نحو تكامل أكبر مع الأسواق المالية التقليدية. حاليًا، تتداول العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في البورصات العالمية مع الحد الأدنى من المتوقفات التداولية أو توقفات التداول. مع نمو المشاركة المؤسسية، قد تزداد الضغوط من أجل إصلاحات هيكلية السوق بما في ذلك ساعات التداول المنسقة، وآليات أفضل لاكتشاف الأسعار، وإدارة المخاطر النظامية.
زادت الارتباطات بين العملات المشفرة والأصول التقليدية مع تعامل المستثمرين المؤسسيين مع الأصول الرقمية كخصصات أكثر خطورة مشابهة للأسهم نمو. يمكن أن يؤدي التكامل المؤسسي الأعمق عبر البنوك إلى تعزيز هذه الارتباطات، مما يقلل من فوائد تنويع محفظة العملات المشفرة مع زيادة مشروعيتها كفئة أصول.
لا يزال التأثير طويل الأمد على الأسعار غير مؤكد. يجادل المتفائلون بأن وصول المؤسسات عبر البنوك المعترف بها يزيل العقبات المتبقية أمام تدفقات رأسمالية هائلة، مما يقود الأسعار للارتفاع بشكل ملحوظ. يلاحظ المتشككون أن الكثير من الطلب المؤسسي قد تم تلبيته بالفعل عبر الصناديق المتداولة بالبورصة والمنصات الحالية، مما يعني أن عروض البنوك قد تعيد توزيع التدفقات الحالية بدلاً من إنشاء جديدة.
دراسة حالة: الدروس من المتبنون الأوائلContent: تسعى للتوسط وإزالة الوسطاء.
الحجة المضادة تقول إن التبني يتطلب التأقلم مع الأنظمة الحالية. معظم الناس يفتقرون إلى الكفاءة التقنية أو تحمل المخاطر لتولي الحفظ الذاتي. توفر البنوك الأمان والراحة والحماية القانونية التي تكافح الحلول التي تعتمد على العملات الرقمية لمضاهاتها. توسيع الوصول عبر وسطاء موثوقين قد يكون الطريق الوحيد لاعتماد السوق الواسع.
الالتقاط التنظيمي والمراقبة
يزيد إشراك البنوك في أسواق العملات الرقمية من الرؤية التنظيمية والمراقبة المحتملة. يجب على البنوك الالتزام بلوائح مكافحة غسل الأموال، ومتطلبات التعرف على العميل، وفحص العقوبات، والمراقبة المالية التي يمكن لمستخدمي العملات الرقمية الذين يعملون عبر منصات لامركزية تجنبها.
هذا يخلق وصولًا بطبقتين. يتمتع المستخدمون المتقدمون الذين يحافظون على الحفظ الذاتي ويتعاملون عبر التبادلات اللامركزية بالخصوصية والحرية. بينما يواجه المستخدمون المؤسسيون والتجزئة الذين يصلون إلى العملات الرقمية عبر البنوك نفس آليات المراقبة والتحكم التي تحكم التمويل التقليدي.
تحقق السلطات الحكومية قدرة محسّنة على تتبع ومراقبة وربما تقييد المعاملات الرقمية عندما تتدفق عبر البنوك المنظمة. قد يؤدي هذا إلى تقويض حالات استخدام العملات الرقمية للخصوصية المالية، والقدرة على مقاومة الرقابة، والحماية من السيطرة الاستبدادية.
تبعيات الحفظ الخارجي
يمكن أن يؤدي اعتماد JPMorgan على أوصياء طرف ثالث إلى تقديم تبعيات تشغيلية ومخاطر الطرف المقابل. إذا واجهت منصات حفظ الأصول إخفاقات تقنية أو اختراقات أمنية أو مشاكل في السيولة، فقد يعاني عملاء JPMorgan من خسائر رغم عدم وجود علاقة مباشرة لهم مع الوصي.
ويقدم التاريخ أمثلة تحذيرية. العديد من وصائي العملات الرقمية والبورصات قد انهاروا، أو تعرضوا للاختراق, أو واجهوا إخفاقات تشغيلية أدت إلى خسائر للعملاء. ورغم وجود حماية تأمينية وإفلاس، فإن استعادة المبالغ غالبًا ما تكون غير كاملة وتستغرق وقتًا طويلاً.
الاحتواء مقابل الابتكار
ينظر بعض النقاد إلى مشاركة وول ستريت في العملات الرقمية كاحتواء بدلًا من ابتكار حقيقي. من خلال توجيه اعتماد العملات الرقمية عبر البنوك التقليدية، قد تقوم المؤسسات المالية الراسخة بالاستحواذ على التقنيات التي هددت بتدميرها وجعلها عاجزة.
النظرة الأوسع: مستقبل التقاء البنوك والعملات الرقمية
عندما قد تتم إضافة الحفظ
اندماج الأصول الرمزية الحقيقية
إلى جانب العملات الرقمية، يمثل ترميز الأصول التقليدية تطبيقًا محوريًا لتكنولوجيا بلوكتشين. يمكن تمثيل الأوراق المالية والعقارات والسلع والأصول الأخرى كرموز على بلوكتشين، مما يتيح الملكية الجزئية، والتسوية الفورية، والشروط القابلة للبرمجة.
## التفكير النهائي
توجه JPMorgan من انتقاد البيتكوين إلى بناء بنية تحتية للتداول بالعملات الرقمية يمثل نهاية لحقبة حيث كانت العملات الرقمية والتمويل التقليدي يتواجدان بشكل منفصل.The content translated from English to Arabic, with markdown links not translated:
كمجالات منفصلة وعدائية في كثير من الأحيان. يتلاشى التمييز بين التمويل التقليدي و العملاق الرقمي حيث تبني البنوك قدرات تقنية البلوكشين و تتبنى شركات العملات المشفرة وظائف مصرفية.
يمثل تطور المدير التنفيذي جيمي دايمون من أشد منتقدي البيتكوين إلى مهندس استراتيجية البلوكشين في JPMorgan تجسيدًا للتحول الذي يحدث عبر وول ستريت. رحلة من نفي شرعية البيتكوين إلى تصميم ودائع قائمة على البلوكشين والتخطيط لخدمات التداول بالعملات المشفرة تعكس ليس تحويلًا أيديولوجيًا بل اعترافًا واقعيًا بأن طلب العملاء وضغوط المنافسة والإمكانات التكنولوجية جعلت من المشاركة أمرًا لا مفر منه.
يكشف القرار بتقديم التداول مع تأجيل الحضانة عن إدارة مخاطر متطورة. تلتقط JPMorgan فرص الإيرادات وتقوي علاقات العملاء بينما تتجنب تحديات التشغيل والتنظيم ذات التعقيد العالي. من خلال الشراكة مع شركات متخصصة بدلاً من بناء جميع القدرات داخليًا، يحقق البنك وقت أسرع للوصول إلى السوق ويقلل من مخاطر التنفيذ.
قد يصبح هذا النهج المعياري النموذج المسيطر لدمج العملات الرقمية في وول ستريت. توفر البنوك الوصول للعملاء والخبرة التنظيمية والاندماج مع الخدمات المصرفية التقليدية. توفر الشركات المتخصصة في العملات المشفرة الحضانة والبنية التحتية للبلوكشين والوصول إلى البروتوكولات. معًا، يخلقون عروضًا هجينة لا يمكن لأي منهما تقديمها بمفردها.
الاتجاه الأوسع لا لبس فيه: أكبر البنوك في العالم لا تنضم فقط إلى أسواق العملات المشفرة، بل تعيد تشكيلها بنشاط. سواء كان ذلك يمثل انتصار التكنولوجيا اللامركزية في اختراق التمويل التقليدي أو انتصار التمويل التقليدي في ترويض التكنولوجيا المعطلة، يبقى سؤال مفتوح.
من نفي شرعية البيتكوين إلى تصميم ودائع قائمة على البلوكشين والتخطيط لتداول العملات الرقمية المتعددة الأصول، يشير تطور مؤسسات مثل JPMorgan إلى تحول جذري في التمويل العالمي. ستحدد البنية التحتية التي تُبنى اليوم كيف سيتفاعل تريليونات الدولارات مع تقنية البلوكشين لعدة عقود قادمة.
السؤال الذي يواجه الصناعة هو ما إذا كان هذا يمثل فجر التمويل اللامركزي المؤسسي - حيث توفر البنوك مداخل متوافقة للبروتوكولات المفتوحة - أو تقنين أفكار العملات المشفرة المفتوحة، حيث يتم استيعاب التكنولوجيا المعطلة في هياكل السلطة القائمة وتجريدها من إمكاناتها الثورية.
تشير استراتيجية JPMorgan إلى أن الجواب يكمن في مكانٍ ما في الوسط. من خلال الانخراط الانتقائي والشراكة الاستراتيجية والتقدم بحذر، يسعى البنك إلى احتواء فرص العملات المشفرة مع إدارة مخاطرها. ما إذا كانت هذه المقاربة المتوازنة ستنجح في خلق ميزة تنافسية مستدامة، أم أنها ستثبت عدم كفايتها في سوق يطالب برؤية أكثر جرأة، سيحدد الفصل التالي في تقارب التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي.