** تجاوزت العملات المستقرة حاجز الـ 300 مليار دولار في التداول وتتعامل الآن مع معاملات سنوية تزيد عن حجم معاملات Visa وMastercard مجتمعتين، مما يشكل تحدياً غير مسبوق للنظام المصرفي التقليدي. هذه الرموز الرقمية المربوطة بالدولار تتيح تحويل الأموال بشكل فوري وعلى مدار الساعة دون وسطاء بنكيين – وهي القدرة التي تجبر المؤسسات المالية في جميع أنحاء العالم على مواجهة سؤال مزعج حول أهميتها المستقبلية. وبينما يتسارع المسؤولون من واشنطن إلى لندن لاحتواء المخاطر، يشتد الصراع بين هذا النظام المالي الموازي والنظام المصرفي التقليدي الذي يبلغ عمره قرونًا، حيث تتأرجح تريليونات الدولارات وهيكلية التمويل العالمي في الميزان.**
انفجرت العملات المستقرة من كونها رموزًا مشفرة نادرة إلى فئة أصول عالمية ضخمة في فترة زمنية قصيرة. هذه العملات الرقمية المربوطة بالعملات التقليدية – خاصةً الدولار الأمريكي – لديها الآن أكثر من 300 مليار دولار في التداول، مقارنة بالصفر قبل عقد مضى. في عام 2024 وحده، سهلت العملات المستقرة معاملات تقدر بـ 27.6 تريليون دولار، متجاوزة حتى الأحجام السنوية لـ Visa وMastercard مجتمعتين. ولكن وراء هذه الأرقام الكبيرة تكمن ثورة مالية محتملة مثيرة ومقلقة: العملات المستقرة تتداخل في وظائف لطالما هيمنت عليها البنوك.
نموها السريع يثير سؤالًا صارخًا لمستقبل التمويل – هل ستكمل هذه الدولارات الرقمية الخاصة النظام المصرفي، أم أنها ستنافسه حتى يخرج من الوجود؟
المسؤولون والمصرفيون في جميع أنحاء العالم يولون هذا اهتمامًا كبيرًا. بدأت العملات المستقرة كجسر ملائم بين المال الرسمي والعملات المشفرة، ولكن شعبيتها المتزايدة بدأت تترسخ في المالية العامة. تقدم القدرة على إرسال الدولارات (أو قيمة أموال أخرى) بشكل فوري وعلى مدار الساعة وعبر الحدود دون استخدام بنك كوسيط.
هذا الوعد بصفقات سريعة ومنخفضة التكلفة يشجع الأعمال والأفراد – وربما ينذر البنوك التقليدية التي تحقق الأرباح من رسوم الدفع وحفظ الودائع. سلطت السلطات المالية من لندن إلى واشنطن الضوء على المخاوف من أن العملات المستقرة قد تنقل المال خارج النظام المصرفي المنظم، مما يضعف دور البنوك في الدفع وإنشاء الائتمان.
حذر محافظ بنك إنجلترا أندرو بايلي البنوك من إصدار عملاتها المستقرة، كما حذرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد من أن العملات المستقرة الخاصة قد تشكل مخاطر على السياسة النقدية والاستقرار المالي. مع تقدم العملات المستقرة إلى الاتجاه السائد، تواجه البنوك الحالية خيارًا: الابتكار والتكيف، أو رؤية هذا النوع الجديد من النقود الرقمية يقوض نفوذها.
القروض
إذا قام المستخدمون بتحويل مبالغ كبيرة إلى العملات المستقرة، فقد يؤدي ذلك إلى سحب الودائع التي تستخدمها البنوك في عملية إقراض الاقتصاد. في نظر منظمين البنوك، يعتبر هذا قلقاً رئيسياً. حذرت سارة بريدن، نائبة محافظ بنك إنجلترا مؤخراً، من أن التدفقات الكبيرة من الودائع إلى العملات المستقرة يمكن أن تؤدي إلى "انخفاض حاد في الائتمان" المتاح للشركات والأسر إذا لم تتمكن البنوك من استبدال تلك التمويلات بسرعة.
بمعنى آخر، إذا قام ملايين العملاء بسحب الأموال النقدية من حسابات التوفير لشراء العملات المستقرة، فقد تضطر البنوك للبحث عن تمويل آخر (مثل الاقتراض التجاري باهظ الثمن) أو تقليل الإقراض – وهو سيناريو قد يزيد من تقييد النشاط الاقتصادي. لهذا السبب، اقترح بنك إنجلترا فكرة تحديد الحد الأقصى لعدد العملات المستقرة التي يمكن لأي شخص امتلاكها (مثل 10,000-20,000 جنيه إسترليني لكل شخص في البداية) حتى يتم التأكد من سلامة القطاع. لا توجد أي جهة رئيسية أخرى لديها مثل هذه القيود بعد، ولكن مجرد الاقتراح يبرز خوف البنوك من فرار الودائع.
انخفاض دخل الرسوم من المدفوعات
تتيح العملات المستقرة عمليات النقل الفورية والعابرة للحدود غالبًا مقابل رسوم ضئيلة جدًا، مما يتناقض بشكل كبير مع التحويلات المصرفية التقليدية أو تحويلات الأموال عبر الحدود التي تفرض رسومًا أعلى وتستغرق أيامًا. إذا أصبحت العملات المستقرة واسعة الاستخدام للمدفوعات، فقد تفقد البنوك وشبكات البطاقات الإيرادات.
على سبيل المثال، تحويل 100 دولار إلى صديق في الخارج عبر العملة المستقرة يمكن أن يكون أرخص وأسرع بكثير من استخدام التحويل المصرفي أو خدمات مثل ويسترن يونيون. يتمكن المستخدمون الخبرة في العملات الرقمية في الأسواق الناشئة بالفعل من استخدام العملات المستقرة بالدولار لتحويل الأموال إلى الخارج أو لإجراء عمليات شراء عبر الإنترنت، مما يتيح لهم تجنب تحويلات العملات البنكية والرسوم. مع تحسن بنية العملات المستقرة واندماجها مع التطبيقات سهلة الاستخدام، قد تتآكل سيطرة قنوات الدفع التي تديرها البنوك، خاصةً في التحويلات عبر الحدود والمعاملات ذات القيمة العالية التي تمتعت فيها البنوك تاريخياً بهوامش ربح عالية.
التنافس على العملاء و"البيانات المالية"
مستقبل حيث تسوى الرواتب أو الفواتير أو التجارة الإلكترونية بالعملات المستقرة هو مستقبل قد لا يحتاج العملاء فيه إلى حساب جار تقليدي للشؤون المالية اليومية – حيث يمكنهم القيام بالمعاملات من محفظة رقمية. هذا يعني أن البنوك لديها خطر فقدان علاقة العملاء والبيانات القيمة التي تأتي معها.
القائمون الرئيسيين على إصدار العملات المستقرة أو المحافظ يمكنهم اكتساب قوة اقتصادية هائلة. لاحظ المنظمون في الولايات المتحدة أن العملة المستقرة والمحفظة المتبناة على نطاق واسع قد "تؤمن قوة اقتصادية هائلة" وقد تحبس المستخدمين، مما يجعل من الصعب عليهم تغيير الخدمات. هذه الصدى تتوافق مع كيفية سيطرة عمالقة التكنولوجيا على السوق: من خلال امتلاك المنصة التي يتم من خلالها تفاعل المستخدمين. إذا أصبحت عملة مستقرة خاصة (مثل التي صدرت بواسطة تحالف من شركات التقنية الكبرى أو المالية) وسطًا مهيمنًا للتبادل، فقد تسيطر على البيانات والمعاملات بطرق تتخطى البنوك تماماً.
مخاطر "البنوك الظلية" والجري
يتولى مُصَدِرو العملات المستقرة وظيفة تشبه البنوك – حيث يقومون بأخذ الأموال وحجز الاحتياطيات لدعم التزام مالي – ولكن تاريخياً عملوا خارج حدود التنظيم البنكي الكامل. هذا يثير مخاوف بشأن الاستقرار المالي. يشير جماعة الضغط البنكي إلى أنه إذا استثمر أحد مُصَدري العملة المستقرة بشكل كبير في ودائع بنكية (للحصول على عوائد على الاحتياطيات) ولكنه لا يخضع لنفس الإشراف، فإنه يمكن أن يمثل مخاطر جديدة. حذرت مؤسسة سياسات البنوك، وهي جمعية للبنوك الكبرى، من أن العملات المستقرة قد تصبح مصدرًا جديدًا للجري على النظام البنكي.
منطقهم: إذا وضع المُصَدِرون الكثير من أصول احتياطيهم كودائع غير مؤمنة في عدة بنوك، فإن موجة مفاجئة من عمليات الاسترداد (جري على العملة المستقرة) ستجبر هؤلاء المُصَدِرين على سحب الأموال بشكل جماعي من البنوك، مما قد يعصف بسيولة تلك البنوك. في تحليل حديث، شبهت مؤسسة سياسات البنوك هذه الديناميكية بالجري على صناديق السوق المالي في عام 2008 الذي كاد أن يجمد أسواق تمويل البنوك.
أشاروا إلى أن هذا التباطؤ في السيولة المدفوعة بالعملات المستقرة "يشبه تماماً الديناميكيات التي أدت إلى الأزمة المالية العالمية" وهو مقارنة مخيفة لا يأخذها رؤساء البنوك بالخبرة.
التفكك والانكماش الائتماني
حتى خارج سيناريو الجري الحاد، قد يؤدي نمو العملات المستقرة تدريجياً إلى إبعاد البنوك في الأوقات العادية. إذا كان الناس يثقون في أن العملة المستقرة المنظمة قوية ب القابلية للإيداع في البنوك للاحتفاظ بالأموال، قد يحتفظون بمزيد من الأموال في العملات المستقرة (وكسب ربما جزء من العائد عبر المنصات الرقمية) وأقل في الحسابات البنكية ذات العائد الضئيل.
يقدر المحللون أن إذا كانت العملات المستقرة مدعومة إلى حد كبير بأوراق مالية حكومية آمنة (أذونات الخزانة) بدلاً من القروض البنكية، فإن الدولارات التي تتدفق إلى العملات المستقرة تمول الديون الحكومية بدلاً من أن تقرض للمشاريع والشركات والاستهلاك الصناعي. إحدى التقديرات البارزة اقترحت أن في سيناريو يزدهر فيه استخدام العملات المستقرة، قد تنخفض الودائع البنكية بنسبة تصل إلى 20% – انكماش دراماتيكي لميزانية قطاع البنوك التقليدي. حتى الافتراضات المحافظة تتوقع "انخفاضًا كبيرًا في الودائع" كاحتمال إذا استمرت العملات المستقرة في النمو. بالنسبة للبنوك، قلة الودائع تعني وقودًا أقل لخلق الائتمان، أو الاضطرار إلى جمع الأموال عبر قنوات أكثر تكلفة، مما يضغط على هوامش الأرباح. التأثير الصافي يمكن أن يكون انكماشاً في دور البنوك في التوسط المالي.
كيف يتصدى البنوك لتحدي العملات المستقرة
مواجهة احتماليتيْ الاضطراب والفرصة، لم تعد البنوك تتجاهل العملات المستقرة – بل تتفاعل مع التكنولوجيا وتشكّل استراتيجيات للتعايش معها أو
إطلاق الرموز النقدية الرقمية الخاصة بهم
اتخذ عدد من البنوك الكبرى قرارًا بأنه إذا كانت العملات المستقرة ستستمر، فإنهم يفضلون إصدارها أو السيطرة عليها بدلاً من التفكيك. في تعاون غير مسبوق، أعلنت عشرة من أكبر البنوك في العالم – بما في ذلك بنك أمريكا، وجي بي مورجان تشيس، وجولدمان ساكس، وسيتي، وباركليز، ودويتشه بنك، وغيرها – في أكتوبر 2025 أنهم يستكشفون معًا عملة مستقرة جديدة سيتم ربطها بعملات رئيسية مثل الدولار واليورو والجنيه الإسترليني.
يهدف هذا التكتل إلى إنشاء رموز تستند إلى تقنية البلوكتشين مدعومة بالكامل بعملات قمة الدول السبع، وهي بشكل أساسي شبكة عملات مستقرة يديرها البنك. المشروع (لا يزال في المراحل الأولية) يهدف إلى تلبية الطلب على الأصول الرقمية مع ضمان أن تبقى أي عملة مستقرة تحت معايير الرقابة وإدارة المخاطر التي يجب على البنوك اتباعها.
تشكيل هذه المجموعة بحد ذاته يعكس الموقف الدفاعي للبنوك لفهم الأصول الرقمية بشروطهم الخاصة.
سابقاً، قامت بعض البنوك الفردية بتجربة الرموز الخاصة بها.
أطلقت جي بي مورجان “جي بي إم كوين” في 2019 كعملة تسوية داخلية لعملاء الشركات، وهي أساساً وديعة رمزية تستخدم لنقل القيمة على الفور داخل شبكة جي بي مورجان.
بحلول عام 2023–24، وسعت جي بي مورجان هذه الجهود، وأطلقت ما تسميه "رموز الإيداع من جي بي مورجان" للمدفوعات عبر الحدود بين العملاء المؤسسيين.
هذه ليست عملات مستقرة عامة قابلة للتداول في البورصات، بل دولارات رقمية تعيش على بلوكتشين مرخص يديرها البنك – نوع من العملات المستقرة الخاصة التي يمكن استخدامها فقط من قبل عملاء البنك. تجرب بنوك أخرى مثل بي إن واي ميلون، وإتش إس بي سي، وويلز فارجو بإجراء تجارب على عمليات الإيداع الرمزية وعملات الدفع بين البنوك. هذا يشير إلى أن البنوك الكبرى تتصور مستقبلًا حيث يمكن للمال على السجل (التمثيلات القائمة على تقنية البلوكتشين للودائع) أن تصبح شائعة للتسوية – مما يقدم السرعة للعملات المستقرة ولكن داخل الإطار البنكي المنظم. Jane Fraser، المديرة التنفيذية لسيتي جروب، عبرت عن نفس الشعور بقولها أن سيتي "تنظر إلى إصدار عملة سيتي المستقرة" وأن البنك يعمل بالفعل في أربع دول بأنظمة "إيداع رمز". من وجهة نظرها، الابتكارات مثل العملات المستقرة ورموز الودائع هي "فرصة جيدة بالنسبة لنا" وتتوافق مع هدف سيتي لتمكين المعاملات العالمية في الوقت الحقيقي للعملاء.
كانت مثل هذه التصريحات العامة من كبار المصرفيين غير واردة قبل بضع سنوات؛ الآن هي متوقعة تقريبًا، حيث يرغب المساهمون والمنظمون في الاستماع إلى أن البنوك لديها خطة عمل للأصول الرقمية.
ميزة واحدة تعتمد عليها البنوك هي الثقة والسلامة.
على عكس شركات التشفير المستقلة، البنوك خاضعة للتنظيم بشكل كبير وتتمتع عمومًا بثقة الجمهور بالمال.
يمكن للبنوك الاستفادة من ذلك من خلال إصدار عملات مستقرة يُنظر إليها على أنها خيارات آمنة ومؤمنة بالكامل أو بديلة متوافقة. على سبيل المثال، يمكن أن تأتي العملة المستقرة التي تصدرها البنوك بشمل تأمين FDIC حتى حدود معينة (إذا تم هيكلتها كودائع مرمزة)، وهو أمر لا تقدمه أي عملة مستقرة حالية قائمة على التشفير.
حتى في غياب ذلك، يمكن للبنوك التأكد من أن عملاتها مُحتفظة بها بنسبة 100% كاحتياطي في نقد في البنك المركزي أو في حسابات بنكية مؤمنة، وتخضع للتدقيق المنتظم من قبل المنظمين – مما يعالج المخاوف بشأن عدم شفافية بعض مصدري العملة المستقرة الموجودة حاليًا. في ساحة التنافس للرموز المستقرة، قد يجذب "العملة البنكية المنظمة" المؤسسات أو المستخدمين الذين كانوا حتى الآن مترددين بسبب مخاوف المخاطر مع الجهات المقابلة.
التعاون وتقديم الخدمات لشركات العملات المستقرة
لا ترغب جميع البنوك في إطلاق عملاتها الخاصة – بل تجد العديد منها طرقًا لكسب الإيرادات من نظام العملات المستقرة. مثال واضح هو قيام البنوك بدور حفظ أو وصي على احتياطيات العملة المستقرة. في منتصف عام 2025، اختارت Ripple بنك BNY Mellon – أقدم بنك في أمريكا – ليتم حفظ الأصول الاحتياطية التي تدعم عملة RLUSD المستقرة الجديدة.
في هذا الدور، يحتفظ BNY بولايات الدولار الأمريكي وفواتير الخزانة التي تدعم توكنات RLUSD، مما يوفر طبقة إضافية من الإشراف. هذه ترتيبات متبادلة الفائدة: يحصل مصدر العملة المستقرة على فرصة للإعلان عن بنك ذي علامة تجارية قوية يحمي أمواله، ويحصل البنك على رسوم لخدماته الحفظية (ويحافظ على قدم في فضاء الأصول الرقمية).
وبشكل مماثل، قدم بنك U.S. وبنك State Street خدمات الحفظ للأصول الاحتياطية لبعض مشغلي العملة المستقرة. حتى بنك Silvergate (البنك المنهار والذي كان يركز على التشفير) في نقطة ما كان يحتفظ باحتياطيات Circle’s USDC. يسمح هذا النهج الخاص بمزود الخدمة للبنوك بالاستفادة من صعود الرموز المستقرة دون الحاجة لإصدار أحدها بنفسها.
البنوك تراقب أيضًا أدوارًا كسوق ومقدمي التسوية للرموز المستقرة.
بدأ عمالقة الدفع مثل فيزا وماستركارد بدمج تسوية العملة المستقرة في شبكاتهم (على سبيل المثال السماح لمشاريع التشفير بتسوية مدفوعات البطاقات بـ USDC). لا تزال العديد من هذه التدفقات تشمل البنوك الشريكة في النهاية الخلفية. على سبيل المثال، قامت تجريب فيزا لتسوية USDC في عام 2021 بتجنيد بنك مركزي لاستلام وتحويل USDC إلى دولارات. بينما تتوسع هذه الشبكات لدعم العملات المستقرة، سيجلبون المزيد من البنوك إلى تحت البنية الأساسية – لضمان عدم اقتطاع البنوك من الرسوم بالكامل.
تحديث البنية التحتية والمنافسة على السرعة
رداً دفاعياً ولكن مهماً للبنوك هو جعل المدفوعات التقليدية أسرع وأرخص، لردم الفجوة التي تستغلها الرموز المستقرة.
إطلاق أنظمة الدفع في الوقت الفعلي الجديدة مثل FedNow في الولايات المتحدة والتوسع المستمر لأنظمة التحويل البنكي الفوري عالميًا تهدف جزئيًا إلى نفي النقد "البطيء والمكلف" للمدفوعات المصرفية. إذا أصبحت إرسال الأموال عبر البنك الخاص بك فورية مثل إرسال عملة مستقرة، فإن الحافز لمغادرة النظام البنكي يتضاءل. تستثمر البنوك في تحديث أنظمتها الأساسية، واعتماد تقنيات مثل البلوك تشين للتسوية الخلفية (حتى للأصول غير المشفرة)، واستكشاف التشغيل البيني بين الشبكات القديمة وشبكات البلوك تشين.
انضمت بعض البنوك إلى مشروعات لتمكين التسوية الذرية للأصول المرمزة مقابل النقد (على سبيل المثال، تسوية صفقة أسهم بشكل فوري بدولار مرمز). كل هذه الجهود تهدف إلى ضمان أنه حتى لو تغير شكل المال (من الورق إلى الرموز الرقمية)، تظل البنوك الوسيط الرئيسي لتسهيل الحركة.
الضغط وتشكيل التنظيم
أخيراً، تشارك البنوك بشكل كبير مع المنظمين لتشكيل قواعد اللعبة.
لقد ضغطت الصناعة المصرفية، من ناحية، من أجل الرقابة الصارمة على مصدرات العملات المستقرة من غير البنوك – بحجة أن أي شيء يعمل كماليات في الاقتصاد يجب أن يواجه تنظيماً مشابهاً للبنوك لضمان تكافؤ الفرص. يتضح هذا الضغط في مقترحات يجب أن يكون مُصدرو العملات المستقرة مؤسسات إيداع مؤمنة أو خاضعة لمعايير مكافئة. تشعر البنوك أن هذا سيمنع خروجه من الودائع إلى الكيانات التي تحت ضوابط تنظيمية أخف.
من ناحية أخرى، تدعو البنوك أيضًا إلى وضوح يسمح لها بالمشاركة في العملات المستقرة.
تشريع الولايات المتحدة الأخير، على سبيل المثال، يسمح صراحة للبنوك بإصدار عملة مستقرة للدفع مع احتياطي 1:1، وهو أمر دعمته مجموعات البنوك التي تريد تفويضًا صريحًا للتنافس في هذا المجال. في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة أيضًا، تشارك البنوك عند صياغة القواعد الجديدة (مثل MiCA في أوروبا أو إرشادات العملات المستقرة في بريطانيا)، لضمان سماع مخاوفهم بشأن الاستقرار المالي والمنافسة العادلة. بعبارة أخرى، تستخدم البنوك نفوذها للاندماج في العملات المستقرة تحت ظروف آمنة – مع رسم دور كبير لأنفسهم في أي نظام مالي مدفوع بواسطة العملات المستقرة في المستقبل.
من الواضح أن أكبر البنوك لا تنوي فقط المشاهدة من الخطوط الجانبية.
كما قال جيمي ديمون من جيه بي مورجان، فإن المبتكرين في فنكورتك "أذكياء جداً – يحاولون إيجاد طريقة لإنشاء حسابات مصرفية ودخول أنظمة الدفع... يجب أن نكون مدركين لذلك. الطريقة لتكون مدركاً أن تكون مشاركاً." هذه العقلية تسود الآن في وول ستريت. من بناء عملات خاصة بهم، حتى دعم الشركات الناشئة، لترقية البنية التحتية، تعبّت البنظامات لملاقاة العملات المستقرة في مستواها الخاص.
النهاية يمكن أن تكون تقاربًا – حيث يتلاشى الخط بين "العملة المستقرة" و"الإيداع البنكي"، ويختار العملاء ببساطة بين النكهات المختلفة للدولارات الرقمية، بعضها يصدره الوافدون الجدد في التكنولوجيا، والآخرون من قبل البنوك ذات الأسماء العالمية.
تبني البنوك للعملات المستقرة: تعزيز الاتجاه أم احتواؤه؟
بينما تتبنى البنوك بشكل متزايد تقنية العملات المستقرة أو حتى العملات المستقرة نفسها، يظهر ديناميكية مثيرة: هل سيؤدي تورط البنوك إلى تسريع حركة العملات المستقرة، أم سيحجمها ويبقي البنوك مركزية؟ يتباين خبراء الصناعة، لكن هناك عدة اتجاهات وآراء بارزة:
من جهة، يمكن أن يعزز تبني البنوك للعملات المستقرة هذه الأصول الرقمية ويطلقها في الاستخدام السائد. عندما تتبنى مؤسسات موثوقة عالميًا مثل سيتي أو جولدمان منصة العملات المستقرة، فإنها ترسل إشارة إلى السوق (وإلى العملاء) بأن العملات المستقرة ليست فقط ألعاب تشفير هامشية، بل جزءًا صالحًا من التمويل الحديث.
على سبيل المثال، عندما تتحدث المديرة التنفيذية لسيتي عن "خدمات سيتي تشغيل الرموز" وخطط لعملة سيتي بمسمى خاص، قد يشعر العديد من العملاء الشركات المتعددة الجنسيات براحة أكبر في تجربة العملات المستقرة لعمليات الخزانة أو التجارة العابرة للحدود. وبالمثل، إذا أصدر اتحاد من 10 بنك رئيسي عملة "العملة المستقرة G7"، فقد يكتسب بسرعة جذب بين ملايين العملاء والمراسلين لتلك البنوك. في هذا المعنى، يمكن أن تكون البنوك بمثابة محفز يوسع تبني الرموز المستقرة بشكل كبير عن طريق دمجها في الشبكات المالية الحالية وقنوات التوزيع.
قد تجذب العملة المستقرة المتكاملة في تطبيقك البنكي المألوف، مع ضمانات البنك خلفها، المستخدمين الذين لم يكن ليقوموا أبداً بإعداد محفظة تشفير خاصة بأنفسهم.
علاوة على ذلك، يمكن للبنوك أن تساعد العملات المستقرة في الوصول إلى حالات استخدام لم تتحقق بعد. اليوم، كما هو ملحوظ، فقط جزء صغير من حجم العملات المستقرة هو مدفوعات الاقتصاد الحقيقي.
يمكن أن تغير البنوك ذلك عن طريق دمج العملات المستقرة في الدفع عند نقاط البيع، وعمليات دفع التجارة الإلكترونية، أو خدمات التحويل التي تقدمها.
على سبيل المثال، يمكن أن يسمح البنك لعملائه بتحويل أرصدة الودائع بسهولة إلى عملة مستقرة لإرسالها إلى الخارج، ويمكن للبنك الذي يستلمها في الطرف الآخر أن يحولها تلقائيًا إلى العملة المحلية. هذا النوع من الدفع المستقر بوساطة البنوك يمكن أن يزيد بشكل كبير من حصة معاملات العملات المستقرة المستخدمة في التجارة والتحويلات، مما يحقق وعد العملات المستقرة كوسيلة دفع عالمية. في الواقع، يمكن أن تعزز البنوك العملات المستقرة باستخدام ميزاتها المتعلقة بالثقة والشبكات لدفع الاستخدام إلى ما وراء التخزين في نيش التشفير.
ومع ذلك، يمكن أن يضمن الانخراط العميق للبنوك أيضًا أن العملات المستقرة لا تقلل من دور البنوك بل توسعها إلى المجال الرقمي. إذا انتهى المطاف بمعظم الناس باستخدام العملات المستقرة التي تصدرها أو تديرها البنوك، فإن البنوك تحتفظ بالتحكم (أو على الأقل الشراكة) في هذا الشكل الجديد من المال. قد نرى مستقبلاً حيث تكون العملات المستقرة منتشرة، ومع ذلك خلف كل عملة مستقرة رئيسية يقف اتحاد من البنوك التي تتعامل مع الاحتياطات، والامتثال، وقابلية التحويل. في تلك الحالة، لن "تقضي" العملات المستقرة على البنوك بقدر ما تصبح منتجًا آخر تقدمه البنوك.
كما هو الحال مع تكييف البنوكين مع الخدمات البنكية عبر الإنترنت والمدفوعات المحمولة (التي قطعت بعض الوظائف ولكن تم دمجها في النهاية في الخدمات البنكية)، يمكنها التكيف مع العملات المستقرة عن طريق دمجها في النظام البنكي. يرى بعض المحللين العملة المستقرة كباب جديد للبنوك، وليس ناقوس موت. تقرير سابق لبنك جولدمان ساكس أطلق على ازدهار الرقمنة "صيف العملات المستقرة" وأشار إلى أن بعض البنوك تشعر بالتهديد، لكن تألف تعتبر فرصة لتقليص التكاليف وتحديث المدفوعات باستخدام تقنية العملات المستقرة تحت علاماتها التجارية الخاصة.
هناك أيضًا أصوات تطالب بالمنظور: في الحجم الحالي، لا تزال العملات المستقرة صغيرة بالنسبة للتمويل العالمي.
[My apologies for the truncation; if there are more sections you'd like translated, feel free to specify!]ترجمة المحتوى:
محتوى: عالم الأصول التقليدية الذي يتجاوز 400 تريليون دولار. نشرت مجلة صندوق النقد الدولي تعليقًا من الاقتصادي هيلين راي، أقر بالنمو السريع للعملات المستقرة ولكنه دعا إلى الهدوء، مشيرًا إلى أن حصتها من المعاملات العالمية تعادل حوالي 1%، وأنها تبقى "خطأ في التقريب" بجانب الأسواق الضخمة للسندات والعملات الأجنبية.
حذرت راي من المخاطر المستقبلية (حيث أدرجت "تجويف النظام المصرفي" كعاقبة محتملة إذا انتشرت العملات المستقرة بالدولار دون رقابة)، لكنها وآخرون يقترحون أن التنظيمات المناسبة يمكن أن تدمج العملات المستقرة دون أن تقوض البنوك. في الواقع، يعتمد المنظمون على البنوك للعب دور رئيسي في أي شكل ستأخذه العملات المستقرة - سواء كجهات إصدار أو وسيطين أو حراس لتحويل العملات.
إلى الدرجة التي تدفع فيها البنوك نفسها بتبني العملات المستقرة، قد يكون التأثير العام على أهمية البنوك محايدًا أو حتى إيجابيًا. إذا قامت مثلًا JP Morgan بإصدار حجم كبير من عملات JPM Coins التي تستخدم عالميًا للتسويات، فإن JP Morgan لم تُهمّش - فهي لا تزال في المركز، فقط تستخدم سككًا جديدة.
وبالمثل، يمكن أن تستفيد العديد من البنوك الإقليمية والصغيرة من خلال الاتصال بشبكات العملات المستقرة لتقديم مدفوعات دولية أسرع وأرخص لعملائها، بدلاً من خسارة هؤلاء العملاء للشركات المالية التقنية. هناك سابقة في تاريخ المالية: عندما ظهرت صناديق السوق النقدية في السبعينيات وسحبت الودائع من البنوك، ردت البنوك بإصدار منتجات منافسة خاصة بها (وقام المنظمون بتعديل القواعد)؛ في النهاية نجت البنوك، حتى وإن تغيرت تشكيلة المنتجات. يمكن للعملات المستقرة أن تتبع نمطًا مشابهًا، حيث تتكيف البنوك وربما تستوعب الابتكار.
بالطبع، هناك سيناريو معاكس يثير قلق مديري البنوك: أن يصبح عدد قليل من جهات الإصدار غير البنكية للعملات المستقرة مهيمناً لدرجة أنها تتحول فعليًا إلى بنوك رقمية جديدة تمتلك أعدادًا ضخمة من المستخدمين، وأن هؤلاء الوافدين الجدد يقللون من أهمية البنوك التقليدية في ساحة المدفوعات. تخيل عالماً حيث يحتفظ مئات الملايين من الناس بمعظم أموالهم في محفظة إلكترونية تقدمها شركة تقنية أو شركة مالية تكنولوجية، برصيد عملة مستقرة بدلاً من رصيد بنكي. في ذلك العالم، قد تراجع البنوك إلى دور خلف الكواليس، تقدم بشكل أساسي التسوية الخلفية، الامتثال، أو تحويل العملات الأخير إلى النقد - مهم، ولكنه أقل وضوحًا وأقل تأثيرًا مما هو اليوم. يرى بعض الأشخاص هذا كاحتمال حقيقي إذا، على سبيل المثال، قامت شركة تقنية كبيرة مثل أبل أو أمازون أو علي بابا بإصدار عملة مستقرة مقبولة على نطاق واسع، مستغلة شبكات مستخدميها. قد يقلل ذلك من دور البنوك في واجهة العميل في المالية العالمية، مما يجعل البنوك أشبه بالمرافق. يمكن النظر إلى سعي البنوك لإصدار عملاتها المستقرة كجهود لمنع ذلك من خلال البقاء في مقدمة إصدار العملات الرقمية.
حتى الآن، لا يزال الحكم معلقًا.
نحن في فترة تجربة وتنافس. بعض البنوك تعزز بوضوح قطاع العملات المستقرة – على سبيل المثال، عندما تناقش البنوك الكبرى علنًا العملات المستقرة كالتطور القادم للنقود، فإنها تصدق على المفهوم وتدعو إلى تبني أوسع. من المحتمل أن تزيد التجارب والمنتجات الخاصة بها من استخدام العملات المستقرة (وإن كانت في شكل أكثر تنظيماً).
تظل بنوك أخرى حذرة، وتشارك فقط عند الضرورة آملةً أن توفر لعملائها بدائل رقمية سريعة (مثل المدفوعات الفورية من البنوك)، وقد يؤدي ذلك إلى توقف الطلب على العملات المستقرة الخارجية. أشار العديد من الخبراء إلى أن العملات المستقرة تكمل حاليًا البنوك من خلال تلبية احتياجات لم تتمكن البنوك من تلبيتها (مثل التحويلات الفورية بالدولار الأمريكي على مدار الساعة عالميًا)، لكنها لا تزال لا تحل محل عمليات الإقراض الأساسية أو إيداع الأموال. بينما تتحرك البنوك لملء هذه الثغرات بنفسها (من خلال أشياء مثل المدفوعات في الوقت الحقيقي)، قد تجد العملات المستقرة صعوبة في الانفصال.
باختصار، يخلق تبني البنوك للعملات المستقرة مفارقة: قد تساعد البنوك العملات المستقرة على أن تصبح رئيسية، ولكن من خلال ذلك تضمن أن تبقى هي نفسها جزءًا أساسيًا في النظام القائم على العملات المستقرة.
سيعتمد توازن القوة بين البنوك القائمة وجهات الإصدار الناشئة على من يقدم الخدمة الأكثر راحة وثقة للمستخدمين النهائيين. إذا تمكنت البنوك من جعل استخدام الرمز الرقمي للدولار سهلًا وآمنًا كما هو الحال مع استخدام بطاقة البنك الخاصة أو التطبيق اليوم، فإنها تقف لكسب أكثر مما تخسره. إذا بدلاً من ذلك قامت العملات المستقرة غير البنكية بالابتكار بشكل أسرع وتوسعت عالميًا قبل أن تتمكن البنوك من اللحاق بالركب، في
قد يؤدي ذلك إلى تحييد بعض الأنشطة المصرفية.
السنوات القليلة المقبلة، مع ترسيخ الأطر التنظيمية وإطلاق المبادرات التي تقودها البنوك، ستكون حاسمة في تحديد ما إذا كانت العملات المستقرة ستظل تحت سيطرة الحرس القديم أو الجديد.
Stablecoins و Fiat Money: منافسان أم معززان؟
من الفرضيات الأكثر إثارة للاهتمام حول العملات المستقرة هو أنها بدلاً من تدمير أو استبدال الأموال الورقية، قد تعزز بالفعل هيمنة الأموال الورقية – لا سيما الدولار الأمريكي.
إنها فكرة تبدو غير بديهية.
كيف يمكن للابتكار المصمم في الأصل لتجاوز البنوك والعملات الوطنية أن يؤدي إلى ترسيخ سيادة تلك العملات؟
ومع ذلك، تشير الأدلة المتزايدة إلى أن العملات المستقرة المدعومة بالدولار تعمل كسفراء للدولار، تنشر استخدامه إلى آفاق جديدة وتعزز الطلب على الأصول المقومة بالدولار.
يبدأ التفكير بملاحظة أن العملات المستقرة ترتبط بشكل غامر بالعملات الورقية الحالية، وليس وحدات جديدة. تعتمد قيمة وفائدة العملة المستقرة بشكل كامل
على مصداقية النقد الذي تعكسه. في الواقع، يعتمد معظم قيمة العملات المستقرة على الدولار الأمريكي - حوالي 99٪ من حيث حصة السوق.
وبالتالي، عندما يختار شخص ما في الأرجنتين أو نيجيريا الاحتفاظ بعملة مستقرة، فإنه في جوهره يختار الدولار الأمريكي (فقط في شكل رقمي) على أمواله المحلية.
هذا يساهم فيما يسميه الاقتصاديون “الدولرة”: اعتماد الدولار الأمريكي كوسيلة لحفظ القيمة أو وسيلة للتبادل بدلاً من العملات المحلية الأضعف. قدمت العملات المستقرة بالدولار عملية الدولرة بسهولة أكبر من أي وقت مضى - فلم تعد بحاجة إلى حساب مصرفي أمريكي أو كومة من الأوراق النقدية ذات المئة دولار تحت الفراش؛ يكفي الهاتف الذكي ومحفظة للعملات المستقرة للوصول إلى الدولارات. كنتيجة لذلك، في كل مرة يشتري فيها مواطن في تركيا أو نيجيريا العملات المستقرة USDT، فإنهم يعززون دور الدولار كعملة فعلية للتجارة والادخار في ذلك السياق. بمرور الوقت، يتوسع نفوذ الدولار في الاقتصادات حيث ليس للبنوك الأمريكية وجود كبير، لكن العملات المستقرة تتداول بين الناس العاديين والشركات.
من الجدير بالذكر أن العملات المستقرة تحفز أيضًا الطلب على الأصول المقومة بالدولار الأمريكي نظرًا لهياكلها. للحفاظ على ربط العملة المستقرة، يحتفظ المصدرون باحتياطيات كبيرة من الأصول المقومة بالدولار – خاصة سندات الخزانة الأمريكية والسندات. في الواقع، يساهم مستخدمو العملات المستقرة في جميع أنحاء العالم بشكل جماعي في تمويل محفظة الدين الحكومي الأمريكي التي يحتفظ بها المصدرون. متاجر تيثير وسيركل، أكبر مصدرين للعملات المستقرة بالدولار، تشير التقارير إلى أنهما تمتلكان أكثر من 100 مليار دولار من السندات الأمريكية قصيرة الأجل، مما يضعهما بين كبار حاملي الدين الأمريكي الأجانب. في الواقع، تُظهر بيانات صندوق النقد الدولي أن حيازات الخزانة من فقط تيثير وسيركل الآن تفوق الدين الأمريكي الذي تحتفظ به دول كبيرة مثل السعودية. تُطلق على العملات المستقرة اسم "حصان طروادة للديون الأمريكية" - تضمن بهدوء استمرار شراء سندات الخزينة على الصعيد العالمي. بالنسبة لوزارة الخزانة الأمريكية، هذا نعمة: فئة جديدة من المشترين لسنداتها، مما يساعد ربما في تمويل عجز الولايات المتحدة بأقل تكلفة ممكنة. للسياق، في عام 2024، أصدرت تيثير وحدها عشرات المليارات من الدولارات الجديدة من العملات المستقرة USDT، مستثمرة الكثير من العائدات في أذونات الخزانة؛ يمكن القول إنه قام مستخدمو العملات المستقرة بتمويل جزء غير مباشر من احتياجات الاقتراض قصيرة الأجل لحكومة الولايات المتحدة.
بعيدًا عن تحدي هيمنة الدولار الأمريكي، تبدو العملات المستقرة وكأنها تعززها. وأشار أحد كبار المشرعين الأمريكيين مؤخرًا إلى أن “أفضل طريقة للحفاظ على هيمنة الدولار في جميع أنحاء العالم هي نشر العملات المستقرة عالميًا.” الآن أصبح لهذا الشعور دعم عالٍ المستوى: تقبل الكونغرس والبيت الأبيض الفكرة القائلة بأن العملات المستقرة المنظمة بشكل جيد يمكن أن تعزز قيادة الدولار في الاقتصاد الرقمي، لاسيما مع ترويج المنافسين الجيوسياسيين للبدائل.
حقيقة أن أكثر من 80٪ من معاملات العملات المستقرة تحدث خارج حدود الولايات المتحدة ولكن بالدولار الأمريكي تعتبر دالة كثيرًا. يعني ذلك امتداد نفوذ الدولار من خلال الرموز الرقمية الخاصة إلى المناطق حيث قد يفتقر الناس إلى الثقة في البنوك المحلية أو يواجهون ضوابط على العملات، لكنهم سيستخدمون رمز الدولار بسهولة. كما وضعت إحدى التعليقات في رويترز، بدلاً من تيسير “رفع الدولار”، يتزامن ارتفاع العملات المستقرة مع انتعاش الهيمنة العالمية للدولار – إحياء الامتياز الباهظ للدولار في غلاف عالي التقنية جديد.
أشارت الاقتصادية هيلين راي إلى الجهة الأخرى من هذا في تحليلها: إذا انفجرت العملات المستقرة المدعومة بالدولار، فإنها تقلل من الطلب على العملات والسندات الأخرى، مما يعزز الدولار الأمريكي على حسابها. لاحظت أن هذه العملات المستقرة يمكن أن تصبح "ركيزة رقمية تعزز امتياز الدولار الأمريكي".
عملة مستقرة في المعاملات بدلاً من المحلية؛ قد تحتفظ عائلة في لبنان بالمدخرات في العملات المستقرة USDT لأن البنوك غير مستقرة؛ قد يستخدم تبادل في آسيا فقط العملات المستقرة بالدولار كعملة التسعير. بشكل عام، يضيق هذا السلوك قبض الشمس على التجارة والمالية العالمية، حتى بدون المشاركة المباشرة للبنوك الأمريكية.
غالبًا ما يبرز مؤيدو العملات المستقرة هذه النتيجة لصانعي السياسات الأمريكيين: بدلاً من رؤية العملات المستقرة كتهديد، يقولون، فكر فيها كأصل استراتيجي في الجغرافيا السياسية الرقمية للعملة.
من خلال تبني العملات المستقرة بالدولار (وإنشاء حواجز حماية حساسة لها)، يمكن للولايات المتحدة تصدير عملتها وديونها بشكل أكثر فعالية. في الواقع، لقد شهدنا تحولا دقيقًا في السرد من المسؤولين الأمريكيين في عام 2025. حيث كان بضع سنوات مضت يشعر المنظمون بالخوف من العملات المستقرة، الآن هناك فهماً أنه إذا...Skip translation for markdown links.
Content:
إذا لم تشجع الدولار المستقر القائم على العملة، فإن عملة شخص آخر قد تملأ ذلك الفراغ. ظهور اليوان الرقمي الصيني، على سبيل المثال، ربما دفع المشرعين الأميركيين إلى الانحياز للمزايا التنافسية التي تمتلكها رموز الدولار المدفوعة بشكل خاص.
حتى بالنسبة للعملات الوطنية بخلاف الدولار، هناك حجة بأن العملات المستقرة يمكن أن تكمل العملة الورقية، وليس تقتلها. خذ اليورو كمثال: تقوم مختلف الشركات الأوروبية بإصدار العملات المستقرة المرتبطة باليورو، وسيتم تنظيمها بموجب اللائحة المعروفة باسم MiCA. بعض المحللين يرون أن العملات المستقرة المرتبطة باليورو، إذا تم استخدامها على نطاق واسع في أسواق التشفير أو الشبكات الرقمية الناشئة، يمكن أن تزيد قليلاً من دور اليورو الدولي (حاليًا، اليورو ممثل بشكل ضعيف في التجارة الإلكترونية والتجارة بالسلع). من غير المرجح أن تكون العملات المستقرة المرتبطة باليورو منافسة للعملات المرتبطة بالدولار قريبًا، لكن يمكن أن تضمن ألا يكون اليورو غائبًا عن الجيل القادم من المالية. وبالمثل، بالنسبة للاقتصادات الأصغر، قد يعزز الرمز الثابت المرتبط بعملتها المحلية – إذا تم تصميمه بشكل جيد – الثقة في تلك العملة من خلال توفير وصول أسهل وبرمجة، بدلاً من تقويضها. يعتمد الكثير على كيفية استغلال الحكومات لهذه التكنولوجيا.
من المهم أن نفهم أن هناك أصوات تحذر.
يحذر بعض الاقتصاديين من أن العملات الثابتة بينما تعزز انتشار العملات الإسمية الرئيسية، قد تضعف أيضًا التحكم النقدي في البلدان التي يفضل مواطنوها العملة الثابتة الأجنبية. إذا انتقل الأرجنتينيون إلى العملات المستقرة للـ USD، فإن البنك المركزي الأرجنتيني يفقد بعض فعالية سياسته النقدية (تأثير الدولرة الرقمية).
ولكن من منظور العملة الإسمية التي يتم تبنيها (في هذه الحالة، الولايات المتحدة)، فإن هذا صافي إيجابي للتأثير. بالنسبة للمستخدم العالمي، يمكن النظر إلى العملات المستقرة على أنها تعزز العملة الإسمية من خلال جعلها أكثر توفرًا: يمكن لمزارع في منطقة نائية أن يحتفظ بالدولارات الأمريكية على هاتف حتى لو لم يكن هناك بنك دولار قريب. لم تخترع العملات الثابتة عملة جديدة – بل تعتمد على قوة الأموال القائمة، وخاصة الدولار، وتعززها بدمجها في الأسواق والتكنولوجيات الجديدة.
هنا يُوجد لمسة ساخرة.
نشأت العملة الرقمية جزئيًا من عدم الثقة في العملة الورقية (تذكر أصول بيتكوين خلال أزمة البنوك في 2008). ومع ذلك، فإن النجاح الكبير لعملات التشفير كان للعملة المستقرة - التي تعتمد فكرتها بالكامل على الربط بالعملات الورقية التي تديرها البنوك المركزية. بعبارة أخرى، ضخم عرض النقد الرقمي سيطرة العملات الورقية عن طريق رقمنتها. كما لاحظ أحد أعمدة رويترز بشكل ساخر، سيكون "من الغريب أنه إذا كانت العملات الرقمية - التي نشأت من الشك في استقرار الدولار - تنتهي بتعزيز هيمنة الدولار." لكن هذا بالضبط ما يبدو أنه يحدث.
العملات المستقرة قد فتحت طلبًا جديدًا على الدولار.
تقديرات تقول إن أكثر من 200 مليون شخص في جميع أنحاء العالم قد استخدموا أو احتفظوا بالعملات المستقرة للدولار، وهو جمهور لم يكن موجودًا قبل عدة سنوات. كما أنهم قد أنشأوا قناة جديدة لاستثمارات الدولار الأمريكي عبر الاحتياطيات.
بالنسبة للبنوك الأمريكية والحكومة الأمريكية، ليست هذه الديناميكية غير مرحب بها تمامًا. إذا كانت العملات المستقرة تساهم في دولرة العالمية، فإن ذلك يمكن أن يدعم التأثير الأمريكي ويجعل الأصول الأمريكية أكثر طلبًا. نرى هذا في الطريقة التي لم تعارض بها وزارة الخزانة الأمريكية العملات المستقرة بشدة كما هو متوقع - بالتأكيد تدرك فائدة وجود مشترٍ إضافي لدينها. تحولت المحادثة نحو إدارة المخاطر (ضمان أن الجهات المصدرة موثوقة، وأن الاحتياطيات آمنة، وأن المعاملات يمكن مراقبتها للنشاط غير المشروع) بينما يحافظون على الفوائد الاقتصادية الكبرى للعملات المستقرة التي تحمل علامة الدولار.
باختصار، ثبت أن العملات المستقرة أكثر ارتباطًا تعاونيًا مع العملات الإسمية بدلاً من أن تكون متناقضة – على الأقل بالنسبة للعملات القوية مثل الدولار.
تعتمد على قيمة العملات الورقية، وفي توسعها، تنشر استخدام تلك العملات الورقية. يشير هذا إلى أن العملات المستقرة لن تطلق العنان لسقوط العملات السيادية الرئيسية؛ بل قد تمد من عمر تلك العملات في المجال الرقمي. بالطبع، هذا يتطلب بيئة تنظيمية تعاونية.
إذا استغلت الحكومات العملات المستقرة (أو أصدرت العملات الرقمية للبنك المركزي كبديل)، قد تظهر الأموال الورقية بشكل أكثر هيمنة – تتداول رقميًا مع الحفاظ على نفس الثقة التي أمنت لها سابقًا. إذا كانت هناك بدلاً من ذلك انهيار في الثقة بالعملة الورقية الأساسية (مثل التضخم العالي الذي يقوض قيمة الدولار)، فستعاني العملات المستقرة في نفس الوقت، لأنها تعتمد فقط على الأصول التي تمثلها. بهذا المعنى، العملات المستقرة والعملة الورقية مرتبطتان بشكل وثيق: فالقوة الواحدة تغذي الأخرى، وضعف واحدة ينتقل أيضًا للآخر.
حتى الآن، كانت العلاقة متعاونة ومفيدة، خاصة لملك العملات الدولار.
الخاتمة: هل ستقتل العملات المستقرة البنوك؟
بعد فحص الأدلة، يبدو أن الفكرة التي تقول إن العملات المستقرة ستقتل البنوك بشكل صارخ قد أُبالغ في تقديرها.
تُحدث العملات المستقرة تغييرًا بلا شك في القطاع المالي – فهي تُقدِم طريقة جديدة للاحتفاظ وتحريك الأموال التي تتحدى بعض وظائف البنوك التقليدية. في مجالات مثل المدفوعات الدولية وتداول الأصول الرقمية، حجزت العملات المستقرة مكانًا كبيرًا لا يمكن للبنوك تجاهله بعد الآن. ومع ذلك، بدلاً من أن تكون هناك إزاحة كاملة للبنوك، ما نشهده هو فترة من التكيف والتكامل. تتحايل البنوك عن طريق دخولها فضاء العملات المستقرة بنفسها، واستغلال قوتها (الثقة، الامتثال، الحجم) للبقاء ذات صلة.