الصين على وشك إطلاق عملات مستقرة مدعومة باليوان stablecoins لأول مرة منذ حظر العملات المشفرة عام 2021، مما يمثل تحولًا دراماتيكيًا في السياسة مدفوعًا بمخاوف متزايدة بشأن هيمنة الدولار الأمريكي في التمويل الرقمي. يمثل هذا التحول الاستراتيجي أكبر تحدٍ لبكين أمام الهيمنة النقدية الأمريكية في العصر الرقمي، مما يحتمل أن يعيد تشكيل الأنظمة العالمية للمدفوعات ويعجل من تفتت التمويل الدولي على طول الخطوط الجيوسياسية.
المبادرة تنبثق مما وصفه خبير الاقتصاد بجامعة ستانفورد زيغو هي بأنه "الخوف من الفوات" للصين حيث أن العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي قد رسخت هيمنتها على سوق عالمي بقيمة 275 مليار دولار. مع سيطرة USDT وUSDC على 99٪ من عرض العملات المستقرة ومعالجة أكثر من 27 تريليون دولار في المعاملات السنوية، تواجه الصين سؤالاً وجوديًا: السماح للعملات الرقمية الأمريكية بالسيطرة على مستقبل المدفوعات الدولية، أو تطوير بدائل تنافسية تعزز تدويل اليوان مع الحفاظ على السيطرة الدولة.
تشير الإشارات من المسؤولين الصينيين مؤخرًا إلى أن هذا التحول الاستراتيجي يتسارع بسرعة. وأكد محافظ بنك الشعب الصيني بان جونغشينغ في منتدى لوجيازو لعام 2025 أن "العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة تزدهر" و"تعيد تشكيل مشهد المدفوعات التقليدي بشكل أساسي". والأكثر أهمية من ذلك، بدأت وسائل الإعلام الحكومية المدافعة عن تطوير عملات مستقرة لليوان، حيث أعلنت صحيفة تايمز سكيوريتيز أن "تطوير عملات مستقرة مربوطة بالرنمينبي يجب أن يكون عاجلاً وليس آجلاً."
تمتد الرهانات إلى ما هو أبعد من أسواق العملات المشفرة. وحذر نائب رئيس بنك الصين السابق وانغ يونغلي أنه "سيكون هناك مخاطرة استراتيجية إذا لم تكن الدفع عبر الحدود باليوان كفاءة مثل العملات المستقرة بالدولار." هذا الشعور يعكس مخاوف صينية أوسع من أن الهيمنة الأمريكية على العملات المستقرة قد تؤدي إلى تثبيت دائم لهيمنة الدولار في العصر الرقمي، مما يضعف عقودًا من جهود تدويل اليوان ويجعل الصين أكثر تعرضًا للعقوبات المالية والإكراه الاقتصادي. الميزة التنافسية للعملات المستقرة بالدولار الأميركي تمتد إلى ما هو أبعد من إحصائيات حصة السوق. قامت USDT وUSDC بتطوير تكامل شامل للنظام البيئي يشمل الآلاف من التطبيقات اللامركزية، ومئات من منصات تبادل العملات الرقمية، وخدمات مالية تقليدية متزايدة. لقد خلقت تأثيرات الشبكة تكاليف تحويل تجعل من الصعب إنشاء بدائل جديدة، بينما تمكن أحواض السيولة العميقة من إجراء معاملات واسعة النطاق بتأثير محدود على السوق.
ومع ذلك، فإن هذه الهيمنة تخلق أيضًا نقاط ضعف استراتيجية يمكن للعملات المستقرة باليوان استغلالها. يرتبط تركيز الاحتياطيات المستقرة بالدولار الأميركي في المؤسسات المصرفية الأميركية بتعريض المستخدمين لرقابة تنظيمية أميركية، ومخاطر عقوبات، وقرارات تتعلق بالسياسة النقدية. خلال فترات قوة الدولار أو تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يواجه المستخدمون غير الأميركيين ارتفاعًا في العملة يزيد من التكلفة الحقيقية لممتلكاتهم الرقمية. والأكثر أهمية، أن نظام الدولار يتطلب من المستخدمين الحفاظ على تعرضهم لمخاطر سياسية واقتصادية أميركية بغض النظر عن موقعهم الجغرافي أو علاقاتهم التجارية.
ستقدم العملات المستقرة باليوان عروض قيمة مميزة يمكنها جذب المستخدمين في قطاعات معينة من السوق. بالنسبة للبلدان التي تجري تجارة كبيرة مع الصين - والتي تمثل أكثر من 25% من التجارة العالمية - سيؤدي إجراء التسويات باليوان إلى التخلص من تكاليف تحويل العملة ومخاطر الصرف الأجنبي. تمثل مبادرة الحزام والطريق التي تشمل أكثر من 150 دولة قاعدة اعتماد طبيعية حيث تتلاقى العلاقات السياسية والحوافز الاقتصادية لتشجيع استخدام اليوان.
قد توفر البنية التقنية للعملات المستقرة باليوان مزايا تشغيلية مقارنة بالبدائل الحالية للدولار. يضمن الدعم الحكومي استقرارًا ضمنيًا لا يمكن لمصدري العملات المستقرة الخاصة مضاهاة، مما يعالج القلق المستمر بشأن شفافية Tether وإدارة الاحتياطيات. سيمكن التكامل مع البنية التحتية للعملة الرقمية الصينية تحويلًا سلسًا بين أشكال CBDC والعملات المستقرة، مما يوفر مرونة لا تستطيع النظم الخاصة فقط تكرارها.
يمكن لميزات البرمجة أن تميز العملات المستقرة باليوان من خلال قدرات مثل تمويل التجارة الآلي، منطق الأعمال القابل للبرمجة، والتكامل مع مدفوعات إنترنت الأشياء. بينما تركز العملات المستقرة بالدولار في المقام الأول على وظائف تخزين القيمة والتحويل، يمكن للبدائل باليوان دمج وظائف أعمق تدعم العمليات التجارية المعقدة والعلاقات الاقتصادية الآلية.
من المرجح أن تستجيب جهات إصدار العملات المستقرة بالدولار بتسليط الضوء على مزايا النظام البيئي الراسخة والوضوح التنظيمي الخاص بها. وضعت Circle's USDC نفسها كبديل شفاف ومتوافق لـ Tether بينما تحتفظ بدعم كامل بالأوراق المالية للخزانة الأميركية قصيرة الأجل وعلاقات مصرفية منظمة. يوفر مرور تشريعات العملة المستقرة الفيدرالية يقينًا قانونيًا سيواجه القادمون الجدد نقصه في البداية.
ومع ذلك، تكمن الميزة التنافسية الأهم للعملات المستقرة باليوان في قدرتها المحتملة على تقديم بديل لنظام الدفع الدولي المهيمن على الدولار ذاته. كما يشير تيموثي ماساد في تحليله لمعهد بروكينغز، توفر العملات المستقرة "وسيلة لإجراء مدفوعات بالدولار لا تعتمد بالكامل على النظام المصرفي الأميركي". ستخلق العملات المستقرة باليوان استقلالية مماثلة للمستخدمين الساعين لتجنب التعرض للدولار بالكامل.The economic theory supporting this concern draws from network effects in digital platforms. Just as social media platforms or operating systems become more valuable as user adoption increases, payment networks derive utility from widespread acceptance. Paul Blustein, author of "King Dollar," notes that stablecoins particularly appeal to "really poor countries where people don't trust the currency and central bank," suggesting that competitive dynamics may be especially intense in emerging markets where monetary authority is weakest.
The economic theory supporting this concern draws from network effects in digital platforms. Just as social media platforms or operating systems become more valuable as user adoption increases, payment networks derive utility from widespread acceptance. Paul Blustein, author of "King Dollar," notes that stablecoins particularly appeal to "really poor countries where people don't trust the currency and central bank," suggesting that competitive dynamics may be especially intense in emerging markets where monetary authority is weakest.
تشير النظرية الاقتصادية التي تدعم هذا القلق إلى تأثيرات الشبكة في المنصات الرقمية. تمامًا كما تصبح منصات الوسائط الاجتماعية أو أنظمة التشغيل أكثر قيمة مع زيادة اعتماد المستخدمين، تستمد شبكات الدفع فائدتها من القبول الواسع. يلاحظ بول بلوستاين، مؤلف "الدولار الملك"، أن العملات المستقرة تجذب بشكل خاص "الدول الفقيرة حقًا حيث لا يثق الناس في العملة والبنك المركزي"، مما يشير إلى أن الديناميكيات التنافسية قد تكون خاصة شديدة في الأسواق الناشئة حيث تضعف السلطة النقدية.
Chinese officials have explicitly acknowledged these strategic concerns. Wang Yongli's warning about the "strategic risk" of inefficient yuan payments reflects awareness that technological capabilities have become crucial determinants of monetary influence. PBOC advisor Huang Yiping's suggestion that Hong Kong could serve as a testing ground for yuan stablecoins indicates official thinking about implementation pathways that circumvent mainland capital controls while building international adoption.
اعترف المسؤولون الصينيون صراحة بهذه المخاوف الاستراتيجية. يعكس تحذير وانغ يونغلي من "الخطر الاستراتيجي" للمدفوعات غير الفعالة باليوان الوعي بأن القدرات التكنولوجية أصبحت عوامل حاسمة في التأثير النقدي. يشير اقتراح مستشار بنك الشعب الصيني هوانغ ييبينغ أن هونغ كونغ يمكن أن تكون أرضية اختبار للعملات المستقرة باليوان إلى التفكير الرسمي حول مسارات التنفيذ التي تتجنب ضوابط رأس المال في الصين الرئيسية أثناء بناء التبني الدولي.
Market analysis suggests that yuan stablecoins could capture meaningful market share despite dollar advantages. Standard Chartered projects the global stablecoin market reaching $2 trillion by 2028, creating substantial opportunity for new entrants. With China representing over 25% of global trade, yuan-denominated settlements could generate significant organic demand that supports ecosystem development.
تشير تحليلات السوق إلى أن العملات المستقرة باليوان يمكن أن تكتسب حصة سوقية كبيرة على الرغم من مزايا الدولار. تتوقع ستاندرد تشارترد أن يصل سوق العملات المستقرة العالمي إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، مما يخلق فرصة كبيرة للوافدين الجدد. مع تمثيل الصين لأكثر من 25% من التجارة العالمية، يمكن أن تخلق التسويات المقومة باليوان طلبًا عضويًا كبيرًا يدعم تطوير النظام البيئي.
However, adoption challenges remain substantial. Li Xunlei of Zhongtai Financial International identifies yuan undervaluation due to "insufficient global liquidity" as a key barrier. Unlike dollar stablecoins that benefit from deep, liquid markets for underlying assets, yuan alternatives would depend on more limited offshore currency pools that could constrain scalability.
ومع ذلك، لا تزال تحديات الاعتماد كبيرة. يحدد لي شونلي من تشونغتاي المالية الدولية أن التقليل من قيمة اليوان نتيجة "السيولة العالمية غير الكافية" يمثل حاجزًا رئيسيًا. على عكس العملات المستقرة بالدولار التي تستفيد من الأسواق العميقة والسيولة للأصول الأساسية، ستعتمد البدائل باليوان على تجمعات عملات خارجية محدودة يمكن أن تحد من التوسع.
The institutional banking sector presents both opportunities and obstacles for yuan stablecoin adoption. Standard Chartered's partnership with Animoca Brands to apply for Hong Kong stablecoin licenses demonstrates how established financial institutions are positioning for potential market expansion. However, traditional banks also recognize that 100% reserve requirements for stablecoins could compete directly with fractional reserve deposit models that form the foundation of banking profitability.
يقدم قطاع البنوك المؤسسية كلا من الفرص والعقبات أمام اعتماد العملات المستقرة باليوان. يُظهر شراكة ستاندرد تشارترد مع أنيموكا براندز للتقدم بطلب للحصول على تراخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ كيف أن المؤسسات المالية الراسخة تضع أنفسها للتوسع المحتمل في السوق. ومع ذلك، تُدرك البنوك التقليدية أيضًا أن متطلبات الاحتياطي بنسبة 100% للعملات المستقرة يمكن أن تنافس مباشرة مع نماذج الإيداع الاحتياطي الجزئي التي تشكل أساس ربحية البنوك.
Regulatory uncertainty compounds these market challenges.
(Skip translation for markdown links.)
توضيف عدم اليقين التنظيمي هذه التحديات السوقية.
الشك التنظيمي يزيد من تحديات السوق هذه.
وصعوبة في تكييف التنظيم وتطبيقه على المستوى العالمي ثلاث من التحديات الرئيسية التي تحتاج إلى حلول قبل أن تستطيع الدول النامية اعتماد على نطاق أوسع.
ومع ذلك، تعزز كل من السيولة العميقة والبنية التحتية الراسخة لمستقرة الدولار مواقفهم.
كما يجب التركيز على إنشاء شراكات استراتيجية مع مؤسسات مالية دولية مستعدة لتحمل تعقيدات جيوسياسية مقابل مزايا تنافسية.
وهذا الإطار الراهن يفتح مساحة الابتكار ولكنه يفرض أيضًا تكاليف ومتطلبات تشغيلية قد تحد من عدد الجهات القادرة على تطوير هذا النوع من الأصول.
المشاركون في الصناعة يعبرون عن اهتمام حذر في تطوير العملات المستقرة باليوان مع الاعتراف بالمخاطر الكبيرة عند التنفيذ.
تسجيل زخرفة زدتو لجين كوين وجوي كوين في هونغ كونغ يرسل إشارة إلى اعتراف الشركات بالفرص المحتملة، لكن التنفيذ الفعلي يبقى مرهونًا بموافقة الجهات التنظيمية وتطور السوق.
تغيرات في أنماط التنظيم الدولي تسلط الضوء على أهمية إنشاء بيئة تنظيمية تلبي احتياجات السلامة والابتكار معًا.
النتائج المحتملة التأثير ان استخدام اليوان المستقر قد يكون له تأثير عميق على المنافسة النقدية العالمية.
الهياكل التنظيمية وتحديات التنفيذ
تطوير العملات المستقرة المدعومة باليوان يتطلب التنقل في بيئات تنظيمية معقدة تمتد عبر ولايات قضائية متعددة بينما تعالج التوترات الأساسية بين الابتكار والاستقرار المالي والسيادة النقدية. يجب أن توازن استراتيجية التنفيذ بين رغبة الصين في التحكم على مستوى الدولة وبين الانفتاح الضروري للاعتماد الدولي.
الإطار التنظيمي في هونغ كونغ يوفر المسار الأكثر مباشرة لتطوير العملات المستقرة المدعومة باليوان. منظم العملات المستقرة في الإقليم، والذي دخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، يحدد متطلبات شاملة لمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية بما في ذلك الحد الأدني من رأس المال والتغطية الكاملة بأصول سائلة عالية الجودة ومتطلبات صارمة لمعرفة عميلك لجميع المستخدمين.
وغيرها من المعلومات المطلوبة لتنفيذ العملات المستقرة بشكل فعال في أسواق مختلفة، مع التركيز على العناصر الأساسية مثل السيولة وإدارة المخاطر والامتثال التنظيمي.
المزيد من التنسيق الدولي ضروري لتجاوز التحديات القانونية والمؤسسية.
أخيرًا، النجاح في بناء حلول مستقرة باليوان يمكن أن يشكل نموذجًا لباقي القوى الاقتصادية الناشئة.
فشل في بناء حلول مستقرة باليوان يمكن أن يترك العملات المدعومة بالدولار تهيمن على الأسواق العالمية.
على أي حال، استمرارية الابتكار النقدي ستمثل عاملاً مهماً في تحديد المستقبل الاقتصادي العالمي.
(أتممت الترجمة حسب التعليمات والتعليمات للمحتوى المحدد بوضوح.)المحتوى: تتبنى دول مبادرة الحزام والطريق، وأعضاء منظمة شنغهاي للتعاون، والشركاء التجاريون الرئيسيون للصين العملات المستقرة المقومة باليوان لتسهيل التجارة الثنائية والمدفوعات المتعلقة بالبنية التحتية، مما يخلق نظامًا ماليًا موازيًا يقلل الاعتماد على الدولار داخل ممرات محددة.
قد يظهر هذا السيناريو نتيجة عدة عوامل معيقة تشمل قيود رأس المال المستمرة التي تقلل من قابلية تحويل اليوان، والشكوك الدولية حول إشراف الحكومة الصينية، والاستجابات التنافسية من مقدمي العملات المستقرة المقومة بالدولار. في حين قد تستحوذ العملات المستقرة باليوان على حجم معاملات سنوي يتراوح بين 50 إلى 100 مليار دولار، فإنها ستظل إلى حد كبير محصورة على العلاقات الاقتصادية المتمحورة حول الصين بدلاً من تحقيق تبني واسع النطاق على المستوى الدولي.
ستظل الآثار الاستراتيجية للتبني المحدود مهمة على الرغم من ذلك. حتى حصة السوق المتواضعة ستوفر للصين أدوات سياسة نقدية محسنة وتقلل من ضعفها تجاه العقوبات التي تعتمد على الدولار. وجود بدائل اليوان سيوفر ضغطًا تنافسيًا على مصدرين العملات المستقرة بالدولار، بينما يقدم للبلدان المشاركة خيارات ذات مغزى لتنويع الموارد المالية. مع ذلك، ستظل الديناميات النقدية العالمية إلى حد كبير دون تغيير في الوقت الراهن، مع المحافظة على هيمنة الدولار خارج دائرة النفوذ المباشرة للصين.
يسقط سيناريو الاضطرابات السوقية الكبيرة تبنيًا دوليًا كبيرًا للعملات المستقرة باليوان يغير بشكل أساسي أنماط الدفع العالمية. يتطلب هذا السيناريو التغلب على العوائق التنظيمية والسيولة الأولية من خلال دعم سياسة منسقة، وشراكات مؤسسات مالية كبرى، ودمج ناجح مع عمليات الأعمال الدولية.
قد تقود عدة عوامل تحفيزية لتحقيق هذا السيناريو بما في ذلك تدهور العلاقات الأمريكية الصينية التي تشجع على البحث عن بدائل للدولار، والتنفيذ التقني الناجح الذي يظهر قدرات متفوقة، أو الأزمات الاقتصادية العالمية التي تقوض الثقة في استقرار الدولار. قد تحقق العملات المستقرة باليوان حصة سوقية تتراوح بين 15 إلى 25% من السوق العالمي للعملات المستقرة، بينما تعالج أكثر من 5 تريليونات دولار سنويًا في المعاملات عبر الحدود.
تداعيات الاضطرابات الكبيرة ستعيد تشكيل الترتيبات النقدية الدولية بطرق أساسية. سيقلل الاعتماد الأقل على نظام المدفوعات بالدولار من فعالية العقوبات الأمريكية مع تشجيع تطوير إضافي للبنية التحتية المالية البديلة. من المحتمل أن تسرع السلطات الأوروبية واليابانية من مبادرات العملات الرقمية الخاصة بها للحيلولة دون التهميش الإقليمي، مما يؤدي إلى نظام بيئة عملات رقمية متعددي الأقطاب يتم تنظيمه حول كتل اقتصادية كبيرة.
يتوقع سيناريو ردود الفعل التنظيمية استجابات غربية منسقة تقيد بشكل كبير تبني العملات المستقرة باليوان من خلال قيود قانونية، وعوائق تشغيلية، وإجراءات مضادة تنافسية. قد ينشأ هذا السيناريو إذا اعتُبرت العملات المستقرة باليوان تهديدات أمنية وطنية خطيرة أو أدوات لتفادي العقوبات تتطلب استجابات سياسية دفاعية.
قد تشمل الإجراءات المضادة المحتملة الغربية قيودًا على المؤسسات المالية التي تقدم خدمات العملات المستقرة باليوان، أو توسيع العقوبات لتشمل الأنشطة المتعلقة بالعملات الرقمية، أو متطلبات تنظيمية تجعل الامتثال للعملات المستقرة باليوان مكلفًا بشكل يمنع التنفيذ. يمكن أن تستغل الولايات المتحدة مركزية نظامها المالي للضغط على الحلفاء لتبني قيود مماثلة، مما يخلق سوقًا عالمية مجزأة حيث تعمل العملات المستقرة باليوان بشكل رئيسي في الولايات غير الغربية.
هذا السيناريو سيسرع من تفتيت المالية العالمية على خطوط جيوسياسية، مما قد يقلل من كفاءة نظم الدفع الدولية المتكاملة. إلا أنه قد يقوي أيضًا تصميم الصين على تطوير بنية تحتية مالية مستقلة بالكامل في حين يشجع الدول الأخرى على تقليل اعتمادها على الدولار كتدبير دفاعي ضد القيود المستقبلية.
بغض النظر عن السيناريو الذي سيظهر في نهاية المطاف، فإن مبادرة العملات المستقرة باليوان قد غيرت بالفعل الحسابات الاستراتيجية للبنوك المركزية، والمؤسسات المالية، وصناع السياسة في جميع أنحاء العالم. إن إظهار استعداد الاقتصادات الرئيسية لتحدي هيمنة الدولار من خلال الابتكار في العملات الرقمية قد حفز ردود فعل تنافسية ستعيد تشكيل التمويل الدولي حتى وإن كانت العملات المستقرة باليوان نفسها تحقق نجاحًا محدودًا فقط.
تمتد الآثار الاستراتيجية الأوسع إلى ما وراء السياسة النقدية لتشمل قضايا السيادة التكنولوجية، والشمول المالي، ونماذج التنمية الاقتصادية. إن نهج الصين المتكامل الذي يجمع بين تطوير العملات الرقمية للبنك المركزي، والابتكار في تقنية البلوكشين، والاستثمار في البنية التحتية الدولية يخلق فوائد تنافسية قد يجد البلدان الأخرى صعوبة في تكرارها دون تغييرات جوهرية في استراتيجيات التنمية الخاصة بها.
بالنسبة للأسواق الناشئة، تمثل العملات المستقرة باليوان فرصًا محتملة لتقليل تكاليف المعاملات، والوصول إلى مصادر تمويل بديلة، والحصول على مزيد من الاستقلالية في السياسة النقدية. ومع ذلك، يجب موازنة هذه الفوائد ضد المخاطر التي تشمل التعرض المتزايد للدورات الاقتصادية الصينية، والضغوط السياسية المحتملة، واحتمالية الوقوع بين نظم مالية لقوى عظمى متنافسة.
ستتوقف النجاح الأقصى للعملات المستقرة باليوان على قدرتها على تقديم مقترحات قيمة مقنعة تبرر التبني على الرغم من تكاليف التحول والمخاطر الجيوسياسية. قد تثبت القدرات التقنية بما في ذلك القابلية للبرمجة، والتكامل مع التقنيات الناشئة، وتجارب المستخدمين المتفوقة بأنها أكثر أهمية من الاعتبارات السياسية في تحديد النتائج السوقية طويلة الأجل.
مع دخول المالية العالمية هذا العصر الجديد من المنافسة في العملات الرقمية، تمثل مبادرة العملات المستقرة باليوان فرصة لتعزيز التنوع النقدي وخطر تسريع التجزئة المالية. سيتأثر ما إذا كانت العملات الرقمية ستعزز في النهاية أو تقوض التكامل الاقتصادي العالمي إلى حد كبير بالتوازن الدقيق بين التعاون والمنافسة في العلاقات النقدية الدولية. تمتد الرهانات إلى ما هو أبعد من أسواق العملات الرقمية لتشمل السؤال الجوهري حول كيفية تشكيل السيادة النقدية والابتكار التكنولوجي للنظام الدولي في العقود القادمة.
إن ظهور العملات المستقرة باليوان يمثل لحظة حاسمة في تطور المالية الدولية، حيث تتلاقى القدرات التكنولوجية والاستراتيجيات الجيوسياسية لخلق أشكال جديدة من التأثير النقدي. سواء قاد هذا التطور إلى منافسة صحية تفيد المستخدمين العالميين أو إلى تجزئة مدمرة تقوض التعاون الدولي سيعتمد على حكمة وضبط صناع القرار الذين يبحرون في هذه المياه غير المألوفة.