هل نحن في دورة فائقة للبيتكوين أم مجرّد فقاعة أخرى للعملات المشفرة؟

كانت أسواق العملات المشفرة دائمًا دورية، حيث ترتفع إلى ارتفاعات مذهلة قبل أن تهوي بشكل دراماتيكي.

في عام 2025، تشهد البيتكوين والسوق المشفرة بشكل عام ارتفاعًا قويًا، مما يجدد جدلاً دائمًا: هل هذه المرة مختلفة؟ هل نشهد بداية دورة نمو طويلة الأمد، أم أن المكاسب الحالية ليست سوى فقاعة مضاربة أخرى محتم عليها الانفجار؟ أدناه، نتعمق في تاريخ دورات السوق المشفرة، الأدلة على "الدورة الفائقة"، والعلامات التحذيرية من الفقاعة، مستندين على بيانات موثوقة ورؤى الخبراء لتقديم منظور تحليلي غير متحيز.

فهم دورات السوق المشفرة

اتبعت البيتكوين، العملة المشفرة الأصلية، نمطًا تقريبيًا من الصعود والانكماش على مدار أربع سنوات لمعظم وجودها. غالبًا ما تتزامن هذه الدورات مع "نصف" البيتكوين – حدث مبرمج كل أربع سنوات يقلل من عرض البيتكوين الجديدة. النظرية تقول أن العرض الجديد المنخفض، مدموجًا بطلب مستقر أو متنامي، يميل إلى رفع الأسعار، مما يشعل الأسواق الصاعدة. تاريخيًا، تتبع كل حدث نصف ارتفاعات سعرية كبيرة. على سبيل المثال، شهدت البيتكوين ارتفاعًا سريعًا بعد نصف عام 2012 (بلغ ذروته في أواخر 2013)، بعد نصف عام 2016 (بلغ ذروته في أواخر 2017)، ومرة أخرى بعد نصف عام 2020 (بلغ ذروته في أواخر 2021). في كل دورة، مع ارتفاع الأسعار، تتزايد الإثارة ويتدفق مستثمرون جدد بشكل كبير، مما يؤدي غالبًا إلى حمى مضاربة – وفي النهاية، تصحيح أو انهيار حاد.

هذه الدورات قد غرست نوعًا من الحكمة الشعبية بين محبي العملات المشفرة: فكرة "دورة الأربع سنوات". يترقب المراقبون على المدى الطويل نمطًا تقريبًا لسوق صاعدة لمدة 1-2 سنوات يتبعها سوق هابطة متعددة السنوات. كان النمط لافتا. ارتفعت أسعار البيتكوين من حوالي 13 دولارًا في أوائل 2013 إلى أكثر من 1,100 دولار بحلول ديسمبر 2013، ثم انهارت بنحو 80% في 2014. ارتفعت من حوالي 1,000 دولار في أوائل 2017 إلى ما يقرب من 20,000 دولار بحلول ديسمبر 2017، ثم هبطت بأكثر من 80% خلال "الشتاء المشفر" لعام 2018. ومؤخرًا، ارتفعت بشكل صاروخي من أقل من 10,000 دولار في منتصف 2020 إلى ما يقرب من 69,000 في نوفمبر 2021، قبل أن تنهار مرة أخرى بأكثر من 70% في 2022. هذا السلوك المتكرر من الصعود والهبوط المفاجئ – الارتفاعات الصاعدة الدراماتيكية تتبعها الأسواق الهابطة القاسية – هو السبب في أن العديد يشبهون العملات المشفرة بإثارة الأفعوانية أو اليويو. وكما لاحظ أحد الاستراتيجيين المالي بشكل ملاحظ، فإن البيتكوين "يميل إلى التعرض لهذه الانخفاضات الكبيرة كل أربع سنوات". 2021: الهوس المؤسسي وهوس التمويل اللامركزي. بعد فترة من البناء الهادئ خلال 2019 ومعظم 2020، عادت أسواق العملات الرقمية إلى الحياة بقوة في أواخر 2020 و2021. قفزت قيمة البيتكوين من حوالي 10,000 دولار في سبتمبر 2020 إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق بحوالي 68,700 دولار بحلول نوفمبر 2021. كانت هذه المرة متميزة بموجة من التبني المؤسسي والاتجاهات الجديدة مثل التمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). بدأت الشركات والكيانات المالية الكبرى في وول ستريت بتخصيص أصولها في البيتكوين - حيث أضافت شركات مشهورة مثل MicroStrategy وTesla البيتكوين إلى جداولها المالية، وبدأت البنوك الكبرى في تقديم منتجات العملات الرقمية. كانت الرواية السائدة أن العملات الرقمية نضجت لتصبح فئة أصول اقتصادية شرعية، نوع من "الذهب الرقمي" ومستقبل التمويل. أعلن المتحمسون بدء الاعتماد الجماعي: حيث كان الناس العاديون يشترون البيتكوين عبر PayPal وCash App، وكانت NFT للأعمال الفنية الرقمية تباع بملايين الدولارات. ولكن بحلول نهاية 2021، تراكمت الفائضات. كانت الرافعة المالية مرتفعة، وشهدت بعض العملات البديلة والعملات الميمية (مثل Dogecoin) مكاسب ضخمة مع القليل من الأساسات المبررة، وأظهرت السوق بوادر من ازدهار المضاربات. بدأت الرياح الاقتصادية العامة، مثل التضخم المتزايد واحتمال رفع أسعار الفائدة، في التأثير. بحلول بداية 2022، دخلت العملات الرقمية في تراجع حر آخر. سلسلة من الأحداث حولت الانخفاض إلى واحدة من أسوأ تحطيمات الصناعة على الإطلاق: فشل عملة معيارية رئيسية مبنية على الخوارزميات (TerraUSD) في مايو 2022 أدى إلى تأثير الدومينو لحالات الإفلاس (صندوق التحوط Three Arrows Capital، مقرضين مثل Celsius وVoyager، وآخرين). في نوفمبر 2022، أحدث انهيار FTX - إحدى أكبر البورصات الرقمية في العالم - وسط مزاعم بالاحتيال صدمة في السوق. وكانت النتيجة محو 2 تريليون دولار من قيمة الأصول الرقمية من ذروة 2021 إلى أدنى مستويات 2022. انخفض البيتكوين إلى نحو 16,000 دولار في أواخر 2022، مما أدى إلى محو ما يقرب من 75% من قيمته من الذروة، وانخفض العديد من العملات البديلة العالية بأكثر من 90%. كان هذا تذكيرًا جديًا بتقلبات العملة الرقمية ومخاطر الفائض المضاربي.

على الرغم من حدة تحطم 2022، تحملت الصناعة مرة أخرى. بحلول بداية 2023، بدأت العملات الرقمية في التعافي من "عامها الصعب"، وحاجج الكثيرون بأن الإهتزاز كان صحيًا في النهاية - حيث أخرج الجهات الفاعلة السيئة والأنظمة المفرطة المخاطرة، ودفع بمزيد من التنظيم الحذر وإدارة المخاطر. كل دورة كساد أزالت المشاريع الأضعف وأجبرت المجتمع على تعلم الدروس، حتى مع استمرارية الفكرة الأساسية للعملات الرقمية. السؤال في عام 2025 هو ما إذا كانت تلك الدروس، والديناميكيات السوقية الجديدة، قد غيرت نمط الطفرة والانهيار.

متضمَّن أدناه هو رسم بياني معروف باسم "مخطط التسعيرة اللوغاريتمي للبيتكوين"، وهو رسم بياني لوغاريتمي يجسد المسار السعري الطويل الأمد للبيتكوين عبر عدة دورات، بأشرطة ملونة تشير إلى نطاقات التقييم من "بيع بالنار أساسًا" إلى "أقصى منطقة فقاعية". الذرى السابقة مثل أواخر 2013 وأواخر 2017 دفعت بوضوح إلى الشريط الأحمر "الفقاعي"، بينما بلغت ذروة دورة 2021، رغم أنها كانت عالية، فقط المنطقة البرتقالية "زيادة الخوف من الفقدان". بحلول أواخر 2024، كان سعر البيتكوين يصعد مجددًا لكن لا يزال يحوم تحت الشريط الأحمر، مما يعكس إمكانية أن تكون هذه الزيادة (حتى الآن) أكثر قيدًا من هوس عام 2017. هذا النوع من البيانات يغذي الحجة بأن السوق قد يكون في مراحله النضوجية - لكنه يستحق الملاحظة التاريخية أنه كلما اقترب البيتكوين من الأشرطة العلوية، تبعته فترة تبريد. يحذر مبتكرو المخطط اللوين إن ذلك للتسلية، وليس بلور كريستال، ولكنه يقدم إحساسًا بصريًا مفيدًا لمقارنة التطرفات في كل دورة.

يظهر مخطط سعر البيتكوين "القوس قزح" دورات الطفرة والانهيار السابقة، مع الإشارة إلى الفقاعات في اللون الأحمر. بشكل ملحوظ، دخلت ذرى بيتكوين في 2013 و2017 المنطقة الحمراء، بينما بلغت قمة دورة 2021 مستويات أقل، ولم تصل الزيادة الحالية 2024–25 (الجزء الأيمن من المخطط) بعد إلى تلك المستويات المبهجة. وقد أدى ذلك بالبعض إلى التخمين بأن السوق يشهد نموًا أكثر استدامة بدلاً من انخفاض حاد. ولكن كما هو الحال مع أي نمط تاريخي، فإن الوقت وحده هو الذي سيكشف إذا كانت ذروة جديدة ستختبر تلك الحدود العليا في وقت لاحق.

تُظهر التاريخ أن كل سوق ثور للعملات تشفيرية قد واجه في النهاية اختبارًا للواقع. بالطريقة المفضلة، كل جري الثور كان مصحوبًا بجوقة من الأصوات التي تزعم "هذه المرة مختلفة" – يدعي فعليًا الجدال الفائق للدورة – فقط ليتم إثبات خطأ هذا الطرح في النهاية من خلال سوق دب اللاحقة. كما تحلل Cointelegraph، في كل دورة رئيسية كانت هناك روايات عن نماذج جديدة دائمة: في 2013-14، كانت الفكرة هي أن الاعتماد العالمي كبديل للمال النقدي سيحافظ على ارتفاع البيتكوين؛ في 2017-18، اعتقد الكثيرون أن القبول المؤسسي واندماج البلوكشين مع التيار الرئيسي سيمنع التحطم؛ في 2020-21، كان يُنظر إلى دخول شركات التكنولوجيا وصناديق التحوط كضمان لأرضية في السوق. ولكن في كل حالة، لم يتم الوفاء بالطرح الفائق للدورة – انتهت الدورة بانهيار سعر حاد وسوق دب طويلة الأمد. كانت مثلاً درامية بشكل خاص هي مصير صندوق التحوط Three Arrows Capital (3AC) في 2021-22. مؤسسو 3AC، سو تشو وكايل ديفيز، روجوا بصخب لأطروحة "السوبر دورة" خلال 2021، زاعمين أن العملات الرقمية لن تشهد سوق دب عميقة هذه المرة ووضعوا صندوقهم تبعاً لذلك. عندما اتجهت السوق للأسفل في 2022، انهارت الرهانات العدوانية لـ3AC – أفلس الصندوق، وساهم انهياره في انتشار أوسع للعدوى التي قلصت القيمة الإجمالية لسوق العملات التشفيرية إلى النصف. الدرس: الرهان بثروة الشخص على افتراض وجود جولة صعود مستمرة أبدًا يمكن أن يكون مدمرًا. وكما لاحظت Cointelegraph بلهجة جافة، "الدورة الفائقة هي نظرية خطيرة لتراهن بأموال حياتك عليها".*

هذا المنظور التاريخي يجعل الكثير من المحللين يحتفظون بالحذر. يقع عبء الإثبات على فكرة أن هذه الدورة سوف تكسر المعايير حقًا، نظرًا لأن جميع الادعاءات السابقة بـ"هذه المرة مختلفة" انهارت. ومع ذلك، من الواضح أيضًا أن مشهد الصناتحت تأثير التقلبات، لكنه يشير بشكل مهم إلى أنه مع "قبول" البيتكوين فإنها "ربما تمتلك المزيد من الإمكانيات التصاعدية" بمرور الوقت. باختصار، يبدو أن رحلة البيتكوين من الهامش إلى المالية الرئيسية أقرب من أي وقت مضى في عام 2025، ومعزّزة بالشرعية السياسية والوضوح التنظيمي الذين كانا غائبين في الدورات السابقة.

• المناخ الاقتصادي الكلي – هل هو وقود لدورة فائقة؟ كان السياق الاقتصادي الأوسع مؤاتياً أيضاً لسرد البيتكوين كمخزون للقيمة. بعد فترة من رفع معدلات الفائدة العدوانية في 2022 لمكافحة التضخم، تحولت البنوك المركزية إلى موقف أكثر تساهلاً بحلول 2024 حيث أظهرت النمو العالمي مؤشرات تباطؤ. بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، على سبيل المثال، في خفض المعدلات في أواخر 2024. وبحلول ديسمبر 2024، خفض معدل الفائدة الرئيسي بمقدار 100 نقطة أساس تراكمياً (نقطة مئوية واحدة) منذ الخريف. يتوقع المستثمرون المزيد من حالات التخفيف حتى عام 2025. هذه التوقعات أضعفت الدولار الأمريكي وأثارت مخاوف من التضخم وتخفيض قيمة العملة – حيث يتألق البيتكوين، مع عرضه المحدود بشكل مثبت، كوسيلة تحوط ضد التضخم. أشار تحليل من Brave New Coin في أواخر 2024 إلى أن "المخاوف بشأن التضخم، وضعف الدولار الأمريكي، وتوقعات خفض المعدلات من قبل الاحتياطي الفيدرالي تجعل الطبيعة اللامركزية للبيتكوين أكثر جاذبية من أي وقت مضى". بالإضافة إلى ذلك، نقل التحليل نفسه عن مستثمرين ماكرو مقيمين في لندن يلاحظون أن دورة عالمية لخفض المعدلات هي ديناميكية ماكرو داعمة للأصول الخطيرة بشكل عام. وقد أظهرت تحركات أسعار البيتكوين في 2025 حساسية لإشارات الاحتياطي الفيدرالي: إذ تجاوزت $106,000 على إثر التكهنات بوجود تخفيضات معدلات وشيكة، ثم انخفضت قليلاً عندما أخذ الاحتياطي الفيدرالي نبرة أكثر قسوة من المتوقع. ومع ذلك، يبدو أن مسار السياسة النقدية ينعكس لصالح البيتكوين مقارنة بالدورة التشديدية التي أوقفت ازدهار 2021.

• نضج السوق: تقلب أقل وسيولة أعمق؟ كان هناك اختلاف بارز آخر في الارتفاع في 2024-2025 وهو طبيعة صعود السوق. كانت الثيران الماضية، خاصة في 2017، متميزة بالتقلبات المحمومة والفوضى التي قادها الأفراد خلال "موسم العملات البديلة". حتى الآن في 2025، كان صعود البيتكوين، رغم تحديه، أكثر تنظيماً إلى حد ما ومرتبطاً بالبيتكوين بشكل مميز. مؤشر سيطرة البيتكوين – الذي يقيس حصة البيتكوين من القيمة الإجمالية للسوق العملات الرقمية – بلغ مستويات عالية متعددة السنوات، متجاوزاً 50% وحتى 60% خلال أجزاء من 2025. يشير ذلك إلى أن البيتكوين تفوقت على معظم العملات البديلة، مما يشير إلى أن الفائض المضارب في الرموز الهامشية كان أكثر تقيداً مما كان عليه في 2017 عندما ارتفعت الرموز الصغيرة بلا تمييز. وارتفعت أيضاً العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل الإيثر، لكن السوق لم يشهد نفس درجة الحماسة في الرموز ذات القيمة السوقية الأصغر أو المشاريع النسخية (مع بعض الاستثناءات في ساحة الرموز الميمية، والتي سنتطرق إليها). من المحتمل أن يؤدي زيادة المشاركة المؤسسية إلى جلب سيولة أعمق وتقليل التقلبات الشديدة. قال تحليل من Brave New Coin أن "المشاركة المؤسساتية والتنظيمات المتطورة تعني تقلب أقل وذروة وانهارات أقل إثارة. سوق البيتكوين ينضج"، مشيراً إلى علامات مثل زيادة صناديق الثروة السيادية وخطط التقاعد التعرض للعملات المشفرة. في أواخر 2024 عندما تجاوز البيتكوين لأول مرة $100k، أشار المحللون إلى أن "الرهبة من الضياع" المعتادة بين الأفراد كانت في الواقع أقل حدة مما كانت عليه في 2017 – كان العديد من المستثمرين الأفراد أكثر حذراً هذه المرة، ربما بسبب الندوب من التحطمات السابقة، بينما كانت المؤسسات تجمع بشكل منهجي. قد تساعد هذه الديناميكية في تجنب قمة مفاجئة، بل تدعم بدلاً من ذلك تجمعاً مستداماً أكثر. بالفعل، فسر بعض مراقبي السوق سرعة مسيرة التجمع كدليل على سلوك شبيه بالدورة الفائقة: حيث تحدث التراجعات ولكنها تكون أقل عمقاً، ويستأنف الاتجاه الصعودي بفضل الطلب المستمر. على سبيل المثال، أشار أليكس كروجير إلى أن البيتكوين من المرجح في دورة فائقة، مشيراً إلى التراجع المبكر في 2025 من ~$110k إلى نطاق $80-90k كتصحيح صحي بدلاً من بدء دببة طويلة الأمد. (بحلول فبراير 2025، صحح البيتكوين بنحو 20% من ذروته وسط بعض الرحلات الربحية ومخاوف الماكرو، لكنه استقر بعد ذلك – بعيد كل البعد عن تحطيمات 50%+ السريعة في الذروة السابقة).

• التقدم التكنولوجي واستقرار الشبكة: ورغم صعوبة قياس تأثير السعر، يختلف التطوير المستمر للبنية التحتية والتكنولوجيا في العملات المشفرة عام 2025 عن الدورات السابقة. أصبح شبكة البيتكوين أكثر كفاءة ووظائفية – على سبيل المثال، نما شبكة لايتنينغ (حل الطبقة الثانية للمعاملات الأسرع والأرخص) بشكل كبير، مما يمكّن البيتكوين من الاستخدام بشكل أسهل في المدفوعات اليومية. هذا يعالج الانتقاد القديم بأن البيتكوين بطيء أو مكلف جداً للمعاملات الصغيرة. بالنطاق الأوسع، بعد البقاء عبر دورات متعددة، تضم منظومة العملات المشفرة في 2025 بورصات أكثر ثباتًا (التي نجت أو ظهرت بعد FTX أولت الشفافية والامتثال أولوية)، وحلول حجز أفضل للمستثمرين الكبار، وأطر تنظيمية أوضح في العديد من الجهات القضائية. كل هذه العناصر تساعد في بث الثقة أن العملات المشفرة ليست مجرد كازينو الغرب المتوحش بل فئة أصول ناشئة متواجدة للبقاء. على سبيل المثال، تقترح دول مثل ألمانيا، تايلاند، وولايات مثل تكساس برامج احتياطي أو خزينة للبيتكوين الخاصة بهم، وقد أقرت العديد من الولايات الأمريكية قوانين تعترف بالعملات المشفرة في سياقات قانونية مختلفة. كانت فكرة فعل الاحتياطي الأمريكي لعملة البيتكوين (كما اقترحت السناتورة سينتيا لوميس) مجرد خيال في 2017؛ في 2025، هي اقتراح واقعي يحرز تقدمًا.

جميع العوامل المذكورة أعلاه تغذي فرضية الدورة الفائقة: أن السوق العملات المشفرة ربما بلغت مستوى من النضج، والاندماج، والدعم الواسع بحيث يمكن أن يتسطح النمط القديم من الازدهار والانهيار إلى مرحلة نمو أطول وأكثر استدامة. يجادل المؤيدون بأنه بينما سيأتي التصحيحات، أصبحت الأرضية الآن أعلى وهناك احتمال أقل لتحطم 80%. كما أشار نيك كارتر من Castle Island Ventures، فإن وجود مستثمرين مؤسسين كبار يمكن بالفعل أن "يحد من أي انحدار" حتى لو أن نظرية الدورة النموذجية تدعو إلى تصحيح حول عام 2025.

ومع ذلك، ليس الجميع مقتنعًا بأن أشباح الفقاعات السابقة قد تم التخلص منها. إلى جانب التفاؤل، تبقى هناك علامات تحذير كبيرة ووجهات نظر متشككة تشير إلى أن ازدهار 2025 لا يزال يمكن أن يكون "فقاعة أخرى" تتبع نص التاريخ. ننتقل الآن إلى هذه النقاط، قبل تقديم حكم متوازن.

علامات على دورة فائقة: أسباب قد تجعل هذه الدورة مختلفة

لنلخص أولاً المؤشرات التفاؤلية التي تشير إلى أن دورة فائقة – اتجاه صعودي طويل الأمد يتخلله فقط تراجعات طفيفة – قد تتشكل:

1. تبني مؤسسي غير مسبوق وحفظ: في الدورات السابقة، كان المشتري الحد الذي يدفع الأسعار إلى الأقصى غالبًا ما يكون متداولاً على المدى القصير. في 2024-25، تأتي حصة أكبر من الطلب من المؤسسات، الشركات، وحتى الحكومات مع آفاق استثمارية طويلة الأجل. من المرجح أن يبقوا من خلال التقلب (أو حتى يضيفوا عند النزول) بدلاً من البيع الجماعي بهلع. على سبيل المثال، اعتبارًا من أواخر 2024، تدفق أكثر من $36 مليار إلى العملات المشفرة من خلال الصناديق المتداولة في البورصات والأساليب المشابهة التي تم إطلاقها حديثًا. قامت الشركات العامة مثل MicroStrategy بتجميع خزائن ضخمة من البيتكوين (أكثر من 400,000 BTC في حالة MicroStrategy) مع نوايا معلنة بالتمسك على المدى الطويل.

إذا بدأت بعض الخزائن الوطنية أو البنوك المركزية في تخصيص للبيتكوين (إمكانية أثارها نقاشات قانون احتياطي البيتكوين)، سيمثل ذلك مصدر طلب هيكلي لم يكن موجودًا من قبل. هذا النوع من الملكية من "اليد القوية" يمكن أن يحمي السوق من الانهيارات الحادة التي يسببها الخوف الجماعي. بالفعل، تغير تركيبة المستثمرين: أظهرت بيانات Glassnode (المستشهد بها غالبًا في التحليلات الصناعية) ارتفاع نسبة البيتكوين المحتفظ بها في العناوين طويلة الأجل، وانخفضت أرصدة التبادل (العملات الجاهزة للتداول التي تجلس على البورصات) – مما يشير إلى أن المزيد من العملات موجودة في التخزين البارد، وأقل عرضة للبيع السريع. في النظرية، يمكن أن يقلل عرض سائل أقل محجوب من قبل مستثمرين ملتزمين من أي انهيار.

2. المنفعة الأساسية ومنحنيات التبني: في كل دورة، استقطبت العملات المشفرة مستخدمين جددًا ووسعت بنيتها التحتية، لكن النقاد أشاروا في كثير من الأحيان إلى أن الاستخدام لم يتواكب مع التقييم. However, by 2025, the fundamental underpinnings are stronger. Usage for payments, while not yet mainstream, is growing (Lightning Network capacity hit new highs). Major financial institutions are building crypto services in response to client demand, indicating genuine utility. Even the Web3 and decentralized finance segments, which were speculative in 2021, have by 2025 produced some applications with steady user bases and revenue, such as decentralized exchanges and NFT marketplaces that survived the hype phase. Worldwide, roughly 420 million people were estimated to own crypto as of 2023, and that number keeps climbing. Importantly, some developing markets now rely on Bitcoin and stablecoins for everyday transactions and remittances (e.g. in parts of Latin America, Africa, Southeast Asia), fulfilling some of crypto’s promised real-world use. If the value per coin is underpinned by a base of actual transactional and savings demand (e.g., as digital gold or as money in weaker-currency economies), it lends support to the idea that bitcoin’s price is not purely speculative. A formal model published by a researcher at the Dutch central bank (van Oordt, 2024) argued that as long as there is nonzero transactional demand for a cryptocurrency, there is a fundamental baseline value that is above zero – meaning Bitcoin isn’t a tulip-like bubble that could vanish entirely. The same study noted that prominent enthusiasts hail Bitcoin as the “flagship of a new asset class” and “digital gold”, suggesting it is increasingly viewed as having an established role. With PayPal enabling crypto for payments.and countries like El Salvador using Bitcoin as legal tender (ongoing since 2021), the asset’s utility and network effects are arguably finally catching up with its price.

٣. مرونة السوق والتصحيحات الصغيرة حتى الآن: حتى أواخر ٢٠٢٤ و ٢٠٢٥، نجح سوق العملات الرقمية في اجتياز بعض الاختبارات التي قد تكون قد أدت إلى انهيارات أكبر في الدورات السابقة. على سبيل المثال، عندما أشارت الفيدرالية إلى تقليص أقل في معدلات الفائدة مما كان مأمولا في ديسمبر ٢٠٢٤، تراجع بيتكوين قليلا (ما يقرب من ٥-١٠٪) ولكنه استقر بسرعة حول ١٠٠ ألف دولار. وبالمثل، تسببت أخبار التوتر التكنولوجي بين الولايات المتحدة والصين في أوائل ٢٠٢٥ في موجة مخاطرة انعكست بالهبوط على بيتكوين بنسبة حوالي ٢٠٪ من ذروتها، لكنها وجدت دعمًا في نطاق ال٨٠ ألف دولار واستأنفت صعودها في غضون أسابيع. هذه الانخفاضات بنسبة ٢٠٪ ملحوظة لأنه في مصطلحات العملات الرقمية، كانت تعني تصحيحات صحية، وليس انهيارات. قارن ذلك بين أبريل- يوليو من ٢٠٢١، عندما أدى تغريدة غير مواتية من إيلون ماسك حول استهلاك بيتكوين للطاقة بالإضافة إلى مخاوف تنظيمية في الصين إلى انخفاض بنسبة ٥٠٪ من ٦٠ ألف دولار إلى ٣٠ ألف دولار. الفرق في ٢٠٢٥ هو أن المشترين يبدو أنهم يتدخلون بشكل أسرع. يظهر المستثمرون ذوو الجيوب العميقة رغبة في جمع العملات عند أي إشارة على الضعف، مما يعكس الثقة في الآفاق طويلة الأجل. "توقفوا عن مقارنة هذه الدورة بالدورات السابقة"، حث أليكس كروجر، مشيرًا إلى أن الظروف (مثل حكومة أمريكية مؤيدة للتشفير) "لم تكن أبدًا مثالية" ويمكن أن تجعل هذه الدورة تتصرف بشكل مختلف. نظريته حول دورة السوبر هي أننا سنرى تراجعات، لكنها قد لا تكون هناك سوق دب طويلة كما في ٢٠١٨ أو ٢٠٢٢. إذا استمر بيتكوين في تحقيق قمم جديدة بعد كل تراجع في منتصف الدورة، فهذا يعزز مفهوم دورة السوبر.

٤. المقارنات مع الذهب ودورات السوبر الأخرى: يرسم بعض المحللين تشابهات مع دورات السوبر السابقة في الأصول الأخرى. على سبيل المثال، في سوق الذهب في السبعينيات، والذي يرجع إليه كروجر، ارتفع سعر الذهب بعد انفصال الولايات المتحدة عن معيار الذهب، حيث ارتفع من ٣٥ دولارًا للأوقية في ١٩٧١ إلى حوالي ٨٥٠ دولارًا للأوقية بحلول عام ١٩٨٠ دون العودة أبداً إلى المستويات السابقة. كان ذلك مدفوعًا بالتضخم العالي وتغيير كيفية تقييم الذهب (تداوله بحرية وانفتاح الطلب الاستثماري). يقول المتحمسون لبيتكوين أن إعادة التقييم المماثلة قد تحدث الآن: يُنظر إلى بيتكوين بشكل متزايد على أنها ليست مجرد لعبة تقنية هامشية بل كأصل بديل أساسي، "رقمنة الذهب" بكلمات لاري فينك. إذا كان الأمر كذلك، فإن قيمة بيتكوين قد ترتفع باتجاه مضاعف (بعض الأهداف تتراوح بين ٢٠٠ ألف دولار وحتى ٥٠٠ ألف دولار أو أكثر في السنوات المقبلة) ثم يثبت عند توازن أعلى بدلاً من الانهيار. تم استحضار مفهوم دورة السوبر للسلع - الذي يُستخدم عادةً لوصف الاتجاهات الصعودية العلمانية متعددة العقود في السلع مدفوعة بالطلب الهيكلي (مثل النفط أو المعادن خلال ازدهار الصين في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين) - لصالح العملات الرقمية بواسطة أولئك الذين يعتقدون أن العالم على عتبة تبني واسع لتقنية البلوكتشين. بمعنى آخر، يمكن أن تكون العملات الرقمية في طريقها لدخول سوق ثور طويلة علمانية. إنه ادعاء جريء، لكنه ليس مستحيلًا إذا كان المرء يعتقد، مثلاً، أن جزءًا كبيرًا من التمويل العالمي والمعاملات سوف ينتقل إلى شبكات العملات الرقمية خلال العقد القادم. تحت هذا السيناريو، قد تُرى العقدة ٢٠٢٠ بأثر رجعي على أنها الفترة التي انتقلت فيها العملات الرقمية من تقنية ناشئة عالية التقلب إلى العمود الفقري السائد للاقتصاد الرقمي - في تلك الحالة، فإن التقييم المتوقع سيكون ارتفاعاً وبقاءٍ مرتفع، وليس انهياراً.

٥. إدارة المخاطر والوضوح التنظيمي: أخيراً، تحسين هيكل السوق والإشراف قد يقلل من نوع الفشل المتسلسل الذي شوهد في الانهيارات السابقة. في ٢٠٢٢، كان جزء من سبب شراسة الهبوط هو المواقف ذات الرافعة المالية العالية والصفقات الغامضة للشركات مثل FTX، 3AC، Celsius، إلخ. تم التخلص من العديد من تلك نقاط الضعف أو التخفيف منها منذ ذلك الحين. كان المنظمون حول العالم، من الولايات المتحدة إلى أوروبا إلى آسيا، مشغولين بوضع قواعد أوضح بشأن منصات تداول العملات الرقمية واحتيازات العملات الثابتة وأكثر من ذلك. النتيجة بحلول ٢٠٢٥ هي أن البورصات الموثوقة لديها ضوابط أفضل على المخاطر وتقلصت ممارسات الإقراض الفظيعة (مثل القروض غير المضمونة التي كانت متفشية في ٢٠٢١). حقيقة أن العملات الرقمية نجت خلال ٢٠٢٣-٢٤ دون فشل كبير في البورصات أو اختراقات (على الأقل ليس بمرتبة حجم Mt. Gox أو FTX) قد زاد الثقة. وفي الوقت نفسه، على الصعيد التنظيمي، فإن مرور تشريعات منطقية - مثلاً، قانون Stablecoin في الولايات المتحدة لضمان احتفاظ مصدري العملات المستقرة بالاحتياطيات، وقوانين MiCA الشاملة في الاتحاد الأوروبي - يمنح المستثمرين المؤسسيين مزيداً من الثقة للتعامل مع العملات الرقمية. مع تقليل الفرص التنظيمية، قد لا يواجه السوق قمعًا مفاجئًا يمكن أن يذعر المستثمرين. بدلاً من ذلك، تحول التركيز إلى دمج العملات الرقمية في النظام المالي القائم تحت الإشراف السليم. كل هذا يشير إلى بيئة سوق أقل هشاشة.

ترسم هذه العوامل صورة مشجعة لجدلية دورة السوبر. في الواقع، في منتصف ٢٠٢٥، يمكن القول أنه من المحتمل أن العديد من مكونات العاصفة الصعودية المثالية موجودة: تخفيف نقدي، دعم سياسي، قبول عام، نضج تقني، وقاعدة مستخدمين متوسعة. إذا كان هناك وقت قد لا تظهر فيه فترة الأربع سنوات القاسية بقسوة فقد يكون الآن. من اللافت أن بعض الذين شككوا في السابق في العملات الرقمية يقرون الآن بالقدرة على البقاء. اعترف المخطط المخضرم شين أوليفر، مع كونه حذراً، بأنه على المدى الطويل، مع زيادة القبول، أن بيتكوين "ربما لديها الكثير من الصعود" رغم تقلبها. وأشار أندرو بيج، كما ذكر، إلى أن بيتكوين لا تتوافق بشكل دقيق مع قالب الفقاعة بدقة لأنها تستمر في العودة أقوى بعد كل انهيار.

ومع ذلك، يتطلب التحليل الحذر فحص الحجج المضادة بنفس الحذر. لكل إشارة صعودية، يمكن أن يقدم المشككون ردًا. هل هناك عيوب تحت سطح ارتفاع ٢٠٢٥؟ ما هي العناصر الكلاسيكية للفقاعات التي قد لا تزال حاضرة؟ بروح التوازن، دعونا نستكشف الأسباب التي قد تجعل هذه الدورة تظل تتحول إلى فقاعة أخرى - واحدة قد تتضخم بشكل مثير.

علامات التحذير: لماذا قد يكون "فقاعة أخرى فقط"

على الرغم من التطورات الإيجابية الكبيرة، يحث عدد من المحللين والمستثمرين القدامى على الحذر. ويجادلون بأن سوق العملات الرقمية في ٢٠٢٥، سواء كان هناك دورة سوبر أو لا، يظهر العديد من العلامات المميزة للفقاعة – وأن تجاهل الأنماط التاريخية قد يكون خطيراً. وفيما يلي الأسباب الرئيسية للتشكيك:

١. حركة الأسعار شبه الرأسية والحمى المضاربة: حجم الزيادة في أسعار العملات الرقمية في وقت قصير نسبيًا هو في حد ذاته إشارة حمراء محتملة. ارتفع سعر بيتكوين إلى الضعف تقريبًا في غضون عدة أشهر (من حوالي ٦٠ ألف دولار قبل الانتخابات إلى ١٢٠ ألف دولار بحلول منتصف ٢٠٢٥)، وأضافت السوق الإجمالية للعملات الرقمية تريليونات من القيمة. تشير هذه المكاسب المتفجرة عادة إلى درجة من الزائد المضاربي، حيث يلاحق المستثمرون الزخم. لاحظ المخطط المخضرم شون كالو أن بيتكوين كان "يتحرك مع الكثير من القوة المضاربية" أثناء ارتفاعه إلى مستويات قياسية جديدة. قال: "هذا النوع من حركة الأسعار يثير قلقي"، محذرًا من أن تلك الارتفاعات السريعة المدفوعة بالمضاربات يمكن أن تنعكس بسرعة بنفس الشكل. في الواقع، يُظهر التاريخ أنه عندما يفترض الجميع أن الاتجاه الوحيد هو الصعود، يتم إعداد الساحة للإحباط. حتى في هذه الدورة، هناك فقاعات صغيرة مرئية: شهدت عملات المزاح الميم والرموز الهامشية ارتفاعات فجائية في أوائل ٢٠٢٥ تذكر بالأطوار السابقة. على سبيل المثال، استولت "السوبر دورة عملات الميم" على الساحة، حيث ارتفعت عملات النكات مثل PEPE أو حتى عملة جديدة تسمى "TrumpCoin" بآلاف بالمئة بسبب الضجة على وسائل التواصل الاجتماعي فقط. لاحظ منشور تعليمي بواسطة OSL أن هذه الهستيريا حول عملات الميم تعتمد على "ضجة وسائل التواصل الاجتماعي" ولا تملك قيمة جوهرية أو فائدة، وتخلق بيئة "مهيأة للفقاعات المضاربية". تشير هذه الحلقات، ولو أنها في ركن ضيق من السوق، إلى البهجة غير العقلانية للأوج السابقة (مثل جنون العروض الأولية للعملة في ٢٠١٧، أو ارتفاع قيمة الدوجكوين في ٢٠٢١). تشير إلى أن نفسية المستثمر – الخوف من فقدان الفرصة وسلوك القطيع – لا يزال قوة قوية تدفع الأسعار إلى ما وراء المستويات المستدامة. إذا كان أعداد كبيرة من المشاركين يشترون ليس بناءً على قناعة أساسية ولكن ببساطة لأن الأسعار ترتفع، فهذه علامة كلاسيكية على الفقاعة.

٢. الرافعة المالية والسلوكيات الخطرة لم تختفِ: بينما نجحت صناعة العملات الرقمية في تنظيف جزء من الرافعة المالية بعد ٢٠٢٢، سيكون خطأ الاعتقاد بأن الرافعة قد اختفت. ظهرت أشكال جديدة من الرافعة المالية والتداولات عالية المخاطر، ولكن بطريقة أقل وضوحًا. تتيح البروتوكولات المالية اللامركزية (DeFi)، على سبيل المثال، للناس اتخاذ مواقف ذات رافعة باستخدام ضمانات في شكل عملات رقمية – يمكن أن يكون ذلك أقل شفافية وأصعب في التقدير من التداول الهامشي في البورصات الكبرى. هناك أيضة ظاهرة مشتقات العملات الرقمية: العقود الآجلة للبيتكوين، الخيارات، وعقود الدائمة تحظى بسيولة كبيرة ويمكن أن تزيد من التقلب. في الواقع، وصلت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة للبيتكوين إلى مستويات قياسية في ٢٠٢٥، مما يشير إلى أن العديد من المتداولين يستخدمون المشتقات للمراهنة على تحركات الأسعار. قد تؤدي التقلبات المفاجئة في السوق إلى تفعيل تصفيات متتالية في هذه الأدوات، مما يُفاقم من التراجع (كما شوهد في الانهيارات الصغيرة السابقة). يجادل بعض المشككين بأنه على الرغم من الأحاديث حول "الأموال المؤسسية"، فإن جزءًا كبيرًا من حجم التداول بالعملات الرقمية لا يزال مدفوعًا من قِبَل المتداولين قصيري الأجل وحتى الحيتان التي تتلاعب بالأسواق. ارتفاع إلى ١٢٠ ألف دولار ثم العودة إلى ١٠٠ ألف دولار، على سبيل المثال، قد ينتفع بالرهن ذوي المراكز الطويلة الذين باعوا عند القمة ثم ساعدوا في الشراء عند المستوى الأدنى، أو العكس، يوقع المتأخرين في الفخ. لا تزال التقلبات مرتفعة للغاية مقارنة بالأصول التقليدية، مما يؤكد أن أسعار العملات الرقمية يمكن أن تتجاوز كلا الاتجاهين. عندما يسمي المستثمر المعروف جيم روجرز - الذي رأى عددًا لا يُحصى من دورات السوق - بيتكوين "فقاعة ستنهار في النهاية" ويقول "لا أرى أي واقع للحركة"، فإن منظوره مستند إلى غريزة أن الرسومات البيانية الرأسية عادة ما تنتهي بشكل سيئ. حذر روجرز في أوائل ٢٠٢٥ من أن ارتفاع بيتكوين "سيؤذي الكثير من الناس" عندما ينعكس. تدعو هذه الأصوات إلى أنه لا تزال الجاذبية موجودة، حتى لو تم تحديها لفترة أطول مما كان متوقعاً.

٣. المخاطر الاقتصادية والسيولة لا تزال قائمة: الظروف الاقتصادية الداعمة قد تنقلب مرة أخرى. التضخم، على سبيل المثال،ميل ملحوظ نحو عدم القدرة على التنبؤ. إذا ارتفعت الضغوط السعرية أو أجبرت البيانات الاقتصادية البنوك المركزية على تشديد السياسة بدلًا من تخفيفها (على سبيل المثال، إذا توقف الفيدرالي أو عكس خفض معدلات الفائدة بسبب مخاوف من تجدد التضخم)، فقد يتضاءل جاذبية البيتكوين وقد تتعرض الأصول ذات المخاطر لعمليات بيع واسعة النطاق. شهدنا لمحة من ذلك عندما كان الفيدرالي في أواخر 2024 أقل تطرفًا مما هو مأمول، مما أدى على الفور إلى انخفاض البيتكوين بنسبة بضع بالمئة. إذا ظل التضخم حتى أواخر 2025 فوق المستويات المستهدفة، فقد يتحول صناع السياسة إلى موقف أكثر تشددًا، مما يزيل الدعم المالي الذي ساعد في تأجيج هذا الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، قد تجف السيولة من مصادر أخرى: لابد من أن نأخذ في الاعتبار أن الارتفاع في 2020-2021 استفاد بشكل كبير من الدعم المالي الضخم ونمو عرض النقود (ظاهرة "الطابعة المالية تعمل" التي أشار إليها دان هيلد كعامل رئيسي في الدورة الفائقة). في 2025، لسنا في بيئة دعم مالي للوباء؛ ومع ذلك، فإن السيولة العالمية آخذة في الارتفاع جزئيًا بسبب التيسير النقدي في الصين وعوامل أخرى. إذا تغيرت تلك الديناميكيات - لنقل، إذا قررت الاقتصادات الكبرى تشديد السيولة الزائدة أو معالجة فقاعات الأصول - فقد يتأثر سوق العملات المشفرة بشكل مباشر. ببساطة، سوق العملات المشفرة لا يزال يتفاعل بشكل كبير مع السيولة العالمية. أي صدمة - أزمة جيوسياسية، حدث ائتماني في الأسواق التقليدية، أو حتى خوف داخلي في سوق العملات المشفرة - يمكن أن يؤدي إلى انخفاض الثقة. من الجدير بالذكر أن معنويات السوق يمكن أن تنعكس بسرعة أكبر من الأساسيات. يمكن للأصل المضارب أن ينخفض بنسبة 50٪ في مسألة أسابيع بغض النظر عما إذا كانت الأساسيات طويلة الأجل لا تزال سليمة، فقط بسبب تغيير في الحالة المزاجية أو الشهية للمخاطر. السيناريو الخاص بالفقاعة هو أن شيئًا ما يؤدي إلى اندفاع للخروج، ومع تراكم الكثير من الثروة الورقية في وقت قصير، يصبح ذلك الاندفاع انهيارًا.

5. تهديدات خارجية وتشريعية: بالرغم من أن البيئة التنظيمية أفضل من ذي قبل، إلا أنها ليست خالية من المخاطر. قد يتم عكس التحول الودي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة من قبل تغيير في الإدارة في المستقبل أو حتى من قبل صانعي السياسة الحاليين إذا حدث خطأ ما (مثلاً، إذا حدث انفجار عملة مستقرة أو عملية احتيال كبيرة متعلقة بالعملات المشفرة، فقد يكون هناك ردة فعل عامة وسياسية). عالميًا، لا تزال هناك قوى كبيرة مثل الصين والهند تحافظان على موقف متشدد ضد استخدام العملات المشفرة دون رقابة. أي إجراء صارم - كالتطبيق الصارم للأوامر على المنصات البحرية المتبقية، أو زيادة الضرائب على أرباح العملات المشفرة (قد قامت بعض الدول بطرح ضرائب مفاجئة على أرباح العملات المشفرة) - قد يؤدي إلى فتور الحماسة. وعلاوة على ذلك، ينبغي مراعاة المخاطر التكنولوجية: لا تزال العملات المشفرة تقنية حديثة نسبيًا. ماذا لو حدثت ثغرة هامة أو عملية اختراق (تتجاوز المعتاد) على بلوكشين رئيسي؟ أو، بالنظر إلى الأمام، ماذا لو أنكرت التكنولوجيا مثل الحوسبة الكمومية أمن التشفير؟ هذه مخاطر بعيدة المدى ولكنها تزيد من عدم اليقين الذي عادةً ما يمنع الأصل من الحصول على وضع "خال من المخاطر". في الفقاعة، غالبًا ما يتم تجاهل مثل هذه المخاطر من قبل المستثمرين - حتى لا يتم تجاهلها فجأة، ويهرع الجميع لإعادة تسعير المخاطر.

ختامًا، العامل النفسي لا يمكن الاستخفاف به. أسواق العملات المشفرة مدفوعة بشكل كبير بالمشاعر. عند 120 ألف دولار لبيتكوين، فقد تم بالفعل احتساب الكثير من التفاؤل (والرافعة المالية) بحجة. إذا كان غالبية المستثمرين متفائلين، فإن المناوي التقليدي في التحليل التقليدي سينبه إلى أن السوق قد يكون ناضجًا للانعكاس. والعكس صحيح، قد يكون الدورة الفائقة الواضحة فقط في وقت لاحق - وهذا يعني تسلق "جدار القلق"، وليس التفاؤل الشامل. لذا، فإن رؤية نقاش قوي (كما نفعل هنا) هو أمر صحي. ولكن إذا لاحظت في أي نقطة أن الإعلام والمحللين يعلنون بحزم عن دورة فائقة ويتجاهلون إمكانية حدوث انهيار، فقد يكون ذلك إنذارًا بأن النشوة تطغى على العقلانية.

الخلاصة: دورة فائقة أم فقاعة؟ شيئًا من الاثنين

بالوقوف هنا في أواخر 2025، مع وصول البيتكوين والأصول المشفرة إلى ارتفاعات كانت غير متوقعة في السابق، من الواضح أن العملات المشفرة قد اجتازت رحلة استثنائية. السؤال "دورة فائقة أم فقاعة؟" ليس لديه إجابة بسيطة بنعم أو لا - و الفعلياً، فإن الأدلة تشير إلى وجود عناصر من الاثنين. الدورة الحالية لديها ميزات تميزها عن ارتفاعات سابقة، مما يشير إلى سوق ينضج تدريجياً. في نفس الوقت، لا يزال الحمض النووي للتقلب والإفراط في المضاربة حياً وبالتأكيد في العملات المشفرة، مما يعني أن الانخفاضات الحادة لا يمكن استبعادها.محتوى: هناك جدل حقيقي يمكن تقديمه بأن العملات الرقمية أصبحت مترابطة بشكل كبير مع الاقتصاد الأوسع الآن بحيث لا يمكن أن "تصل إلى الصفر" أو تتلاشى مثل زهور التوليب. حتى المتشككون مثل الدكتور شين أوليفر يقرون أنه مع مرور الوقت ومع تزايد القبول، يشير مسار العملات الرقمية إلى الارتفاع على الرغم من الصدمات المؤقتة. وبالفعل، كانت أدنى المستويات في كل دورة أعلى من السابقة، مما يشير إلى نمط سلم من الإسناد المتزايد للقيمة العالمية للأصول الرقمية. من الممكن أن تتراجع التخفيضات الشهيرة بنسبة 80% في الماضي لتصبح، دعنا نقول، تراجعات بنسبة 30-50% – مؤلمة، نعم، لكنها ليست كارثية بالنسبة للمؤمنين على المدى الطويل. سيتماشى ذلك مع السيناريو الذي يتصوره مؤيدو السوبرسايكل "تصحيحات متكررة، لا شتاء عميق".

ومع ذلك، على الجانب المتعلق بالفقاعات، فإن أصداء التاريخ قوية. كل طفرة بهذا الحجم في أي أصل واجهت في النهاية اختبار الواقع. لا يزال لدى ثقافة العملات الرقمية طابع مضاربة قوي - من جنون العملات الميم إلى الرهانات المعتمدة على الرافعة المالية - مما يعني أن السوق يمكنه التغلب على نفسه. رغم أن الأمور تتغير، فإن الدافع الأساسي للفقاعات هو علم النفس البشري، وهذا لم يتغير. يمكن للجشع أن يتحول إلى خوف بسرعة، وتقلبات العملات الرقمية العالية تعني أن التفكيك، إذا حدث، يمكن أن يكون عنيفًا. عندما ينظر مستثمرون مخضرمون مثل جيم روجرز أو اقتصاديو الاقتصاد الكلي مثل نوريل روبيني إلى صعود البيتكوين المذهل، يرون سلوكًا كلاسيكيًا للفقاعات ويحذرون من أن يوم الحساب ينتظر. سيكون من غير الحكمة تجاهل هذه التحذيرات من البداية – بعد كل شيء، كانوا على حق خلال الانهيارات السابقة، حتى لو تعافى البيتكوين لاحقًا.

من نواح كثيرة، قد تكون العملات الرقمية في عام 2025 تتوسط الانتقال: تتحول من مكانة مضاربة بحتة إلى فئة أصول أكثر ثباتًا، لكنها لم تصل بعد إلى هناك. هذا يعني أننا يمكن أن نستمر في رؤية دورات شبيهة بالفقاعة، ولكن ربما سيتغير طابعها. ربما لن تكون الانهيارات عميقة للغاية، وربما ستستمر القيمة الأساسية في الارتفاع، مما يعكس التبني المتزايد. بعبارة أخرى، يمكن القول إن العملات الرقمية كانت تعيش سلسلة من الفقاعات التي تشكل مع ذلك جزءًا من دورة نمو طويلة الأجل. كل فقاعة، عندما تنفجر، لم تترك الصناعة في حالة دمار، بل تركتها على مرتفع أعلى من حيث تبدأ المرحلة التالية من النمو. تلتقط ملاحظة أندرو بيج هذا بشكل جيد: "قد تكون فقاعة. لكنها ستكون الأكبر، والأطول أمدًا، والأكثر تميزًا في التاريخ". قد تكون العملات الرقمية فقاعة مستمرة ترفض الانفجار نهائيًا – تتضخم وتنكمش بينما تتسلق منحنى التبني.

بالنسبة للمستثمر العادي في العملات الرقمية أو المتحمس الذي يقرأ هذا في عام 2025، ماذا يعني كل هذا؟ أولاً، إنه تذكير بالبقاء على وعي. يتطلب التحليل غير المتحيز الاعتراف بالإمكانات التحويلية وكذلك المخاطر المضاربة. نعم، قد نشهد شيئًا غير مسبوق – ربما تحولًا في النموذج المالي العالمي – ولكن هذا لا يوفر حصانة من دورات السوق. يمكن أن يكون تعديل التوقعات حكيمًا: الأمل في السوبرسايكل، التخطيط للفقاعة. هذا يعني التنويع، وإدارة المخاطر، وعدم الإفراط في الاعتماد على الفرضية بأن الأسعار ترتفع فقط.

ثانيًا، يجب أن نفهم أنه، في بعض النواحي، قد يكون إعلان النصر أو الهزيمة بشأن مسألة السوبرسايكل مبكرًا. إذا استمر السوق في الصعود لفترة طويلة بشكل استثنائي (قل، بدون انهيار رئيسي لمدة خمس سنوات أو أكثر)، فإننا في النهاية سنقول إن السوبرسايكل كان ساريًا. إذا ضرب سوق دب وحشي في عام 2026، فهذا كان "مجرد دورة أخرى". في الوقت الحالي، نحن في منتصف القصة، و * "الوقت فقط سيخبر"* هو أكثر من مجرد كليشيه هنا – إنه حقيقة. كما ذكرت Brave New Coin بشكل مناسب بعد تحليل سيناريو الرسم البياني قوس قزح المتفائل: قد يتكرر النمط، ولكن الوقت فقط سيخبر. في الاستثمارات والأسواق، التواضع في وجه عدم اليقين هو فضيلة.

في الختام، يقف سوق العملات الرقمية لعام 2025 عند مفترق طرق بين التفاؤل والحذر. لقد نضج بشكل مثير للإعجاب، وشق طريقه إلى محافظ النخبة العالمية وقاعات السلطة، مما يشير إلى مستقبل مشرق وربما أكثر استقرارًا. ومع ذلك، يظل سوقًا شابًا مدفوعًا بالمعنويات حيث تعتبر الطفرات والانهيارات جزءًا من حمضه النووي. Whether we are in a supercycle or a bubble is not an either/or verdict so much as a spectrum – and crypto might well occupy a middle ground. إنها فئة أصول فريدة تتصرف مثل الفقاعة على المدى القصير ولكنها تصرفت مثل قصة تبني تكنولوجيا ثورية على المدى الطويل. بينما يواصل المستثمرون والصحفيون والمتحمسون مناقشة هذه المسألة بعينها، شيء واحد مؤكد: العملات الرقمية ستستمر في مفاجأتنا جميعًا. كما يقول المثل القديم (مع التكيف قليلاً)، * تميل الأسواق إلى القيام بما يؤذي معظم الناس.* إذا توقع معظم الناس أن الفقاعة ستنفجر، فقد يستمر السوبرسايكل أطول مما كان يعتقد؛ إذا اشترى معظم الناس في سرد السوبرسايكل بشكل أعمى، فقد تنتظر درسًا قاسيًا. يكمن الطريق الحكيم في البقاء على اطلاع، والاهتمام بالبيانات (وليس الضجيج فقط)، والاستعداد لنتائج متعددة.

دورة إصدار العملات الرقمية لعام 2025 تكتب نفسها في كتب التاريخ في أي حال. سواء كان هناك سوبرسايكل أم لا، فقد تحدت العديد من التوقعات – وفي القيام بذلك، أكدت مكانتها في العالم المالي. سواء كانت فقاعة أو ليست فقاعة، تظل العملات الرقمية هنا. السنوات القادمة ستكشف التقلب التالي في هذه القصة الرائعة. الآن، الأنظار على حركة السوق المقبلة: هل ستحافظ على علوها وتثبت صحة مؤيدي السوبرسايكل، أم أن الجاذبية ستذكرنا بأن ما يرتفع بسرعة قد ينخفض بنفس السرعة؟ الإجابة الصادقة الوحيدة: البقاء على اطلاع، والبقاء حكيمًا، ولا تنسى ربط الحزام. في العملات الرقمية، الدورة الوحيدة المضمونة هي دورة التعلم. كل منعطف في السوق يعلمنا دروسًا جديدة – وعام 2025 يمنحنا درسًا ماستر في الحماس والحذر على حد سواء.