سعر البيتكوين كان في ارتفاع مستمر خلال عام 2024 و2025، محطماً التوقعات وحتى متجاوزًا حاجز الـ 100,000 دولار الذي كان يبدو لا يمكن الوصول إليه. بحلول منتصف عام 2025، سجلت البيتكوين ارتفاعات جديدة بأكثر من 120,000 دولار – صعود مذهل بنسبة تقريبية تصل إلى 600% عن أعماق سوق الدب التي شهدتها في عام 2022. هذا الارتفاع الدراماتيكي جعل من البيتكوين أحد الأصول الأكثر أداءً في العامين الماضيين. ومع ذلك، بعد هذا الصعود المفاجئ، يتساءل المستثمرون بصورة طبيعية: هل انتهت بالفعل فترة الصعود، أم لا يزال هناك المزيد من الوقود في خزان البيتكوين؟
برغم فترات التقلبات – بما في ذلك انهيار سريع حاد في أكتوبر 2025 الذي أهبط الأسعار مؤقتًا نحو 105 ألف دولار – فإن الاتجاه العام يظل صعوديًا ومقاوما. كانت الانخفاضات بنسبة 10-20% قصيرة الأمد، حيث استعاد البيتكوين سريعًا الأرض المفقودة. في الحقيقة، يجادل العديد من مراقبي السوق بأن الارتفاع الحالي لم ينته بعد. من تدفقات صناديق وول ستريت إلى الاقتصاد العالمي، تشير مجموعة من العوامل إلى أن صعود البيتكوين في عام 2025 لا يزال لديه الكثير من الحياة.
يقوم المحللون في المؤسسات المالية الكبرى بطرح أهداف أسعار من ستة أرقام، وتظهر مؤشرات سلسلة الكتل عدم وجود علامات على الحمى المضاربية التي عادة ما تشير إلى قمة السوق. باختصار، هناك أسباب أساسية قوية للاعتقاد بأن ازدهار البيتكوين في عام 2025 ليس ميتًا – إنه ينضج.
نوع جديد من الصعود – الوداع للدورة الرباعية؟
في أساطير العملات المشفرة، فترات الصعود هي فترات ارتفاع مستدام في الأسعار، وزيادة في حماسة المستثمرين، وتسريع في التبني. تاريخيًا، شهد البيتكوين أسواق صعودية انفجارية تقريبًا كل أربع سنوات، بالتزامن مع دورة "التنصيف" (خفض برمجي للإصدار الجديد من العرض كل أربع سنوات). في الدورات الماضية – لا سيما في 2013 و2017 و2021 – صعد البيتكوين إلى مستويات جديدة (غالبًا ما اكتسب أكثر من 1,000% في السنة)، ثم تحول إلى "شتاء التشفير" القاسي لعدة سنوات. هذا الإيقاع المتوقع أدى إلى تحدث الكثيرين عن "الدورة الرباعية" كواحدة من قوانين الطبيعة في أسواق التشفير.
ومع ذلك، فإن دورة 2024-2025 تحدي هذه الفكرة.
على الرغم من أن البيتكوين قد خضع لتنصيفه المبرمج في أبريل 2024 (تخفيض مكافآت التعدين من 6.25 إلى 3.125 بيتكوين)، إلا أن حركة السعر ومحركات السوق تبدو الآن مختلفة جدًا عن الحلقات السابقة. أحد الأمور، أن حدث التنصيف نفسه لم يكن المحفز الوحيد للارتفاع. يشير المحللون إلى أن التنصيف كان متوقعًا بشكل كبير وتم "تسعيره" من قبل المستثمرين الأذكياء سلفًا. بعكس عامي 2016 أو 2020، حيث تم الفضل لصدمات العرض بعد التنصيف في إثارة فترات الصعود، هذه المرة انتقل اهتمام السوق بسرعة إلى عوامل جديدة مثل تدفقات الأموال المؤسسية والاتجاهات الاقتصادية الكلية. وكما ذكرت تحليل صناعة حديث، فإن التنصيف وحده للبيتكوين "لن يكون محفزًا لفترة صعود مستدامة" في العام التالي؛ بل سيكون جذب مستثمرين جدد عبر صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية أمرًا مهمًا للغاية.
اختلاف أساسي آخر هو الخلفية الاقتصادية الكلية.
الدوائر السابقة للبيتكوين كانت تتكشف خلال فترات من انخفاض الفائدة أو سقوطها وكانت السيولة وفيرة.
في المقابل، بدأت الدورة الحالية في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة عندما كانت البنوك المركزية تحارب التضخم – وهو سيناريو غير مسبوق للبيتكوين. هذا أدى إلى ديناميات جديدة: بعض المكاسب الانفجارية والغنية بالرافعة المالية لفترات الصعود السابقة تم تهذيبها بواسطة ظروف مالية أكثر انضباطًا.
في الوقت نفسه، نمت أسواق التشفير لتصبح أكثر سائلة ونضجًا، مع اقتناء أعمق من المؤسسات لم يكن موجودًا حتى قبل أربع سنوات. هذه التغييرات توحي بأن فترة الصعود هذه قد تكون أكثر استدامة واستقرارية (وإن كان ربما أقل اضطرابًا) من دورات الطفرة والانهيار في الماضي.
في الواقع، العديد في الصناعة يودعون الإيقاع الرباعي القديم. "تدفق رأس المال المؤسسي وزيادة السيولة نتيجة معدلات الفائدة المرتفعة ... تؤكد أمرًا واحدًا: هذه الدورة ستكون مختلفة عن أي دورة رأيناها من قبل،" حسبما أشارت تحليل فوربس لسوق 2025. بدلاً من جنون يقوده المستهلك العادي ويتوقف عند ذروته في مواعيد محددة، يبدو أن مسار البيتكوين يتأثر الآن بقوى هيكلية أوسع. كما سنرى، عوامل مثل صناديق التداول المشفرة، وتحولات تنظيمية، وسلوك المستثمرين العالميين تمد طول فترة صعود البيتكوين إلى ما بعد العام المعتاد الذي يلي التنصيف. ما تبقى من 2025 – وربما حتى 2026 – قد يشهد تحول البيتكوين إلى دورة أكثر استمرارًا، مع ارتفاعات أعلى وتبريد تدريجي في النهاية. the final few million still to be unearthed over the next century. This inherent scarcity is foundational to Bitcoin’s value proposition as “digital gold” – a form of money with a predictable and limited supply.
هذه الخصائص الفريدة تتجلى بشكل أكبر في ظل التوترات الاقتصادية والجيوسياسية المتزايدة. بينما تستمر المخاطر العالمية في إثارة قلق الأسواق المالية التقليدية ودفع المستثمرين نحو أصول بديلة، فإن الانخفاض المطرد في المعروض من البيتكوين يمكن أن يضخم الطلب عليه كأداة حمائية وحافظة للثروة. الدعم المستمر لهذا الرواية من خلال السياسات النقدية التيسيرية والفكر المتزايد لاستخدام البيتكوين كاحتياط ضد التضخم، كلها تزيد من تعزيز جاذبية البيتكوين.
في عام 2025، ضغط العرض مقترناً بالطلب المؤسسي المتزايد والوضع السيئ للأسواق المالية قد يدفع بالبيتكوين إلى مستويات أعلى. هذه الديناميات نادرة الحدوث في الأصول الأخرى، مما يجعل البيتكوين فريداً في قدرته على تقديم ملاذ في أوقات عدم اليقين والاضطراب الاقتصادي.
بشكل رئيسي، مع بقاء البيتكوين في دائرة الضوء كأصل رقمي نادر يتمتع بمميزات فريدة، يتوقع أن يستمر في جذب رأس المال من مختلف المستثمرين، مما يُعزّز الاتجاه الصاعد الحالي.Translation:
مجرد قليلاً أكثر من مليون لم يتم اكتشافهم بعد على مدار القرن المقبل. في الواقع، هذا يعني أن الإمدادات الجديدة محدودة للغاية. للمقارنة، ينمو عرض الذهب بحوالي 1.5٪ سنويًا من التعدين، في حين أن نمو عرض البيتكوين السنوي الحالي بعد التنصيف أقل من 1٪. خلال بضع دورات تنصيف أخرى، سيقترب معدل تضخم البيتكوين من الصفر، مما يجعله فعليًا واحدًا من أندر الأصول على وجه الأرض.
ماذا يعني هذا بالنسبة لجولة الصعود؟
ببساطة، أي زيادة في الطلب تصطدم بجدار من الإمدادات النادرة، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار حتى يتم العثور على التوازن.
ونحن بالفعل نشهد طلبًا قويًا (من المؤسسات، والأفراد، وحتى الدول)، كما هو موضح في نقاط أخرى. في الوقت نفسه، العديد من البيتكوينات الموجودة ليست حتى متاحة للبيع. نسبة متزايدة تُحتفظ بها في التخزين طويل الأجل من قبل المستثمرين ذوي اليد الثابتة.
على سبيل المثال، كانت محافظ "الحيتان" الكبيرة تجمع بدلاً من توزيع العملات خلال الانخفاضات الأخيرة في السوق. تشير بيانات "غلاس نود" إلى أنه بحلول الربع الرابع من عام 2025، كان أكثر من 80٪ من البيتكوين المتداول يحقق أرباح (أي اكتسبت بأسعار أقل)، وبقي الكثير من تلك الإمدادات خاملة على الرغم من ارتفاع الأسعار - دلالة على أن المستثمرين على المدى الطويل لا يقومون بتصفية الأصول بشكل جماعي. كل شهر، تخرج بعض العملات من التداول بسبب فقدان المفاتيح أو اختيار المالكين ببساطة عدم البيع.
كان هذا الإمداد الرقيق واضحًا خلال التصحيح في أكتوبر 2025: استقر سعر البيتكوين بسرعة حول 105 ألف دولار - 110 ألف دولار حيث وجد الباحثون عن الصفقات القليلة من البائعين الراغبين في تحميل كميات كبيرة بأسعار أقل.
يُذكر تعليق في ناسداك خلال تلك التراجع أن "البيتكوين لا يزال لديه حد صعب يبلغ 21 مليون عملة يمكن أن توجد على الإطلاق"، مشيرًا إلى أن لا شيء قد تغير بشكل أساسي بشأن ندرتها. بمعنى آخر، تبقى القيمة الأساسية لجولة الصعود - المزيد من المشترين الذين يتتبعون أصلًا نادرًا - قائمة بقوة.
قد لا يكون تأثير التنصيف قد تسبّب في انفجار فورًا، لكن صدمة الإمداد تعمل بهدوء في الخلفية. المعدين، الذين يكسبون الآن نصف البيتكوين الذي كانوا يكسبونه في السابق، خفضوا بشكل ملحوظ مقدار BTC الذي يبيعونه في السوق.
يفضل العديد من المعدنين الاحتفاظ بالمزيد من العملات التي تعدينها، يراهنون على أسعار أعلى في المستقبل (استراتيجية يسهل تنفيذها إذا كان لديهم وصول إلى تمويل بديل). في سبتمبر 2025، وصلت احتياطيات المعدنين إلى مستوى عالٍ لشهور عدة، مما يعكس الثقة وتقليل ضغط البيع. سلوك المعدنين هذا، إلى جانب المستثمرين على المدى الطويل الثابتين، قد خلق أزمة في الإمداد تدعم الاتجاه الصعودي. طالما استمر الطلب، ستواصل هذه القيود المفروضة على الجانب العروضي في تطبيق ضغط صاعد على سعر البيتكوين. إنها اقتصاديات أساسية - وسبب رئيسي للاعتقاد بأن هذه الجولة الصعيدة لم تنته من تحقيق قمم جديدة.
أساسيات الشبكة في أعلى مستوياتها على الإطلاق
تأتي وتذهب الأسواق الصاعدة، لكن أساسيات شبكة البيتكوين ترتفع باستمرار، حيث تحطّم رقمًا قياسيًّا بعد آخر في عام 2025 - إشارات قوية على صحة الشبكة وإمكاناتها على المدى الطويل. في هذه الدورة، ليس السعر هو الشيء الوحيد الذي بلغ أعلى مستوياته على الإطلاق: كذلك الحال بالنسبة لمعدلات التجزئة والأمن واستخدام البيتكوين. توفر هذه الأساسيات القوية أساسًا صلبًا لجولة الصعود، مما يدل على أنها مدعومة بنمو حقيقي في الشبكة وليس فقط هيجان المضاربات.
أحد الأرقام البارزة هو معدل تجزئة البيتكوين - القوة الحاسوبية الإجمالية التي يكرسها المعدّنين لحماية سلسلة الكتل.
خلال عام 2025، ارتفع معدل التجزئة إلى مستويات غير مسبوقة. في سبتمبر، بلغ الذروة بحوالي 1.12 مليار تيراهاش في الثانية (TH/s)، وهو أعلى مستوى في كل الأوقات. يعني هذا الارتفاع أن المزيد من أجهزة التعدين متصلة على الإنترنت أكثر من أي وقت مضى، مما يجعل الشبكة أكثر أمانًا ضد الهجمات. يعكس ذلك أيضًا تفاؤل المعدنين: لم يكونوا ليستثمروا في أجهزة ومعدات باهظة الثمن إذا كانوا يتوقعون انهيار قيمة البيتكوين. في الواقع، هذه القفزة الكبيرة في قوة التجزئة بعد التنصيف بفترة وجيزة فاجأت العديد من الناس - تقليديًا، يمكن أن تنخفض مشاركة المعدنين عندما يتم خفض المكافآت. بدلاً من ذلك، ضاعف المعدنون جهودهم، مما يدل على الثقة القوية في مستقبل البيتكوين.
ولا يقتصر الأمر على التعدين، فأساسيات أخرى ترسم صورة وردية أيضًا.
يعد عدد العناوين النشطة للبيتكوين (مؤشر على تفاعل المستخدم) في أعلى مستوياته على الإطلاق، مما يشير إلى وجود قاعدة مستخدمين واسعة تتبادل على الشبكة يوميًا. نمت استخدام شبكة البرق أيضًا (الطبقة الثانية للبيتكوين للمدفوعات الأسرع)، مما يعزز من فائدة البيتكوين للمعاملات الصغيرة. في الوقت نفسه، فإن أحجام المعاملات على السلسلة والقيمة الإجمالية التي استقرت على بيتكوين كانت ضخمة، في بعض الأحيان تنافس شبكات الدفع الكبرى.
تشير جميع هذه النقاط إلى شيء واحد: شبكة البيتكوين أقوى وأوسع انتشارًا من أي وقت مضى.
سيولة السوق ونضوجها
سبب آخر لظهور هذه الجولة الصعودية مستقرة للبقاء هو النضوج العام للسوق الكريبتو وظروف السيولة المحسنة بشكل كبير بالمقارنة مع الدورات السابقة. باختصار، سوق البيتكوين هو أعمق، وأكثر كفاءة، وأقل هشاشة مما كان عليه في الماضي. تُظهر هذا النضوج في جولة صعودية رائعة إن كانت أيضًا مقاسة بعض الشيء - تفتقد لبعض الزيادات المفرطة التي أشار إليهالتي في نهايات الأزمات السابقة.
المحصلة هي ارتفاع يمكن أن تستمر لفترة أطول وتتعامل مع تدفقات الداخل والخارج الكبيرة دون الانهيار.
تغير كبير هو دخول صانعي السوق المحترفين وشركات التداول المؤسسية، مما أدى إلى تخفيض تقلبات الأسعار. ازدادت السيولة في البورصات بشكل كبير.
على سبيل المثال، في أبريل 2024 حول وقت التنصيف، قفز عمق السوق الإجمالي للبيتكوين (مقياس لمقدار ما يمكن شراؤه أو بيعه بتأثير سعري ضئيل) من حوالي 324 مليون دولار إلى 420 مليون دولار خلال أيام.
يشير ذلك إلى قوة سيولة أكبر، مما يعني أن دفاتر الأوامر يمكن أن تستوعب تداولات أكبر دون تقلبات دراماتيكية. بحلول أواخر 2025، كانت السيولة العالمية للبيتكوين بالقرب من أعلى مستوياتها، مما يعكس كلاً من تدفقات المشاركين المؤسسيين ونمو الأسواق المشتقة التي تساعد في إدارة التقلبات.
تحسين هذه السيولة يقلل من احتمال حدوث تحطيمات سريعة أو انهيارات مفاجئة التي كانت تغمر الكريبتو سابقًا. في دورات ماضية، كانت السيولة الضعيفة غالبًا تعني أنه عندما يتحول الشعور، يمكن للأسعار أن تنخفض 50٪ أو أكثر في أيام حيث يلتقي الذعر مع دفاتر أوامر فارغة. الآن، مع عمق السوق الراسي ومليارات الدولارات في التداول اليومي، تميل الانخفاضات إلى أن تكون أكثر تنظيمًا. لاحظ: انهيار أكتوبر 2025 المفاجئ الذي لمس مؤقتًا 105 ألف دولار تم تشغيله بواسطة موجة من التصفيات في أسواق العملات البديلة، ولكن ارتد البيتكوين بسرعة خلال ساعات حيث تدخل المشترون.
وجود رأس مال كبير وصبور في جانب العروض هو ظاهرة جديدة حافظت على اتجاه البيتكوين الصعودي بشكل أكبر. تعتبر السيولة الأقوى حاسمة في دعم ارتفاع مستمر في سعر البيتكوين خلال الأشهر المقبلة، كما لاحظت شركة بيانات سلسلة الكتل Kaiko - إنها تعزز الثقة وتخفض التقلبات الشديدة.
هيكل السوق أيضاً أكثر نضجًا. هناك الآن عقود مستقبلية ومنتجات قابلة للتداول في البورصات تمكن من التحوّط والمراجحة، مما يساعد في الحفاظ على استقرار الأسعار وترتيبها عبر المنصات.
توفر هذه الأدوات يعني أن المستثمرين يمكن أن يبقوا في السوق بدون خوف، مع علمهم أن لديهم الوسائل لإدارة المخاطر. وهذا يعني أيضًا وجود عدد أقل من البائعين القسريين خلال الانخفاضات، حيث يمكن للمتداولين البيع على المكشوف أو استخدام الخيارات لتخفيف الخسائر بدلاً من الذعر وبيع ممتلكاتهم.
ومن علامات النضوج أيضاً: أقل بكثير من المخاطر القصوى والجنون المضاربي (حتى الآن). في حين أن الكريبتو لا يزال بالطبع يحتوي على روافع، فإن الجولة الصعودية لعام 2025 شهدت (حتى الآن) عددًا أقل من انهيارات الهامش الجماعي التي كانت تميز عام 2021. تم التخلص من العديد من الجهات الفعلًا في السوق التي تقدمت استباقيًا في سوق 2022 الدابي. ما تبقى هو سوق مع حصة أكبر من الملاك المؤسسين وطويل الأجل، وهم أكثر انضباطًا من متداولي العملات الميم في الماضي.
حقيقة أن البيتكوين صعد فوق 100 ألف دولار مع ضجة التجزئة المحدودة نسبيًا تشير إلى أن الارتفاع قد تم دفعه بالتراكم المستمر وليس فقاعة تشتعل بسرعة.
خلص تحليل تتبع 30 مؤشرًا مختلفًا لقمة السوق الصعودي إلى أن 0 من 30 تم تشغيلها حتى بعد ارتفاع بيتكوين الجديد، مما يشير إلى أن حالة القمة المشجوعة لم تظهر بعد. في الواقع، يتصرف السوق الآن كفئة أصول "كبرت".
كل هذا يبشر بالخير لطول عمر الجولة الصعودية. يمكن لسوق ناضج أن يستمر في تحمل أسعار أعلى دون الانهيار تحت وزنه الخاص، حيث يوجد دائمًا مشترين وبائعين يحافظون على التوازن. ونتيجة لذلك، قد نشهد ذروة تدريجية أكثر لهذه الجولة الصعودية بدلاً من الانفجار الفجائي. تزيد السيولة المعززة والبنية التحتية للسوق أيضًا من سهولة دخول مبالغ جديدة كبيرة إلى السوق. المتنافسون يدخلون – سبب آخر يمكن أن يستمر بسبب العثور على رأس مال جديد. رحلة بيتكوين من أصل هامشي إلى أصل ماكرو يُتداول عالميًا تجري على قدم وساق، والنضج المكتسب في تلك العملية يساعد في إطالة واستقرار سوقها الصاعد.
تقدير الشركات الكبرى و وول ستريت
لم يعد بيتكوين حكرًا على المجهولين والمضاربين الهواة فحسب – لقد دخل بثبات إلى التيار الرئيسي في المالية والأعمال.
هذا التبني المتزايد من قبل الشركات الكبرى والمؤسسات المالية وحتى الحكومات هو تصويت قوي بالثقة في مستقبل بيتكوين. في عام 2025، شهدنا رؤساء الشركات المدرجة في قائمة Fortune 500 يشيدون باستراتيجيات البلوكشين، والشركات ذات الأسهم الثابتة تضيف عروضًا من العملات المشفرة، وعمالقة وول ستريت يتحالفون علنًا مع بيتكوين. توفر هذه الاعتمادية والتبني واسع النطاق دعمًا أساسيًا للسوق الصاعد، حيث توسع قاعدة المستثمرين والاستخدامات لبيتكوين.
مؤشر واحد واضح هو ارتفاع عدد الإدراجات العامة المرتبطة بالعملات المشفرة والإجراءات الشرائية للشركات.
بعد سنوات من التردد، تتسارع الآن الشركات الأمريكية المرتبطة بالعملات المشفرة لدخول السوق العامة، مدفوعة بأجواء سياسية أكثر استقبالًا.
في منتصف عام 2025، جمعت بورصة Bullish المرتبطة بالعملات المشفرة أكثر من مليار دولار في إدراج عام في الولايات المتحدة. وحقق مصدر العملة المستقرة Circle ظهورًا رائعًا في سوق الأسهم مما ضاعف من قيمته إلى 18 مليار دولار.
تؤكد هذه الإدراجات البارزة مدى تطور الصناعة منذ الأيام القاتمة لسوق 2022. يلاحظ المحللون أن التبني السائد والجهات الداعمة ذات الجيوب العميقة "تعيد تشكيل مشهد جمع الأموال في القطاع" وتعزز الطلب على الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة. في جوهر الأمر، أصبحت الشركات المتعلقة بالعملات المشفرة تُعتبر الآن عمليات استثمار شرعية ومربحة في وول ستريت.
تقوم أيضًا شركات التقنية والمالية التقليدية بالدخول في هذا المجال. تتبنى شركات الدفع الكبرى مثل PayPal وVisa ميزات العملات المشفرة (مثل تمكين شراء البيتكوين أو تسوية المعاملات باستخدام العملات المستقرة)، مما يدمج العملات المشفرة بشكل سلس مع التمويل اليومي. أطلقت عدة بنوك، من غولدمان ساكس إلى البنوك الإقليمية، خدمات حفظ أو تداول العملات المشفرة لعملائها في 2024-2025.
بدأت ماستركارد في دعم بعض العملات المشفرة على شبكتها، واحتفظت تسلا – التي اشترت بيتكوين بقيمة 1.5 مليار دولار في عام 2021 – بمخزونها وأشارت إلى إمكانية قبول المدفوعات بالعملات المشفرة في المستقبل. حتى ماركات الوجبات السريعة والتجزئة شاركت في الترقيات الطفيفة للعملات المشفرة، مما يعكس قبولًا ثقافيًا لم يكن موجودًا في السنوات السابقة.
ربما الأبرز هو تغيير مواقف النخب الاستثمارية. قبل فترة ليست بالطويلة، كان العديد من المستثمرين المشهورين يرفضون بيتكوين و يعتبرونه بلا قيمة أو احتيال. الآن، عدد من هؤلاء المشككين إما قد تحسن رأيهم أو على الأقل اعترفوا بأن العملات المشفرة قد جاءت لتبقى. خصص المستثمر الأسطوري بيل ميلر جزءًا كبيرًا من صندوقه لبيتكوين، وقارن ملك الصناديق التحوطية بول تيودور جونز امتلاك بيتكوين بامتلاك أسهم تقنية مبكرة.
لارى فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك (أكبر مدير أصول في العالم)، الذي كان قد وصف مرةً بيتكوين بأنه "مؤشر لغسيل الأموال"، الآن يتحدث عنه بلهجة أكثر إيجابية؛ تحت قيادته، أطلقت بلاك روك ليس فقط صندوق بيتكوين وإنما دافعت أيضًا عن تعرض عملائها للعملات المشفرة كـ "الأصل الرقمي للمستقبل".
عندما تبدأ المؤسسات التي كان بيتكوين يسعى إلى تعطيلها في تبنيه، فأنت تعلم أن النموذج قد تغير.
هذا التصديق المؤسسي وإدماجه في الشركات الأمريكية يقلل بشكل كبير من المخاطر على بيتكوين في أعين المستثمرين. من الأسهل الاحتفاظ بأصل عندما ترى أسماء مألوفة وصناديق محافظة تحتفظ به أيضًا. يشمل تورط الشركات أيضًا توسيع نطاق بيتكوين ليصل إلى قواعد عملائه- على سبيل المثال، تم تقديم ملايين من مستخدمي PayPal وCash App إلى بيتكوين من خلال تلك المنصات.
وفي الوقت نفسه، تضفي الخزائن الشركاتية التي تخوض في بيتكوين (بموجب المثال الرائد لشركة MicroStrategy، التي بحلول عام 2025 جمعت أكثر من 150,000 بيتكوين) طبقة إضافية من الطلب تتجاوز التداول المضاربي فحسب.
توقعات المحللين الإيجابية ومعنويات المستثمرين
يمكن أن تصبح الحالة المزاجية في السوق في كثير من الأحيان نبوءة تحقق ذاتها. في الوقت الحالي، المعنويات بين المستثمرين حول بيتكوين تبقى إلى حد كبير إيجابية، وليست طفولية. العديد من المحللين المحترمين والمؤسسات يتوقعون علنًا أسعارًا أعلى بكثير في السنوات القادمة – وهذه التوقعات تعكس وتعزز الثقة في السوق الصاعدة.
عندما تبدأ البنوك المحافظة في الحديث عن أهداف لبيتكوين ذات ستة أرقام، فإن ذلك يضفي المصداقية على السوق الصاعدة ويمكن أن يجذب المزيد من المشترين الذين لا يريدون تفويت الصعود التالي.
تمت مراجعة توقعات الأسعار لبيتكوين عبر جميع الجهات للأعلى لنطاق الأعوام 2025-2026. تُبرز دراسة استطلاعية بين محللين رئيسيين أجرته CoinGecko أن التوقعات تتراوح من حوالي $145,000 في الحد الأدنى إلى أكثر من $1,000,000 في الحد الأعلى، مع تجمع التوقعات بشكل إجمالي في نطاق $180K–$250K لعام 2025.
هذه الأرقام تبدو خيالية قبل بضع سنوات – لكن الآن تُناقش كمنظورات معقولة من قبل شركات جدية. على سبيل المثال، كان توم لي من Fundstrat Global Advisors صريحًا بشأن هدف يتجاوز $200K، بل و اقترح أن يصل بيتكوين إلى حوالي $250,000 في 2025 في ظروف سوق صاعدة. وفي الوقت نفسه، جعل ستاندرد تشارترد، البنك المتعدد الجنسيات، العناوين عبر توقعه أن بيتكوين سيتجاوز $100,000؛ ومؤخراً، أكدوا على هذه التوقعات عبر دعوة محدثة تشير إلى أن بيتكوين يمكن أن يصل إلى $200,000 بحلول نهاية 2025.
أهداف طموحة كهذه من بنك معروف كانت ستكون غير مسبوقة في الدورة السابقة.
هذه التوقعات ليست في فراغ - عادة ما تكون مرتبطة بالعوامل المحفزة الملموسة مثل تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، أو التنصيفات، أو الاتجاهات الماكرو (والعديد منها قمنا بتغطيتها في نقاط سابقة). إنها تخدم التواصل مع رواية مفادها أن الأفضل قد يكون لم يأت بعد. عندما يسمع المستثمرون أن "أواخر 2025 قد تكون قمة الدورة" أو أن "بيتكوين قد يقترب من ربع مليون دولار"، فيمكن أن يؤثر ذلك على استراتيجيتهم.
بدلاً من الإسراع في جني الأرباح والخروج، يميل الكثيرون إلى الاحتفاظ أو حتى إضافة إلى مراكزهم، مما يبقي الاتجاه التصاعدي سليماً. تنتقل النفسية من الخوف من القمة إلى الخوف من تفويت المزيد من المكاسب.
يمكن أن نرى هذه المعنويات المتفائلة أيضًا في بيانات السوق مثل انتشار العقود الآجلة وتدفقات الصناديق. كانت عقود بيتكوين الآجلة على المنصات الصديقة للمؤسسات في كثير من الأحيان في حالة "كانتانجو" (أسعار التسليم المستقبلية أعلى من البورصة الفورية)، مما يشير إلى توقع التجار للارتفاع في الأسعار مقدماً. يستمر تدفق رأس المال في صناديق الاستثمار في العملات المشفرة; حتى بعد الانخفاضات القصيرة في الأسعار، لم تكن هناك تدفقات هائلة للخارج، مما يشير إلى أن المستثمرين يرون الانخفاضات كفرص شراء وليس خروج من دورة الشراء.
حتى الأصوات التقليدية الحذرة قد اتخذت موقفًا إيجابيًا حذرًا.
يعترف العديد من استراتيجيي وول ستريت المعروفين بالتحليلات الرزينة أن المخاطر التصاعدية لبيتكوين لا تزال جذابة.
على سبيل المثال، أبحاث من Citibank و Goldman Sachs في عام 2025 قد ذكرت إمكانات بيتكوين لمواصلة الصعود كجزء من الاتجاه الأوسع "لرقمنة الأموال"، حتى وإن كانت مع التقلب. عند بدء المكوّنات الوضعية في تصنيف بيتكوين كفئة أصول ماكرو مشروعة (مقارنة دورات سوقه مع السلع أو أسهم التقنية)، فإنه يثبت توقعات بأن هذه السوق الصاعدة لديها مساحة أكبر بدلاً من أن تكون مجرد شذوذ بسبب الانتهاء.
مؤشر آخر للمعنويات، مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة، قد بقي في معظم عام 2025 في منطقة "الجشع" ولكن لم يصل إلى مستويات قصوى لفترات مطولة.
هذا يعني معنويات إيجابية دون الهوس الهائل الذي غالبًا ما يسبق انعكاسًا حادًا. عمليًا، كانت السوق الصاعدة مدعومة بإحساس من التفاؤل الواقعي: المستثمرون متفائلون لأسباب محددة، وليس مجرد هوس أعمى.
بالطبع، يمكن أن تتغير المعنويات، ولا تضمن التوقعات المفرطة التفاؤل النتائج. لكن في سوق صاعدة، يمكن أن تكون المعنويات الصاعدة نفسها وقودًا – فهي تشجع على الاحتفاظ بدلاً من البيع، وتجذب مشاركين جدد للانضمام. طالما أن اللاعبين المؤثرين في السوق يستمرون في الدعوة إلى أسعار أعلى وتبدو هذه الدعوات مبررة بأسباب حقيقية، فإنها تنشئ حلقة التغذية الخلفية التي تدعم الاتجاه الصاعد. نحن نشهد ذلك في 2025. هناك شعور واسع بأن قمة هذه الدورة ما زالت أمامنا، وليس وراءنا. حتى يتغير ذلك العقل الجمعي إلى الإشراق غير العقلاني أو الرضى، فمن المحتمل أن يكون للسوق الصاعدة مجال للاستمرار في الصعود.
مجال للاستمرار: لا هوس للمتداولين الأفراد (حتى الآن)
أخيرًا، أحد الأسباب الأكثر إثارة للاعتقاد بأن السوق الصاعد لم ينته هو ما لم يحدث بعد: لم نشهد نوعًا من الهوس لدى المستثمرين الأفراد الذي ميز المراحل النهائية للسابق
عمليات البيع المكثف في الدورات السابقة. على الرغم من دفع البيتكوين إلى نطاق الأسعار ذي الأرقام الستة، فإن مشاركة الجمهور الأوسع – كما تُقاس بأشياء مثل اتجاهات البحث في جوجل، وحماسة وسائل التواصل الاجتماعي، وتسجيل المستخدمين الجدد – قد ظلت منخفضة بشكل مدهش مقارنة بالقمم في 2017 أو 2021. يشير ذلك إلى أن "مرحلة الهوس" من السوق الصاعدة قد لا تزال في الأفق، مما يوفر وقودًا إضافيًا عندما/إذا اشتعل الهوس بين المستثمرين الأفراد (الخوف من تفويت الشيء المدهش).
تخبرنا بعض البيانات بذلك.
عندما وصلت بيتكوين إلى قمة قياسية آنذاك تبلغ حوالي $119,000 في يوليو 2025، كانت عمليات البحث على جوجل عن "بيتكوين" أقل بكثير من مستوياتها القصوى على الإطلاق.
وفقاً لتوجهات جوجل، كانت الاهتمامات البحثية تسجل حوالي 24 من 100 عالميًا في ذلك الوقت – ليست قريبة من هوس 100/100 الذي شهده ازدهار العملات المشفرة في مايو 2021.
حتى مع ارتفاع قصير في أوائل يوليو عندما صنعت بيتكوين عناوين الصحف، لم يصل مؤشر البحث سوى إلى 88 قبل أن يهدأ مجدداً.
بحلول منتصف يوليو، مع ارتفاع بيتكوين فوق 110 ألف دولار، تراجعت الاهتمامات البحثية مرة أخرى إلى مستويات معتدلة (حوالي 55 وفقًا لمقياس جوجل). باختصار, الفضول الأكثر شعبية نسبي لم يتواكب مع صعود أسعار بيتكوين. العديد من الناس العاديين إما غير واعين بأعلى مستويات جديدة وصلت إليها بيتكوين أو لا يطاردونها بنفس الحماس مثلما كانوا يفعلون من قبل.
هذا يشكل تبايناً صارخًا مع نهاية 2017 أو أواخر 2021، عندما كانت كل حركة لبيتكوين تهيمن على الأخبار الرئيسية وحديث الحفلات.
آنذاك، كان الهوس بالعملات المشفرة واضحًا: أصبحت Coinbaseالمحتوى: التطبيق رقم 1 على متجر أبل، كان الجميع، من سائقي أوبر إلى الأجداد، يسألون عن كيفية شراء البيتكوين أو الترويج للعملات البديلة، وارتفعت عمليات البحث على جوجل بشكل كبير. كانت تلك علامات كلاسيكية على قمة السوق – عندما يتوافد آخر المشترين الهامشيين (الجمهور العام) غالبًا قبل الانهيار مباشرة. في عام 2025، لم نصل إلى هذه المرحلة بعد. إن وجد، الشكوك بين الجمهور لا تزال عالقة من انهيار عام 2022، وكثير من المستثمرين الأفراد لا يزالون مترددين أو أقل تعرضًا للعملات الرقمية.
أشار مراقبو السوق بالفعل إلى أن الارتفاع الحالي يبدو أنه "مؤسسي الأساس" وأقل اندفاعًا، مع تدفقات رأس المال تقودها المحترفين بدلاً من موجة انتشار التجزئة الفيروسي. بشكل متناقض، قد تكون هذه الحماسة العامة الأكثر خفوتًا مؤشرًا إيجابيًا: أنها تدل على وجود مجموعة كبيرة من المشترين المحتملين ما زالوا على الهامش. إذا استمر البيتكوين في الارتفاع أو حتى استقر عند هضبة عالية، فقد يجذب في النهاية موجة ثانية من المشاركة الفردية (مع تصاعد الخوف من فقدان الفرصة).
قد يؤدي هذا التوافد إلى "تجاوز" في الأسعار، وهي سمة من سمات الارتفاعات المتأخرة في الدورات – لكن هذا أيضًا سيشير إلى الذروة الحقيقية. النقطة الأساسية هي، أننا لا نبدو أننا هناك بعد.
مؤشر قصصي واحد: عمليات تسجيل وتبادل العملات الرقمية بين المستخدمين للمرة الأولى قد نمت، ولكن ليس بشكل انفجاري. تقارير البورصات الرئيسية تشير إلى نمو ثابت في الحسابات الجديدة في عام 2025، ولكن لا شيء كتراكبات التحقق الملتهبة التي شهدناها في حالات الهوس السابقة. حتى الإشارات في وسائل التواصل الاجتماعي عن البيتكوين، رغم ارتفاعها، لم تصل لذروة الحمى كقمم سابقة. حتى هوس العملات الميمية، وهو سمة من سمات المضاربة الفردية، كان مقيدًا نسبيًا في هذه الدورة مقارنة بحالات الهوس دوغ كوين/شيا إينو في 2021. كل هذا يدل على أن النشوة الفردية ما زالت في حالة غليان منخفض.
طبعًا، من الممكن أن تكون هذه الدورة الأكثر انحيازًا للمؤسسات وقد لا تشهد ذروة تجزئة بنفس الحجم. يجادل بعض الخبراء أن موسم "العملات البديلة" التقليدي وانتفاخات التجزئة قد يتم تخفيفها من خلال الهيكل الجديد للسوق (كما سنناقش في القسم التالي). ومع ذلك، نظرًا للطبيعة البشرية، من الصعب تصور أن يختتم اندفاع السوق دون بعض الحماسة العامة الواسعة.
كما قال أحد المراقبين للعملات الرقمية بأسلوب ساخر: “أين هو هوس الأفراد؟” – الحقيقة أننا نسأل ذلك عند أكثر من 100 ألف دولار تعني أن الذروة ربما ما زالت أمامنا. حتى تتصدر العناوين بيتكوين التي تحول الأشخاص إلى مليونيرات وتبدأ الناس في التداول بكثافة، من المحتمل أن السوق لم تصل إلى نوع الذروة النشوية التي تسبق تحول السوق إلى دببة.
باختصار، قلة الهوس النسبي حتى الآن مريحة بشكل غريب للثيران. إنها توحي بأن سعر البيتكوين قد تم دفعه بأيدي أكثر استقرارًا ويمكن أن يتسلق أعلى بكثير بمجرد انضمام الجمهور بشكل كامل إلى الحفلة. إذا ومتى وصلت تلك الموجة المتأخرة من الخوف من فقدان الفرصة، قد تكون إشارة إلى الجزء النهائي من الدورة الصاعدة – لكن حتى ذلك الحين، قد تستمر صعود البيتكوين بطريقة أكثر اتزانًا. “جدار القلق” في هذه الدورة (مع وجود المتشككين والمستثمرين القابعين على الهامش بكثرة) هو بالفعل صحي، حيث يوفر مجالاً لاستمرار الارتفاع قبل أن تأخذ الحماسة الطائشة حقًا زمام السيطرة.
العملات البديلة وإمكانية موسم العملة البديلة
ماذا يعني استمرار دورة صعودية للبيتكوين لبقية سوق العملات الرقمية – الآلاف من العملات البديلة التي تمثل مجتمعة جزءًا كبيرًا من الثروة الرقمية؟ تاريخيًا، كثيرًا ما تلت الارتفاعات الكبيرة للبيتكوين (أو رافقتها) فترات تفوقت فيها العملات الرقمية البديلة، وهي ظاهرة تُعرف بـ "موسم العملات البديلة."
في الدورات السابقة، بمجرد أن يصل البيتكوين إلى مرحلة معينة أو هضبة، كان المستثمرون يدورون الأرباح إلى عملات ذات رؤوس صغيرة أكثر خطورة، مما يؤدي إلى ارتفاعات نارية في العملات البديلة. ومع ذلك، في عام 2025 لم تتبلور السيناريو بشكل كامل كالمعتاد، على الأقل ليس بعد. هيمنة البيتكوين (نصيبه من إجمالي قيمة السوق الرقمي) ظلت مرتفعة، والعديد من العملات البديلة قد تراجعت خلف مكاسب العملة الرقمية الرئيسية.
هذا يطرح السؤال: هل تأخر موسم العملة البديلة – أو ربما يختلف جذريًا – هذه المرة؟
حتى الآن، هيمنة البيتكوين ظلت تتمحور حول قمم متعددة السنوات، بين 55-60% من إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية. هذه خطوة ملحوظة من المراحل المتأخرة للأسواق الصاعدة السابقة، حيث كانت هيمنة البيتكوين عادة ما تهبط بشكل حاد مع انطلاق رأس المال إلى رموز "الشيء الكبير التالي".
ما قيل، من السابق لأوانه إيقاف الحديث عن موسم العملة البديلة بالكامل.
هناك إشارات أنه إذا استمر البيتكوين في الارتفاع أو حتى استقر عند مستوى عالٍ، فقد يتحول انتباه المستثمرين إلى أجزاء أخرى من عالم العملات الرقمية بحثًا عن عائدات أعلى. عادةً، بعد الركض الكبير للبيتكوين وبدء عملية التوطيد، تتصدرت العملات البديلة الساحة حيث يأتي الطرح في "الفرص الجديدة."
بدأنا نرى لمحات من ذلك: فعلى سبيل المثال، عندما تراجع البيتكوين حول نطاق 110 ألف - 120 ألف دولار، بعض العملات البديلة الرئيسية مثل إثيريوم، سولانا، و XRP شهدت ارتفاعات على تكهنات بشأن المحفزات الخاصة بها (أثيريوم حصلت أخيرًا على موافقة صناديق الاستثمار المتداولة، سولانا شهدت نموًا في النظام البيئي، إلخ). المحللون السوقيون "يراقبون بتمعن التحول المحتمل نحو العملات البديلة ذات النمو المرتفع" الآن أن الأرباح من البيتكوين قد تجمعت، مع بروز المتنافسين مثل أفالانش وسولانا وآخرين لتقديم نموًا قويًا وأمكانيات صعود.
ينصح المحترفون في المجال بأن ارتفاعات العملات البديلة في هذه الدورة قد تكون أكثر انتقائية ومحكومة بالأسس.
ديفيد سيمر، الرئيس التنفيذي لـ Wave Digital Assets، رأى أننا على الأرجح لن نشهد "موسم عملات بديلة دراماتيكي كتلك في 2021" مع انهيار هيمنة البيتكوين إلى أقل من 40% في المستقبل القريب. ومع ذلك، يتوقع أنه مع استمرار ارتفاع البيتكوين، سترتفع العملات البديلة بشكل كبير في القيمة – لكن ربما ليس بنفس القدر بشكل موحد عبر اللوحة. وجهة نظره هي أن العملات الرقمية البديلة لكسر طريقها أمام البيتكوين مرة أخرى، نحتاج لرؤية اعتماد حقيقي كبير ونمو في العائدات في تلك المشاريع (وقد يستغرق ذلك بضعة سنوات). هذا يشير إلى أن عصر العملات العشوائية التي تصعد فقط بسبب الضجة قد يتلاشى؛ بدلاً من ذلك، قد يكافئ السوق المشاريع ذات الجذب الملموس (مثل منصات العقود الذكية البارزة، برتوكولات التشغيل المشتركة، إلخ).
تغير آخر هو ظهور صناديق الاستثمار المتداولة المنتجقة والمنتجات الاستثمارية، مما قد يحول بعض المشترين المحتملين للعملات الرقمية البديلة إلى استثمارات أكثر تنظيمًا.
على سبيل المثال، إذا أطلقت صناديق استثمار متداولة تحتفظ بمجموعة من أفضل 10 عملات بديلة (وقد تم تقديم بعض هذه المنتجات للموافقة)، قد يختار بعض المستثمرين هذا المسار بدلاً من اختيار الفائزين الفرديين – وهو نمط سلوك شبيه أكثر بأسواق الأسهم. قد يهدئ ذلك من الاندفاعات والعنف في العملات الأصغر، لكنه يعني أيضًا أن رأس المال سوف يتدفق إلى مجال العملات الرقمية البديلة، ولكن بطريقة أكثر اعتدالاً.
من الناحية العملية، توفر دورة صاعدة ممتدة للبيتكوين خلفية إيجابية للعملات الرقمية البديلة، لكنها لا تضمن موسم عملة بديلة تقليدي.
قد نرى بدلاً من ذلك سلسلة من الدورات الصغرى أو التفضيلات القطاعية: مثلاً، في شهر ما، ارتفعت توكنات التمويل اللامركزي (DeFi) على بعض الأخبار، وفي شهر آخر، توكنات الألعاب أو الطبقة الثانية تمتلك مرحلتها – كل ذلك بينما يستمر البيتكوين في التقدم بقوة في الخلفية. قد لا تتكرر الأيام التي تضاعفت فيها تقريبًا كل عملة بديلة في أسبوع (كما حدث في ذروة الجنون سابقًا) بشكل موحد.
ولكن، إذا ارتفع البيتكوين فعليًا إلى مستويات مثل 200 ألف دولار، من الصعب تخيل عدم وجود جنون في العملات البديلة – المتداولون الأفراد يحبون تاريخيًا مطاردة العملات ذات الأسعار الأقل لجاذبية العوائد الأعلى بالنسبة المئوية.
إذن قد تظهر سيناريو بمجرد أن تبدأ صعود البيتكوين في التباطؤ، تحدث انتفاضة متأخرة بالعملات البديلة – ربما في عام 2026 إذا ما استمرت الدورة. قد يكون هذا الفصل الأخير من الدورة الصاعدة، حيث يتدفق الحماس إلى كل شيء من العملات الثابتة الكبيرة إلى العملات الصغيرة المعترضة (ربما يكون متبوعًا بتصحيح).
باختصار، الدورة الصاعدة الممتدة للبيتكوين توفر للعملات الرقمية البديلة مزيدًا من الوقت في نهاية المطاف للارتفاع، لكن الديناميات مختلفة هذه المرة. هيمنة البيتكوين، التركيز المؤسسي، والإطار التنظيمي جميعها قد غيرت متى وكيف يمكن أن يحدث موسم العملات الرقمية البديلة. قد يكون مؤجلًا، أكثر هدوءًا، ومركزًا على المشاريع ذات الجودة الأعلى. ومع ذلك، يعتقد الكثيرون أنه سيأتي بشكل ما – الأسواق تتحرك في دورات انتباه. حتى الآن، البيتكوين هو الزعيم بلا منازع لهذه الدورة الصاعدة. لكن إذا وعندما
محتوى: يأخذ ملك العملات الرقمية استراحة، فلا تتفاجأ إذا حاول البعض من حاشيته - أفضل العملات البديلة - الاستفادة من اللحظة للتألق، وإن كان تحت قواعد جديدة للانخراط.
الخلاصة
كان الصعود الصعودي للبيتكوين في عام 2025 تاريخياً بلا شك، دافعًا العملة الرقمية الأصلية إلى منطقة أسعار مؤلفة من ستة أرقام وقيمة سوقية تريليونية. وعلى عكس بعض الحلقات السابقة، يبدو أن هذا الانتعاش مدعوم بأسس قوية ودعم واسع النطاق.
كما أشرنا، هناك أسباب عديدة للاعتقاد بأن الصعود الصعودي لم ينته بعد: المستثمرون المؤسساتيون لا يزالون يتدفقون، الظروف الاقتصادية الكبرى تميل لتكون مواتية، العرض محدود، صحة الشبكة في ذروتها، ولم يتسبب لا المنظمون ولا الجمهور العام في إعاقة - بل على العكس، هم يزدادون تأييدًا. وبالعديد من الطرق، يجد البيتكوين نفسه في أكثر المواقع الواعدة في حياته التي دامت خمسة عشر عامًا: محترمًا من وول ستريت، مدعومًا من صانعي السياسات، مستخدمًا من قاعدة عالمية متزايدة، ولا يزال نادرًا ومبتكرًا بما يكفي ليجذب الخيال ورأس المال.
بطبيعة الحال، لا يدوم أي سوق تصاعدي إلى الأبد. يعرف المستثمرون الحكيمون أن الارتفاعات البارابولية يمكن أن تليها تصحيحات حادة، وأن حماس اليوم يمكن أن يكون بذور تراخي الغد. تظل المخاطر قائمة في الأفق - سواء كان ذلك تحولًا مفاجئًا في الرياح الاقتصادية الكبرى، أو انتكاسة تنظيمية، أو أزمة غير متوقعة تختبر مرونة نظام العملات الرقمية.
التقلبات هي ثمن الدخول في العملات الرقمية، وحتى في إطار اتجاه تصاعدي مستمر، ستحدث تراجعات حادة (مثلما ذكَّرتنا أزمة أكتوبر السريعة). كما أن السوق قد يتمادى إذا وما أشعلت فعلاً FOMO لدى التجزئة، مما يؤدي إلى قمة منفرجة.
ومع ذلك، في غياب تغيير جذري في السرد، تميل الأدلة الحالية إلى التفاؤل. يستمر منحنى تبني البيتكوين في الانحناء للأعلى، وتكاملها مع الأنظمة المالية التقليدية يقلل من احتمالات حدوث انهيار مفاجئ. العديد من المحللين يتحدثون الآن عن احتمال "سوبر سايكل" أو دورة ممتدة، حيث تتوازن القمم والوديان في قوس نمو أطول وأكثر استدامة للعملات الرقمية.
إذا أثبت عام 2025 شيئًا، فهو أن البيتكوين يتصرف بشكل متزايد كأصل اقتصادي كلي ناضج – يستجيب للسيولة والطلب، نعم، ولكنه أيضًا مدعوم بتطورات ملموسة في البنية التحتية والقبول.