BFUSD

BFUSD: Binances renditetragfähiger Margin-Asset und die zentralisierte Antwort auf synthetische Dollars

BFUSD (BFUSD) ist ein renditetragfähiger Margin-Asset, der von der weltweit größten Kryptobörse Binance emittiert wird und Futures-Tradern ermöglichen soll, mit ihrem hinterlegten Sicherheitenkapital eine passive Rendite zu erzielen.

Der Vermögenswert kann nicht auf externe Wallets abgezogen, nicht auf offenen Märkten gehandelt und nicht außerhalb des Binance-Ökosystems verwendet werden. Dadurch unterscheidet er sich deutlich sowohl von traditionellen Stablecoins als auch von dezentralen synthetischen Dollars.

BFUSD funktioniert als außerbilanzielles, zentralisiertes Finanzprodukt und nicht als blockchainbasierter Token. Nutzer tauschen USDT oder USDC im Verhältnis 1:1, halten das resultierende BFUSD-Guthaben auf ihren Binance-Konten und erhalten tägliche, in Stablecoins denominierte Erträge.

Das Produkt ist bis Anfang 2026 auf etwa 1,3 Milliarden Einheiten im Umlauf angewachsen, mit einem Reservefonds von über sieben Millionen USDT. Binance hat den Vermögenswert inzwischen über seinen ursprünglichen Einsatz ausschließlich im Futures-Bereich hinaus erweitert und in Simple Earn integriert, um einem breiteren Nutzerkreis Zugang zu verschaffen.

Ein Produkt der Post-BUSD-Ära, entstanden aus regulatorischem Fallout

BFUSD ist am 27. November 2024 entstanden, rund 18 Monate nachdem Binances vorheriges Stablecoin-Projekt unter regulatorischem Druck zusammengebrochen war. Das New York Department of Financial Services ordnete Paxos im Februar 2023 an, die Emission von BUSD wegen Bedenken hinsichtlich der Einhaltung von Geldwäschevorschriften einzustellen. Dadurch war Binance gezwungen, den an den US-Dollar gekoppelten Token bis Dezember desselben Jahres vollständig abzuwickeln.

Der Zeitpunkt der BFUSD-Einführung lag zudem nach Binances historischem Vergleich über 4,3 Milliarden US-Dollar mit dem US-Justizministerium im November 2023, den die Börse geschlossen hat. Die Vereinbarung verpflichtete die Börse dazu, weitere Milliarden an das Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) und das Office of Foreign Assets Control (OFAC) des US-Finanzministeriums zu zahlen und unabhängige Compliance-Monitore einzusetzen.

Gründer Changpeng Zhao hat sich wegen Verstößen gegen den Bank Secrecy Act schuldig bekannt und ist als CEO zurückgetreten. Richard Teng übernahm die Leitung und versprach eine neue Ära der regulatorischen Compliance.

BFUSD steht für Binances Versuch, wieder in renditegenerierende Produkte im Umfeld von Stablecoins einzusteigen, ohne die regulatorischen Lasten eines echten Stablecoins zu übernehmen. Indem BFUSD als Margin-Asset und nicht als strikt an den Dollar gekoppelter Token klassifiziert wird, umgeht die Börse bestimmte Compliance-Anforderungen und bietet Nutzern dennoch ein auf den Dollar lautendes, renditetragendes Instrument.

Delta-neutrales Hedging und ETH-Staking treiben die Renditemaschine an

Der Belohnungsmechanismus von BFUSD stützt sich auf zwei primäre Ertragsquellen, die Binance im Namen der Nutzer verwaltet.

Die erste Strategie umfasst delta-neutrales Hedging, bei dem Binance gegenläufige Positionen auf dem Spot- und dem Perpetual-Futures-Markt einnimmt. Wenn die Börse Ethereum (ETH) am Spotmarkt kauft, eröffnet sie gleichzeitig eine gleich große Short-Position in ETH-Perpetual-Futures, wodurch die gerichtete Preisexponierung neutralisiert wird.

Diese Struktur ermöglicht es Binance, Finanzierungsgebühren zu vereinnahmen – regelmäßige Zahlungen, die Long-Positionsinhaber an Shorts leisten, wenn Futures-Preise über dem Spotpreis handeln. Historische Daten von Binance zeigen, dass die ETHUSDT-Funding-Raten im Jahr vor der BFUSD-Einführung an 354 von 365 Tagen positiv waren.

Die zweite Ertragsquelle stammt aus dem Staking von Ethereum. Binance verwendet einen Teil des durch den Verkauf von BFUSD eingenommenen Kapitals, um ETH zu kaufen und zu staken und damit Konsens- und Execution-Layer-Rewards über den Proof-of-Stake-Mechanismus von Ethereum zu generieren.

Diese kombinierten Strategien führten in der Pre-Launch-Testphase von BFUSD zu Basis-APYs zwischen 12 % und über 35 %, wobei erhöhte Sätze für aktive Futures-Trader bis zu 47 % erreichten. Die aktuellen Renditen haben sich mit der Normalisierung der Marktbedingungen auf etwa 4,5 % annualisiert über jüngste 30-Tage-Perioden abgeschwächt.

Zwei-Stufen-Belohnungen und eine Reservefonds-Struktur

BFUSD bietet zwei unterschiedliche Belohnungsstufen, die auf der Nutzeraktivität basieren.

Inhaber, die BFUSD lediglich halten, erhalten einen Basis-APY, der täglich berechnet und in Stablecoins ausgeschüttet wird. Nutzer, die aktiv USDⓈ-margined Futures traden und gleichzeitig BFUSD als Sicherheitenhinterlegung halten, qualifizieren sich für einen erhöhten Satz, der typischerweise mehrere Prozentpunkte über dem Basissatz liegt.

Binance berechnet die qualifizierenden Guthaben anhand des niedrigsten BFUSD-Betrags, der durch stündliche Snapshots während jedes Berechnungstags erfasst wird. Diese Methodik verhindert ein Ausnutzen durch kurzfristige Einzahlungen kurz vor Tagesende und stellt sicher, dass die Erträge echte Haltemuster widerspiegeln.

Die Börse hat einen Reservefonds eingerichtet, der bei der Einführung mit einer Million USDT ausgestattet wurde, um Phasen abzufedern, in denen die Funding-Raten negativ werden. Dieser Fonds absorbiert Verluste aus ungünstigen Marktbedingungen, anstatt sie an die Nutzer weiterzugeben, und stützt Binances Zusage, dass die BFUSD-Renditen niemals unter null fallen werden.

Ein Teil der Gewinne in vorteilhaften Phasen fließt in diesen Reservefonds, der bis Januar 2025 auf über sieben Millionen USDT angewachsen war. Der Fonds ist unabhängig vom allgemeinen Futures Insurance Fund von Binance und steht in keinem Zusammenhang mit Auto-Deleveraging-Mechanismen.

Umlaufangebot übersteigt eine Milliarde ohne harte Obergrenze

BFUSD hat keine maximale Angebotsobergrenze. Binance kann neue Einheiten nach Bedarf prägen, wenn Nutzer Stablecoins konvertieren. Das zirkulierende Angebot erreichte Anfang Januar 2026 rund 1,32 Milliarden Einheiten, mit einer nominalen Marktkapitalisierung in gleicher Größenordnung, basierend auf der beibehaltenen 1:1-Dollar-Bindung des Assets.

Daten von Markt-Aggregatoren berichten über Schwankungen im zirkulierenden Angebot zwischen 1,3 und 2 Milliarden Einheiten im späteren Verlauf des Jahres 2025. Dies spiegelt die elastische Natur des Produkts wider, da Nutzer je nach Attraktivität der Renditen und ihrem Trading-Bedarf zeichnen und zurücktauschen.

Das Handelspaar BFUSD/USDT macht über 98 % des mit dem Asset verbundenen Volumens aus, wobei der direkte Handel begrenzt bleibt, da BFUSD in erster Linie als Margin- und Renditeinstrument und nicht als Trading-Vehikel dient. Das tägliche Handelsvolumen schwankt um etwa 10 Millionen US-Dollar – eine im Verhältnis zur Größe des Assets eher moderate Zahl.

Nutzer-Halteobergrenzen variieren je nach VIP-Tier, wobei Binance diese Limits regelmäßig anpasst. Im Dezember 2024 erhöhte die Börse die maximalen Halteobergrenzen um 50 % für die VIP-Stufen null bis neun, um der wachsenden Nachfrage Rechnung zu tragen.

Erweiterung über Futures hinaus durch Simple-Earn-Integration

BFUSD wurde zunächst als exklusives Produkt von Binance Futures eingeführt, das von den Nutzern verlangte, ein aktives Derivatekonto zu unterhalten. Diese Einschränkung begrenzte den Zugang auf Trader, die bereits mit gehebelten Instrumenten vertraut waren.

Im August 2025 integrierte Binance BFUSD in sein Simple-Earn-Produkt, hob die Erfordernis eines Futures-Kontos auf und ermöglichte damit eine breitere Teilnahme. Nutzer können nun über Binance Earn in BFUSD zeichnen und den Vermögenswert bei Bedarf dennoch als Futures-Margin einsetzen.

Die Börse führte im Januar 2025 die Funktionen „Pre-Buy“ und „Pre-Redeem“ ein, mit denen Nutzer BFUSD-Käufe oder Stablecoin-Rücktausch während Phasen hoher Nachfrage oder begrenzter Verfügbarkeit vorab reservieren können. Diese Notfallfunktionen adressieren potenzielle Liquiditätsengpässe, ohne dass Nutzer auf die Standardabwicklung warten müssen.

BFUSD dient als Sicherheit über mehrere Binance-Produkte hinweg, darunter Futures, Portfolio Margin und VIP Loans, mit einem Sicherheitenwert-Verhältnis von 99,9 % in einheitlichen Konten. Diese Flexibilität positioniert den Vermögenswert als Alternative zum Halten ungenutzter Stablecoins, die keine Rendite abwerfen.

Binance subsequently launched LDUSDT und RWUSD als zusätzliche, renditetragende Margin-Assets und schuf damit eine Produktlinie, die auf der BFUSD-Vorlage basiert. LDUSDT draws seine Rendite aus Simple Earn statt aus Delta-Hedging, während RWUSD incorporates ein Exposure zu Real-World-Assets.

Rücknahmebeschränkungen und Zentralisierungsrisiken definieren den Trade-off

BFUSD carries erhebliche Einschränkungen, die es von traditionellen Stablecoins oder dezentralen Alternativen unterscheiden.

Das Asset kann nicht withdrawn auf externe Wallets werden, nicht zwischen Nutzern übertragen werden und nicht in DeFi-Protokollen zum Einsatz kommen. Diese Einschränkung erzeugt einen Plattform-Lock-in-Effekt, der das Nutzerkapital innerhalb des Binance-Ökosystems konzentriert.

Binance behält sich das Recht vor, Rücknahmen während Zeiten hoher Nachfrage, Marktstress oder Liquiditätsengpässen für bis zu sieben aufeinanderfolgende Tage auszusetzen oder zu verzögern. Die Börse kann BFUSD außerdem jederzeit und ohne vorherige Ankündigung von Nutzern zurückkaufen, was die Planungssicherheit für langfristiges Halten beseitigt.

Nutzer haben keinen direkten Anspruch auf den zugrunde liegenden Sicherheitenpool, die Hedging-Positionen oder den Reservefonds. Diese Vermögenswerte bleiben rechtliches Eigentum von Binance, wobei Nutzer lediglich Anspruch auf Rücknahme zum Nennwert und auf tägliche Ertragsausschüttungen haben, vorausgesetzt, die Börse setzt ihren Betrieb fort.

Die Abhängigkeit des Produkts von der operativen Integrität von Binance konzentriert das Gegenparteirisiko auf eine einzelne Entität, die erheblichen aufsichtsrechtlichen Maßnahmen ausgesetzt war. Während der Vergleich in Höhe von 4,3 Milliarden US-Dollar mit dem US-Justizministerium (DOJ) resolved vergangene Verstöße, stellen die fortlaufenden Monitoring-Anforderungen und potenzielle zukünftige Regulierungsmaßnahmen eine anhaltende Unsicherheit dar.

Geografische Beschränkungen schließen Nutzer in Jurisdiktionen aus, in denen Binance Futures verboten sind, einschließlich der Vereinigten Staaten. Nutzer in Ländern des Europäischen Wirtschaftsraums, die der Markets-in-Crypto-Assets-Regulierung unterliegen, können keine Erträge erzielen, auch wenn sie bestehende Bestände einlösen dürfen.

Terra-Vergleiche überschatteten den Start, verfehlen aber wichtige Unterschiede

Die hohen anfänglichen APY-Werte von BFUSD triggered sofortige Vergleiche mit Terras UST-Stablecoin, der vor seinem Zusammenbruch im Mai 2022 über das Anchor-Protokoll 20 % Rendite bot. Kritiker stellten die Frage, ob BFUSD ein weiteres nicht nachhaltiges Renditemodell darstellt, das zum Scheitern verurteilt ist.

Binance emphasized mehrere strukturelle Unterschiede zum algorithmischen Ansatz von Terra. UST maintained seine Bindung (Peg) durch algorithmisches Minten und Burnen des LUNA-Begleittokens, was in Stressphasen am Markt zu reflexiver Verwundbarkeit führte. Der Wert von BFUSD leitet sich hingegen aus tatsächlichen Handelseinnahmen und Staking-Erträgen ab, nicht aus Token-Mechaniken.

Der Reservefonds bietet einen Puffer gegen negative Funding-Perioden, den Terra nicht hatte, auch wenn seine Größe im Verhältnis zur gesamten BFUSD-Umlaufmenge bescheiden bleibt. Der Fonds deckte etwa 0,5 % des zirkulierenden Angebots ab, mit sieben Millionen USDT gegenüber 1,3 Milliarden im Umlauf.

Die Einstufung von BFUSD als nicht-stablecoin-basiertes Margin-Asset bedeutet, dass es nie eine algorithmische Peg-Stabilisierung versprochen hat. Die 1:1-Rücknahmegarantie beruht auf der Bereitschaft und Fähigkeit von Binance, Konvertierungen zu honorieren, statt auf Marktmechanismen.

Ethenas (ENA) USDe (USDe) synthetischer Dollar employs ein ähnliches delta-neutrales Hedging, operiert jedoch als dezentraler On-Chain-Token. Ein von Beobachtern hervorgehobener entscheidender Unterschied ist, dass USDe erfordert, dass Nutzer aktiv für Rendite in sUSDe staken, während BFUSD Erträge automatisch an alle Inhaber ausschüttet.

Strukturelle Abhängigkeiten und Marktbedingungen bestimmen die Perspektive

Die anhaltende Tragfähigkeit von BFUSD hängt von dauerhaft positiven Funding-Raten an den Kryptoderivatemärkten ab. Historische Daten deuten zwar auf überwiegend positive Werte hin, aber verlängerte Bärenmärkte können die Funding-Raten über längere Zeiträume flip in den negativen Bereich drehen, wie es während des Markteinbruchs 2022 der Fall war.

Die Attraktivität des Produkts korreliert direkt mit bullischem Marktsentiment, wenn die Funding-Raten, die von gehebelten Long-Positionen gezahlt werden, ihren Höchststand erreichen. In Bärenphasen könnten verringerte oder negative Renditen Nutzer dazu veranlassen, BFUSD in Stablecoins einzulösen, die anderweitig eingesetzt werden können.

Die dominante Stellung von Binance im Kryptoderivatemarkt – capturing etwa 29 % der im Jahr 2025 gehandelten 85,7 Billionen US-Dollar – stellt eine erhebliche Handelsinfrastruktur zur Unterstützung der BFUSD-Hedging-Strategien bereit. Das futures volume der Börse überstieg allein im ersten Quartal 2025 2,6 Billionen US-Dollar.

Die Weiterentwicklung der Regulierung presents sowohl Risiko als auch Chance. Berichten zufolge hat Binance Ende 2025 mit dem DOJ negotiated, um die Aufhebung der Auflage eines Compliance-Monitors zu erreichen, was auf normalisierte Geschäftsabläufe hindeuten könnte.

Alternativ könnten neue Durchsetzungsmaßnahmen die Fähigkeit der Börse gefährden, die BFUSD-Infrastruktur aufrechtzuerhalten.

Der Wettbewerb durch dezentrale Alternativen, tokenisierte Staatsanleihen und andere renditetragende Produkte zentralisierter Börsen könnte die relative Attraktivität von BFUSD im Zeitverlauf compress. Das Produkt besetzt eine spezifische Nische für Binance-zentrierte Trader, die Rendite auf Sicherheiten schätzen, ohne On-Chain-Komposabilität oder Portabilität zu benötigen.

Für Nutzer, die sich mit einem konzentrierten Gegenparteirisiko gegenüber der weltweit größten Kryptowährungsbörse arrangieren können, bietet BFUSD einen Mechanismus, um auf ansonsten ungenutztem Handelskapital Erträge zu erzielen. Ob dieser Trade-off sinnvoll ist, hängt von der individuellen Risikotoleranz und der anhaltenden Annahme ab, dass Binance seine operative und finanzielle Stabilität beibehält.