Stablecoins sind Allgemeinwissen. Ein digitaler Vermögenswert, dessen Wert direkt an eine Fiat-Währung, meist den US-Dollar, gekoppelt ist. Aber wie wird diese Bindung aufrechterhalten? Die USDT und USDC Stablecoins von Tether und Circle werden jeweils durch echtes Geld, Staatsanleihen und andere reale Finanzanlagen unterstützt.

Aber jetzt gibt es ein frisches Gesicht in der Stadt. Algorithmische Stablecoins stehen bereit, um die Krypto-Welt zu erobern. Wie funktionieren sie, was sind sie, und kann man ihnen vertrauen? Lassen Sie uns das untersuchen.

Verständnis der algorithmischen Stablecoins

Eine zentrale Herausforderung für die breite Akzeptanz digitaler Vermögenswerte, als sie an Bedeutung gewannen, war deren Volatilität. Die Menschen zögerten, das Konzept der digitalen Währung zu akzeptieren, da ihr Wert täglich schwanken konnte. Was für Händler, die aktiv Geld mit den Preisschwankungen verdienen, gut ist, war schlecht für normale Nutzer, die sicherstellen müssen, dass sie ihr Vermögen in digitaler Form für die Zukunft erhalten können.

Da traten Stablecoins in epischer, Hollywood-ähnlicher Weise auf den Plan. In nur wenigen Jahren seit ihrer Einführung sind Stablecoins zum echten Lebenssaft des sich entwickelnden Körpers der Krypto-Welt geworden.

Willkommen zu Stablecoins: Kryptowährungen, die darauf ausgelegt sind, einen stabilen Wert in Bezug auf einen Referenzwert zu halten, in der Regel eine Fiat-Währung wie den US-Dollar. Diese neuen digitalen Währungen haben einen konstanten Preis, im Gegensatz zu Bitcoin oder Ethereum, worauf wir gleich noch genauer eingehen werden.

Stablecoins haben sich als wichtige Verbindung zwischen den Kryptowährungs- und konventionellen Finanzsystemen herausgestellt, um Transaktionen, Handel und den Schutz von Investoren vor Marktschwankungen zu erleichtern.

Das gesagt, ist nicht jeder Stablecoin gleich. Ihre Ansätze zur Erreichung von Preisstabilität unterscheiden sich.

Algorithmische, krypto-besicherte und fiat-besicherte Stablecoins sind die drei häufigsten Arten. Anstatt sich auf Vermögensreserven zu verlassen, zielen algorithmische Stablecoins darauf ab, ihren Wert durch mathematische Formeln und Smart Contracts aufrechtzuerhalten.

Als neuer Ansatz zielen algorithmische Stablecoins darauf ab, Stabilität ohne die Notwendigkeit von Reserven zu bieten. Dies ist ein großer Fortschritt für eine Branche, die Effizienz und Dezentralisierung schätzt.

Die Entwicklung algorithmischer Stablecoins war von Erfolg, Misserfolg und Versuch und Irrtum geprägt.

Was ist ein algorithmischer Stablecoin?

Der Begriff „algorithmischer Stablecoin“ bezieht sich auf eine Art von Kryptowährung, die keine physischen Reserven hält, sondern stattdessen auf Smart Contracts und Algorithmen vertraut, um ihren Wert konstant zu halten, meist an eine Fiat-Währung wie den US-Dollar gebunden.

Ja, Sie haben richtig gehört, es gibt kein tatsächliches Kollateral zur Unterstützung des Werts des algorithmischen Stablecoins, und dennoch funktioniert die Idee.

Die Idee entstand als neuer Ansatz zu den Problemen, die kollateralisierte Stablecoins hatten, einschließlich der Ineffizienzen bei der Reserverwartung und der Risiken der Zentralisierung.

Stablecoins, die durch Algorithmen bestimmt werden, haben ihre Wurzeln in Projekten wie dem von 2017 stammenden Basis (früher als Basecoin bekannt), das ein Modell anbot, das den Mechanismen von Zentralbanken ähnelt, um die Inflation und Nachfrage dynamisch zu kontrollieren. Trotz seiner Schließung aufgrund regulatorischer Bedenken legte Basis ein Fundament für nachfolgende algorithmische Stablecoins.

Die Idee der Angebotseleanzität ist für algorithmische Stablecoins grundlegend.

Das Protokoll entscheidet, das Angebot des Stablecoins zu erhöhen, um den Preis zu senken, wenn dieser über seine Bindung steigt. Das Angebot wird in die entgegengesetzte Richtung verringert, wenn der Preis unter die Bindung fällt. In den meisten Fällen wird dies mit Hilfe von On-Chain-Governance und Smart Contracts erreicht, die diese Änderungen automatisch durchführen können, ohne menschliche Anleitung.

Obwohl algorithmische Stablecoins auf verschiedenen Blockchains laufen können, haben Ethereums starke Smart-Contract-Fähigkeiten sie zum Marktführer gemacht. Aber auch andere Plattformen haben algorithmische Stablecoin-Projekte gehostet und von ihren niedrigeren Transaktionskosten und der Skalierbarkeit profitiert. Solana und Binance Smart Chain sind zwei Beispiele.

Innerhalb des Krypto-Ökosystems erfüllen diese Stablecoins mehrere Zwecke. Sie erleichtern den Handel auf dezentralen Börsen (DEXs), bieten ein stabiles Austauschmedium in DeFi-Protokollen und ermöglichen grenzüberschreitende Transaktionen ohne die Volatilität, die mit anderen Kryptowährungen verbunden ist.

Technisch gesehen verwenden algorithmische Stablecoins Mechanismen wie Seigniorage Shares, Rebalancing und Dual-Token-Modelle.

Zum Beispiel agiert in einem Dual-Token-System ein Token als Stablecoin, während der andere die Preisvolatilität absorbiert. Die Wechselwirkung zwischen diesen Tokens, gesteuert durch den Algorithmus, zielt darauf ab, den Preis des Stablecoins an seine Bindung zu verankern. Manchmal wird diese Verbindung zum Schwachpunkt des Systems und schlägt fehl. Wir werden gleich darüber sprechen.

Führende algorithmische Stablecoins

Nachfolgend sind fünf führende algorithmische Stablecoins aufgeführt, jeweils mit einzigartigen Designs und Entwicklungen. Ihre Geschichten veranschaulichen die Vielfalt des algorithmischen Stablecoin-Modells, seine Innovation und die verbleibenden Herausforderungen.

FRAX (Frax Finance)

FRAX ist ein einzigartiges Beispiel für einen hybriden algorithmischen Stablecoin. Es kombiniert sowohl kollateralisierte als auch algorithmische Elemente.

Das Projekt wurde 2020 von Sam Kazemian ins Leben gerufen. Das Ziel war es, einen teilweise kollateralisierte Stablecoin zu schaffen, der sein Kollateralverhältnis dynamisch basierend auf der Marktnachfrage anpassen kann. Der Token verwendet ein dezentrales Governance-Modell. Alle wichtigen Entscheidungen über Kollateralebenen werden von Frax's dezentraler autonomer Organisation (DAO) getroffen.

Frax zeichnet sich durch seinen skalierbaren Ansatz aus. Stand September 2024 schwankt die Marktkapitalisierung von FRAX um 800 Millionen Dollar, was es zu einem der derzeit größten algorithmischen Stablecoins macht.

Frax operiert auf mehreren Blockchains, einschließlich Ethereum und Binance Smart Chain, und spielt eine entscheidende Rolle in DeFi-Protokollen wie Aave und Curve.

Ampleforth (AMPL)

Ampleforth oder AMPL verfolgt einen rein algorithmischen Ansatz zur Aufrechterhaltung der Preisstabilität.

Anstatt sich an eine Fiat-Währung zu koppeln, passt AMPL sein Angebot täglich basierend auf der Nachfrage an. Wenn der Preis von AMPL über sein Ziel ($1) steigt, wird das Angebot erhöht; wenn er darunter fällt, wird das Angebot reduziert.

Dieses „elastische Angebot“-Modell soll AMPL stabil im Verhältnis zu seinem Zielpreis halten.

2019 von Evan Kuo und einem Team von Stanford-Forschern eingeführt, war AMPL einer der ersten algorithmischen Stablecoins, der mit nicht-kollateralen Modellen experimentierte. Seine Marktkapitalisierung schwankt aufgrund seiner elastischen Natur, bewegt sich aber typischerweise zwischen 100 Millionen und 200 Millionen Dollar. Ampleforth wird hauptsächlich auf dezentralen Börsen wie Uniswap gehandelt. Der Inhalt sollte ins Deutsche übersetzt werden, wobei Übersetzungen von Markdown-Links übersprungen werden.

Content:

"ballooned as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral."

Auf Deutsch:

"aufblähte, als sich UST-Inhaber beeilten auszusteigen, was zu einer Hyperinflation von LUNA und einer Todesspirale führte."

Der Absturz löschte innerhalb weniger Tage etwa 40 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung aus. Investoren verloren erhebliche Summen, und das Ereignis hatte Welleneffekte auf dem Kryptomarkt, was zu erhöhter regulatorischer Kontrolle und einem Vertrauensverlust in algorithmische Stablecoins führte.

Das Scheitern von Terra/Luna hob kritische Schwachstellen hervor:

• Übermäßige Abhängigkeit von Marktdynamiken: Das System ging davon aus, dass Arbitrage-Anreize immer die Parität wiederherstellen würden, was unter extremem Stress nicht der Fall war.

• Fehlende Sicherheiten: Ohne Sicherungsvermögen gab es kein Sicherheitsnetz, um Schocks zu absorbieren.

• Rückkopplungsschleifen: Der Präge-und-Verbrennungsmechanismus erzeugte während der Krise eine negative Rückkopplungsschleife, die den Zusammenbruch verschärfte.

• Vertrauenskrise: Sobald das Vertrauen verloren war, konnte kein Mechanismus den Massenexodus verhindern.

Vor- und Nachteile von algorithmischen Stablecoins

Lassen Sie uns einen Blick auf die besten Eigenschaften und die schwächsten Punkte von algorithmischen Stablecoins werfen.

Vorteile:

1. Dezentralisierung: Ohne die Notwendigkeit von Sicherheiten, die von einer zentralen Einrichtung gehalten werden, stimmen algorithmische Stablecoins mit der dezentralen Ethik der Blockchain-Technologie überein.

2. Kapitaleffizienz: Sie vermeiden die Überbesicherung, die von kryptogestützten Stablecoins erforderlich ist, und sind dadurch kapitaleffizienter.

3. Skalierbarkeit: Algorithmische Modelle können das Angebot ohne die Beschränkungen von Sicherheiten anpassen und potenziell unbegrenzt skalieren, wenn die Nachfrage steigt.

4. Innovation: Sie erweitern die Grenzen der Finanztechnik und tragen zur Entwicklung neuer Wirtschaftsmodelle und DeFi-Anwendungen bei.

5. Reduzierte regulatorische Risiken: Da sie keine Fiat-Reserven halten, könnten sie mit weniger regulatorischen Hürden in Bezug auf Geldübertragung und Reserveprüfungen konfrontiert werden.

Nachteile:

1. Preisinstabilität: Die Parität ausschließlich durch Algorithmen aufrechtzuerhalten, hat sich als herausfordernd erwiesen, da viele algorithmische Stablecoins erhebliche Preisabweichungen erfahren haben.

2. Mangel an Vertrauen: Nutzer könnten einem System ohne greifbare Sicherheiten misstrauen, was zu niedrigeren Akzeptanzraten und Liquiditätsproblemen führt.

3. Anfälligkeit für spekulative Angriffe: Manipulatoren können die Mechanismen ausnutzen, die zur Aufrechterhaltung der Parität entwickelt wurden, was zu einer schnellen Abwertung führen kann.

4. Komplexität: Die zugrunde liegenden Mechanismen können komplex sein, was es dem Durchschnittsnutzer schwer macht, das System zu verstehen und ihm zu vertrauen.

5. Historische Misserfolge: Vergangene Zusammenbrüche von algorithmischen Stablecoins haben das Vertrauen in ihre Lebensfähigkeit als stabiler Wertspeicher untergraben.

6. Regulierungsschranken: Trotz potenzieller regulatorischer Vorteile könnten sie aufgrund ihrer innovativen und ungetesteten Natur Aufmerksamkeit erregen, was zu einem unsicheren rechtlichen Status führt.

7. Marktabhängigkeit: Sie erfordern oft eine kontinuierliche Marktteilnahme und -vertrauen, die während Marktrückgängen nachlassen könnten.

8. Smart-Contract-Risiken: Da sie vollständig codegesteuert sind, sind sie anfällig für Fehler und Exploits in Smart Contracts.

9. Governance-Herausforderungen: Dezentralisierte Governance kann zu langsamen Reaktionen auf kritische Probleme führen, was die Probleme während Krisen verschärft.

10. Eingeschränkte Akzeptanz: Im Vergleich zu mit Sicherheiten unterstützten Stablecoins haben algorithmische Stablecoins noch keine bedeutende Akzeptanz in Mainstream-Krypto-Aktivitäten erreicht.

Die Zukunft von algorithmischen Stablecoins

Der Terra/Luna-Vorfall diente als Warnung und veranlasste eine Neubewertung der Rolle algorithmischer Stablecoins im Krypto-Ökosystem.

Im Gegensatz dazu behielten traditionelle, mit Sicherheiten unterstützte Stablecoins wie Tether (USDT) und USD Coin (USDC) ihre Stabilität bei, was ihre wahrgenommene Zuverlässigkeit verstärkte.

Es besteht kein Zweifel daran, dass Stablecoins weiterhin an Beliebtheit gewinnen und die beliebteste Form digitalen Geldes werden. Die Frage bleibt jedoch, ob algorithmische Stablecoins eine echte Herausforderung für kollateralisierte Stablecoins wie USDT und USDC darstellen können.

Kollateralisierte Stablecoins Vorteile:

• Transparenz und Vertrauen: Von Reserven aus Fiat-Währung oder gleichwertigen Vermögenswerten unterstützt, bieten sie eine greifbare Wertgarantie.

• Regelkonformität: Sie entsprechen zunehmend den regulatorischen Anforderungen und bieten Audits und Offenlegungen, um Vertrauen aufzubauen.

• Marktbeherrschung: USDT und USDC halten gemeinsam den Großteil des Stablecoin-Marktanteils und werden weitgehend von Börsen und Plattformen akzeptiert.

Algorithmische Stablecoins:

• Innovationspotenzial: Trotz Rückschlägen erforschen sie weiterhin neue Modelle für dezentralisierte Stabilität.

• Zukünftige Herausforderungen: Sie müssen Fragen des Vertrauens, der Robustheit und der Transparenz angehen, um das Vertrauen zurückzugewinnen.

• Hybride Modelle: Projekte wie Frax schlagen einen Mittelweg vor, der Sicherheiten mit algorithmischen Elementen kombiniert.

Welche sind besser?

Stablecoins mit Sicherheiten bieten derzeit große Stabilität und Akzeptanz, sie sind jetzt eine Standard-Zahlungsoption. Und es gibt nichts, was darauf hinweist, dass ihre Beliebtheit bald nachlassen wird.

In der Zwischenzeit stellen algorithmische Stablecoins ein fortlaufendes mutiges Experiment in finanzieller Innovation dar. Die Zukunft könnte verbesserte Designs bringen, die frühere Schwächen mildern, aber weit verbreitete Akzeptanz wird erhebliche Hindernisse überwinden erfordern.

Fazit

Algorithmische Stablecoins verkörpern den Pioniergeist der Kryptoindustrie. Welchen Geist? Nun ja, den, der uns dazu bringt, komplexe Probleme mit innovativen Lösungen zu lösen.

Ihr Streben nach Stabilität ohne Sicherheiten geht grundlegende Fragen der Kapitaleffizienz und Dezentralisierung an.

Allerdings sind die Herausforderungen, vor denen sie stehen, nicht trivial.

Der Terra/Luna-Crash unterstrich die Risiken, die mit algorithmischen Ansätzen verbunden sind. Er betonte die Notwendigkeit robuster Mechanismen und möglicherweise einer Neubewertung vollständig nicht-kollateralisierter Modelle.

Stablecoins mit Sicherheiten bieten derzeit die Zuverlässigkeit und das Vertrauen, die für den weit verbreiteten Einsatz erforderlich sind. Gleichzeitig profitieren sie von Transparenz und regulatorischer Compliance. Da die Kryptoindustrie reift, spielen diese Stablecoins eine entscheidende Rolle bei der Integration digitaler Vermögenswerte in die traditionelle Finanzwelt.

Die Zukunft algorithmischer Stablecoins könnte in hybriden Modellen liegen, die Sicherheiten mit algorithmischen Anpassungen kombinieren, um die Vorteile beider Systeme zu nutzen.

Ständige Innovation, rigorose Tests und möglicherweise neue regulatorische Rahmenbedingungen werden für ihre Entwicklung unerlässlich sein.

Letztendlich wird sich die Stablecoin-Landschaft wahrscheinlich weiter diversifizieren und verschiedene Optionen bieten, um unterschiedlichen Bedürfnissen innerhalb des Krypto-Ökosystems gerecht zu werden. Solange algorithmische Stablecoins noch nicht bewiesen haben, dass sie ohne Sicherheiten zuverlässig Stabilität liefern können, hält ihre kontinuierliche Entwicklung sie an der Spitze der interessantesten Experimente im Kryptobereich.