Bitcoin-Inhaber sitzen auf durchschnittlichen Gewinnen von 93%, während die Netzwerkaktivität Rekordhöhen erreicht. Dennoch stagniert die Kryptowährung nahe $110,000 in dem, was CryptoQuant-CEO Ki Young Ju als eine ungewöhnliche Konsolidierung statt eines typischen Bullenmarktes bezeichnet. Die Diskrepanz zwischen starken Fundamentaldaten und stagnierender Preisentwicklung spiegelt Gewinnmitnahmen früher Käufer wider, die auf stetige institutionelle Zuflüsse treffen und ein Patt schaffen, das traditionelle Zyklusmuster herausfordert.
Wissenswertes:
- Die realisierte Marktkapitalisierung von Bitcoin sprang innerhalb einer Woche um 8 Milliarden Dollar, aber der Verkaufsdruck von profitablen Besitzern hat die Preise in einem engen Bereich gehalten, trotz gesunder Nachfragezuflüsse.
- Unterschiedliche Investorenkohorten zeigen stark abweichende Renditen, mit langfristigen Walen, die um 155% im Plus sind, während ETF-Käufer ungefähr bei breakeven liegen, was sowohl Panikverkaufsrisiko als auch impulsfördernde Gewinne entfernt.
- Traditionelle vierjährige Marktzyklen könnten nicht mehr zutreffen, da institutionelle Beteiligung und diverse Kapitalquellen die historischen Sammel- und Verteilungsmuster stören.
Profitabilitätsspanne zeigt Marktteilung
Der durchschnittliche Bitcoin-Halter behält Gewinne von 93% bei, mit einer Wallet-Kostenbasis von etwa $55,900. Die realisierte Marktkapitalisierung stieg in der vergangenen Woche um etwa 8 Milliarden Dollar, was auf robuste On-Chain-Kapitalbewegungen hinweist.
Doch die Preise bleiben gedrückt. "Der Preis ist nicht gestiegen wegen des Verkaufsdrucks, nicht weil die Nachfrage schwach war", sagte Ju in seiner Analyse. Der Markt absorbiert Gewinnmitnahmen, während neues Kapital hinzukommt und ein Gleichgewicht anstelle von Ausbruchsdynamik schafft.
Das Profitabilitätsbild variiert dramatisch je nach Eigentümertyp.
ETFs und Verwahrungs-Wallets haben eine Kostenbasis von $112,000 und setzen die jüngsten institutionellen Akteure 1% unter Wasser. Binance-Händler und Miner haben beide eine durchschnittliche Kostenbasis von $56,000 mit 96% Gewinnen, während langfristige Wale eine Kostenbasis von $43,000 haben, was 155% Gewinne widerspiegelt. Dieses Spread schafft eine ungewöhnliche Dynamik, bei der jüngere Käufer sowohl das Fehlen der Panik, die zu Kapitulation führt, als auch der erheblichen Gewinne, die zusätzlichen Schwung liefern, erleben.
Ju bemerkte, dass der Bewertungsmultiplikator von Bitcoin zurückhaltend bleibt.
Ungefähr $1 Billion an On-Chain-Zuflüssen hat $2 Billionen an Marktkapitalisierung erzeugt, eine Lücke, die er als "moderat für jetzt" bezeichnete. Dies deutet darauf hin, dass der Markt noch nicht in die spekulative Exzessphase eingetreten ist, die großen Korrekturen vorausgeht. Es zeigt aber auch das Fehlen von euphorischen Käufen, die parabolische Anstiege antreiben.
"Die unrealisierten Gewinne der Wale sind nicht extrem", sagte Ju und verwies auf zwei Interpretationen: entweder "der Hype ist noch nicht angekommen - wir sind noch weit von euphorischer Stimmung entfernt" oder "diesmal ist es anders - der Markt ist zu groß für extreme Gewinnverhältnisse."
Hebeldynamik und institutionelle Flüsse
Bitcoin-Transfers von Spot-Plattformen zu Derivatebörsen sind stark zurückgegangen. Wale haben sich vom Eröffnen neuer gehebelter Positionen unter Verwendung von Bitcoin als Sicherheit zurückgezogen, was den mechanischen Kaufdruck reduziert, den diese Positionen typischerweise erzeugen. Insgesamt bleibt der Hebelstand bei unbefristeten Futures im historischen Vergleich hoch, selbst nach den jüngsten Liquidationen, was schwankende Bedingungen ohne anhaltende Richtungsbewegungen schafft.
Netzwerk-Fundamentaldaten erzählen eine andere Geschichte. Die Hashrate von Bitcoin erreichte kürzlich neue Allzeithochs mit etwa 5,96 Millionen ASICs, die nun online sind. Öffentliche Bergbauunternehmen erweitern sich statt sich zurückzuziehen, was Vertrauen in die langfristige Wirtschaftlichkeit signalisiert. Allerdings kann die wachsende Bergbaukapazität zusätzlichen Verkaufsdruck erzeugen, da Betreiber die Bedürfnisse und Ausgaben von Treasury-Verwaltungen verwalten, insbesondere wenn die Nachfrage schwächer wird.
Der aktuelle Nachfragefluss erfolgt hauptsächlich über Spot-ETFs und Corporate Bitcoin Treasury-Strategien, die beide kürzlich ihre Kaufaktivität verlangsamt haben.
Ju identifizierte dies als die kritische Variable. "Wenn sich diese beiden Kanäle erholen, kehrt wahrscheinlich das Marktmomentum zurück", sagte er.
Der traditionelle Vierjahreszyklus könnte nicht mehr zutreffen. "Jetzt ist es schwieriger vorherzusagen, wo und wie viel neue Liquidität eintreten wird, was es unwahrscheinlich macht, dass Bitcoin dem gleichen zyklischen Muster erneut folgt", erklärte Ju. Institutionelle Beteiligung und diverse Kapitalquellen haben möglicherweise die vorhersehbaren Sammel- und Verteilungsmuster zwischen Einzelhandels- und Großinhabern gestört, die frühere Marktperioden definierten.
Abschließende Gedanken
Jus Daten deuten auf einen Markt hin, der durch steigende realisierte Kapitalisierung, profitable Inhaberbasen über Gruppen hinweg und Rekordnetzwerksicherheit gekennzeichnet ist. Doch der abnehmende Wal-Aktivität in besicherten Positionen und die konzentrierte Nachfrage durch institutionelle Kanäle haben das Momentum trotz solider Fundamentaldaten gestoppt. Ob dies eine Pause vor weiteren Gewinnen oder eine strukturelle Verschiebung hin zu weniger volatiler Preisfindung darstellt, bleibt unklar.