Dezentralisierte Finanz-Kreditmärkte verzeichneten negative Borrowing-Raten und ein starkes Deleveraging zum Jahresende, da Anreizprogramme die Ökonomie des Borrowings veränderten. Siehe auch borrow rates and sharp year-end deleveraging.
Auf der Katana-Chain des Morpho-Protokolls wurden Borrowern Anfang Januar effektive Zinssätze von minus 1,5 % auf vbETH und minus 1,15 % auf vbWBTC angeboten. Siehe auch offered.
Der Prime Vault für USDC von Kamino verzeichnete einen Einbruch der Supply-APY von 6,5 % auf unter 4 % am 31. Dezember, als sich etwa 75 Millionen US-Dollar an Hebelpositionen auflösten.
Was ist passiert
Die kettenübergreifenden Kreditmärkte von Morpho zeigten stark abweichende Borrowing-Kosten, wobei die Zinssätze im Ethereum-Mainnet deutlich höher waren als auf alternativen Chains.
Die Borrow-Märkte von Katana bleiben durch KAT-Token-Belohnungen incentiviert, obwohl der Token derzeit nicht handelbar ist.
Der On-Chain-Earn-Start von Bitget Ende Dezember lenkte Liquidität in den SyrupUSDC/USDT-Markt auf Arbitrum und drückte die Zinssätze dort auf etwa 1,1 % gegenüber 4 % im Mainnet.
Die Zinskompression am 31. Dezember auf Kamino spiegelte steuerlich bedingte Kalenderneustarts wider, die vor Jahresende zu Portfolioumschichtungen und Hebelabbau ermutigten.
Die Auslastung im USDC Prime Vault von Kamino sank innerhalb weniger Stunden um rund 13 %, als Positionen vor dem Kalenderneustart geschlossen wurden.
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Warum das wichtig ist
Die Dynamik zeigt, wie Protokollanreize die traditionelle Kreditökonomie auf den Kopf stellen können, sodass Borrower Nettozahlungen erhalten, anstatt Zinsen zu zahlen.
Die APY-Verwerfungen zum Jahresende veranschaulichen vorhersehbare saisonale Muster, die eher von Steueroptimierung als von grundlegenden Marktveränderungen getrieben werden.
In der Regel wird die Hebelwirkung Anfang Januar nach der Jahresend-Umschichtung wieder aufgebaut, was vorübergehend Chancen auf günstigere Schulden in Übergangsphasen schafft.
Die Zinsunterschiede zwischen den Chains unterstreichen die Fragmentierung der Liquidität und den Einfluss isolierter Anreizprogramme auf die Borrowing-Kosten.
Die Nachhaltigkeit negativer Zinssätze hängt jedoch vollständig von anhaltenden Protokollsubventionen und nicht von organischen Marktkräften ab.
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