Das Wachstum der Stablecoin-Reserven könnte genug Nachfrage nach US-Schatzwechseln erzeugen, um es Washington zu ermöglichen, die Emission langlaufender Anleihen zurückzufahren – eine Veränderung, die die Struktur des größten Marktes für Staatsanleihen der Welt zunehmend an die Expansion digitaler Dollars. knüpfen würde.
In einer am Montag veröffentlichten Notiz schätzte Standard Chartered, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis 2028 auf 2 Billionen $ steigen könnte und damit eine zusätzliche Nachfrage von 800 Milliarden bis 1 Billion $ nach T-Bills schaffen würde, da Emittenten ihre Reserven in kurzfristige Staatsanleihen investieren.
Zusammen mit den erwarteten Käufen der Federal Reserve könnte die gesamte zusätzliche Nachfrage nach Bills in diesem Zeitraum etwa 2,2 Billionen $ erreichen und damit das prognostizierte Angebot übersteigen, falls sich die Emissionsmuster nicht ändern.
Überschüssige Bill-Nachfrage schafft Spielraum, das Duration-Angebot zu senken
Dieses Ungleichgewicht würde rund 900 Milliarden $ an überschüssiger Nachfrage nach kurzfristigen Treasuries hinterlassen und dem US-Finanzministerium einen Anreiz geben, den Anteil der Bills in seinem Finanzierungsmix zu erhöhen.
Die Verlagerung dieses Emissionsvolumens weg von länger laufenden Wertpapieren könnte nach der aktuellen Emissionsplanung im Ergebnis ermöglichen, die Auktionen 30-jähriger Anleihen für mehrere Jahre auszusetzen, so die Analyse.
Ein solcher Schritt würde das Angebot an Duration am langen Ende der Zinskurve verringern und dürfte die langfristigen Renditen in der Anfangsphase nach unten drücken, was zu einer bullischen Verflachung der Zinskurve am Treasury-Markt führen würde.
Stablecoins werden zu strukturellem Käufer von Staatsanleihen
Die prognostizierte Nachfrage unterstreicht, wie sich regulierte Stablecoins zu einem neuen, preisunempfindlichen Käufer von US-Staatsanleihen entwickeln.
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Emittenten halten Reserven typischerweise in kurzfristigen Treasuries, um dollarbesicherte Token zu hinterlegen. Dadurch wird das Wachstum der digitalen Zahlungsinfrastruktur direkt mit den staatlichen Finanzierungsbedingungen und der Verfügbarkeit von Sicherheiten am kurzen Ende der Kurve verknüpft.
Diese Dynamik macht Stablecoins de facto zu einer Form privat emittierten digitalen Geldes, das Kapital in die Märkte für Staatsanleihen lenkt und die Rolle des Dollars in globalen Liquiditätssystemen stärkt.
Knappheitsrisiko am kurzen Ende und politische Implikationen
Wenn das Angebot nicht steigt, könnte die wachsende Präsenz von Stablecoin-Reservemanagern neben Geldmarktfonds und der Federal Reserve T-Bills strukturell knapp machen und die Bedingungen an Repo- und kurzfristigen Finanzierungsmärkten verschärfen.
Das schafft für politische Entscheidungsträger einen fiskalischen Anreiz, die Expansion von Stablecoins innerhalb eines regulierten Rahmens zu ermöglichen, da ihr Wachstum die Nachfrage nach staatlicher Finanzierung stützen und zugleich den Druck auf langfristige Finanzierungskosten verringern würde.
Während das Basisszenario von Standard Chartered kurzfristig weiterhin von höheren langfristigen Renditen ausgeht, erklärte die Bank, dass in den kommenden Jahren mit der Beschleunigung der Stablecoin-Adoption das Risiko eines strukturellen Wandels in der Emissionsstrategie steigen werde.
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