Das Wachstum der Stablecoin-Reserven könnte genügend Nachfrage nach US‑Treasury Bills erzeugen, um es Washington zu ermöglichen, die Emission langlaufender Anleihen zurückzufahren – ein Wandel, der die Struktur des größten Staatsanleihemarkts der Welt zunehmend an die Expansion digitaler Dollars. koppeln würde.
In einer am Montag veröffentlichten Notiz schätzte Standard Chartered, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis 2028 auf 2 Billionen US‑Dollar steigen könnte und damit eine zusätzliche Nachfrage von 800 Milliarden bis 1 Billion US‑Dollar nach T‑Bills schaffen würde, da Emittenten ihre Reserven in kurzfristige Staatsanleihen investieren.
Zusammen mit den erwarteten Käufen der Federal Reserve könnte die gesamte neue Nachfrage nach Bills im Zeitraum etwa 2,2 Billionen US‑Dollar erreichen und damit das prognostizierte Angebot übersteigen, falls sich die Emissionsmuster nicht ändern.
Überschüssige Bill-Nachfrage schafft Spielraum, das Angebotsvolumen langer Laufzeiten zu kürzen
Dieses Ungleichgewicht würde rund 900 Milliarden US‑Dollar an überschüssiger Nachfrage nach kurzlaufenden Treasuries hinterlassen und dem US‑Finanzministerium einen Anlass geben, den Anteil der Bills in seinem Finanzierungs-Mix zu erhöhen.
Die Verlagerung dieses Emissionsvolumens weg von länger laufenden Papieren könnte nach der Analyse faktisch erlauben, die Versteigerungen von 30‑jährigen Anleihen über mehrere Jahre gemäß aktuellem Zeitplan auszusetzen.
Ein solcher Schritt würde das Angebot an Duration am langen Ende der Zinskurve verringern und dürfte in der Anfangsphase die langfristigen Renditen nach unten drücken, was einen bullischen Flattening-Effekt am Treasury-Markt erzeugen würde.
Stablecoins werden zu strukturellem Käufer staatlicher Schuldtitel
Die prognostizierte Nachfrage zeigt, wie regulierte Stablecoins sich zu einem neuen, preisunempfindlichen Käufer von US‑Staatsanleihen entwickeln.
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Emittenten halten Reserven typischerweise in kurzfristigen Treasuries, um dollargebundene Token zu hinterlegen, wodurch das Wachstum der digitalen Zahlungsinfrastruktur direkt mit den staatlichen Finanzierungsbedingungen und der Verfügbarkeit von Sicherheiten am vorderen Laufzeitenende verknüpft wird.
Diese Dynamik macht Stablecoins faktisch zu einer Form privat emittierten digitalen Geldes, das Kapital in die Märkte für Staatsanleihen lenkt und die Rolle des Dollars in den globalen Liquiditätssystemen stärkt.
Knappheitsrisiko am kurzen Ende und politische Implikationen
Wenn das Angebot nicht steigt, könnte die wachsende Präsenz von Stablecoin-Reserve-Managern neben Geldmarktfonds und der Federal Reserve T‑Bills strukturell knapp machen und die Bedingungen an Repo- und kurzfristigen Finanzierungs-märkten verschärfen.
Das schafft einen fiskalischen Anreiz für politische Entscheidungsträger, die Ausweitung von Stablecoins innerhalb eines regulierten Rahmens zu ermöglichen, da ihr Wachstum die Nachfrage nach staatlicher Finanzierung stützen und gleichzeitig den Druck auf langfristige Finanzierungskosten verringern würde.
Während das Basisszenario von Standard Chartered kurzfristig weiter von höheren langfristigen Renditen ausgeht, erklärte die Bank, dass das Risiko eines strukturellen Wandels in der Emissionsstrategie in den kommenden Jahren zunehmen werde, wenn sich die Nutzung von Stablecoins beschleunigt.
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