JPMorgan-Analysten sagten am Mittwoch, dass dezentrale Finanzen und Asset-Tokenisierung weiterhin die Erwartungen verfehlen, wobei der Gesamtwert, der in DeFi-Protokollen gebunden ist, trotz zweijähriger Infrastrukturentwicklung seit dem Rückgang des Kryptomarktes unter den Höchstwerten von 2021 bleibt.
Wissenswertes:
- Der Gesamtwert, der in DeFi gebunden ist, hat sich nicht auf das Niveau von 2021 erholt, wobei die meiste Aktivität immer noch von Krypto-nativen Nutzern und nicht von Institutionen stammt.
- Der Tokenisierungsmarkt erreichte $25 Milliarden in Vermögenswerten und $8 Milliarden in Anleihen, bleibt jedoch in kleinen, illiquiden Experimenten fragmentiert.
- Traditionelle Finanzinstitute hinterfragen die Vorteile der Blockchain, wenn bestehende Fintech-Lösungen bereits Verbesserungen in Geschwindigkeit und Effizienz bieten.
Institutionelle Barrieren bestehen trotz
Infrastrukturgewinnen
Das Forschungsteam der Bank, geleitet von Nikolaos Panigirtzoglou, fand heraus, dass die institutionelle Kryptobeteiligung trotz der Schaffung von Compliance-orientierten Tools nicht signifikant zugenommen hat. Genehmigte Kreditpools und mit Know-your-Customer möglich gemachte Tresoren sind auf dem Markt entstanden. Diese Entwicklungen haben sich nicht in einem breiteren institutionellen Engagement bei DeFi-Protokollen niedergeschlagen.
Regulatorische Unsicherheiten behindern weiterhin die institutionelle Teilnahme.
Rechtsfragen zur Klassifizierung von On-Chain-Vermögenswerten bleiben in vielen Jurisdiktionen ungelöst. Sicherheitsbedenken bei Smart Contracts schrecken Institutionen ebenfalls davon ab, erhebliche Mittel in DeFi-Plattformen zu investieren, so die Analysten.
Die meisten institutionellen Kryptowährungsaktivitäten konzentrieren sich nach wie vor auf Bitcoin, das bei etwa $116.371 handelt. Diese Konzentration spiegelt die Präferenz der Institutionen für etablierte Vermögenswerte gegenüber neuen DeFi-Protokollen und tokenisierten Alternativen wider.
Tokenisierung zeigt Potenzial, fehlt aber an
Umfang
Die Tokenisierung von Vermögenswerten hat in traditionellen Finanzsektoren Interesse geweckt, aber noch nicht das gewünschte Ausmaß erreicht. Die $25 Milliarden an total tokenisierten Vermögenswerten stellen ein Wachstum gegenüber den Vorjahren dar. Die meisten Initiativen bleiben jedoch experimentell oder bedienen Nischenmärkte mit begrenzter Liquidität.
BlackRocks BUIDL-Plattform und Broadridges Distributed Ledger Repo-Plattform zeigen potenzielle Effizienzsteigerungen. Diese Projekte haben jedoch nicht über ihren ursprünglichen Rahmen hinaus expandiert oder eine breite Branchenakzeptanz gewonnen. Die $8 Milliarden in tokenisierten Anleihen repräsentieren ebenfalls nur einen kleinen Bruchteil des globalen Anleihenmarktes.
Besondere Herausforderungen gibt es bei der Tokenisierung von privaten Märkten. Die Aktivität konzentriert sich auf eine geringe Anzahl von Teilnehmern und schafft keinen breiten Marktzugang. Der sekundäre Handel bleibt bei den meisten tokenisierten Privatvermögen minimal, was ihre Attraktivität für Investoren, die Liquidität suchen, einschränkt.
Traditionelle Finanzen hinterfragen den Wert der Blockchain
Viele traditionelle Investoren äußern Skepsis gegenüber den Kerneigenschaften der Blockchain-Technologie. Die Transparenz der meisten Blockchain-Netzwerke steht im Widerspruch zu den Präferenzen institutioneller Investoren für private Handelsumgebungen. Dark Pools und andere undurchsichtige Handelsmechanismen gewinnen im Aktienmarkt weiterhin Marktanteile, was diese Präferenz verdeutlicht.
Die Analyse von JPMorgan legt nahe, dass die Verbesserungen bei der bestehenden Finanztechnologie den Bedarf an Blockchain-Adoption verringert haben. Zahlungssysteme, Abwicklungsnetze und Handelsplattformen sind innerhalb traditioneller Rahmenbedingungen schneller und effizienter geworden. Diese Verbesserungen lösen viele der Probleme, die ursprünglich durch die Blockchain-Technologie gelöst werden sollten.
Initiativen wie das "Project Crypto" der Securities and Exchange Commission und ähnliche regulatorische Bemühungen könnten diese grundlegenden Barrieren für die Adoption nicht überwinden. Das Team von Panigirtzoglou argumentiert, dass klarere Vorschriften allein keine institutionelle Nachfrage nach blockchain-basierten Lösungen schaffen können, wenn traditionelle Alternativen weiterhin verbessert werden.
Verständnis wichtiger Finanzbegriffe
"Total Value Locked" repräsentiert den Dollarbetrag der in DeFi-Protokollen deponierten Vermögenswerte und dient als primäre Metrik zur Messung des Wachstums des Sektors. Tokenisierung bezieht sich auf den Prozess der Umwandlung realer Vermögenswerte in digitale Token, die auf Blockchain-Netzwerken gehandelt werden können. Know-your-customer-Protokolle erfordern von Finanzinstituten die Verifizierung von Kundenidentitäten und die Einhaltung von Vorschriften zur Geldwäschebekämpfung.
Dark Pools sind private Börsen, die es institutionellen Investoren ermöglichen, große Mengen an Wertpapieren zu handeln, ohne ihre Absichten dem breiten Markt preiszugeben. Genehmigte Kreditpools beschränken den Zugang auf verifizierte Teilnehmer, typischerweise Institutionen, die spezifische regulatorische oder Kapitalanforderungen erfüllen.
Abschlussgedanken
Die Einschätzung von JPMorgan legt nahe, dass DeFi und Tokenisierung vor strukturellen Herausforderungen stehen, die über regulatorische Klarheit hinausgehen. Die Präferenz institutioneller Investoren für etablierte Finanzinfrastrukturen könnte bestehen bleiben, auch wenn sich die Blockchain-Technologie weiterentwickelt. Die kontinuierliche Innovation traditioneller Finanzwesen in Bezug auf Geschwindigkeit und Effizienz reduziert den Wettbewerbsvorteil, den Blockchain-Lösungen einst versprachen.
Die Konzentration der institutionellen Krypto-Aktivitäten auf Bitcoin anstelle von DeFi-Protokollen deutet darauf hin, dass Institutionen Kryptowährungen in erster Linie als Anlageklasse und nicht als technologisches Plattform betrachten. Diese Perspektive beschränkt das Potenzial für eine breitere Blockchain-Adoption in den traditionellen Finanzdienstleistungen.