Bitcoin (BTC) wird bei rund 73.000 US-Dollar gehandelt – etwa 18 % niedriger seit Jahresbeginn und 42 % unter seinem Allzeithoch von etwa 125.000 US-Dollar, das im Oktober erreicht wurde – und Keyrock-CEO Kevin de Patoul kann nicht vollständig erklären, warum.
Nach seiner Ansicht hätten die makroökonomischen und institutionellen Rahmenbedingungen, die sich in den vergangenen 18 Monaten aufgebaut haben, den Preis nach oben und nicht nach unten treiben müssen.
Die Diskrepanz spiegele, so argumentiert er, ein strukturelles Problem wider: Bitcoin verhalte sich weiterhin wie ein Risk-on-Asset, statt wie der Makro-Hedge, als den seine Befürworter ihn darstellen, und institutionelles Kapital in diesem Bereich bleibe taktisch statt ideologisch.
Was Keyrock beobachtet
De Patoul, der Keyrock 2017 als Krypto-Market-Maker mitgegründet hat, der mittlerweile auf 85 Börsen aktiv ist, sagte gegenüber CoinDesk, dass sich 2026 weniger wie ein Ausbruchzyklus und mehr wie eine „Neuverkabelungs“-Phase anfühlt.
Das Unternehmen arbeitet mit Banken, Vermögensverwaltern, Emittenten und Börsen zusammen – und erhält so direkten Einblick in institutionelle Kapitalströme.
„Es wird immer noch als Risk-on-Asset bepreist“, sagte er. „Last in, first out bei der Kapitalallokation. Wenn Investoren es so wahrnehmen, reduzieren sie in Stressphasen ihr Exposure.“
Er beschreibt zwei weitgehend unkorrelierte Märkte, die parallel laufen. Der erste ist das krypto-native Ökosystem – DeFi, Altcoins, spekulative Liquidität –, in dem breite Rallyes zum Stillstand gekommen sind und durch „sehr präzise Chancen“ ersetzt wurden.
Der zweite ist die stille Digitalisierung der traditionellen Finanzwelt: tokenisierte Geldmarktfonds, Stablecoins und Abwicklungsinfrastruktur, in der die institutionelle Begeisterung nicht nachgelassen hat.
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Warum 2027–2028 anders sein könnte
Das Problem, so de Patoul, besteht darin, dass die Tokenisierungsschicht ihrer Nützlichkeit vorausgebaut wurde. Tokenisierte Fonds existieren bereits, aber eine dünne Sekundärliquidität, begrenzte Akzeptanz als Sicherheiten und unvollständige Brücken zu traditionellen Kapitalpools bedeuten, dass die Token „eher als Hüllen fungieren denn als transformative Instrumente“.
„Sie haben den Token gebaut“, sagte er. „Jetzt lautet die Frage: Wo kann er genutzt werden? Wer akzeptiert ihn? Kann er als Sicherheit verwendet werden? Kann er in großem Umfang Liquidität bringen?“
Er sieht 2027 und 2028 als eigentlichen Wendepunkt – wenn tokenisierte reale Vermögenswerte in etwa die Gesamtgröße des bisherigen Kryptozyklus auf seinem Höhepunkt erreichen könnten. Die traditionellen Kapitalmärkte sind um Größenordnungen größer als Krypto; schon eine kleine Verschiebung on-chain könnte transformativ sein.
Der regulatorische Zeitplan bleibt ein Engpass. De Patoul bezeichnete den CLARITY Act als „gelbe Flagge“ und warnte, dass eine zweijährige Verzögerung „wesentliche Auswirkungen“ auf Institutionen hätte, die auf rechtliche Sicherheit warten, bevor sie Kapital in großem Umfang einsetzen.
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