Bitcoin (BTC) wird bei rund 73.000 $ gehandelt – etwa 18 % im Minus seit Jahresbeginn und 42 % unter seinem Allzeithoch von ungefähr 125.000 $ aus dem Oktober – und Keyrock-CEO Kevin de Patoul kann sich nicht vollständig erklären, warum.
In seiner Sicht hätten die makroökonomischen und institutionellen Rahmenbedingungen der letzten 18 Monate den Preis eher nach oben als nach unten treiben müssen.
Die Diskrepanz spiegle, so argumentiert er, ein strukturelles Problem wider: Bitcoin verhalte sich weiterhin wie ein Risk-on-Asset statt wie der Makro-Hedge, als den seine Befürworter ihn darstellen, und das institutionelle Kapital im Sektor bleibe eher taktisch als ideologisch.
Was Keyrock beobachtet
De Patoul, der Keyrock 2017 als Krypto-Market-Maker mitgründete, der heute an 85 Börsen aktiv ist, sagte gegenüber CoinDesk, dass sich 2026 weniger wie ein Ausbruchzyklus anfühle und mehr wie eine Phase der „Neuverkabelung“.
Das Unternehmen arbeitet mit Banken, Vermögensverwaltern, Emittenten und Börsen zusammen – und erhält so direkten Einblick in institutionelle Ströme.
„Es wird immer noch als Risk-on-Asset bepreist“, sagte er. „Letzter rein, erster raus, was die Kapitalallokation angeht. Wenn Anleger es so wahrnehmen, reduzieren sie in Stressphasen ihr Engagement.“
Er beschreibt zwei weitgehend unkorrelierte Märkte, die parallel laufen. Der erste ist das krypto-native Ökosystem – DeFi, Altcoins, spekulative Liquidität –, in dem breit angelegte Rallyes ins Stocken geraten sind und durch „sehr präzise Opportunitäten“ ersetzt wurden.
Der zweite ist die stille Digitalisierung der traditionellen Finanzwelt: tokenisierte Geldmarktfonds, Stablecoins und Abwicklungsinfrastruktur, wo die institutionelle Begeisterung nicht nachgelassen hat.
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Warum 2027–2028 anders sein könnte
Das Problem, sagte de Patoul, sei, dass die Tokenisierungsschicht ihrer Nützlichkeit vorausgebaut worden sei. Tokenisierte Fonds existierten zwar, aber dünne Sekundärliquidität, eingeschränkte Akzeptanz als Sicherheiten und unvollständige Brücken zu traditionellen Kapitalpools führten dazu, dass die Token „eher als Hüllen denn als transformative Instrumente fungieren“.
„Sie haben den Token gebaut“, sagte er. „Jetzt lautet die Frage: Wo kann er genutzt werden? Wer akzeptiert ihn? Kann er als Sicherheit dienen? Kann er in großem Maßstab Liquidität bringen?“
Er sieht 2027 und 2028 als den eigentlichen Wendepunkt – wenn tokenisierte Real-World-Assets die Gesamthöhe des vorherigen Kryptozyklus-Peaks erreichen könnten. Die traditionellen Kapitalmärkte sind um Größenordnungen größer als Krypto; schon eine kleine Verlagerung on-chain könnte transformativ sein.
Der regulatorische Zeitplan bleibt ein Engpass. De Patoul bezeichnete den CLARITY Act als „gelbe Flagge“ und warnte, dass eine zweijährige Verzögerung „spürbare Auswirkungen“ auf Institutionen hätte, die auf rechtliche Sicherheit warten, bevor sie Kapital in großem Maßstab einsetzen.
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