New Hampshire ist der erste US-Bundesstaat, der eine Kommunalanleihe genehmigt, die von Bitcoin unterstützt wird, ein Meilenstein, der den Weg für digitale Vermögenswerte auf den $140 Billionen globalen Schuldenmarkt ebnen könnte.
Die Business Finance Authority des Staats genehmigte am Montag eine erste $100 Millionen Bitcoin-gestützte Durchleitungsanleihe, die es Unternehmen ermöglicht, gegen überkollateralisierten Bitcoin zu leihen, der von einem privaten Verwahrer gehalten wird. Diese Struktur stellt eine beispiellose Brücke zwischen herkömmlichen festverzinslichen Instrumenten und digitalen Vermögenswerten dar, indem erstmals in der US-Geschichte Regeln für Kommunalanleihen auf Kryptowährungskollateral angewandt werden.
Während die BFA eine staatliche Einheit ist, setzt die Anleihe Steuerzahler oder Staatsfonds keinem Risiko aus. Die Behörde agiert rein als Durchleiter, überwacht und genehmigt die Transaktion, ohne Rückzahlungsverpflichtungen zu übernehmen. Stattdessen sind Investoren durch Bitcoin geschützt, das in der Verwahrung von BitGo liegt, mit automatischen Liquidationsmechanismen, die sicherstellen sollen, dass Anleiheinvestoren ausgezahlt werden, wenn der Wert des Kollaterals nachlässt.
Gouverneurin Kelly Ayotte feierte die Ankündigung als weiteres Beispiel für die Führungsrolle von New Hampshire in der digitalen Finanzwelt.
"Ich bin stolz darauf, dass New Hampshire erneut führend in der Nation neue Technologien mit dieser historischen Bitcoin-gestützten Anleihe annimmt", sagte Ayotte. "Dies ist eine innovative Möglichkeit, mehr Anlagemöglichkeiten in unseren Staat zu bringen und uns als führend in der digitalen Finanzwelt zu positionieren, ohne Staatsgelder oder Steuergelder zu riskieren."
So funktioniert die Anleihe
Der Krypto-Vermögensverwalter Wave Digital Assets entwarf die Anleihe in Zusammenarbeit mit dem Kommunalanleihenspezialisten Rosemawr Management. Die Struktur wendet traditionelle Kommunal- und Unternehmensanleiherichtlinien auf Bitcoin-Kollateral an, um einen konformen Rahmen zu schaffen, den institutionelle Investoren mit vertrauten Kennzahlen bewerten können.
Unter den vorgeschlagenen Bedingungen werden die Kreditnehmer ungefähr 160% des Werts der Anleihe in Bitcoin als Sicherheit hinterlegen. Wenn der Preis von Bitcoin unter ungefähr 130% des Wertes der Anleihe fällt, wird ein Liquidationsmechanismus ausgelöst, um sicherzustellen, dass die Anleiheinvestoren die vollständige Zahlung erhalten. Diese Überkollateralisierungsreserve schützt Investoren vor der charakteristischen Volatilität von Bitcoin und erlaubt es Kreditnehmern, Kapital zu beschaffen, ohne ihre Bestände zu verkaufen oder ein Steuerereignis auszulösen.
Les Borsai, Mitgründer von Wave Digital Assets, beschrieb die Anleihe als einen Schritt in Richtung der Verbindung traditioneller Festzinsprodukte mit digitalen Vermögenswerten auf voll institutionelle und konforme Weise.
"Unser Ziel ist es, traditionelle festverzinsliche Werte mit digitalen Vermögenswerten in einer Weise zu verbinden, die vollkommen institutionell, vollkommen konform und global skalierbar ist", sagte Borsai.
Die führende Anwaltskanzlei für Kommunalanleihen Orrick stellte rechtliche Unterstützung für die Transaktion bereit, um New Hampshire bei der Strukturierung der ersten Kommunalausgabe unterstützt durch Kryptowährung zu helfen.
"Wir freuen uns, New Hampshire beim Start der ersten Kommunalanleihe, die durch Kryptowährung gestützt wird, zu unterstützen", sagte Orion Mountainspring, Partner bei Orrick. "Das ist ein Innovationsschritt für digitale Währung und Kommunalfinanzierung."
Gebühren fließen in die wirtschaftliche Entwicklung
Die Anleihe wurde entworfen, um dem Staat über die einfache Finanzierung hinaus Einnahmen zu generieren. Laut BFA Geschäftsführer James Key-Wallace fließen Gebühren aus der Transaktion und jede Werterhöhung des Bitcoin-Kollaterals in den Bitcoin Economic Development Fund, einen speziellen Pool, der Innovation, Unternehmertum und Wirtschaftswachstum in New Hampshire unterstützt.
Der republikanische Abgeordnete Keith Ammon, der Anfang des Jahres die Strategische Bitcoin Reserve Gesetzgebung des Staats einführte, bezeichnete die Anleihe effektiv als Sandbox zum Testen, wie Bitcoin als hochwertiges Kollateral in der Staatsfinanzierung fungieren kann.erspeichern
"Die BFA ist eigenfinanziert, sodass sie diese Struktur mitgestalten, das Konzept beweisen und schließlich könnte es zu einer echten, vom Staat ausgegebenen Bitcoin-Anleihe führen", sagte Ammon.
Die Struktur erlaubt es Kreditnehmern, Liquidität aus ihren Bitcoin-Beständen zu erschließen, ohne diese zu veräußern, vermeidet Kapitalgewinne und setzt die Vermögenswerte trotzdem für produktive wirtschaftliche Zwecke ein. Wenn erfolgreich, könnte das Modell eine Vorlage für andere Bundesstaaten schaffen, die digitale Vermögenswerte in die öffentliche Finanzierung integrieren möchten.
Aufbau auf strategischer Reserve
Die Anleihe folgt auf New Hampshires bahnbrechenden Schritt im Mai, der den Bundesstaat zum ersten machte, der eine strategische Bitcoin-Reserve genehmigte. Gouverneurin Ayotte unterzeichnete House Bill 302, der es dem Staatsschatz erlaubt, bis zu 5% bestimmter öffentlicher Mittel in digitalen Vermögenswerten mit einer Marktkapitalisierung von über $500 Milliarden zu investieren, eine Schwelle, die derzeit nur von Bitcoin erfüllt wird.
Das Gesetz verlangt, dass alle Bestände in US-regulierter Verwahrung durch entweder eine staatlich kontrollierte Multi-Signatur-Wallet, einen qualifizierten Verwahrer oder ein US-basiertes, börsengehandeltes Produkt gehalten werden. Das Rahmenwerk stellt Compliance und Transparenz sicher, während der Staat die Belichtung zu digitalen Vermögenswerten als Absicherung gegen wirtschaftliche Unsicherheit aufbaut.
Arizona hatte zuvor ähnliche Gesetzgebung verabschiedet, doch Gouverneurin Katie Hobbs legte im Mai ein Veto gegen das Gesetz ein. Florida zog seine eigenen Reservegesetze etwa zur gleichen Zeit zurück. New Hampshires Bereitschaft, voranzuschreiten, hat es als klaren Führer unter den Bundesstaaten positioniert, die Bitcoin-Integration in die öffentliche Finanzierung erkunden.
Die Kombination aus strategischer Reserve und der neuen Anleihenstruktur schafft einen umfassenden Rahmen für Bitcoin in staatlicher Regierung, der sowohl Asset-Ansammlung als auch Schuldenfinanzierungsanwendungen abdeckt.
Eröffnung eines neuen Schuldenmarktes
Krypto-gestützte Kreditaufnahme existiert seit Jahren in privaten Märkten über Plattformen, die Kredite gegen Bitcoin-Kollateral anbieten. Doch dies markiert das erste Mal, dass ein solcher Mechanismus in die US-Kommunalfinanzierung eingreift, einen Markt, der traditionell durch konservative Risikoprofile, stabile Sicherheiten und jahrzehntealte Underwriting-Standards gekennzeichnet ist.
Der globale Anleihemarkt wird auf ungefähr $140 Billionen geschätzt, wobei der US-Markt allein etwa $58 Billionen ausmacht, was ihn zum größten festverzinslichen Markt der Welt macht. Wenn das Modell von New Hampshire erfolgreich ist, könnte es eine Blaupause für andere Bundesstaaten und letztlich Gemeinden landesweit sein.
"Das ist nicht nur eine Transaktion, es ist die Öffnung eines neuen Schuldenmarktes", sagte Borsai. "Wir glauben, dass diese Struktur zeigt, wie öffentliche und private Sektoren zusammenarbeiten können, um den Wert digitaler Vermögenswerte und digitaler Reserven verantwortungsvoll freizuschalten."
Heute sitzen viele Kryptowährungsreserven untätig und fungieren als passive Wertspeicher, anstatt als aktive finanzielle Werkzeuge. Borsai stellt sich vor, dass Emittenten diese Reserven schließlich zur Erzielung von Erträgen nutzen, Kredite sichern und wirtschaftliche Projekte unterstützen, alles innerhalb eines voll regulierten Rahmens.
Um diese Vision zu erreichen, ist institutionelle Teilnahme erforderlich. Pensionsfonds und Rentenpläne könnten potenziell wohldosierte Exposition zu digitalen Vermögenswerten durch Instrumente wie die New Hampshire Anleihe nehmen, ohne das gesamte Portfoliorisiko zu erhöhen, da die Überkollateralisierung und die Liquidationsmechanismen Abwärtsrisikoschutz bieten, ähnlich wie traditionelle gesicherte Schulden.
Abschließende Gedanken
Die Anleihe wird eingeführt, während sich das institutionelle Interesse an digitalen Vermögenswerten über börsennotierte Spotfonds hinaus entwickelt. Während Bitcoin-ETFs seit ihrem Start im Januar 2024 Milliarden an Zuflüssen angezogen haben, stellt der Schuldenmarkt einen viel größeren Kapitalpool mit unterschiedlichen Risikopräferenzen und Renditeanforderungen dar.
Borsai erwartet, dass das institutionelle Interesse steigt, wenn die Anleihe Kreditratings erhält, was es ihr ermöglichen würde, neben traditionellen Kommunalschulden bewertet zu werden. Ratings würden auch den Weg für zusätzliche Produkte ebnen, die auf festverzinslichen Instrumenten und Derivaten anstelle von aktienähnlichem Engagement basieren.
Der Erfolg der Struktur wird davon abhängen, wie sich das Bitcoin-Kollateral in verschiedenen Marktumfeldern entwickelt, wie Ratingagenturen das neuartige Risikoprofil bewerten und ob Investoreninteresse an einem ungetesteten Instrument zustande kommt. Wenn die Anleihe wie geplant funktioniert, könnte sie die Integration digitaler Vermögenswerte in die traditionelle öffentliche Finanzierung beschleunigen und Kapital anziehen, das auf die Einhaltung, institutionell gradierte Produkte wartet.
Für New Hampshire bekräftigt die Anleihe seine Position an der Spitze der staatlichen Krypto-Adoption. Nachdem der Bundesstaat die Bundesregierung beim Aufbau einer Bitcoin-Reserve überholt und nun die erste Kommunalanleihe unterstütz durch Kryptowährung gestartet hat, hat der Granit-Staat ein reales Laboratorium geschaffen, um zu testen, wie digitale Vermögenswerte innerhalb traditioneller Regierungsfinanzierungsstrukturen funktionieren können.