Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat Entscheidungen über fünf vorgeschlagene Solana (SOL)-börsengehandelte Fonds (ETFs) verschoben und damit die regulatorische Zeitleiste für Produkte von Emittenten, darunter Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares und Canary Capital, verlängert. Die Verzögerung unterstreicht die vorsichtige Haltung der SEC gegenüber Investment-Produkten auf Krypto-Basis, die über Bitcoin und Ethereum hinausgehen, und wirft neue Zweifel auf die Möglichkeit einer kurzfristigen Genehmigung eines Solana ETFs.
Die neuesten regulatorischen Verzögerungen betreffen eine wachsende Liste von vorgeschlagenen Solana-gebundenen ETFs: den 21Shares Core Solana ETF, den Bitwise Solana ETF, den VanEck Solana ETF, den Canary Solana Trust und den Fidelity Solana Fund. Während die Fristen ursprünglich zwischen März und Mai 2025 gestaffelt waren, hat die SEC ihre Überprüfung in den meisten Fällen nun bis weit in die zweite Jahreshälfte verlängert.
Die jüngste Runde von Aufschüben erfolgte kurz vor dem 19. Mai, als eine wichtige Entscheidung für die Anträge von 21Shares, Bitwise, VanEck und Canary fällig war. Anstatt ein Urteil zu fällen, leitete die SEC formell öffentliche Verfahren ein, ein Schritt, der die Tür für öffentliche Kommentare öffnet und es der Behörde ermöglicht, die endgültige Entscheidung weiter aufzuschieben.
Fidelitys Solana Fund, der später im April eingereicht wurde, hatte seinen Prüfungszeitraum auf den 8. Juli verlängert, wobei die SEC angab, "genügend Zeit zu benötigen, um die vorgeschlagene Regeländerung und die darin aufgeworfenen Fragen zu prüfen."
Auch wenn solche Verfahrensschritte keine Ablehnungen sind, signalisieren sie oft regulatorische Zurückhaltung und erhöhen die Wahrscheinlichkeit eines langwierigen Hin und Hers, bevor ein Produkt auf den Markt kommt.
Öffentliche Kommentierungsphase: Ein vertrauter Stolperstein
Die Entscheidung der SEC, einen Kommentarzeitraum zu eröffnen, ist ein routinemäßiger Teil ihres verlängerten Prüfungsprozesses, signalisiert jedoch auch, dass wesentliche Fragen immer noch unbeantwortet sind. In ihrer Erklärung betonte die Kommission, dass dieser Schritt "nicht darauf hindeutet, dass die Kommission zu irgendwelchen Schlussfolgerungen" über die Vorzüge der Anträge gekommen ist, sondern dass sie umfassende Stellungnahmen von Interessengruppen sucht.
Diese Strategie wurde in der Vergangenheit bei zahlreichen kryptowährungsgebundenen ETF-Vorschlägen verwendet, insbesondere bei solchen, die Altcoins wie XRP, Litecoin und Dogecoin betreffen. Fast alle haben Verzögerungen oder letztlich Ablehnungen erfahren. Auch der lang erwartete Grayscale Solana Trust-Vorschlag steckt weiterhin in einem ähnlichen regulatorischen Schwebezustand fest.
Die Phase der öffentlichen Kommentierung ermöglicht es Marktteilnehmern, Rechtsexperten, Branchenverbänden und betroffenen Einzelpersonen, Meinungen zu den vorgeschlagenen ETFs abzugeben. Die SEC wird Kommentare in Bezug auf Marktmanipulationsrisiken, Liquiditätsbedenken und die zugrunde liegende Verwahr- und Bewertungsinfrastruktur für die Solana-Blockchain besonders genau beurteilen.
Genehmigungswahrscheinlichkeiten auf Polymarket verändern sich
Die zunehmenden Verzögerungen sind den Marktteilnehmern nicht entgangen, die auf den regulatorischen Kurs von Krypto-ETFs setzen. Auf Polymarket, einer beliebten krypto-basierten Vorhersageplattform, sind die Chancen auf eine Genehmigung eines Solana-ETFs bis zum 31. Juli auf nur 16% gesunken. Im Gegensatz dazu bleibt die Wahrscheinlichkeit einer Genehmigung bis Dezember 2025 mit 85% viel höher, was darauf hindeutet, dass die Verzögerungen eher verfahrenstechnisch als endgültig sind.
Dennoch dämpft die vorsichtige Haltung der SEC gegenüber allem, was außerhalb von Bitcoin und in gewissem Maße Ethereum liegt, den kurzfristigen Optimismus weiterhin.
Post-Bitcoin ETF Landschaft
Die regulatorischen Verzögerungen bei Solana-ETFs kommen nur wenige Monate nach der widerwilligen Genehmigung mehrerer Spot-Bitcoin-ETFs durch die SEC im Januar 2024, nachdem Grayscale nach ihrem abgelehnten Antrag vor Gericht verloren hatte. Auch wenn dies einen Wendepunkt in der US-amerikanischen Krypto-Investment-Politik markiert hat, hat es für andere Krypto-Assets keinen Freipass geschaffen.
Anders als Bitcoin, das von der SEC allgemein nicht als Wertpapier eingestuft wird, könnten die meisten anderen Kryptoassets - einschließlich Solana - von der Behörde als nicht registrierte Wertpapiere angesehen werden. Diese Klassifizierung schafft gesetzliche und Compliance-Hürden für ETF-Produkte, die solche Assets abbilden, insbesondere wenn der zugrunde liegende Markt nicht die von der SEC geforderten Anlegerschutzmaßnahmen oder Preisfindungsmechanismen aufweist.
Vorsitzender Gary Gensler hat wiederholt erklärt, dass die Genehmigung von Bitcoin-ETFs "nicht als Signal interpretiert werden sollte", dass anderen digitalen Assets eine ähnliche Behandlung zuteilwird.
Rechtliche Unklarheit über Solanas Status
Eines der zentralen Themen ist der ungeklärte rechtliche Status von Solana unter dem US-amerikanischen Wertpapierrecht. Die SEC hat zuvor angedeutet - ohne eine endgültige Entscheidung - dass SOL unter ihre regulatorische Zuständigkeit als Wertpapier fallen könnte. Diese Grauzone stellt für jeden Fondsmanger, der versucht, einen SOL-unterstützten ETF aufzulegen, ernsthafte Komplikationen dar.
ETF-Emittenten müssen nachweisen, dass der zugrunde liegende Vermögenswert auf einem regulierten Markt von erheblichem Umfang gehandelt wird, ein Standard, den die SEC zur Beurteilung heranzieht, ob Marktmanipulationen ausreichend eingegrenzt sind. Da Solana hauptsächlich auf Offshore- oder unregulierten Kryptobörsen gehandelt wird, bleibt die Erfüllung dieser Anforderung eine hohe Hürde.
Zudem haben die ausstehenden Klagen der SEC gegen andere Kryptoprojekte - wie Coinbase und Binance - Referenzen zu verschiedenen Tokens als potenzielle Wertpapiere enthalten, was eine abschreckende Wirkung auf ETF-Emittenten hat, die diese Assets ins Visier nehmen.
Bitcoin dominiert, Ethereum als nächstes?
Trotz der schleppenden Pipeline für Altcoin-ETFs bleibt das institutionelle Interesse an Krypto auf Bitcoin konzentriert, wobei Ethereum an zweiter Stelle kommt. Die SEC hat bisher keinen Spot-Ethereum-ETF genehmigt, obwohl mehrere Vorschläge - darunter von BlackRock und Fidelity - derzeit überprüft werden. Entscheidungen über Ethereum-ETFs werden später in diesem Jahr erwartet, was möglicherweise einen Präzedenzfall dafür schafft, wie die Behörde andere Layer 1 Tokens wie Solana behandeln wird.
Ethereum ist jedoch institutionell stärker verankert und verfügt über eine breitere dezentrale Infrastruktur und eine tiefere Integration in regulierte Finanzprodukte (über Futures und CME-Produkte). Solana dagegen bleibt in den Augen der Regulierungsbehörden eher Nischen-orientiert und technologisch experimentell.
Marktreaktion: Widerstandsfähigkeit oder Gleichgültigkeit?
Obwohl die ETF-Verzögerungen allgemein erwartet wurden, beeinträchtigten sie den Spotmarkt von Solana kaum. SOL stieg in den letzten 24 Stunden um 2,7% auf etwa 169 USD und setzte damit einen breiteren Trend zur Preisstabilität trotz regulatorischer Gegenwinde fort.
Einige Marktanalysten argumentieren, dass das Fehlen einer Preisanpassung bei Solana darauf hindeutet, dass die ETF-Erzählung bereits eingepreist ist oder dass Anleger zunehmend US-amerikanische regulatorische Entwicklungen zugunsten von ökossysteminternen Trends ausblenden.
Andere verweisen auf die wachsende internationale Nachfrage nach Solana-Exposition, insbesondere in Ländern wie Kanada, der Schweiz und den Vereinigten Arabischen Emiraten, wo die Regulierungsregime für digitale Anlageprodukte weiter entwickelt und anpassungsfähiger sind. Dieser Offshore-Schwung könnte die Nachfrage nach SOL aufrechterhalten, auch wenn die Genehmigung eines US-amerikanischen ETFs weiterhin außer Reichweite bleibt.
Politische Landschaft: Pro-Krypto-Rhetorik, aber kein Schnellangriff
Obwohl die USA im Gesetzgebungszyklus 2024–2025, insbesondere mit bevorstehenden Wahlen und wachsendem parteiübergreifendem Interesse an Blockchain-Innovationen, eine Neigung zu krypto-freundlicherer Rhetorik erlebt haben, bleibt die SEC operativ unabhängig. Regulatorische Prozesse werden weiterhin durch bestehende Gesetze und institutionelle Trägheit und nicht durch Wahlkampfversprechen diktiert.
Bemühungen, umfassende Kryptogesetzgebung wie den Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) zu verabschieden, könnten schließlich Klarheit für die Regulierung von Altcoins schaffen, aber Änderungen diesbzgl. werden wahrscheinlich keine unmittelbare Auswirkung auf ETF-Entscheidungen haben.
In der Zwischenzeit müssen Fondsgesellschaften den langwierigen und unsicheren Überprüfungsprozess der SEC weiterhin bewältigen und sich auf wiederholte Verzögerungen vorbereiten.
Abschließende Gedanken
Die wiederholten Aufschübe der SEC bei Solana-ETF-Anträgen offenbaren sowohl die Komplexität als auch die Vorsicht, die weiterhin die US-Kryptoregulierung dominieren. Trotz wachsender institutioneller Nachfrage und starker Markt performance von Solana bleiben rechtliche Unklarheit und verfahrenstechnische Zurückhaltung entscheidende Hürden für die Genehmigung von ETFs.
Auch wenn sich der Markt möglicherweise an diese neue Normalität anpasst, sind die weitergehenden Auswirkungen erheblich: Solange keine regulatorische Klarheit durch Gesetzgebung oder rechtliche Präzedenzfälle erreicht wird, wird die ETF-Erweiterung über Bitcoin hinaus ein langsamer und unsicherer Weg bleiben.
Bis dahin wird Solanas Rolle in regulierten Investmentprodukten begrenzt sein - und das Gesprächsthema ETFs wird weiterhin von verfahrenstechnischen Verzögerungen, öffentlichen Kommentierungsphasen und unsicheren Zeitrahmen beherrscht.