Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hat Entscheidungen zu fünf vorgeschlagenen Solana (SOL)-börsengehandelten Fonds (ETFs) verschoben und den regulatorischen Zeitplan für Produkte von Emittenten wie Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares und Canary Capital verlängert. Die Verzögerung verstärkt die vorsichtige Haltung der SEC gegenüber krypto-basierten Anlageprodukten, die über Bitcoin und Ethereum hinausgehen, und wirft neue Zweifel an der Möglichkeit einer Solana ETF-Genehmigung in naher Zukunft auf.
Die neuesten regulatorischen Verzögerungen betreffen eine wachsende Liste vorgeschlagener Solana-ETFs: den 21Shares Core Solana ETF, den Bitwise Solana ETF, den VanEck Solana ETF, den Canary Solana Trust und den Fidelity Solana Fund. Während die Fristen von März bis Mai 2025 gestaffelt waren, hat die SEC in den meisten Fällen ihren Prüfungsprozess nun weit in die zweite Jahreshälfte ausgedehnt.
Die jüngste Runde der Verschiebungen kam kurz vor dem 19. Mai, als eine wichtige Entscheidung über die 21Shares-, Bitwise-, VanEck- und Canary-Anmeldungen fällig war. Anstatt eine Entscheidung zu treffen, leitete die SEC formell ein öffentliches Verfahren ein, ein Schritt, der die Tür für öffentliche Kommentare öffnet und es der Behörde ermöglicht, eine endgültige Entscheidung weiter zu verschieben.
Der Solana Fund von Fidelity, der später im April eingereicht wurde, sah sein Prüfungszeitfenster bis zum 8. Juli verlängert, wobei die SEC angab, dass sie „ausreichend Zeit benötigt, um die vorgeschlagene Regeländerung und die darin aufgeworfenen Fragen zu prüfen.“
Obwohl solche Verfahrensschritte keine Ablehnungen sind, signalisieren sie oft regulatorische Zurückhaltung und erhöhen die Wahrscheinlichkeit eines langwierigen Hin und Hers, bevor ein Produkt das Licht der Welt erblickt.
Öffentliche Kommentierungsfrist: Ein vertrautes Hindernis
Die Entscheidung der SEC, eine Kommentierungsfrist zu eröffnen, ist ein routinemäßiger Teil ihres verlängerten Prüfungsverfahrens, signalisiert jedoch auch, dass grundlegende Fragen unbeantwortet bleiben. In ihrer Erklärung betonte die Kommission, dass der Schritt „nicht darauf hindeutet, dass die Kommission endgültig zu den Vorzügen der Anträge Stellung genommen hat“, sondern dass sie breite Stellungnahmen von Interessengruppen einholen möchte.
Diese Strategie wurde in der Vergangenheit bei zahlreichen krypto-verknüpften ETF-Vorschlägen verwendet, insbesondere bei solchen, die Altcoins wie XRP, Litecoin und Dogecoin betreffen. Fast alle haben Verzögerungen oder letztlich Ablehnungen erfahren. Selbst der lang erwartete Grayscale Solana Trust-Vorschlag steckt weiterhin in einer ähnlichen regulatorischen Schwebe fest.
Die Phase der öffentlichen Kommentierung ermöglicht es Marktteilnehmern, Rechtsexperten, Industrieverbänden und besorgten Einzelpersonen, Meinungen zu den vorgeschlagenen ETFs zu äußern. Die SEC wird besonders wahrscheinlich Kommentare zu Marktrisiken, Liquiditätsbedenken und der zugrunde liegenden Verwahrungs- und Bewertungsinfrastruktur für die Solana-Blockchain berücksichtigen.
Genehmigungswahrscheinlichkeiten verschieben sich bei Polymarket, während Verzögerungen zunehmen
Die zunehmenden Verzögerungen sind Marktteilnehmern, die auf die regulatorische Entwicklung von Krypto-ETFs setzen, nicht entgangen. Auf Polymarket, einer beliebten krypto-basierten Vorhersageplattform, sind die Chancen einer Solana ETF-Genehmigung bis zum 31. Juli auf nur 16 % gesunken. Zum Vergleich: Die Wahrscheinlichkeit einer Genehmigung bis Dezember 2025 bleibt mit 85 % deutlich höher und spiegelt Erwartungen wider, dass die Verzögerungen prozedural, aber nicht fatal sind.
Trotzdem dämpft die vorsichtige Haltung der SEC gegenüber allem, was über Bitcoin hinausgeht und in gewissem Maße Ethereum betrifft, den kurzfristigen Optimismus.
Post-Bitcoin ETF-Landschaft
Die regulatorischen Verzögerungen rund um Solana ETFs kommen nur wenige Monate, nachdem die SEC im Januar 2024 nach einer gerichtlichen Niederlage gegen Grayscale widerwillig mehrere Spot-Bitcoin-ETFs genehmigt hatte. Dies markierte einen Wendepunkt in der US-amerikanischen Krypto-Investitionspolitik, aber es stellte keinen Freifahrtschein für andere Krypto-Assets dar.
Im Gegensatz zu Bitcoin, das die SEC generell vermieden hat, als Wertpapier einzustufen, könnten die meisten anderen Krypto-Assets - einschließlich Solana - von der Behörde als nicht registrierte Wertpapiere angesehen werden. Diese Klassifizierung schafft rechtliche und Compliance-Hürden für ETF-Produkte, die solche Assets nachverfolgen, insbesondere wenn der zugrunde liegende Markt nicht über ausreichende Anlegerschutzmechanismen oder Preismechanismen verfügt, die die SEC als notwendig erachtet.
Vorsitzender Gary Gensler hat wiederholt erklärt, dass die Genehmigung von Bitcoin-ETFs „nicht als Signal interpretiert werden sollte“, dass anderen digitalen Vermögenswerten ähnliche Behandlungen zukommen werden.
Rechtliche Unsicherheit über Solanas Status
Ein zentrales Thema ist der ungelöste rechtliche Status von Solana gemäß dem US-amerikanischen Wertpapierrecht. Die SEC hat zuvor angedeutet - ohne endgültige Entscheidung - dass SOL unter ihre regulatorische Zuständigkeit als Wertpapier fallen könnte. Diese Grauzone stellt ernsthafte Komplikationen für jeden Fondsmanager dar, der versucht, einen SOL-unterstützten ETF aufzulegen.
ETF-Emittenten müssen nachweisen, dass das zugrunde liegende Asset auf einem regulierten Markt von erheblicher Größe gehandelt wird - ein Standard, den die SEC verwendet, um zu beurteilen, ob Marktmanipulation ausreichend eingeschränkt ist. Da Solana hauptsächlich an Offshore- oder unregulierten Krypto-Börsen gehandelt wird, bleibt diese Anforderung ein hohes Hindernis.
Darüber hinaus haben die anhängigen SEC-Klagen gegen andere Kryptoprojekte - wie Coinbase und Binance - Verweise auf verschiedene Tokens enthalten, die möglicherweise Wertpapiere sind, was eine abschreckende Wirkung auf ETF-Emittenten hat, die diese Assets anvisieren.
Bitcoin dominiert, Ethereum als Nächstes?
Trotz der langsamen Pipeline für Altcoin-ETFs bleibt das institutionelle Interesse an Krypto stark auf Bitcoin konzentriert, mit Ethereum als weit entferntem Zweitem. Die SEC hat bisher keinen Spot-Ethereum-ETF genehmigt, obwohl mehrere Vorschläge - darunter solche von BlackRock und Fidelity - derzeit geprüft werden. Entscheidungen über Ethereum-ETFs werden später in diesem Jahr erwartet und könnten einen Präzedenzfall dafür schaffen, wie die Behörde andere Layer-1-Token wie Solana behandeln wird.
Ethereum ist jedoch institutionell stärker verankert, mit einer breiteren dezentralisierten Infrastruktur und tieferer Integration in regulierte Finanzprodukte (über Futures und CME-Produkte). Solana hingegen bleibt in den Augen der Regulierungsbehörden nischiger und technologisch experimenteller.
Marktreaktion: Resilienz oder Gleichgültigkeit?
Obwohl die ETF-Verzögerungen weithin erwartet wurden, taten sie wenig, um den Spot-Marktwert von Solana zu beeinträchtigen. SOL stieg in den letzten 24 Stunden um 2,7% auf rund 169 USD und setzte einen breiteren Trend der Preisstabilität trotz regulatorischer Gegenwinde fort.
Einige Marktanalysten argumentieren, dass Solanas fehlende Preisreaktion darauf hindeutet, dass die ETF-Narrative bereits eingepreist wurden - oder dass Investoren zunehmend US-Regulierungsentwicklungen zugunsten von Ökosystemtrends ausschalten.
Andere weisen auf die zunehmende internationale Nachfrage nach Solana-Exposition hin, insbesondere in Rechtssystemen wie Kanada, der Schweiz und den Vereinigten Arabischen Emiraten, wo die Regulierungsregimes für digitale Vermögensprodukte weiterentwickelt und fortschrittlicher sind. Dieses Offshore-Momentum kann die Nachfrage nach SOL aufrechterhalten, auch wenn die US-amerikanische ETF-Genehmigung unerreichbar bleibt.
Politische Landschaft: Pro-Krypto-Rhetorik, aber keine Abkürzung
Obwohl die USA in dem gesetzgeberischen Zyklus 2024–2025 in der Rhetorik kryptofreundlicher geworden sind, insbesondere mit bevorstehenden Wahlen und zunehmendem parteiübergreifenden Interesse an Blockchain-Innovationen, bleibt die SEC operativ unabhängig. Regulatorische Prozesse werden weiterhin durch bestehendes Recht und institutionelle Trägheit diktiert, nicht durch Wahlversprechen.
Bemühungen, umfassende Krypto-Gesetzgebung zu verabschieden - wie den Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) - könnten schließlich Klarheit für Altcoin-Regulierung schaffen, aber derartige Änderungen werden wahrscheinlich keine unmittelbaren Auswirkungen auf ETF-Entscheidungen haben.
In der Zwischenzeit müssen Fondsemittenten den langen und unsicheren Prüfungsprozess der SEC weiterhin navigieren, während sie sich auf wiederholte Verzögerungen vorbereiten.
Abschließende Gedanken
Die wiederholten Verschiebungen der Solana ETF-Anträge durch die SEC offenbaren sowohl die Komplexität als auch die Vorsicht, die weiterhin die US-amerikanische Krypto-Regulierung dominieren. Trotz wachsender institutioneller Nachfrage und starker Marktperformance von Solana bleiben rechtliche Mehrdeutigkeiten und verfahrenstechnischer Konservatismus Schlüsselbarrieren für ETF-Genehmigungen.
Während sich der Markt an diesen neuen Normalzustand anpassen mag, sind die breiteren Auswirkungen erheblich: Solange keine regulatorische Klarheit durch Gesetzgebung oder rechtliche Präzedenzfälle erreicht wird, wird die Ausweitung von ETFs über Bitcoin hinaus ein langsamer und unsicherer Weg bleiben.
Bis dahin wird Solanas Rolle in regulierten Anlageprodukten begrenzt bleiben - und das ETF-Gespräch wird von verfahrenstechnischen Verzögerungen, öffentlichen Kommentierungsphasen und unsicheren Zeitrahmen dominiert werden.