Institutionelle Anleger, darunter BlackRock, Vanguard und Fidelity, haben ihre Bestände an MicroStrategy-Aktien im dritten Quartal 2025 um rund 5,4 Milliarden US‑Dollar reduziert. Dies markiert einen grundlegenden Wandel darin, wie große Vermögensverwalter ihr Bitcoin-Engagement steuern. Der Rückgang entspricht einem Minus von 14,8 % beim von Institutionen gehaltenen Buchwert und fiel von etwa 36,32 Milliarden US‑Dollar zum Ende des zweiten Quartals auf 30,94 Milliarden US‑Dollar zum Ende des Septembers. Der Rückzug spiegelt eine wachsende institutionelle Präferenz für direkte Bitcoin-Bestände über Spot-ETFs wider, statt das Engagement über Unternehmensproxies aufrechtzuerhalten.
Wichtige Fakten:
- Institutionelle Anleger reduzierten ihr MicroStrategy-Aktienengagement im dritten Quartal 2025 um 5,4 Milliarden US‑Dollar, was einem Rückgang der Bestände um 14,8 % entspricht
- BlackRock, Vanguard, Fidelity und Capital International kürzten jeweils über 1 Milliarde US‑Dollar an Engagement oder kamen diesem Wert sehr nahe
- Die Verschiebung folgt der Reifung des Spot-Bitcoin-ETF-Marktes, der die Notwendigkeit für Bitcoin-Proxies in Aktienform weitgehend beseitigt
Was ist passiert: Institutioneller Ausverkauf
MicroStrategy entwickelte sich nach dem Strategiewechsel von CEO Michael Saylor, der das in Virginia ansässige Enterprise-Software-Unternehmen 2020 in ein Bitcoin-Holding-Vehikel umwandelte, zur wichtigsten Bitcoin-Proxy-Aktie an der Wall Street. Vier Jahre lang funktionierte dieses Modell. Institutionelle Handelsabteilungen kauften MSTR-Aktien nicht wegen der Softwarelösungen, sondern wegen des Bitcoin-Engagements in der Bilanz und um Compliance-Hürden bei der direkten Verwahrung von Kryptowährungen zu umgehen.
Das Unternehmen nahm diese neue Identität vollständig an.
"Wir sind ein gehebeltes, auf Bitcoin long ausgerichtetes Operating-Unternehmen", sagte Saylor 2021.
Einige Analysten hörten sogar ganz auf, Softwareumsätze in ihren Modellen zu berücksichtigen, wenn sie die Performance von MicroStrategy bewerteten. Zwischenzeitlich handelte MSTR mit einem 2×-Aufschlag auf den Netto-Bitcoin-Bestand je Aktie.
Zwischen Juni und September 2025 begann dieses Arrangement zu zerfallen. Aggregierte institutionelle Meldungen zeigen, dass große Fondsmanager ihre Positionen aktiv reduzierten. Capital International, Vanguard, BlackRock und Fidelity kürzten jeweils über 1 Milliarde US‑Dollar an Engagement oder kamen zumindest sehr nahe an diesen Wert heran.
Bitcoin blieb im Laufe des Quartals relativ stabil bei rund 95.000 US‑Dollar und stieg zeitweise sogar über 125.000 US‑Dollar. Die MSTR-Aktie bewegte sich überwiegend seitwärts um die Marke von 175 US‑Dollar. Diese Kursstabilität schließt erzwungene Verkäufe oder Deleveraging als Haupttreiber weitgehend aus.
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Warum es wichtig ist: Evolution des Zugangs
Die Reduzierung signalisiert eine strukturelle Veränderung beim institutionellen Zugang zu Bitcoin und nicht einen Vertrauensverlust in den zugrunde liegenden Vermögenswert. Spot-Bitcoin-ETFs und regulierte Verwahrungslösungen haben die Notwendigkeit jener Aktienkonstruktionen beseitigt, die MicroStrategy zuvor unverzichtbar machten.
Für Anleger mit einem institutionellen MSTR-Engagement von 100 US‑Dollar zum Ende des zweiten Quartals wäre diese Position bis Ende September auf etwa 85,20 US‑Dollar gefallen.
Eine Beteiligung von 1 Milliarde US‑Dollar wäre auf ungefähr 852 Millionen US‑Dollar an Engagement gesunken. Dieses Muster zieht sich durch die gesamte institutionelle Hierarchie, nicht nur durch Randakteure.
Der historische Kontext unterstreicht die Bedeutung dieser Verschiebung. Im Jahr 2021, als Bitcoin frühere Höchststände erreichte, handelte MSTR mit einem Aufschlag von nahezu 2× auf seine Netto-Bitcoin-Bestände je Aktie. Diese Lücke hat sich seither verringert, da sich direkte Zugangsoptionen vervielfacht haben.
Die Auswirkungen reichen über die Aktionärsbasis von MicroStrategy hinaus. Würde Bitcoin für längere Zeit unter 90.000 US‑Dollar notieren, würde dies den in der MSTR-Struktur eingebetteten Hebel offenlegen – Unternehmensschulden, Verwässerungsrisiken beim Eigenkapital und Softwaregeschäfte, die von Treasury-Beständen überschattet werden. Umgekehrt könnte eine anhaltende Unterstützung bei 100.000 US‑Dollar oder mehr die Attraktivität der Aktie als Bitcoin-verstärktes Vehikel erhalten.
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Abschließende Gedanken
Mehr als 30 Milliarden US‑Dollar an institutionellem Marktengagement in MicroStrategy blieben zum Ende des dritten Quartals bestehen. Das Monopol des Unternehmens auf den institutionellen Zugang zu Bitcoin ist beendet, doch seine Rolle als taktische Option bleibt bestehen. Die Reduzierung des von Institutionen gehaltenen Werts um 14,8 % spiegelt eine Reifung der Bitcoin-Infrastruktur wider, nicht eine Ablehnung der zugrundeliegenden Investmentthese.