Ein spekulatives makroökonomisches Forschungspapier, das am 22. Februar von Citrini Research und Alap Shah von LOTUS veröffentlicht wurde, modelliert ein Szenario, in dem ungebremste, durch KI getriebene Verdrängung von Arbeitskräften bis 2028 eine sich ausbreitende Wirtschaftskrise auslöst – mit Stablecoins auf Solana (SOL) und Ethereum (ETH) L2s, die Kartenzahlungen ersetzen, weil AI agents Interchange-Gebühren umgehen, und einem Einbruch des S&P 500 um 38 % von seinen Höchstständen.
Was passiert ist: KI-Krisenszenario
Das Papier, gerahmt als fiktives „Makro-Memo“, das aus dem Juni 2028 stammt, zeichnet nach, wie KI‑getriebene Entlassungen im White‑Collar‑Bereich in einen ausgewachsenen wirtschaftlichen Zusammenbruch münden könnten. Das Szenario beginnt damit, dass agentische Coding‑Tools Ende 2025 einen Fähigkeits‑Schwellenwert erreichen, der es Entwicklern ermöglicht, Mid‑Market‑SaaS‑Produkte innerhalb von Wochen zu replizieren.
Im Modell der Autoren erreicht der S&P 500 die Marke von 8.000 Punkten und der Nasdaq durchbricht 30.000 Punkte bis Oktober 2026, bevor die Entwicklung kippt. Unternehmensentlassungen steigern zunächst Margen und Gewinne, aber verdrängte Angestellte – die laut Papier etwa 75 % der diskretionären Konsumausgaben ausmachen – stellen ihre Ausgaben ein und stoßen damit das an, was die Autoren „die Verdrängungsspirale menschlicher Intelligenz“ nennen.
Das Szenario beschreibt, wie KI‑Agenten bis Anfang 2027 Konsumententransaktionen übernehmen und Geschäftsmodelle demontieren, die auf menschlicher Reibung beruhen.
Reiseplattformen, Versicherungsverlängerungen und Immobilienprovisionen komprimieren sich, da KI‑Agenten konsequent auf den besten Preis optimieren. Das Papier entwirft ein Bild, in dem Agenten Transaktionen über Stablecoins auf Solana und Ethereum‑L2s abwickeln, um die 2–3 % Karten‑Interchange‑Gebühren zu vermeiden, was Mastercard, Visa und kartenfokussierte Banken trifft. In dem Szenario wird American Express durch eine Kombination aus dem Verlust von Angestelltenkunden und der Erosion der Interchange‑Erlöse am stärksten belastet.
Als Nächstes geraten private Kreditmärkte ins Wanken. Die fiktive Zeitleiste rückt Zendesk ins Zentrum: Seine direkte Kreditfazilität über 5 Milliarden US‑Dollar, angeführt von Blackstone mit Apollo, Blue Owl und HPS, fällt aus, nachdem KI‑Agenten die von Zendesk definierte Kundendienst‑Kategorie ersetzt haben. Das Papier beschreibt, wie sich Verluste auf Versicherer übertragen, die von alternativen Asset Managern als Finanzierungsvehikel übernommen wurden, und so die Ersparnisse von Haushalten bedrohen, die in Form von Rentenversicherungen strukturiert sind.
Das Szenario kulminiert in einem unter Druck geratenen US‑Hypothekenmarkt.
Die Autoren modellieren einen Rückgang der Hauspreise in San Francisco um 11 % im Jahresvergleich sowie steigende Zahlungsausfälle unter Prime‑Kreditnehmern mit Kredit‑Scores von 780+. Sollten sich diese Befürchtungen bewahrheiten, könnten Aktien laut Papier auf S&P‑500‑Niveaus von etwa 3.500 Punkten fallen – vergleichbar mit dem Stand im Monat vor dem Start von ChatGPT im November 2022.
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Warum es wichtig ist: Strukturelles Wirtschaftsrisiko
Das zentrale Argument des Papiers lautet, dass sich die KI‑Disruption grundlegend von früheren Technologiewellen unterscheidet. Die Autoren schreiben, dass jede frühere Technologie‑Welle neue Jobs geschaffen habe, die menschliche Arbeit erforderten, doch „KI ist jetzt eine allgemeine Intelligenz, die sich gerade bei den Aufgaben verbessert, auf die Menschen sonst umgeschult würden.“
Das Szenario prognostiziert, dass der Anteil der Arbeit am BIP von 56 % im Jahr 2024 auf 46 % im Jahr 2028 fällt – „der stärkste Rückgang in den Aufzeichnungen“, wie die Autoren schreiben.
In dem Modell liegen die föderalen Steuereinnahmen 12 % unter den Prognosen, da Einkommen, das durch Haushalte – und damit durch das IRS – fließt, versiegt. Das Papier benennt den Kernkonflikt: „Der Staat muss mehr Geld an Haushalte transferieren, genau in dem Moment, in dem er von ihnen weniger Steuern einnimmt.“
Die Autoren betonen, dass es sich nicht um eine Vorhersage handelt.
„Das ist weder Bären‑Pornografie noch KI‑Doomer‑Fan‑Fiction“, schreiben sie. „Der einzige Zweck dieses Stücks besteht darin, ein bislang relativ wenig durchdachtes Szenario zu modellieren.“
Sie schließen mit einem direkten Appell an Leser im Februar 2026 und verweisen darauf, dass „der S&P nahe Allzeithochs notiert“ und „die negativen Rückkopplungsschleifen noch nicht eingesetzt haben“ und fordern Investoren und politische Entscheidungsträger auf, zu prüfen, ob ihre Annahmen das Jahrzehnt überstehen können.
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