Die lang erwartete Altcoin-Saison blieb 2025 aus – nicht, weil kein Kapital in den Kryptomarkt floss, sondern weil es über Kanäle in den Markt gelangte, die strukturell begrenzten, wohin es fließen konnte, so der Market Maker Wintermute.
Was passiert ist
In seinem Bericht „Digital Asset OTC Markets 2025“ erklärte Wintermute, dass 2025 zwar Liquidität in den Kryptomarkt geflossen sei, diese jedoch stark auf Bitcoin (BTC), Ether (ETH) und eine kleine Gruppe von Large-Cap-Token konzentriert blieb.
Das Unternehmen argumentierte, dass diese Konzentration das Marktverhalten grundlegend verändert habe, Altcoin-Rallys komprimierte und die breiten Rotationsmuster früherer Zyklen untergrub.
Anstatt sich über den gesamten Markt zu verteilen, wurde Kapital über börsengehandelte Fonds, Digital-Asset-Treasuries und andere institutionelle Vehikel geleitet, deren Mandate große Assets bevorzugten.
Dieser Wandel ließ laut Wintermute nur wenig Raum für eine anhaltende spekulative Rotation in kleinere Token.
Altcoin-Rallys verkürzten sich, da Kapital konzentriert blieb
Die Daten von Wintermute zeigen, dass Altcoin-Rallys im Jahr 2025 im Durchschnitt etwa 20 Tage dauerten – ein starker Rückgang gegenüber rund 60 Tagen im Jahr 2024.
Narrative, die früher längere Aufwärtsphasen stützten – darunter Memecoin-Launchpads, dauerhafte dezentrale Börsen und KI-verknüpfte Token – erreichten ihre Höhepunkte deutlich schneller und flachten ebenso rasch wieder ab.
Das Unternehmen erklärte, diese Kompression spiegele nicht nur schnellere Informationszyklen wider, sondern auch eine geringere Bereitschaft der Marktteilnehmer, auf Dispersion zu setzen, wenn unklar sei, wie verlässlich die Exit-Liquidität ist.
Im Gegensatz zu früheren Bullenmärkten rotierte Kapital zurück in die Majors, anstatt sich tiefer entlang der Risikokurve fortzusetzen.
Institutioneller Einstieg veränderte die Marktstruktur
Nach Ansicht von Wintermute war nicht die bloße Präsenz institutionellen Kapitals der entscheidende strukturelle Wandel, sondern die Art und Weise, wie dieses Kapital in den Markt gelangte.
ETFs und Digital-Asset-Treasuries traten 2025 neben Stablecoins als dominante Liquiditäts-Trichter auf und prägten Marktergebnisse durch ihre Allokationsvorgaben.
Da diese Vehikel darauf ausgelegt sind, bestimmte Assets – typischerweise Bitcoin und Ether – zu halten, bündelten sie die Zuflüsse, anstatt sie breit zu streuen.
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Wintermute erklärte, dass dies den Überlauf in Altcoins begrenzte und die sich selbst verstärkenden Dynamiken schwächte, die frühere Altcoin-Saisons angetrieben hatten.
Optionsaktivität deutet auf reiferes Verhalten hin
Derivatedaten untermauern diese Verschiebung. Wintermute berichtete, dass die Optionsaktivität im Jahresvergleich mehr als doppelt so hoch war und sich vom vierten Quartal 2024 bis zum vierten Quartal 2025 etwa um den Faktor 2,5 erhöhte.
Wichtiger noch: Die Nutzung verlagerte sich weg von reinen Richtungswetten hin zu systematischen Strategien wie Ertragsgenerierung, Absicherung nach unten und Covered Calls.
Dieser Wandel spiegele laut dem Unternehmen Verhaltensmuster in reiferen Finanzmärkten wider und deute darauf hin, dass Marktteilnehmer zunehmend Risikomanagement vor spekulative Rotation stellen.
Retail-Aufmerksamkeit verlagerte sich aus dem Kryptomarkt heraus
Wintermute beobachtete außerdem, dass sich die Aufmerksamkeit von Privatanlegern 2025 stärker auf Aktienmärkte verlagerte, insbesondere auf Themen wie künstliche Intelligenz, Robotik und Quantencomputing.
Diese Bereiche zogen Aufmerksamkeit auf sich, die in früheren Haussephasen typischerweise in Altcoins geflossen wäre.
Nach dem 10. Oktober zeigte das Broker-Flow-Datenmaterial, dass Privatanleger erstmals seit Ende 2023 wieder in große Krypto-Assets rotierten, anstatt in kleinere Token umzuschichten.
Wintermute betonte, dass das Unternehmen keine Retail-Kunden bedient und diese Beobachtungen auf aggregierten Marktdaten beruhen.
Regionale Flüsse folgten makroökonomischen Katalysatoren
Anstatt sich im Gleichschritt zu bewegen, wechselten regionale Positionierungen im Jahresverlauf.
Wintermute zufolge baute Asien im April angesichts zollbezogener Unsicherheit Risiko ab, Europa verteilte seine Exponierung im Sommer neu, und US-Marktteilnehmer führten den Nettoverkauf zum Jahresende an, als restriktive Signale der Federal Reserve auf die Märkte drückten.
Diese regionalspezifischen Verschiebungen unterstrichen laut dem Unternehmen die Rolle makroökonomischer Rahmenbedingungen bei der Gestaltung von Krypto-Positionierungen und schwächten den Einfluss kryptospezifischer Zyklusnarrative weiter.
Altcoin-Saison könnte in vertrauter Form nicht zurückkehren
Wintermute sieht die wichtigste Erkenntnis aus 2025 darin, dass der traditionelle vierjährige Krypto-Zyklus, der lange mit vorhersehbaren Altcoin-Rotationen verbunden war, Anzeichen einer Auflösung zeigt. Die Marktperformance wurde weniger von Timing-Narrativen bestimmt, sondern stärker von Liquiditätspfaden und dem Fokus der Investoren.
Für 2026 identifizierte das Unternehmen drei Entwicklungen, die die Dynamik verändern könnten: eine Ausweitung der ETF- und Treasury-Mandate, eine anhaltende Rallye bei Bitcoin und Ether, die einen breiteren Wohlstandseffekt erzeugt, oder eine Rückrotation der Retail-Aufmerksamkeit von Aktien hin zu Krypto.
Sollten diese Verschiebungen ausbleiben, könnten künftige Altcoin-Zyklen laut Wintermute materiell anders aussehen – kürzer, selektiver und weniger von breit angelegter Spekulation getrieben als in früheren Jahren.
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