Das L2-Ökosystem verarbeitet jetzt mehr Transaktionen als Ethereum selbst: Wohin fließt der Wert?

Zum ersten Mal in der Geschichte der Blockchain leisten die auf Ethereum (ETH) aufbauenden Netzwerke mehr Arbeit als Ethereum selbst.

Layer-2-Rollups verarbeiten gemeinsam täglich Millionen von Transaktionen, die das Ethereum Mainnet niemals aufnehmen könnte, und dieser Wandel ist keine Prognose mehr, sondern eine gegenwärtige Realität, die sich stündlich in On-Chain-Daten ablesen lässt.

Die unangenehme Anschlussfrage wirkt trügerisch einfach: Wenn die Aktivität auf die L2-Schicht nach oben gewandert ist, wo akkumuliert sich dann der ökonomische Wert? Das 24‑Stunden‑Handelsvolumen von Ethereum liegt bei rund 6,6 Milliarden US‑Dollar und die Marktkapitalisierung bei etwa 281 Milliarden US‑Dollar (Stand 26. April 2026), doch die Gebühreneinnahmen, die an die Basisschicht fließen, sind seit den Höchstständen 2021 um mehr als 95 % eingebrochen. Der L2‑Boom ist real. Ob er ETH‑Inhaber reicher macht oder die Basisschicht langsam aushöhlt, ist die zentrale Streitfrage des aktuellen Zyklus.

TL;DR

Layer-2-Rollups verarbeiten gemeinsam mehr tägliche Transaktionen als das Ethereum Mainnet – ein struktureller Wandel, bestätigt durch On-Chain-Daten über Arbitrum, Base und OP Mainnet.

Der Blob-Gebührenmarkt von EIP-4844, eingeführt im März 2024, senkte die L2-Datenkosten um über 90 %, beschleunigte die Migration, riss aber zugleich Ethereums Gebührenerträge ein.

Ob ETH langfristig Wert behält, hängt vollständig davon ab, ob die L2‑Settlement‑Nachfrage die Anwendungsgebühren ersetzen kann, die bereits vom Mainnet abgewandert sind.

Der Transaktionsmeilenstein, der stillschweigend alles veränderte

Der Wendepunkt, an dem Rollups mehr tägliche Transaktionen verarbeiteten als Ethereums Basisschicht, kam ohne Pressemitteilung. Daten von L2Beat shows, dass der kombinierte Transaktionsdurchsatz der erfassten L2‑Netzwerke seit Mitte 2024 routinemäßig die rund 1,1–1,3 Millionen täglichen Transaktionen des Ethereum Mainnets übertroffen hat. Bis Q1 2026 hatte sich die Lücke deutlich vergrößert, wobei führende Rollups an aktiven Handelstagen allein ein Mehrfaches des Mainnet‑Volumens beisteuern.

Base, das von Coinbase inkubierte Rollup, war der mit Abstand größte Treiber dieser Verschiebung. Daten von Dune Analytics shows, dass Base an mehreren Tagen Anfang 2026 die Marke von 2 Millionen täglichen Transaktionen überschritten hat – ein Wert, der auf dem Ethereum Mainnet bei der aktuellen Gasgrenze physisch unmöglich wäre.

Arbitrum und OP Mainnet fügen jeweils Hunderttausende zusätzlicher Transaktionen pro Tag hinzu, und neuere Akteure wie zkSync Era und Scroll leisten obendrauf einen spürbaren Beitrag.

Das kombinierte L2‑Ökosystem verarbeitet laut aggregierten Daten vom im April 2026 aktualisierten Aktivitäts‑Dashboard von L2Beat regelmäßig das 5‑ bis 8‑Fache der täglichen Transaktionszahl des Ethereum Mainnets.

Die Bedeutung dieses Meilensteins geht weit über Prahlereien hinaus. Transaktionsvolumen ist der vorgelagerte Treiber für Gebühreneinnahmen, Nutzerbindung, Entwickleraufmerksamkeit und letztlich den Token‑Wert. Wenn dieses Volumen auf eine andere Ausführungsschicht wandert, muss die ökonomische Logik der Basisschicht von Grund auf neu bewertet werden. Die alte Annahme, dass Ethereum Wert akkumuliert, weil dort die Aktivität stattfindet, gilt nicht mehr bedingungslos.

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Wie EIP-4844 das L2-Wachstum befeuerte und zugleich ETH-Einnahmen kürzte

Das Dencun‑Upgrade vom März 2024, das EIP-4844 implementierte, war das folgenreichste technische Ereignis für das L2‑Ökosystem seit dem Start von Optimism im Jahr 2021. EIP‑4844 führte „Blob‑tragende Transaktionen“ ein – einen neuen Transaktionstyp, der es Rollups erlaubt, Daten zu einem Bruchteil der bisherigen Kosten auf Ethereum zu veröffentlichen. Die Auswirkungen auf die Betriebskosten von L2 waren unmittelbar und dramatisch.

Vor Dencun stellten die Kosten für Data Availability den dominanten Aufwand für sowohl optimistische als auch ZK‑Rollups dar und verschlangen oft 80–90 % ihrer gesamten Betriebskosten.

Nach dem Upgrade fell diese Kosten für die meisten großen Rollups pro Transaktion schätzungsweise um 90–99 %. Coinbase stellte öffentlich noted fest, dass die Transaktionsgebühren auf Base innerhalb weniger Tage nach dem Live‑Gang von Dencun auf Bruchteile eines Cent fielen.

L2‑Gebühren für einfache Token‑Transfers sanken von etwa 0,10–0,50 US‑Dollar vor Dencun auf 0,001–0,01 US‑Dollar nach Dencun – eine 50‑ bis 500‑fache Kostenreduktion, die Rollups erstmals wirtschaftlich tragfähig für Mikropayments und Gaming‑Use‑Cases machte.

Die Folgen für die Einnahmen des Ethereum Mainnets waren ebenso schnell – allerdings in die entgegengesetzte Richtung. Ultra Sound Money tracks die ETH‑Verbrennungsrate als Proxy für Gebührenerlöse. In den Monaten nach Dencun sank die tägliche ETH‑Verbrennung von Tausenden ETH pro Tag häufig auf unter 100 ETH pro Tag und machte Ethereum zeitweise wieder für längere Phasen inflationär. Die Angebotsdynamik, die das „Ultrasound Money“-Narrativ 2021–2022 so überzeugend gemacht hatte, wurde durch genau jenes Upgrade weitgehend zurückgedreht, das Ethereum eigentlich nützlicher machen sollte.

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Arbitrum, seine Dominanz und die DeFi-Migration nach oben

Arbitrum One ist weiterhin das größte L2 nach Total Value Locked (TVL), wobei DefiLlama reporting, dass der TVL bis Q1 2026 konstant über 2,5 Milliarden US‑Dollar lag. Diese Zahl steht für eine bemerkenswerte Konzentration von DeFi‑Aktivität, die in den vergangenen drei Jahren faktisch vom Ethereum Mainnet abgewandert ist. Protokolle wie GMX, Camelot und Radiant Capital wurden nativ auf Arbitrum aufgebaut, anstatt zuerst ins Mainnet zu deployen und später zu bridgen.

Die Zusammensetzung des TVL von Arbitrum ist aufschlussreich. Perpetual‑Futures‑Handel, yield farming und Liquid‑Staking‑Derivate dominieren – ein Hinweis darauf, dass vor allem anspruchsvolle DeFi‑Nutzer, also jene, die besonders sensibel auf Gaskosten reagieren, die frühesten und stärksten Nutzer der L2‑Migration waren.

Das Ethereum Mainnet ist im Gegensatz dazu zunehmend zur Settlement‑Schicht für große institutionelle Transaktionen, Cross‑Chain‑Bridges und neue Token‑Launches geworden, bei denen die Kosten einer fehlgeschlagenen Transaktion zu hoch sind, um sie auf einem jüngeren Netzwerk zu riskieren.

Das Verhältnis von TVL zu Marktkapitalisierung beim nativen ARB‑Token von Arbitrum impliziert eine grundlegend andere Bewertungslogik als bei Ethereums eigenem ETH, da ARB unter dem aktuellen Governance‑Modell keine Sequencer‑Erlöse standardmäßig einfängt.

Die laufenden Debatten der Arbitrum‑DAO über Fee‑Sharing und die Verteilung von Sequencer‑Erlösen sind daher kein abstraktes Governance‑Theater.

Sie sind der Mechanismus, über den ARB‑Token‑Inhaber eines Tages Wert aus dem unbestreitbaren Product‑Market‑Fit des Netzwerks ziehen könnten. Stand April 2026 hat die Arbitrum Foundation im Forum proposed mehrere „STIP“-Incentive‑Programme und Fee‑Switch‑Experimente, von denen jedoch keines bislang ein dauerhaftes Erlösmodell für ARB‑Inhaber hervorgebracht hat, das mit dem Burn‑Mechanismus von ETH vergleichbar wäre.

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Der kometenhafte Aufstieg von Base und Coinbases strategische Wette

Kein L2 ist beim absoluten Transaktionsvolumen schneller gewachsen als Base. Öffentlich gestartet im August 2023, reached Base innerhalb des ersten Betriebsjahres 1 Million täglich aktive Adressen – einen Meilenstein, für den Arbitrum deutlich länger gebraucht hat.

Treibende Kraft war nicht organische DeFi‑Adoption, sondern Coinbases bewusste Integration von Base in seine Retail‑Produkte, darunter Coinbase Wallet und die Social‑Anwendung Friend.tech, die zeitweise außergewöhnlich hohes On‑Chain‑Volumen generierte.

Coinbases strategische Logik ist für ein börsennotiertes Unternehmen ungewöhnlich transparent. Der Konzern disclosed in seinem Jahresbericht 2025, dass er Sequencer‑Einnahmen von Base als eigene Umsatzposition einbehält – eines der klarsten Beispiele dafür, wie ein Unternehmen ein L2‑Deployment monetarisiert.

Damit positioniert sich Base anders als community‑gesteuerte Chains wie Arbitrum. Coinbase baut Base nicht, um ETH‑Inhabern zu nutzen, sondern um den Aktionären von Coinbase zu nutzen.

Base generierte 2025 schätzungsweise 50–100 Millionen US‑Dollar an annualisierten Sequencer‑Erlösen für Coinbase, basierend auf On‑Chain‑Gebührendaten, die von unabhängigen Forschern auf Dune Analytics analysiert wurden, und ist damit eine der kommerziell erfolgreichsten Infrastruktur‑Deployments in der Krypto‑Geschichte.

Dieses Erlösmodell ist replizierbar. Jede Institution mit einer gebundenen Nutzerbasis und der technischen Fähigkeit, ein Rollup zu deployen, kann im Prinzip die Sequencer‑Marge abschöpfen, die derzeit an Coinbase fließt. Die Konsequenz ist, dass sich die L2‑Proliferation möglicherweise nicht wegen ideologischer Treue zum Ethereum‑Fahrplan fortsetzt, sondern weil Sequencer‑Einnahmen ein unkompliziertes Geschäftsmodell mit geringen Grenzkosten sind, sobald der Stack steht.

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Die ZK-Rollup-Frontier und das Rennen, alles zu beweisen

Optimistic Rollups dominierten die erste Phase des L2‑Wachstums, weil sie schneller zu deployen waren. Zero‑Knowledge‑Rollups erforderten Jahre kryptografischer Forschung und Entwicklung, bevor sie allgemeine Smart Contracts verarbeiten konnten. Diese Lücke hat sich nun weitgehend geschlossen, und die ZK‑Rollup‑Landschaft ist 2026 deutlich kompetitiver, als Beobachter noch vor zwei Jahren erwarteten.

zkSync Era, entwickelt von Matter Labs, und Scroll haben beide durch 2025 hindurch bedeutende TVL‑ und Nutzer‑Meilensteine achieved. Polygons zkEVM, trotz der komplexen Multi‑Chain‑Architektur von Polygon (POL), hat weiterhin eine spürbare Entwicklerakzeptanz. Most Wichtig ist, dass StarkWares Starknet und das breitere Cairo-Ökosystem einen tatsächlich eigenständigen technischen Ansatz darstellen, der nicht versucht, die EVM Byte für Byte zu replizieren, sondern stattdessen Performancevorteile bietet – allerdings zum Preis von Reibungsverlusten bei den Entwickler-Tools.

ZK-Rollups bieten einen grundlegenden Sicherheitsvorteil gegenüber Optimistic Rollups: Sie benötigen kein siebentägiges Fraud-Proof-Challenge-Fenster, was bedeutet, dass Nutzer Vermögenswerte innerhalb von Minuten statt nach einer Woche auf das Mainnet abziehen können.

Die siebentägige Auszahlungsfrist für Optimistic Rollups ist nicht nur ein Ärgernis, sondern eine bedeutende Kapitaleffizienzschwäche, die das Wachstum von Drittanbieter-Bridging-Services und Liquiditätsnetzwerken vorangetrieben hat.

Across Protocol und Hop Protocol existieren in erster Linie, um diese Reibung zu überdecken und fügen dabei ihrerseits zusätzliche Gebührenebenen und Smart-Contract-Risiken hinzu. Wenn ZK-Rollups in großem Maßstab Funktionsparität mit Optimistic Rollups erreichen, wird das ökonomische Argument für optimistische Architekturen deutlich schwächer, was die Dominanz von Arbitrum und OP Mainnet potenziell neu ordnen könnte.

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Das Value-Capture-Problem: Profitiert ETH vom L2-Erfolg?

Die umstrittenste Frage in der heutigen Ethereum-Ökonomie ist, ob L2-Wachstum für den Vermögenswert ETH per Saldo positiv oder negativ ist. Das bullishe Szenario ist einfach: L2s werden von Ethereum gesichert, posten ihre State-Roots auf Ethereum und zahlen ETH-denominierte Gebühren für Datenverfügbarkeit. Mehr L2-Aktivität bedeutet mehr ETH-Nachfrage, wenn auch indirekt. Ethereum wird zur Settlement-Schicht für eine weitaus größere Volkswirtschaft.

Das bearishe Szenario ist ebenso stimmig. Wie EIP-4844 gezeigt hat, kann das Gebührenverhältnis zwischen L2s und Ethereum-Mainnet durch ein einziges Upgrade umstrukturiert werden. Bleiben die Blob-Gebühren niedrig – was das Designziel ist –, dann ist das pro L2-Transaktion verbrannte ETH-Volumen vernachlässigbar.

Ein Rollup, das 10 Millionen Transaktionen pro Tag verarbeitet, könnte der Ethereum-Basisschicht weniger Gebühren zahlen, als eine einzige große DeFi-Liquidation im Jahr 2021 generiert hätte.

Forschung von Toni Wahrstätter und Kollegen auf dem Blog der Ethereum Foundation fand, dass nach EIP-4844 Blob-Gebühren nur einen kleinen Bruchteil der gesamten Gebühreneinnahmen von Ethereum im Vergleich zum regulären Gasmarkt ausmachen, was bestätigt, dass L2-Daten-Postings derzeit keinen bedeutenden ETH-Nachfragetreiber darstellen.

Das dritte Szenario, das akademische Ökonomen als „Mautstraßen“-Modell bezeichnen könnten, setzt voraus, dass Ethereum die Nachfolgemechanismen von EIP-4844 erfolgreich implementiert, einschließlich vollumfänglichem Danksharding und ausgereifter PBS-Struktur (Proposer-Builder Separation). Unter Danksharding steigt die Blob-Kapazität dramatisch an, aber der Gebührenmarkt für Blob-Space könnte beträchtliches ETH-Burn generieren, sofern die Nachfrage nach Datenverfügbarkeits-Slots kompetitiv ist. Dieses Szenario hängt davon ab, dass sich die L2-Proliferation im aktuellen Tempo fortsetzt und Blob-Kapazität im Verhältnis zur Nachfrage knapp bleibt – zwei Bedingungen, die nicht zwingend gleichzeitig gegeben sein müssen.

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TVL-Verteilung über L2s und was sie über die Risikobereitschaft verrät

Der Total Value Locked im gesamten L2-Ökosystem ist nicht gleichmäßig verteilt, und das Verteilungsmuster verrät viel darüber, wie unterschiedliche Nutzersegmente Risiko einschätzen. Aggregierte L2-Daten von DefiLlama zeigen, dass die fünf größten L2s nach TVL – Arbitrum, Base, OP Mainnet, zkSync Era und Scroll – im April 2026 über 85 % des gesamten in Rollups gebundenen Kapitals ausmachen.

Die Konzentration wirkt noch ausgeprägter, wenn man nach Asset-Typ aufschlüsselt. ETH und ETH-denominierte Liquid-Staking-Tokens dominieren den L2-TVL und stehen für rund 60–70 % des gesamten gebundenen Werts auf den meisten Chains. Wrapped Bitcoin (BTC) und Stablecoins machen den Großteil des Rests aus.

Diese Zusammensetzung spiegelt rationales „Risk Stacking“ wider: Nutzer, die sich bereits mit dem Halten von ETH wohlfühlen, sind marginal eher bereit, das zusätzliche Smart-Contract-Risiko einer L2-Bridge zu akzeptieren als Nutzer, die Vermögenswerte halten, die sie als konservativer ansehen.

Die TVL-Konzentration in Arbitrum und Base übersteigt zusammen 60 % des gesamten L2-TVL, was darauf hindeutet, dass Lindy-Effekte und Liquiditätsnetzwerk-Effekte bereits dauerhafte „Winner-takes-most“-Dynamiken im Rollup-Markt erzeugen.

Die Unterschiede in den Sicherheitsmodellen zwischen L2s sind wesentlich und werden von Retail-Nutzern unterschätzt. Das Risikobewertungs-Framework von L2Beat unterscheidet zwischen Chains, die ihre „Stützräder“ vollständig entfernt haben – d. h. kein zentralisierter Operator kann Auszahlungen stoppen oder Verträge ohne Time-Lock upgraden – und solchen, die weiterhin erhebliche zentrale Kontrolle behalten.

Stand April 2026 erfüllen nur sehr wenige große Rollups die Kriterien für vollständige Dezentralisierung nach L2Beats Maßstab. Das bedeutet, dass der Großteil des L2-TVL in Systemen liegt, die aus strenger Sicherheitsperspektive eher verwahrungsähnlichen Bridges als wirklich trustless Protokollen ähneln.

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Das Problem der Sequencer-Zentralisierung und das langfristige Governance-Risiko

Jedes große L2, das derzeit in der Produktion läuft, betreibt einen zentralisierten Sequencer – eine einzelne Instanz, die Transaktionen ordnet, bevor sie auf Ethereum gepostet werden. Für Arbitrum ist diese Instanz Offchain Labs. Für Base ist es Coinbase. Für OP Mainnet ist es die Optimism Foundation. Dies ist kein temporäres Gerüst, das sich von selbst auflösen wird. Die Dezentralisierung des Sequencers ist eines der schwierigsten ungelösten technischen und ökonomischen Probleme im Rollup-Bereich.

Die Folgen der Sequencer-Zentralisierung sind nicht nur philosophischer Natur.

Ein zentralisierter Sequencer kann Transaktionen zensieren, maximale extrahierbare Werte (MEV) ohne Transparenz von Nutzern abschöpfen, die Chain als Reaktion auf rechtlichen Druck anhalten oder Verträge auf eine Weise upgraden, die den Nutzern schadet.

Der Schritt des Optimism-Ökosystems hin zu einem föderierten „Superchain“-Sequencer-Modell und Arbitrum's BoLD-Upgrade (Bounded Liquidity Delay) für Fraud-Proofs sind bedeutende Fortschritte in Richtung Dezentralisierung, aber keines von beiden stellt vollständige Trustlessness her.

Akademische Forschung von Patrick McCorry und Mitautoren, verfügbar auf arXiv, charakterisiert das Sequencer-Zentralisierungsrisiko formal und argumentiert, dass aktuelle Rollup-Designs mehr zusätzliche Vertrauensannahmen von ihren Betreibern erben, als ihre kryptografischen Beweise eliminieren.

Regulatorisches Risiko verstärkt diese Sorge. Sollten die U.S. Securities and Exchange Commission oder das Financial Crimes Enforcement Network Leitlinien herausgeben, die L2-Sequence-Betreiber als Geldübertragungsdienstleister einstufen, sähen sich Coinbase und die Offchain-Labs-Gesellschaften mit unmittelbaren Compliance-Pflichten konfrontiert, die das Verhalten der Chains einschränken könnten.

Der Rechtsrahmen des Bank Secrecy Act wird seit 2023 mit zunehmender Häufigkeit auf Blockchain-Unternehmen angewandt, und Sequencer, die jede Transaktion berühren und ordnen, sind ein plausibles nächstes Ziel.

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Das Problem der fragmentierten Cross-Chain-Liquidität

Die Proliferation von L2s hat ein Fragmentierungsproblem erzeugt, das für Power-User immer sichtbarer wird und für die Infrastruktur-Anbieter, die es zu kaschieren versuchen, immer unsichtbarer.

Die Liquidität eines bestimmten Assets verteilt sich mittlerweile auf Ethereum-Mainnet, Arbitrum, Base, OP Mainnet, zkSync Era, Scroll, Polygon zkEVM und eine wachsende Liste anwendungsspezifischer Chains. Ein Nutzer, der den besten Ausführungspreis für einen Token-Swap erzielen möchte, muss entweder schlechtere Preise auf einer einzelnen Chain akzeptieren oder einen komplexen und gebührenintensiven Bridging-Prozess durchlaufen.

Li.Fi, Socket und Across Protocol haben Aggregationsschichten aufgebaut, die Transaktionen kettenübergreifend routen, um die Ausführung zu optimieren – und ihre Transaktionsvolumina sind dadurch deutlich gewachsen. Doch jeder Hop über eine Bridge führt zusätzliche Latenz, Gebühren und Smart-Contract-Risiken ein, die die Benutzererfahrungsvorteile, die L2s eigentlich bieten sollten, wieder aufzehren.

Die Ironie der L2-Scaling-These besteht darin, dass die Lösung von Ethereums Durchsatzproblem ein Liquiditätskoordinationsproblem geschaffen hat, das ähnlich schwerwiegend sein könnte.

Cross-Chain-Bridge-Hacks haben seit 2021 über 2,5 Milliarden US-Dollar an gestohlenen Geldern verursacht und Bridges damit zur am stärksten ausgenutzten Angriffsfläche im gesamten DeFi gemacht – eine Zahl, die mit jeder neuen L2-Deployment und der steigenden Bridge-Komplexität weiter wächst.

Die theoretische Lösung ist eine einheitliche Liquiditätsschicht oder ein gemeinsames Sequencer-Netzwerk, das alle L2s als Ausführungs-Shards einer einzigen logischen Chain behandelt. Espresso Systems und Astria bauen Shared-Sequencer-Infrastruktur mit genau diesem Ziel. Die langfristige Roadmap der Ethereum Foundation sieht unter den Bezeichnungen „enshrined rollups“ oder „based rollups“ etwas Ähnliches vor, bei dem Ethereum-Validatoren selbst L2-Transaktionen sequenzieren. Keine dieser Lösungen ist im großen Maßstab produktionsreif, und das Fragmentierungsproblem wird sich wahrscheinlich verschärfen, bevor es sich bessert.

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Was die L2-Reifegradkurve für die ETH-Investment-These bedeutet

Das L2-Ökosystem hat einen Reifegrad erreicht, der eine grundlegende Neubewertung der ETH-Investment-These erzwingt. Das Argument der Jahre 2020–2021 – „Kaufe ETH, weil jede DeFi-Transaktion ETH verbrennt und die Gebühreneinnahmen antreibt“ – ist durch EIP-4844 strukturell unterminiert worden. Die Ersatzthese erfordert mehr Nuanzierung und mehr Geduld.

Die glaubwürdigste langfristige …Die bullische Argumentation für ETH ruht auf drei Säulen, die noch nicht vollständig Stresstests unterzogen wurden.

Erstens ist ETH der kanonische Sicherheitenwert im gesamten L2-Ökosystem. Es ist der Vermögenswert, den L2-Sequencer als Fraud-Proof-Bonds hinterlegen, den Brücken als Liquidität nutzen und den DeFi-Protokolle als hochwertigste Form von Sicherheiten akzeptieren. Diese Rolle hängt nicht von den Transaktionsgebühreneinnahmen ab und wird durch EIP-4844 nicht bedroht. Zweitens sollte die letztendliche Implementierung von Full-Danksharding einen wettbewerbsfähigen Blob-Gebührenmarkt schaffen, der bedeutende Mengen an ETH verbrennt, wenn die L2-Nachfrage nach Daten skaliert. Drittens stellt das Validator-Set von Ethereum – über 1 Million Validatoren, die Anfang 2026 rund 34 Millionen ETH staken, laut Daten von beaconcha.in – das größte und am stärksten dezentralisierte Sicherheitsbudget eines Proof-of-Stake-Netzwerks dar, eine Eigenschaft, für die institutionelle Nutzer einen Aufpreis zahlen.

Electric Capitals Developer Report 2025 fand, dass Ethereum das größte Full-Time-Entwicklerökosystem aller Blockchains beibehält – mit über 7.800 monatlich aktiven Entwicklern, eine Zahl, die alle L2-Ökosysteme, die unabhängig gemessen wurden, deutlich übertrifft.

Das bärische Szenario erfordert nur, dass eine Sache wahr ist: dass die Gebührenbeziehung zwischen L2s und Ethereum strukturell schwach bleibt. Wenn Blob-Gebühren vernachlässigbar bleiben und Danksharding sich verzögert oder bei der Gebührengenerierung hinter den Erwartungen zurückbleibt, könnte sich Ethereums Einnahmemodell als Basisschicht in realer Rechnung nie wieder auf das Niveau von 2021 erholen.

Bei einem ETH-Preis von 2.329 US-Dollar und einer Marktkapitalisierung von 281 Milliarden US-Dollar preist der Markt eine erhebliche Optionalität rund um die Danksharding-These ein, während er gleichzeitig die aktuelle Gebührenschwäche diskontiert. Ob diese Optionalität 281 Milliarden US-Dollar wert ist, ist eine Frage, die jeder ernsthafte ETH-Investor mit Daten und nicht mit Narrative beantworten muss.

Fazit

Der L2-Transaktionsmeilenstein ist kein Marketingclaim, sondern eine messbare strukturelle Verschiebung darin, wo Aktivität im Ethereum-Ökosystem stattfindet. Rollups verarbeiten mehr Transaktionen, ziehen mehr täglich aktive Nutzer an und erzeugen mehr Entwickler-Experimentation als das Ethereum-Mainnet. Das ist eine außerordentliche Validierung der rollup-zentrierten Skalierungsthese, die die Ethereum Foundation seit 2020 verfolgt.

Die wirtschaftlichen Konsequenzen dieser Verschiebung sind deutlich ambivalenter. EIP-4844 war die richtige technische Entscheidung für das Wachstum des Ökosystems, brachte jedoch reale Kosten für die Gebührenerlöse von ETH mit sich, die bislang noch nicht durch Blob-Gebühreneinnahmen der Danksharding-Ära ersetzt worden sind.

Das Problem der Sequencer-Zentralisierung, das Liquiditätsfragmentierungsproblem und die ungeklärten Governance-Fragen rund um die Dezentralisierung von Rollups sind keine kleinen Fußnoten, sondern wesentliche Risiken, die beeinflussen sollten, wie Investoren, Builder und Regulierer über die L2-Landschaft nachdenken.

Die intellektuell ehrlichste Einordnung lautet, dass das L2-Ökosystem das Skalierungsargument gewonnen hat, während die Frage der Wertabschöpfung ungelöst bleibt. Ethereum wird die unverzichtbare Settlement-Schicht für einen 281-Milliarden-US-Dollar-Markt an L2-Aktivität bleiben. Ob die Entität, die diese Settlement-Schicht bereitstellt, Wert in einem Ausmaß abschöpft, das dieser Rolle entspricht, hängt von technischen Upgrades ab, die Jahre entfernt sind, und von ökonomischen Mechanismen, die in großem Maßstab noch nicht bewiesen wurden.

Genau diese Unsicherheit macht den aktuellen Moment zum interessantesten Wendepunkt in der Geschichte Ethereums seit der Merge.