Die Schlagzeile liest sich eindrucksvoll: On-Chain-Real-World-Assets (RWA) erreichen zur Jahresmitte 2026 rund 33,5 Milliarden US‑Dollar an liquidem, tokenisiertem Volumen – fast eine Verdreifachung gegenüber etwa 11,8 Milliarden im gleichen Zeitraum 2025.
Emittenten reichen Prospekte ein. Protokolle schreiben ihre Roadmaps um. Und eine Generation von Asset Managern, die Krypto einst als Randphänomen abtat, steigt leise ein.
Doch hinter der aggregierten Zahl zeigt sich ein deutlich komplexeres Bild.
Eine einzige Assetklasse – US-Staatsanleihen und -geldmarktprodukte – trägt den Großteil dieses Wachstums. Die zentrale Infrastruktur liegt überwiegend auf einer einzigen Blockchain. Und die Regulierungsrahmen, die eine Skalierung in Aktien, Immobilien und Private Debt in institutioneller Größenordnung erlauben würden, sind noch in Arbeit.
Die 33,5 Milliarden Dollar sind real.
Die daraus abgeleitete Diversifikation ist es nicht.
Kurzfassung
- Der On-Chain-Wert tokenisierter Real-World-Assets ist in zwölf Monaten auf 33,5 Mrd. US‑Dollar gestiegen – etwa 80 % davon entfallen auf US-Treasuries und Cash-Äquivalente.
- Ethereum beherbergt den Großteil der tokenisierten Vermögenswerte und schafft damit ein Single-Chain-Konzentrationsrisiko, das in vielen Branchenanalysen unterschätzt wird.
- Die regulatorischen Entscheidungen in den USA und der EU in diesem Jahr werden bestimmen, ob RWA-Tokenisierung in Aktien und Private Credit hineinwächst oder bei Renten-Ersatzprodukten steckenbleibt.
- BlackRocks BUIDL-Fonds überschritt die Marke von 500 Mio. US‑Dollar AuM schneller als jeder frühere tokenisierte Fonds – ein klares, aber eng fokussiertes Signal institutioneller Nachfrage.
- Die Integration von RWAs als Sicherheiten in DeFi-Protokolle nimmt zu, bleibt aber strukturell unreif – und begrenzt so die breitere Finanzwirkung des Segments.
Die 33,5-Milliarden-Zahl – und was sie wirklich misst
Wer die 33,5 Milliarden US‑Dollar On-Chain-RWA-Volumen zitiert, muss sich die Methodik genau ansehen. Die von CryptoRank gemeldete Kennzahl, abgeglichen mit Aggregator-Daten von RWA.xyz und DefiLlama, umfasst liquide, aktiv getrackte tokenisierte Vermögenswerte. Illiquide oder private Platzierungen, die nicht in öffentlicher Tracking-Infrastruktur erfasst sind, bleiben außen vor – das globale Bruttovolumen aller tokenisierten Instrumente liegt also materiell höher.
Für Investoren, die Marktdynamik einschätzen wollen, ist dieser Unterschied entscheidend. Liquid auf der Chain gebundenes Volumen steht für Assets, die transferierbar sind, als DeFi-Sicherheit dienen oder innerhalb funktionierender Protokollstrukturen eingelöst werden können. Private oder halbprivate tokenisierte Wertpapiere, von denen viele auf permissioned Chains großer Finanzinstitute laufen, mögen rechtlich und technisch existieren, tragen aber kaum zu On-Chain-Liquidität oder Komponierbarkeit bei.
Die Marke von 33,5 Mrd. US‑Dollar liquider RWAs ist die aussagekräftigste „Apfel-zu-Apfel“-Größe im Zeitverlauf. Sie markiert nicht die Obergrenze des Marktes für tokenisierte Anlagen, sondern den Boden, mit dem DeFi- und Open-Chain-Infrastruktur heute tatsächlich interagieren können.
RWA.xyz erfasst über 70 unterschiedliche Produkte in seinem Dashboard. Der Anstieg von rund 11,8 Milliarden Mitte 2025 auf 33,5 Milliarden bis Juli 2026 entspricht einem Wachstum von 184 % gegenüber dem Vorjahr – schneller als sowohl das TVL-Comeback im DeFi-Sektor als auch die Erholung der gesamten Krypto-Marktkapitalisierung im gleichen Zeitraum. Dieses Tempo ist allerdings nahezu vollständig auf ein Segment zurückzuführen: tokenisierte Staatsanleihen.
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Treasury-Dominanz: Wie eine Assetklasse den Markt vereinnahmte
US-Treasury- und Cash-Äquivalente – also tokenisierte T-Bills, kurzlaufende Staatsanleihefonds und geldmarktähnliche Instrumente – machen auf Basis aggregierter Produktdaten von RWA.xyz und Emittentenangaben im Juli 2026 schätzungsweise 26 bis 28 Milliarden der insgesamt 33,5 Milliarden US‑Dollar aus.
Diese Konzentration findet in euphorischen Wachstumserzählungen selten den angemessenen Platz.
Der Treiber ist klar: In einem Zinsumfeld, in dem die US-Notenbank ihren Leitzins im ersten Halbjahr 2026 über 4 % hielt, boten tokenisierte Treasury-Produkte On-Chain-Renditen von 4,5 bis 5,2 % – bei nahezu null Kreditrisiko und in einigen Fällen mit täglicher oder sogar 24/7-Liquidität, wie sie klassische Geldmarktprodukte nicht kennen. Ondo Finance mit USDY und OUSG, Superstate mit USTB sowie BlackRocks BUIDL-Fonds haben laut RWA.xyz in den vergangenen zwölf Monaten den Großteil der Nettozuflüsse auf sich gezogen.
BlackRocks BUIDL-Fonds, gestartet im März 2024, überschritt die Marke von 500 Mio. US‑Dollar AuM binnen weniger Wochen – schneller als jeder zuvor aufgelegte institutionelle Tokenfonds. Bis Mitte 2026 lag das Volumen bereits bei über 1,7 Mrd. US‑Dollar.
Die Konzentration schafft zwei strukturelle Verwundbarkeiten.
Erstens: Schneidet die Federal Reserve die Zinsen deutlich zurück, bricht der Renditevorsprung, der tokenisierte Treasuries gegenüber Stablecoins oder DeFi-Krediten attraktiv macht, rasch weg. Rückgabedruck könnte entsprechend schnell einsetzen. Zweitens wird die Wachstumszahl der gesamten Branche überproportional empfindlich für zinsgetriebene Nachfrage nach einem einzigen Produkttyp – statt eine echte Ausweitung der tokenisierbaren Assetklassen zu spiegeln.
Immobilien, Private Credit, Handelsfinanzierung und Aktien – jene Segmente, die die Tokenisierungsthese eigentlich validieren sollen – tragen nach wie vor nur einstellige Prozentsätze zum gesamten On-Chain-RWA-Volumen bei.
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Kettenkonzentration: Ethereum dominiert – und erhöht das Systemrisiko
Ethereum (ETH) vereint laut DefiLlamas RWA-Breakdown und unabhängigen Schätzungen von Steakhouse Financial etwa 58 bis 63 % des gesamten tokenisierten RWA-Werts auf sich. Diese Dominanz spiegelt die institutionelle Vertrautheit mit Ethereum, das ausgereifte Smart-Contract-Audit-Ökosystem und die Präferenz von Custodians und Compliance-Teams wider, die ihre Infrastruktur seit Jahren primär auf Ethereum ausrichten.
Der ERC‑20‑Standard in Kombination mit Verwahrungslösungen in institutioneller Qualität – etwa Coinbase Custody, BitGo oder Anchorage Digital – erlaubt Emittenten, die größtmögliche Zahl an Gegenparteien zu erreichen. Gleichzeitig bedeutet das: Gas-Gebühren, Netzüberlastungen und Smart-Contract-Schwachstellen auf Ethereum stellen ein systemisches Risiko für den RWA-Sektor insgesamt dar – nicht nur für einzelne Protokolle.
Die zweitwichtigste Chain für tokenisierte Vermögenswerte ist Stellar, das eine Reihe von Pilotprojekten von Regierungen und Finanzinstituten, insbesondere zur Tokenisierung von Schwellenländeranleihen, hostet. Polygon und Avalanche folgen mit diversen Enterprise-orientierten Deployments. Solana hat bis 2026 spürbar aufgeholt, bleibt beim RWA-TVL aber hinter seinem DeFi-Marktanteil zurück.
Ethereums RWA-Dominanz bedeutet: Ein ernsthafter L1-Schock – ob durch einen Validator-Vorfall, einen kritischen Smart-Contract-Exploit oder regulatorische Maßnahmen gegen zentrale Ethereum-Infrastruktur – würde die Mehrheit der On-Chain-RWA-Liquidität gleichzeitig treffen.
Die von Infrastruktur-Providern gern propagierte Multi-Chain-Diversifikation ist in den tatsächlichen Deployment-Daten bislang kaum zu sehen. Die meisten Emittenten starten auf Ethereum und fügen weitere Chains nur hinzu, wenn institutionelle Partner dies explizit nachfragen. Ondo Finance und Franklin Templeton haben Cross-Chain-Varianten ihrer Treasury-Produkte ausgerollt, doch der Löwenanteil des On-Chain-AuM liegt weiter auf Ethereum. Die Erzählung von der Ketten-Diversifizierung ist bisher eher Vision als Realität.
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Institutionelle Neuzugänge verschieben das Wettbewerbsbild
Der Einstieg von Asset Managern mit Billionen-Bilanzen in tokenisierte Produkte hat die Wettbewerbsdynamik des Sektors grundlegend verändert – kleinere Emittenten kämpfen noch mit den Folgen. BlackRock, Franklin Templeton, Fidelity und WisdomTree betreiben inzwischen aktive Tokenisierungsprogramme. Ihre Präsenz bringt regulatorische Legitimität und enorme Vertriebskraft, schafft aber zugleich Winner-takes-most-Strukturen im Umfeld Treasury-naher Produkte.
Franklin Templetons FOBXX-Fonds, der Anteile des OnChain US Government Money Fund auf Stellar (XLM) und Polygon (POL) tokenisiert, meldete Mitte 2026 ein Volumen von über 450 Mio. US‑Dollar. Der Fonds nutzt einen blockchainbasierten Transfer Agent – Tokenhalter verfügen damit über direkte, verifizierbare Eigentumsnachweise statt auf Intermediär-Register angewiesen zu sein. Was technisch klingt, ist regulatorisch und operativ ein substanzieller Fortschritt.
Institutionelle Player bringen AuM und Reputation – zugleich aber auch Compliance-Aufwand, den DeFi-native Nischenanbieter kaum leisten können. Das Ergebnis ist ein zweigeteilter Markt: institutionelle Produkte dominieren nach Volumen, DeFi-native Angebote behalten den Vorsprung bei der Komponierbarkeit.
Ondo Finance reagiert mit einer Doppelstrategie: institutionelle Distribution, ohne die DeFi-Kompatibilität aufzugeben. Das Governance-Framework rund um den ONDO-Token sowie das OUSG-Produkt sind auf großen DeFi-Protokollen wie MakerDAO (heute Sky) und Aave gelistet und als Sicherheiten zugelassen. Dieses Dual-Setup – institutionelle Verwahrung plus DeFi-Komponierbarkeit – ist das Modell, das viele mittlere Emittenten derzeit nachzubauen versuchen.
Der Wettbewerbsdruck durch die großen Häuser zwingt kleinere Anbieter, sich klar zu positionieren: Entweder sie werden reine Infrastruktur-Lieferanten im White-Label-Modell, sie besetzen hochspezialisierte Nischen wie Private Credit oder Handelsfinanzierung – oder sie riskieren, im Treasury-Massenmarkt marginalisiert zu werden. Der Einstieg institutioneller Anleger hat auch die Renditeaufschläge zusammengeschmolzen. 2023 und in der ersten Hälfte 2024 boten einige tokenisierte Treasury-Produkte noch Prämien von 10 bis 20 Basispunkten gegenüber vergleichbaren traditionellen Instrumenten, um Kapital auf die Blockchain zu ziehen. Mitte 2026 ist dieser Aufschlag weitgehend verschwunden. Die On-Chain-Rendite spiegelt nun weitgehend das zugrunde liegende Wertpapier wider – der Mehrwert verlagert sich damit von Rendite-Alpha hin zu operativen Vorteilen: 24/7‑Abwicklung, programmierbare Transferbeschränkungen und flexible Nutzung als Sicherheiten.
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DeFi-Integration: Wenn die Komposabilitäts-These auf Liquiditäts-Realität trifft
Das theoretische Versprechen der Tokenisierung realer Vermögenswerte geht weit über die bloße Ablösung klassischer Verwahrung durch ein Blockchain-Register hinaus. Der Kern der These lautet Komposabilität: Tokenisierte Realwerte dienen als Sicherheiten in DeFi-Protokollen und ermöglichen On-Chain-Kreditmärkte, die auf realwirtschaftliche Werte statt rein krypto-native Assets gestützt sind. Die Zahlen auf diesem Feld fallen jedoch bescheidener aus, als Branchenprotagonisten gerne suggerieren.
MakerDAO/Sky ist das mit Abstand aggressivste DeFi-Protokoll bei der Einbindung von RWAs als Sicherheiten. Die Allokationen in Real-World-Asset-Vaults erreichten 2024 zwischenzeitlich mehr als 3 Milliarden US‑Dollar Nominalvolumen, bevor das Protokoll Anfang 2025 auf einen deutlich vorsichtigeren Kurs umschwenkte.
Mitte 2026 liegt das RWA‑Besicherungsvolumen in den Vaults von Sky bei rund 1,8 Milliarden US‑Dollar – weiterhin signifikant, aber im Verhältnis zur Gesamtgröße des Sektors klar rückläufig.
Aave hat Ondos OUSG als besicherungsfähigen Whitelist‑Asset integriert, und Morpho hat tokenisierte Treasury‑Pools aufgelegt, über die Nutzer Stablecoins gegen Staatsanleihen‑Tokens leihen können. Dennoch liegt das Gesamtvolumen der ausstehenden Kredite, die bei allen großen DeFi‑Protokollen zusammen gegen tokenisierte RWAs besichert sind, per Juli 2026 deutlich unter 2 Milliarden US‑Dollar – ein Bruchteil der 33,5 Milliarden US‑Dollar On‑Chain‑RWA‑Wert, die der Sektor anführt.
Die Diskrepanz zwischen 33,5 Milliarden US‑Dollar On‑Chain‑RWA‑Volumen und weniger als 2 Milliarden US‑Dollar aktiv genutzter DeFi‑Sicherheiten verweist auf ein massives Unterauslastungsproblem. Die meisten tokenisierten Assets werden passiv gehalten, statt aktiv in On‑Chain‑Finanzaktivitäten eingebunden zu werden.
Die Ursachen für diese Unterausnutzung sind vielfältig. Whitelisting‑Prozesse bei großen DeFi‑Protokollen sind langwierig und compliance‑intensiv. Viele tokenisierte RWA‑Produkte unterliegen Transferbeschränkungen, die sie faktisch unvereinbar mit permissionless DeFi‑Infrastruktur machen. Und institutionelle Halter tokenisierter Treasuries bevorzugen häufig das passive Halten für den Kuponertrag, statt sie in DeFi‑Besicherungspositionen einzubringen, die zusätzliches Smart‑Contract‑Risiko mit sich bringen.
Die Komposabilitäts-Vision ist real, wird aber in einem Tempo umgesetzt, das von regulatorischen Auflagen bestimmt wird – nicht von technischer Machbarkeit.
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Tokenisierte Private Credit: Der größte ungehobene Hebel des Sektors
US‑Staatsanleihen haben die erste Welle institutionellen Tokenisierungskapitals aufgesogen – sie sind der einfachste Anwendungsfall: liquide, standardisiert und von Compliance‑Abteilungen bestens verstanden. Private Credit, der globale Markt von 1,7 Billionen US‑Dollar für direkte Unternehmensfinanzierungen außerhalb öffentlicher Anleihemärkte, ist die logische nächste Stufe. Und in den Zahlen zu On‑Chain‑Private‑Credit beginnt sich etwas zu bewegen.
Centrifuge, Maple Finance und Goldfinch sind die drei größten DeFi‑nativen Private‑Credit‑Protokolle. Zusammen meldeten sie per Juli 2026 ein aktives Kreditbuch von rund 850 Millionen US‑Dollar – ein Anstieg von etwa 400 Millionen US‑Dollar im Vorjahreszeitraum.
Diese Protokolle tokenisieren Forderungen, Handelsfinanzierungen und direkte Unternehmenskredite. DeFi‑Kreditgeber erhalten damit Zugang zu realwirtschaftlichem Kreditrisiko und im Gegenzug Renditen typischerweise zwischen 8 % und 14 %.
Das Wachstumstempo im Bereich Private‑Credit‑Tokenisierung liegt über dem Sektordurchschnitt, doch die absoluten Größenordnungen zeigen, wie frühphasig dieses Segment im Verhältnis zu seinem adressierbaren Markt ist. Das gesamte On‑Chain‑Private‑Credit‑Volumen aller Protokolle zusammen macht weniger als 0,05 % des globalen Private‑Credit‑Markts aus. Strukturelle Hürden erklären die Lücke.
Private‑Credit‑Tokenisierung erfordert tragfähige Rechtsrahmen für die grenzüberschreitende Kreditvergabe, standardisierte, On‑Chain auditierbare Underwriting‑Prozesse und funktionierende Recovery‑Mechanismen bei Ausfällen – alles Punkte, die im DeFi‑nativen Kontext bislang nicht abschließend gelöst sind.
Tradable, eine von Hamilton Lane gestützte Tokenisierungsplattform, verfolgt im Private‑Credit‑Segment einen stärker institutionellen Ansatz. Durch die Tokenisierung von Fondsstrukturen statt Einzelkrediten umgeht Tradable einen Teil der Originationskomplexität – opfert dafür aber Komposabilität. BlackRocks Tokenisierungsexperimente im Bereich Private Equity, die Ende 2025 angekündigt wurden, befinden sich weiterhin in der Pilotphase. Die Markteinschätzung lautet, dass Private‑Credit‑Tokenisierung bis 2028 auf rund 10 Milliarden US‑Dollar an aktiven On‑Chain‑Krediten anwachsen kann. Der Pfad dorthin setzt jedoch ein Maß an regulatorischer Klarheit voraus, das in den wichtigsten Jurisdiktionen derzeit noch fehlt.
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Tokenisierte Immobilien: Das meistgehypteste und am wenigsten gelieferte Segment
Nahezu jede Präsentation zu RWA‑Tokenisierung beginnt mit dem Immobilienbeispiel. Die Idee, Immobilieneigentum zu fraktionieren und als Token handelbar zu machen – sodass Privatanleger Anteile an Büroobjekten oder Wohnportfolios erwerben können –, leuchtet intuitiv sofort ein. Die tatsächlichen On‑Chain‑Daten zeichnen ein anderes Bild.
Tokenisierte Immobilien machen Mitte 2026 nach allen belastbaren Schätzungen weniger als 2 % des gesamten On‑Chain‑RWA‑Werts aus. RealT, die am längsten laufende Plattform für tokenisierte Immobilien, bewirtschaftet ein Portfolio von rund 100 Millionen US‑Dollar an tokenisierten Wohnimmobilien, überwiegend in Detroit und anderen US‑Sekundärmärkten.
Token‑Inhaber erhalten anteilige Mieteinnahmen und können ihre Anteile auf Sekundärmärkten handeln. Das Modell funktioniert im Kleinen – der Sprung in den institutionellen Immobilienmarkt ist jedoch bisher ausgeblieben.
Die Bremsklötze sind struktureller, nicht technischer Natur. In den meisten US‑Jurisdiktionen setzt die Eigentumsübertragung von Immobilien Grundbuchämter, notarielle Deeds und Title‑Insurance voraus – keines dieser Elemente erkennt Blockchain‑Transaktionen derzeit als rechtlich wirksame Übertragung von Eigentum an.
In den meisten Projekten „tokenisierter Immobilien“ repräsentiert der Token daher eine Beteiligung an einer LLC, die die Immobilie hält, nicht ein direktes dingliches Recht an der Immobilie selbst.
Diese Struktur begrenzt die Übertragbarkeit, schafft komplexe Jurisdiktionsfragen und führt eine zusätzliche Gegenpartei‑Ebene über die LLC ein.
Die meisten Produkte im Bereich „tokenisierte Immobilien“ tokenisieren nicht die Immobilie selbst, sondern Eigenkapitalanteile an Zweckgesellschaften, die Immobilien besitzen. Dieser Unterschied ist entscheidend – für Anlegerrechte, Rangfolgen in der Zwangsverwertung und die grenzüberschreitende Durchsetzbarkeit.
Elevated Returns und mehrere weitere institutionelle Plattformen haben versucht, Gewerbeimmobilien in größerem Stil zu tokenisieren. Doch die regulatorischen Vorgaben nach SEC‑Regulation‑D beschränken diese Angebote auf „accredited investors“ und schließen damit genau die Retail‑Anleger aus, die die Narrative so attraktiv machen.
Der EU‑Rechtsrahmen MiCA und das begleitende DLT‑Pilotregime eröffnen in Europa einen strukturierteren Pfad für tokenisierte Wertpapiere im Immobilienbereich. Die Umsetzung ist jedoch noch jung. Immobilien‑Tokenisierung ist eher eine 2028‑bis‑2030‑Story als ein Thema für 2026.
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Regulatorische Architektur: Was dieses Quartal beschlossen wird, definiert die Obergrenze
Der mit Abstand wichtigste Faktor für den Skalierungspfad von RWA‑Tokenisierung im Jahr 2026 ist weder Technologie noch Liquidität oder Nachfrage institutioneller Investoren, sondern regulatorische Finalisierung. Drei große Regelwerke befinden sich gleichzeitig in der Umsetzungsphase. Ihr Zusammenspiel wird bestimmen, wie groß der adressierbare Markt des Sektors mindestens bis 2028 werden kann.
In den USA befinden sich die von der SEC im Rahmen der „Digital Asset Market Structure“-Initiative erarbeiteten Vorschriften für tokenisierte Wertpapiere Mitte 2026 in der finalen Kommentierungsphase.
Die Regeln würden festlegen, ob auf öffentlichen Blockchains emittierte tokenisierte Wertpapiere als „covered securities“ im Sinne des Exchange Act gelten oder ob sie neue Registrierungskategorien erfordern. Das Ergebnis entscheidet, ob Produkte wie tokenisierte Aktien breit an Privatanleger vertrieben werden können oder auf Ausnahmen für „accredited investors“ beschränkt bleiben.
In der Europäischen Union bietet MiCA, seit Dezember 2024 voll in Kraft, einen klaren Rahmen für tokenisiertes E‑Geld und wertreferenzierte Token. Die Behandlung tokenisierter traditioneller Wertpapiere läuft hingegen über eine separate Schiene im DLT‑Pilotregime.
Per Juli 2026 wurden unter diesem DLT‑Pilotregime weniger als fünfzehn Wertpapiere emittiert – ein Hinweis darauf, dass die Compliance‑Komplexität für die meisten Emittenten die operativen Vorteile bislang überwiegt.
Die SEC‑Regeln zur Strukturierung digitaler Vermögenswerte, deren finale Fassung bis Ende 2026 erwartet wird, sind das potenziell einflussreichste Einzelereignis für die US‑RWA‑Tokenisierung. Ein großzügiger Rahmen könnte den adressierbaren institutionellen Produktmarkt innerhalb von drei Jahren um zusätzliche 50 bis 100 Milliarden US‑Dollar erweitern.
In Asien haben sowohl die MAS in Singapur als auch die SFC in Hongkong Tokenisierungs‑Leitlinien vorgelegt, die als noch permissiver gelten als die US‑ und EU‑Regime. Singapurs Project Guardian, ein Kooperationsprojekt von MAS und großen Finanzinstituten, hat gezeigt, wie sich tokenisierte Anleihen und Fondsanteile über institutionelle Netzwerke hinweg übertragen lassen. Hongkong hat tokenisierte Green‑Bonds zugelassen und positioniert sich damit aktiv als Hub für regulierte Tokenisierung.von ihrer Regierung emittierten Staatsanleihen.
Diese asiatischen Rahmenwerke sind derzeit noch nicht groß genug, um globale Kapitalströme messbar zu verschieben, sie fungieren aber zunehmend als regulatorische Referenzpunkte, an denen sich US‑ und EU‑Regelwerke implizit messen lassen müssen.
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Emittenten-Landschaft: Fünf Plattformen Bündeln Den Großteil Des Verwalteten Vermögens
Die 33,5 Milliarden US‑Dollar an tokenisiertem RWA‑Volumen on-chain verteilen sich nicht auf ein breites Feld konkurrierender Protokolle. Nach Assets under Management (AUM) kontrollieren fünf Emittenten bzw. Plattformen rund 75–80 % des Gesamtvolumens. Diese Konzentration schafft ihr eigenes Systemrisiko und wirft Fragen nach der langfristigen Wettbewerbsstruktur des Segments auf.
BlackRock BUIDL führt bei den von Dritten verifizierbaren Produkten nach AUM und hat Mitte 2026 die Marke von 1,7 Milliarden US‑Dollar überschritten. Ondo Finance folgt mit dem kombinierten AUM der Produkte OUSG und USDY von knapp 900 Millionen US‑Dollar. Der Franklin Templeton‑Fonds FOBXX liegt bei rund 450 Millionen US‑Dollar. Superstate und Mountain Protocol komplettieren die Top fünf mit zusammen etwa 600 Millionen US‑Dollar. Diese fünf Player stehen damit für mehr als 3,6 Milliarden US‑Dollar in einem Markt, der insgesamt 33,5 Milliarden US‑Dollar für sich reklamiert – ein Hinweis darauf, dass die größere Zahl einen langen „Tail“ aus kleineren Produkten, privaten institutionellen Setups und Cross‑Chain‑Wrappern umfasst, die in öffentlichen Dashboards nur unvollständig abgebildet sind.
Die Dominanz etablierter Finanzhäuser und gut kapitalisierter Protokolle hat Folgen für den Dezentralisierungsgrad. Kleinere Emittenten tun sich schwer, gleichzeitig bei Rendite, Compliance‑Infrastruktur und institutionellem Vertrieb mitzuhalten. Mehrere DeFi‑native Tokenisierungs‑Start-ups, die 2022 und 2023 Kapital aufgenommen haben, darunter Backed Finance und frühe Versionen von Swarm Markets, haben sich daher weg von direkten Endkundenprodukten hin zu B2B‑Infrastrukturdienstleistungen orientiert.
Wenn fünf Emittenten 80 % des on-chain RWA‑AUM kontrollieren, hängt die strukturelle Gesundheit des Sektors von den strategischen Prioritäten und Compliance‑Entscheidungen dieser fünf Häuser ab – nicht von der These der permissionless Innovation, die die RWA‑Forschung ursprünglich angetrieben hat.
Auf der Infrastrukturebene ist das Bild etwas breiter. Tokenisierungs‑Plattformen wie Securitize, Tokeny Solutions und Fireblocks stellen Emittenten und Depotbanken die technische Emissions‑ und Verwahrlösung zur Verfügung. Securitize hat sich dabei als dominanter Anbieter für Compliance‑ und Transfer‑Agent‑Infrastruktur etabliert und mehrere der größten tokenisierten Fonds emittiert oder ko‑emittiert. Die Übernahme des Tokenisierungs‑Geschäfts von Hamilton Lane im Jahr 2025 hat einen noch größeren Teil der kritischen Infrastruktur in einer Hand gebündelt.
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Was Nachhaltiges Wachstum Ab Jetzt Wirklich Braucht
Dass der on-chain RWA‑Wert innerhalb von zwölf Monaten von 11,8 auf 33,5 Milliarden US‑Dollar gestiegen ist, markiert tatsächlich einen Wendepunkt. Dahinter steht echtes institutionelles Kapital, reale Renditenachfrage und spürbarer operativer Fortschritt in der Tokenisierungs‑Infrastruktur. Aber die Struktur dieses Wachstums – Konzentration auf Treasuries, Abhängigkeit von einer einzelnen Chain, begrenzte DeFi‑Nutzung und unvollständige Regulierung – definiert eine Decke, die der Sektor durchstoßen muss, um die von Research‑Häusern bis 2030 prognostizierbaren Zielgrößen von 10–16 Billionen US‑Dollar adressierbarem Markt wirklich erreichbar zu machen.
Drei Entwicklungen würden den Pfad substanziell verändern. Erstens: eine regulatorische Finalisierung in den USA, die tokenisierte Wertpapiere für den breiten Retail‑Markt öffnet, würde die Nachfragebasis um ein Vielfaches ausweiten. Aktuell sind nahezu alle relevanten Produkte auf qualifizierte bzw. akkreditierte Investoren beschränkt – der adressierbare Markt ist damit faktisch institutionell. Zweitens: standardisierte Cross‑Chain‑Interoperabilitäts‑Protokolle, die es erlauben, tokenisierte Assets zwischen Ethereum, Solana (SOL) und privaten Chains zu bewegen, ohne dass Custody‑Wechsel oder Neuemissionen nötig werden, würden Reibungsverluste reduzieren und die DeFi‑Einbindung vertiefen. Drittens: Rechtsrahmen, die es zulassen, dass Token unmittelbare Eigentumsrechte am Basiswert und nicht nur Anteile an LLC‑Hüllstrukturen verbriefen, würden insbesondere Immobilien und Private Credit in der Breite erschließen.
Der Markt wartet darauf nicht tatenlos. Chainlinks Cross‑Chain Interoperability Protocol (CCIP) wird aktiv von mehreren Tokenisierungs‑Plattformen integriert, um genau dieses Portabilitätsproblem zu adressieren. Das DTCC‑Projekt Tokenized Collateral Network, das 2023 pilotiert wurde, hat sich zu umfangreicheren Tests im institutionellen Settlement weiterentwickelt. Die Interoperabilitäts‑Experimente von Swift zeigen, dass traditionelle Finanznachrichten‑Infrastruktur mit On‑Chain‑Assets interagieren kann. Die Leitungen werden verlegt.
Das plausibelste RWA‑Szenario für 2026–2027 ist nicht ein weiteres Verdreifachen getrieben von Treasuries, sondern eine Verbreiterung der Asset‑Klassenbasis – mit Private Credit, der sich in Richtung 5 Milliarden US‑Dollar on-chain entwickelt, und den ersten größeren tokenisierten Aktienprodukten, die regulatorisch grünes Licht erhalten.
Die 33,5 Milliarden US‑Dollar sind weniger entscheidend als deren Zusammensetzung und Anbindung. Derzeit handelt es sich beim On‑Chain‑RWA‑Volumen im Kern um eine hochentwickelte on-chain Geldmarkt‑Infrastruktur – werthaltig und real, aber noch nicht die programmierbare Schicht für die globalen Kapitalmärkte, die die ambitioniertesten Szenarien zeichnen. Die Distanz zwischen diesen beiden Beschreibungen definiert die nächste Wachstumsphase – und die nächste Risiko‑Phase.
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Fazit
Die Tokenisierung realer Vermögenswerte hat 2026 eine Schwelle überschritten, ab der sie sich nicht mehr seriös wegwischen lässt.
33,5 Milliarden US‑Dollar an liquiden On‑Chain‑Werten. Eine Verdreifachung binnen zwölf Monaten. Die aktive Beteiligung von Asset Managern, die in der TradFi‑Welt zig Billionen US‑Dollar verwalten. Das sind Fakten, die der Markt bestätigt hat.
Der Sektor ist real.
Was noch nicht real ist, sind die Diversifikation, die Composability und die regulatorische Vollständigkeit, die aus den 33,5 Milliarden eine Basis und nicht eine Obergrenze machen würden.
Die Konzentration auf Treasuries, die Abhängigkeit von einer einzigen Chain und die rechtliche Lücke zwischen tokenisierten Hüllkonstruktionen und direktem Eigentum am Basiswert sind keine Fußnoten. Es sind die strukturellen Stellschrauben, die entscheiden werden, ob RWA‑Tokenisierung bis zum Ende des Jahrzehnts auf 1 Billion US‑Dollar skaliert – oder als institutionelles Geldmarkt‑Upgrade mit Blockchain‑Ledger stehen bleibt.
