Las monedas estables son conocimiento común. Un activo digital cuyo valor está directamente ligado a una moneda fiduciaria, más frecuentemente el dólar estadounidense. Pero, ¿cómo se mantiene esta paridad? Las monedas estables USDT y USDC de Tether y Circle, respectivamente, están respaldadas por dinero real, obligaciones del Tesoro y otros activos financieros del mundo real. Pero ahora hay una nueva cara en la ciudad. Las monedas estables algorítmicas están llegando para conquistar el mundo cripto. ¿Cómo funcionan, qué son y puedes confiar en ellas? Vamos a investigar.
Comprendiendo las Monedas Estables Algorítmicas
Un desafío clave para la adopción amplia de los activos digitales a medida que ganaban tracción fue su volatilidad. La gente era reacia a aceptar el concepto de moneda digital porque su valor podía fluctuar día a día. Lo que es bueno para los comerciantes, que ganan dinero activamente con las fluctuaciones de precios, era malo para los usuarios comunes que necesitan estar seguros de que pueden preservar su riqueza en forma digital para el futuro.
Ahí es cuando las monedas estables hicieron su épica aparición al estilo de Hollywood. En solo un par de años desde su introducción, las monedas estables se han convertido en la auténtica sangre del cuerpo en evolución del mundo cripto.
Entran las monedas estables: criptomonedas diseñadas para mantener un valor estable relativo a un activo de referencia, típicamente una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense. Estas nuevas monedas digitales tienen un precio constante, a diferencia del Bitcoin o Ethereum, que es algo de lo que hablaremos en un momento.
Las monedas estables han surgido como un enlace esencial entre el sistema financiero convencional y las criptomonedas, sirviendo para facilitar transacciones, el comercio y proteger a los inversores de las fluctuaciones del mercado.
Dicho esto, no todas las monedas estables son iguales. Sus enfoques para lograr la estabilidad de precios difieren.
Las monedas estables algorítmicas, colateralizadas con criptomonedas y colateralizadas con fiat son los tres tipos más comunes. En lugar de depender de reservas de activos, las monedas estables algorítmicas buscan mantener su valor a través de fórmulas matemáticas y contratos inteligentes.
Como un nuevo enfoque, las monedas estables algorítmicas buscan ofrecer estabilidad sin la necesidad de reservas colateralizadas. Este es un gran paso adelante para una industria que valora la eficiencia y la descentralización.
La evolución de las monedas estables algorítmicas ha estado plagada de éxito, fracaso y prueba y error.
¿Qué es una Moneda Estable Algorítmica?
El término "moneda estable algorítmica" se refiere a un tipo de criptomoneda que no mantiene reservas físicas pero en su lugar depende de contratos inteligentes y algoritmos para mantener su valor constante, generalmente ligado a una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense.
Sí, has escuchado bien, no hay colateral real para respaldar el valor de la moneda estable algorítmica, y aun así la idea funciona.
La idea surgió como un enfoque nuevo a los problemas que tenían las monedas estables colateralizadas, incluyendo las ineficiencias del mantenimiento de reservas y los riesgos de la centralización.
Las monedas estables determinadas por algoritmos tienen sus raíces en proyectos como el Basis de 2017 (anteriormente conocido como Basecoin), que ofrecía un modelo similar a los mecanismos de los bancos centrales para controlar dinámicamente la inflación y la demanda. A pesar de su cierre debido a preocupaciones regulatorias, Basis estableció una base para las monedas estables algorítmicas que le siguieron.
La idea de la elasticidad de oferta es fundamental para las monedas estables algorítmicas.
El protocolo decide aumentar la oferta de la moneda estable para bajar su precio cuando su valor sube por encima de la paridad. La oferta se disminuye en la dirección opuesta si el precio cae por debajo de la paridad. La mayoría de las veces, esto se logra con la ayuda de la gobernanza en la cadena y contratos inteligentes que pueden hacer estos cambios automáticamente, sin ninguna guía humana.
Mientras las monedas estables algorítmicas pueden funcionar en una variedad de blockchains, las fuertes capacidades de contratos inteligentes de Ethereum lo han convertido en el líder del mercado. Pero otras plataformas también han hospedado proyectos de monedas estables algorítmicas, aprovechando sus costos de transacción más bajos y escalabilidad. Solana y Binance Smart Chain son dos ejemplos.
Dentro del ecosistema cripto, estas monedas estables sirven múltiples propósitos. Facilitan el comercio en intercambios descentralizados (DEX), proporcionan un medio de intercambio estable en protocolos DeFi y permiten transacciones transfronterizas sin la volatilidad asociada con otras criptomonedas.
Técnicamente, las monedas estables algorítmicas emplean mecanismos como seigniorage shares, rebasing y modelos de tokens duales.
Por ejemplo, en un sistema de tokens duales, un token actúa como la moneda estable mientras que el otro absorbe la volatilidad de precios. La interacción entre estos tokens, gobernada por el algoritmo, busca mantener el precio de la moneda estable anclado a su paridad. A veces este enlace se convierte en el punto débil del sistema y falla. Hablaremos de eso en un minuto.
Principales Monedas Estables Algorítmicas
A continuación, se presentan cinco monedas estables algorítmicas líderes, cada una con diseños y trayectorias únicos. Sus historias ilustran la diversidad del modelo de moneda estable algorítmica, su innovación y los desafíos que aún persisten.
FRAX (Frax Finance)
FRAX es un ejemplo único de una moneda estable algorítmica híbrida. Combina elementos tanto colateralizados como algorítmicos.
El proyecto fue lanzado por Sam Kazemian en 2020. El objetivo era crear una moneda estable parcialmente colateralizada que pudiera ajustar dinámicamente su ratio de colateralización según la demanda del mercado. El token usa un modelo de gobernanza descentralizada. Todas las decisiones importantes sobre los niveles de colateral son determinadas por la organización autónoma descentralizada (DAO) de Frax.
Frax destaca por su enfoque escalable. En septiembre de 2024, la capitalización de mercado de FRAX ronda los $800 millones, lo que la convierte en una de las monedas estables algorítmicas más grandes actualmente en operación.
Frax opera a través de múltiples cadenas, incluidas Ethereum y Binance Smart Chain, y juega un papel fundamental en protocolos DeFi como Aave y Curve.
Ampleforth (AMPL)
Ampleforth, o AMPL, adopta un enfoque puramente algorítmico para mantener la estabilidad de precios.
En lugar de vincularse a una moneda fiduciaria, AMPL ajusta su suministro diario basado en la demanda. Si el precio de AMPL sube por encima de su objetivo ($1), la oferta aumenta; si cae por debajo, la oferta se contrae.
Este modelo de "oferta elástica" está diseñado para mantener AMPL estable en relación con su precio objetivo.
Lanzado en 2019 por Evan Kuo y un equipo de investigadores de Stanford, AMPL fue una de las primeras monedas estables algorítmicas en experimentar con modelos no colateralizados. Su capitalización de mercado fluctúa debido a su naturaleza elástica, pero típicamente oscila entre $100 millones y $200 millones. Ampleforth se comercia principalmente en intercambios descentralizados como Uniswap.
Fei Protocol (FEI)
Fei Protocol se lanzó en 2021 con mucho fanfarria, recaudando más de $1.3 mil millones en Ethereum durante su evento de liquidez inicial.
Creado por Joey Santoro, el objetivo inicial de Fei Protocol era proporcionar una moneda estable descentralizada que pudiera ser más eficiente en términos de capital que las monedas estables colateralizadas. Intentó usar incentivos directos para mantener a FEI cerca de su paridad de $1 sin requerir sobrecolateralización.
Sin embargo, Fei experimentó desafíos iniciales para mantener su paridad, con FEI cayendo significativamente por debajo de $1 poco después del lanzamiento. El equipo ha introducido cambios desde entonces, incluyendo un aumento en la colateralización, y FEI ha logrado estabilizarse. En septiembre de 2024, la capitalización de mercado de Fei es de alrededor de $500 millones, y el protocolo está integrado con plataformas DeFi importantes como Compound y Balancer.
Empty Set Dollar (ESD)
Empty Set Dollar (ESD) es otra moneda estable algorítmica temprana, lanzada en 2020.
Opera con un modelo de seigniorage share, lo que significa que intenta mantener su paridad de $1 mediante la emisión y destrucción de tokens ESD.
Cuando ESD se comercia por encima de $1, se acuñan nuevos tokens y se distribuyen a los titulares; cuando se comercia por debajo, el protocolo ofrece bonos que se pueden canjear por ESD más adelante cuando el precio se estabiliza.
ESD fue innovador al ser una de las primeras monedas estables en adoptar plenamente la gobernanza descentralizada, sin control centralizado sobre su política monetaria.
Sin embargo, al igual que muchas monedas estables algorítmicas, ESD luchó por mantener la estabilidad a largo plazo. Su capitalización de mercado, que una vez fue superior a $100 millones, ahora fluctúa alrededor de $10 millones a medida que el interés ha disminuido; sin embargo, sigue siendo una parte significativa de la historia de DeFi.
USDD (Decentralized USD)
USDD es la moneda estable de la blockchain de TRON. Fue lanzada por Justin Sun en 2022.
Su objetivo es ser una moneda estable descentralizada y algorítmica, utilizando mecanismos de quema de tokens para igualar la demanda. USDD incorpora más colateralización de lo que suelen hacer otras monedas estables algorítmicas de este tipo. Por ejemplo, mantiene reservas en monedas estables como USDT y también una cantidad significativa de BTC, para asegurar que su paridad se mantenga estable.
En septiembre de 2024, USDD tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $750 millones y sigue siendo un componente clave del ecosistema DeFi de TRON.
El Colapso de Terra/Luna: Un Estudio de Caso
En mayo de 2022, el mundo cripto presenció un evento dramático que sacudió la confianza en las monedas estables algorítmicas: el colapso de TerraUSD (UST) y su token hermano LUNA. TerraUSD fue una moneda estable algorítmica diseñada para mantener su paridad con el dólar estadounidense a través de un mecanismo de acuñación y quema que involucraba a LUNA.
Cuando UST se comerciaba por encima de $1, los usuarios podían acuñar más UST quemando LUNA, aumentando la oferta y bajando el precio. Por el contrario, si UST caía por debajo de $1, los usuarios podían quemar UST para acuñar LUNA, reduciendo la oferta y subiendo el precio.
El sistema dependía en gran medida de la confianza del mercado y de los incentivos de arbitraje. Sin embargo, en mayo de 2022, una serie de grandes retiros de los pools de liquidez de UST llevó a la pérdida de la paridad. Cundió el pánico, y los mecanismos establecidos no lograron restaurar la estabilidad. La oferta de LUNA se disparó. A medida que los poseedores de UST se apresuraban a salir, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.
El colapso eliminó aproximadamente $40 mil millones en capitalización de mercado en cuestión de días. Los inversores perdieron sumas significativas y el evento tuvo efectos en cadena en todo el mercado de criptomonedas, llevando a un aumento en el escrutinio regulatorio y una pérdida de confianza en las stablecoins algorítmicas.
El fracaso de Terra/Luna destacó vulnerabilidades críticas:
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Dependencia excesiva en las Dinámicas del Mercado: El sistema asumió que los incentivos de arbitraje siempre restaurarían la paridad, lo que no se sostuvo bajo estrés extremo.
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Falta de Colateral: Sin activos de respaldo, no había una red de seguridad para absorber los golpes.
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Bucles de Retroalimentación: El mecanismo de acuñación y quema creó un bucle de retroalimentación negativo durante la crisis, exacerbando el colapso.
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Crisis de Confianza: Una vez que se perdió la confianza, ningún mecanismo pudo evitar la salida masiva.
Pros y Contras de las Stablecoins Algorítmicas
Echemos un vistazo a las mejores características y puntos más débiles de las stablecoins algorítmicas.
Pros:
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Descentralización: Sin la necesidad de reservas colaterales mantenidas por una entidad central, las stablecoins algorítmicas se alinean con el ethos descentralizado de la tecnología blockchain.
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Eficiencia de Capital: Evitan la sobrecolateralización requerida por las stablecoins respaldadas por criptomonedas, haciéndolas más eficientes en términos de capital.
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Escalabilidad: Los modelos algorítmicos pueden ajustar la oferta sin las limitaciones del colateral, permitiendo potencialmente una escalabilidad ilimitada a medida que aumenta la demanda.
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Innovación: Amplían los límites de la ingeniería financiera, contribuyendo al desarrollo de nuevos modelos económicos y aplicaciones DeFi (finanzas descentralizadas).
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Reducción de Riesgos Regulatorios: Al no mantener reservas fiduciarias, pueden enfrentar menos obstáculos regulatorios relacionados con la transmisión de dinero y las auditorías de reservas.
Contras:
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Inestabilidad de Precios: Mantener la paridad puramente a través de algoritmos ha resultado desafiante, con muchas stablecoins algorítmicas experimentando desviaciones de precios significativas.
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Falta de Confianza: Los usuarios pueden desconfiar de un sistema sin colateral tangible, llevando a tasas de adopción más bajas y problemas de liquidez.
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Vulnerabilidad a Ataques Especulativos: Los manipuladores pueden explotar los mecanismos diseñados para mantener la paridad, causando una rápida devaluación.
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Complejidad: Los mecanismos subyacentes pueden ser complejos, lo que dificulta que los usuarios promedio comprendan y confíen en el sistema.
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Fracasos Históricos: Los colapsos pasados de stablecoins algorítmicas han erosionado la confianza en su viabilidad como una reserva de valor estable.
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Escrutinio Regulatorio: A pesar de las ventajas regulatorias potenciales, pueden atraer atención debido a su naturaleza innovadora y no probada, llevando a un estatus legal incierto.
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Dependencia del Mercado: A menudo requieren una participación y confianza continuas del mercado, que pueden disminuir durante las caídas del mercado.
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Riesgos de Contratos Inteligentes: Al estar completamente impulsadas por código, son susceptibles a errores y exploits en contratos inteligentes.
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Desafíos de Gobernanza: La gobernanza descentralizada puede llevar a respuestas lentas a problemas críticos, exacerbando los problemas durante las crisis.
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Adopción Limitada: En comparación con las stablecoins respaldadas por colateral, las stablecoins algorítmicas aún no han logrado una adopción significativa en las actividades criptográficas generalizadas.
El Futuro de las Stablecoins Algorítmicas
El incidente de Terra/Luna sirvió como un cuento de advertencia, provocando una reevaluación del papel de las stablecoins algorítmicas en el ecosistema crypto.
En contraste, las stablecoins tradicionales respaldadas por colateral como Tether (USDT) y USD Coin (USDC) mantuvieron la estabilidad, reforzando su seguridad percibida.
Si bien no hay duda de que las stablecoins continuarán creciendo en popularidad y se convertirán en la forma más popular de dinero digital, la pregunta sigue siendo: ¿pueden las stablecoins algorítmicas convertirse en un verdadero desafío para las stablecoins colateralizadas como USDT y USDC?
Pros de las Stablecoins Colateralizadas:
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Transparencia y Confianza: Respaldadas por reservas de moneda fiduciaria o activos equivalentes, proporcionando una garantía tangible de valor.
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Cumplimiento Regulatorio: Se alinean cada vez más con los requisitos regulatorios, ofreciendo auditorías y divulgaciones para generar confianza.
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Dominio del Mercado: USDT y USDC colectivamente tienen la mayoría del mercado de stablecoins, ampliamente aceptadas en intercambios y plataformas.
Stablecoins Algorítmicas:
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Potencial de Innovación: A pesar de los contratiempos, continúan explorando nuevos modelos para la estabilidad descentralizada.
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Desafíos por Delante: Deben abordar cuestiones de confianza, robustez y transparencia para recuperar la confianza.
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Modelos Híbridos: Proyectos como Frax sugieren un punto intermedio, combinando colateral con elementos algorítmicos.
¿Cuáles son Mejores?
Las stablecoins respaldadas por colateral actualmente ofrecen gran estabilidad y aceptación, son una opción de pago predeterminada ahora. Y no hay nada que indique que su popularidad vaya a disminuir pronto.
Mientras tanto, las stablecoins algorítmicas representan un experimento audaz en la innovación financiera. El futuro puede ver diseños mejorados que mitiguen fallas pasadas, pero la adopción generalizada requerirá superar obstáculos significativos.
Conclusión
Las stablecoins algorítmicas encarnan el espíritu pionero de la industria de criptomonedas. ¿Qué espíritu? Bueno, ese que nos lleva a buscar resolver problemas complejos con soluciones innovadoras.
Su búsqueda de estabilidad sin colateral aborda cuestiones fundamentales de eficiencia de capital y descentralización.
Sin embargo, los desafíos que enfrentan no son triviales.
El colapso de Terra/Luna subrayó los riesgos inherentes a los enfoques algorítmicos. Enfatizó la necesidad de mecanismos robustos y tal vez una reevaluación de modelos completamente no colateralizados.
Las stablecoins respaldadas por colateral actualmente proporcionan la confiabilidad y confianza necesarias para el uso generalizado. Al mismo tiempo, se benefician de la transparencia y el cumplimiento regulatorio. A medida que la industria criptográfica madura, estas stablecoins juegan un papel crucial en la integración de los activos digitales con las finanzas tradicionales.
El futuro de las stablecoins algorítmicas puede estar en modelos híbridos que combinen la colateralización con ajustes algorítmicos, apuntando a aprovechar las ventajas de ambos sistemas.
La continua innovación, las pruebas rigurosas y tal vez nuevos marcos regulatorios serán esenciales para su desarrollo.
En última instancia, el panorama de las stablecoins probablemente continuará diversificándose, ofreciendo varias opciones para satisfacer diferentes necesidades dentro del ecosistema criptográfico. Si bien las stablecoins algorítmicas aún no han demostrado que puedan ofrecer estabilidad sin colateral de manera confiable, su evolución continua las mantiene a la vanguardia de los experimentos más intrigantes de las criptomonedas.