El debate entre mantener y hacer trading activo de criptomonedas —una elección que determina el resultado financiero de millones de inversores— se inclina cada vez más a favor de los pacientes frente a los inquietos.
La investigación académica muestra que el 97% de los day traders persistentes pierde dinero, mientras que los holders a largo plazo de Bitcoin (BTC) han visto crecimientos anuales compuestos superiores al 100% durante la última década, aunque esta estrategia conlleva sus propios peligros cuando se aplica a ciegas a los activos equivocados.
Un error tipográfico borracho que lanzó una filosofía de miles de millones
El 18 de diciembre de 2013, un usuario del foro BitcoinTalk llamado GameKyuubi publicó un hilo titulado «I AM HODLING» mientras Bitcoin se desplomaba de 1.150 a unos 550 dólares después de que el banco central de China prohibiera a las instituciones financieras manejar transacciones en BTC. GameKyuubi, admitidamente borracho de whisky, reconoció que era un mal trader y lo sabía, y precisamente por eso se negó a vender.
La falta de ortografía de «holding» fue accidental.
No fue, como la mitología posterior afirmó, un acrónimo de «Hold On for Dear Life»; ese retroacrónimo surgió después de que la comunidad adoptara el término como grito de guerra.
En cuestión de minutos, los usuarios empezaron a publicar memes al estilo Esparta con la errata como pie. Años más tarde, VanEck lanzaría su ETF Bitcoin Trust con el símbolo de cotización HODL.
La filosofía evolucionó hasta convertirse en algo cercano a una devoción religiosa entre los maximalistas de Bitcoin. Los HODLers ven la venta como una apostasía. La cultura generó su propio vocabulario: «diamond hands» para quienes aguantan durante los desplomes, «paper hands» para quienes ceden.
Nadie encarna esta convicción más que Michael Saylor. Su empresa, Strategy (antes MicroStrategy), mantiene 499.096 BTC adquiridos a un coste medio de unos 66.357 dólares por moneda. Saylor ha declarado públicamente que nunca venderá y que Strategy pretende seguir comprando cada trimestre indefinidamente. Sus tenencias personales de 17.732 BTC, compradas a un promedio de 9.882 dólares cada uno, han generado más de 2.000 millones de dólares en beneficios no realizados.
El espíritu HODL va más allá de Bitcoin. Los holders devotos de Ethereum (ETH), Solana (SOL) y otros tokens de gran capitalización han adoptado el mismo lenguaje y convicción, aunque con menos evidencia histórica que lo respalde.
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Los números detrás de por qué los traders pierden
El estudio académico más citado sobre day trading proviene de los investigadores Fernando Chague, Rodrigo De-Losso y Bruno Giovannetti de la Universidad de São Paulo. Ellos siguieron a cada individuo que comenzó a hacer day trading de futuros brasileños entre 2013 y 2015 y que persistió al menos 300 días.
Los resultados fueron devastadores. De esos traders persistentes, el 97% perdió dinero.
Solo el 1,1% ganó más que el salario mínimo. El individuo con mejores resultados ganó apenas 310 dólares por día con una desviación estándar de 2.560 dólares: un riesgo enorme a cambio de una recompensa mediocre. Los investigadores concluyeron que es prácticamente imposible que las personas hagan day trading para vivir.
Un estudio paralelo de Brad Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu y Terrance Odean analizó a 450.000 day traders en la Bolsa de Taiwán durante 15 años. Menos del 1% podía obtener rentabilidades positivas de forma fiable netas de comisiones. En cualquier periodo de seis meses, más del 80% perdió dinero.
Los datos específicos de criptomonedas cuentan la misma historia. El Banco de Pagos Internacionales estudió a inversores minoristas de criptomonedas en 95 países entre 2015 y 2022 y descubrió que entre el 73% y el 81% perdió dinero en sus inversiones en Bitcoin. El inversor medio perdió 431 dólares, casi la mitad de los 900 dólares totales invertidos.
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Por qué los holders tienden a ganar con el tiempo
Las rentabilidades históricas de Bitcoin para los inversores pacientes son asombrosas.
Una inversión de 100 dólares en enero de 2013 habría crecido hasta más de 20.000 dólares en 2023. Las rentabilidades anuales han oscilado enormemente, desde más del 1.300% en 2017 hasta un -64% en 2022, pero la trayectoria a largo plazo ha recompensado a quienes simplemente se mantuvieron dentro.
Quizá el argumento más convincente a favor de mantener provenga de Fundstrat Research, que encontró que perderse los 10 mejores días de negociación de Bitcoin en cualquier año prácticamente elimina toda la rentabilidad de ese año. En 2021, los 10 mejores días aportaron un 179%, mientras que los 355 días restantes produjeron un -43%.
En 2019, los 10 mejores días devolvieron un 217%, mientras que el resto devolvió un -39%.
Los traders activos que salen del mercado —aunque sea brevemente— corren el riesgo de perderse completamente estos repuntes impredecibles. Las ganancias se concentran en un puñado de sesiones que nadie puede predecir de forma fiable de antemano.
Warren Buffett resumió este principio décadas antes de que existiera el cripto, describiendo el mercado bursátil como un dispositivo para transferir dinero de los impacientes a los pacientes. Su colaborador Jack Bogle fue más directo, advirtiendo que intentar entrar y salir del mercado significa que tus emociones te derrotarán por completo.
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Los costes invisibles que destruyen las ganancias del trading
El trading activo impone un impuesto compuesto sobre las rentabilidades que la mayoría de los traders subestima. En Binance, el mayor exchange del mundo, las comisiones estándar de trading spot son del 0,10% tanto para maker como para taker. Coinbase cobra mucho más: 0,40% maker y 0,60% taker para cuentas pequeñas. Kraken se sitúa entre ambos con 0,16% maker y 0,26% taker.
Estos porcentajes parecen pequeños hasta que los multiplicas por cientos de operaciones.
Un trader con un portafolio de 50.000 dólares que realiza 40 operaciones de ida y vuelta al mes en Binance paga aproximadamente 4.800 dólares anuales solo en comisiones, casi el 10% de su portafolio. La misma actividad en Coinbase cuesta unos devastadores 28.800 dólares al año, más de la mitad de todo el portafolio devorado por comisiones.
Más allá de las tarifas anunciadas, los traders se enfrentan a spreads bid-ask que oscilan entre el 0,01% y el 0,05% en los pares principales y hasta un 5% en altcoins de baja capitalización.
El slippage, las comisiones de retiro y los costes de gas de red elevan el coste real por operación a entre el 0,5% y más del 2%, incluso cuando la comisión anunciada es de solo una décima de punto porcentual.
Un inversor que compra y mantiene, en cambio, paga comisiones exactamente dos veces: una al comprar y otra al vender, posiblemente años después. La diferencia en la carga de comisiones acumulada durante un periodo de varios años es enorme.
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El golpe fiscal que los traders rara vez calculan
El IRS clasifica las criptomonedas como propiedad, lo que significa que cada operación es un hecho imponible, incluidos los intercambios cripto a cripto. Los traders activos generan casi exclusivamente plusvalías a corto plazo, que tributan a tipos de renta ordinaria que van del 10% al 37%.
Los holders a largo plazo que esperan al menos un año antes de vender se benefician de tipos preferentes de plusvalías del 0%, 15% o 20%, dependiendo de los ingresos. La diferencia práctica es sustancial.
Un contribuyente soltero que gana 75.000 dólares y obtiene 50.000 dólares de beneficios en cripto paga aproximadamente 11.400 dólares en impuestos federales como trader a corto plazo frente a 7.500 dólares como holder a largo plazo, un 52% más de factura fiscal por las mismas ganancias.
Para quienes ganan más y están en los tramos del 32%–35%, la factura fiscal del trader puede ser entre un 70% y un 86% más alta que la del holder. Y eso antes de los impuestos estatales, que añaden entre un 5% y un 13% en muchas jurisdicciones.
Combinado con comisiones y spreads, un trader activo debe superar la estrategia de comprar y mantener en alrededor de un 23% anual solo para quedar empatado. Pocos profesionales pueden sostener esa ventaja. Para los traders minoristas, es una meta casi imposible de alcanzar.
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Tu cerebro es tu mayor pasivo al hacer trading
El BIS descubrió que el 73% de los usuarios de cripto descargaron la app de su exchange cuando Bitcoin ya estaba por encima de los 20.000 dólares, un comportamiento clásico de miedo a quedarse fuera (FOMO). Los nuevos registros de usuarios se quedaron sistemáticamente rezagados respecto a los repuntes de precios en unos dos meses, lo que confirma que los inversores minoristas compran sistemáticamente cerca de los máximos.
El ciclo emocional es predecible y castigador. Durante el desplome por la COVID de marzo de 2020, Bitcoin se hundió un 58% en una semana, de 9.100 a 3.800 dólares. Los vendedores en pánico consolidaron pérdidas masivas.
En 400 días, Bitcoin se disparó hasta 64.895 dólares, un aumento de 17 veces desde el mínimo. El mismo patrón se repitió en mayo de 2021, cuando Bitcoin cayó 30% hasta $31,000 después de que Elon Musk suspendiera los pagos en Bitcoin de Tesla. Los inversores institucionales compraron agresivamente durante el pánico. Los inversores minoristas vendieron.
El “revenge trading” —entrar en operaciones impulsivas para recuperar pérdidas— creates un ciclo vicioso arraigado en lo que Daniel Kahneman y Amos Tversky identificaron como aversión a la pérdida: perder dinero duele aproximadamente el doble de lo que se siente de bien ganar la misma cantidad. Esta asimetría impulsa apuestas sobredimensionadas, el abandono de estrategias y la aceleración de las pérdidas.
El efecto Dunning-Kruger agrava el problema. Tras unas pocas victorias afortunadas en un mercado alcista, los operadores novatos sobrestiman dramáticamente su habilidad, lo que conduce a una asunción excesiva de riesgos justo cuando las condiciones se vuelven hostiles.
Vitalik Buterin ha warned repetidamente sobre esta dinámica, señalando que las criptomonedas siguen siendo una clase de activos hiper-volátil que podría caer casi a cero en cualquier momento, y exhortando a los inversores a no poner nunca más dinero del que pueden permitirse perder.
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Cuando las “diamond hands” se convierten en un agarre mortal
HODLear no es una estrategia infalible. Funciona para Bitcoin y, posiblemente, para Ethereum: activos que han recuperado nuevos máximos después de cada mercado bajista.
Pero más del 53% de todas las criptomonedas jamás creadas han died, según CoinGecko. Durante el boom de las ICO de 2017–2018, aproximadamente el 70% de los 3,000 proyectos listados cerraron. Solo en 2021, 5,724 criptomonedas dejaron de existir.
El ejemplo más catastrófico es Terra/LUNA. En su punto máximo en abril de 2022, el ecosistema held más de 40,000 millones de dólares en capitalización de mercado. Su stablecoin algorítmica UST atrajo depósitos con un rendimiento insostenible del 19.5% a través de Anchor Protocol.
Cuando UST perdió su paridad con el dólar el 9 de mayo de 2022, se desencadenó una espiral de muerte y LUNA se desplomó de 119 dólares a prácticamente cero en una semana, destruyendo entre 45,000 y 50,000 millones de dólares en valor.
El token FTT de FTX followed una trayectoria similar.
Tras haber cotizado a 78 dólares, FTT se desplomó por debajo de 5 dólares en 48 horas en noviembre de 2022 después de que CoinDesk destapara el enredo entre FTX y Alameda Research. FTT ahora cotiza alrededor de 0.29 dólares, una pérdida del 99.6% desde su máximo histórico.
BitConnect, el esquema Ponzi cripto más infame de la historia, rose de 0.17 a 463 dólares antes de desplomarse un 92% de la noche a la mañana en enero de 2018, cuando los reguladores emitieron órdenes de cese y desistimiento. La SEC acusó al esquema de defraudar a los inversores por 2,400 millones de dólares.
Estos ejemplos comparten un hilo común. HODLear solo funciona cuando se aplica a activos fundamentalmente sólidos. Mantener a ciegas una cartera de altcoins especulativas, memecoins o tokens vinculados a entidades centralizadas no es invertir: es apostar con una fecha de liquidación diferida.
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El dollar-cost averaging cierra la brecha
Para los inversores que aceptan la evidencia a favor de mantener a largo plazo pero se preocupan por el momento de entrada, el dollar-cost averaging ofrece un punto intermedio disciplinado. El DCA —invertir una cantidad fija a intervalos regulares independientemente del precio— resuelve mecánicamente el problema del “timing” comprando más cuando los precios son bajos y menos cuando son altos.
Los datos de rendimiento son contundentes.
Un DCA de 10 dólares por semana en Bitcoin de 2019 a 2024 turned 2,620 dólares en 7,913 dólares: un rendimiento del 202%.
La misma estrategia en oro devolvió un 34%, en acciones de Apple un 79%, y en el Dow Jones solo un 23%.
El DCA también reduce el riesgo de ventas por pánico. Un estudio de comportamiento de Fidelity found que los inversores que invierten un monto global son un 37% más propensos a vender por pánico durante las caídas que quienes practican DCA. La comodidad psicológica de un enfoque sistemático mantiene a los inversores en el mercado durante las recesiones que, en última instancia, crean las mejores oportunidades de compra.
Sin embargo, el DCA no protege contra el fracaso fundamental de un activo. Hacer dollar-cost averaging en Terra/LUNA o BitConnect habría producido una pérdida total independientemente de la disciplina. El DCA solo funciona cuando se combina con una selección sólida de activos, principalmente Bitcoin y un puñado de protocolos probados en batalla con resiliencia demostrada a lo largo de múltiples ciclos de mercado.
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La respuesta honesta depende de quién eres
La cuestión de HODL frente a trading, en última instancia, se reduce al autoconocimiento: exactamente el insight al que GameKyuubi llegó por casualidad en su publicación original de 2013.
El trading puede ser apropiado para una minoría muy pequeña de individuos con años de historiales comprobados, acceso a herramientas y datos de nivel profesional, la capacidad de tratarlo como un trabajo de tiempo completo en un mercado que funciona las 24 horas del día, los siete días de la semana, una disciplina emocional excepcional y suficiente capital para soportar caídas sin liquidación inducida por apalancamiento.
Incluso entre este grupo de élite, la investigación de Barber y Odean shows que los operadores más activos obtuvieron un rendimiento inferior al del mercado en 6.5 puntos porcentuales anuales.
HODLear, idealmente combinado con DCA, es apropiado para prácticamente todos los demás. No requiere habilidades especializadas, demanda un tiempo mínimo, genera un tratamiento fiscal favorable a largo plazo, elimina la fricción de comisiones y elimina la toma de decisiones emocionales que destruye la mayoría de las cuentas de trading. Los únicos requisitos críticos son una buena selección de activos —centrándose en Bitcoin y en protocolos de gran capitalización y probados— y la fortaleza psicológica para aguantar caídas del 75–80% que históricamente han precedido a cada gran recuperación.
El asesor financiero Ryan Firth ha offered quizá la perspectiva más equilibrada, señalando que algunos ven las criptomonedas con escepticismo como mera especulación, mientras que otros las consideran con un entusiasmo que roza el fanatismo.
Sostiene que un enfoque moderado entre estos dos puntos de vista es saludable: es bueno estar entusiasmado con la inversión, pero es prudente mantener cierto grado de desapego emocional.
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La riqueza se construye esperando
La evidencia de estudios académicos, datos de exchanges, análisis fiscales e investigaciones de comportamiento apunta a una conclusión clara.
Para la gran mayoría de los inversores en cripto, mantener una cartera cuidadosamente seleccionada y hacer dollar-cost averaging a lo largo de los ciclos de mercado genera mucha más riqueza que el trading activo. La tasa de fracaso del 97% entre los day traders persistentes no es una anomalía estadística: refleja la dificultad fundamental de superar de forma constante a un mercado volátil y continuo una vez que se tienen en cuenta comisiones, impuestos, diferenciales y errores emocionales.
Las excepciones —LUNA, FTT, BitConnect y el 53% de todos los tokens que han muerto— sirven como recordatorios esenciales de que HODLear no es un sustituto del análisis. La estrategia funciona precisamente porque obliga a los inversores a tomar bien una decisión difícil —qué comprar— en lugar de miles de decisiones difíciles de forma deficiente. Como GameKyuubi entendió intuitivamente durante aquel desplome de 2013, los traders solo pueden quitarte tu dinero si vendes.