Bitcoin (BTC) está cotizando cerca de 67.000 dólares, con sus rendimientos ajustados al riesgo profundamente en territorio negativo y las métricas de valoración on-chain señalando un régimen neutral — no de capitulación — según un nuevo análisis del investigador Axel Adler, que advierte de que al mercado le falta el catalizador necesario para definir su próximo movimiento direccional.
Qué ha pasado: las métricas de riesgo se vuelven negativas
El informe de Adler se centra en dos indicadores clave: el ratio de Sharpe y el MVRV Z-Score. Ambos dibujan un panorama de un mercado atrapado entre el deterioro y la indiferencia.
El ratio de Sharpe, medido en ventanas móviles de 365 y 180 días, ha caído decididamente por debajo de cero. A 1 de marzo de 2026, la lectura de 365 días se sitúa en -63 y la de 180 días en -287. La caída comenzó en enero y se agravó con la presión sostenida sobre el precio durante febrero.
La lectura más rápida se está acercando a niveles vistos por última vez cerca del mínimo del ciclo de 2022.
Mientras tanto, el MVRV Z-Score — que compara la capitalización de mercado con la base de coste agregada de los tenedores — se sitúa en 0,49, por debajo de su media móvil de 365 días de 1,89 y de la media histórica de 1,73.
Históricamente, lecturas por encima de aproximadamente 3,55 han marcado condiciones recalentadas. Las lecturas negativas han coincidido con grandes zonas de acumulación en 2019, 2020 y 2023. El nivel actual no indica ni una presión excesiva de toma de beneficios ni una infravaloración profunda.
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Por qué importa: sin dirección clara
La convergencia de un ratio de Sharpe negativo y un MVRV Z-Score intermedio apunta a una fase de transición. La volatilidad ha superado a los retornos durante entre seis y doce meses, pero el mercado no ha alcanzado el tipo de infravaloración extrema que históricamente ha precedido a fuertes recuperaciones.
En el gráfico de precios, BTC sigue estructuralmente presionado por debajo de sus medias móviles de 100 y 50 periodos en el marco temporal de 3 días.
La ruptura desde el rango de distribución de 90.000–95.000 dólares a comienzos del ciclo desencadenó un rechazo en la media móvil de 200 periodos, y el reciente rebote desde la región de 60.000–62.000 dólares carece de la expansión de volumen típica de una acumulación genuina.
Si los 60.000 dólares no se mantienen, la siguiente zona de demanda significativa se encuentra en el rango de 52.000–55.000 dólares. Para que los alcistas recuperen el control, el precio tendría que reconquistar la media de 100 periodos e imprimir máximos más altos con un volumen creciente.
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