Arthur Hayes sostiene que una posible expansión de la liquidez que la Reserva Federal ofrece a Japón podría apuntalar a Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), si se intensifican los esfuerzos por defender el yen.
Claves del escenario
- Hayes argumenta que una ampliación de la facilidad de repos FIMA permitiría a Japón acceder a más dólares para intervenir en el mercado del yen sin recurrir a ventas masivas de Treasuries estadounidenses.
- Actualmente, FIMA fija un límite de 60.000 millones de dólares por contraparte, mientras que Hayes calcula que Japón y el fondo público GPIF acumulan 1,373 billones de dólares en Treasuries elegibles.
- A su juicio, un aumento de la liquidez en dólares favorecería a Bitcoin, el oro y Ethereum, aunque cualquier ampliación sigue dependiendo de una decisión de la Reserva Federal.
Liquidez para Bitcoin
El cofundador de BitMEX expuso su tesis en el artículo del 10 de agosto, “Yen-quake” (“Yen-quake”), donde sostiene que Japón tiene un margen muy limitado para reforzar su divisa sin generar tensiones en otros frentes. Una subida agresiva de tipos por parte del Banco de Japón dispararía los costes de servicio de la deuda, mientras que grandes desinversiones en activos extranjeros por parte de instituciones japonesas presionarían al alza los rendimientos de los Treasuries estadounidenses. En ese contexto, Hayes ve la facilidad FIMA como la vía preferente.
A través de la facilidad de repos para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA) de la Reserva Federal, los bancos centrales y otras autoridades acreditadas pueden intercambiar temporalmente sus Treasuries por dólares, en lugar de vender esos títulos en el mercado. El Ministerio de Finanzas japonés anunció el 3 de agosto que planea utilizar esta herramienta en el futuro.
El problema es la escala. FIMA impone un tope de 60.000 millones de dólares por contraparte, mientras que Hayes estima que el Gobierno japonés posee 1,143 billones de dólares en Treasuries y el fondo público Government Pension Investment Fund (GPIF) otros 230.000 millones, lo que eleva el total elegible a unos 1,373 billones de dólares.
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La apuesta cripto de Hayes
Hayes sostiene que una facilidad FIMA de mayor tamaño ampliaría la liquidez en dólares a medida que Japón empeñe sus Treasuries y venda esos dólares para comprar yenes. “Cuanto más impriman, más sube Bitcoin”, escribió. La tesis, no obstante, sigue siendo condicional.
Scott Bessent ha pedido por su parte a la Fed que amplíe FIMA, mientras que el economista Daleep Singh advierte de que una facilidad mayor sería “un amortiguador, no una cura” para las tendencias cambiarias. Hayes afirma que está incrementando su exposición a Bitcoin, oro físico y mineras de oro, a la espera de posibles cambios normativos, y describe a Ethereum como el “gran valor dormido” del segmento de gran capitalización.
También señala a Ethena (ENA) como una apuesta de mayor riesgo que podría beneficiarse si un mercado de Bitcoin más sólido impulsa las rentabilidades del basis.
El yen cayó en julio hasta 163,24 unidades por dólar, su nivel más débil desde 1986, antes de que Estados Unidos y Japón intervinieran de forma conjunta el 31 de julio para apuntalar la divisa. En ese periodo, el Banco de Japón mantuvo el tipo oficial en torno al 1%, dejando el diferencial de tipos y la expectativa de nuevas intervenciones en el centro del debate sobre el yen.
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