Arthur Hayes sostiene que una posible ampliación de la liquidez de la Reserva Federal destinada a Japón podría apuntalar a Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) si se acelera la intervención para defender el yen.
Claves:
- Hayes argumenta que una ampliación de la facilidad repo FIMA permitiría a Japón obtener más dólares para intervenir en favor del yen sin verse obligado a vender masivamente Treasuries de EE. UU.
- Actualmente, FIMA fija un límite de 60.000 millones de dólares por contraparte, mientras que Hayes calcula que Japón y el GPIF poseen 1,37 billones de dólares en Treasuries aptos.
- El analista prevé que una mayor liquidez en dólares favorecería a Bitcoin, el oro y Ethereum, aunque cualquier expansión depende todavía de una decisión de la Reserva Federal.
Liquidez para Bitcoin
El cofundador de BitMEX expuso su tesis en el ensayo “Yen-quake”, publicado el 10 de agosto, en el que sostiene que Japón tiene un margen limitado para fortalecer su divisa sin generar tensiones en otros frentes. Una subida agresiva de tipos por parte del Banco de Japón elevaría el coste del servicio de la deuda, mientras que grandes desinversiones en activos extranjeros por parte de instituciones niponas presionarían al alza los rendimientos de los Treasuries estadounidenses. En este contexto, FIMA se convierte en su vía preferida.
A través de la facilidad repo para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA, por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal, las autoridades extranjeras autorizadas pueden canjear temporalmente Treasuries de EE. UU. por dólares en lugar de vender directamente esos títulos. El Ministerio de Finanzas de Japón señaló el 3 de agosto que planea utilizar esta herramienta en el futuro.
El problema es la escala. FIMA impone un tope de 60.000 millones de dólares por contraparte, mientras que Hayes calcula que el Gobierno japonés posee Treasuries por 1,143 billones de dólares y el fondo público de pensiones Government Pension Investment Fund (GPIF) otros 230.000 millones, lo que eleva el “pool” conjunto a 1,373 billones.
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La apuesta cripto de Hayes
Hayes sostiene que una ampliación de la facilidad podría aumentar la liquidez en dólares a medida que Japón se endeuda usando Treasuries como colateral y vende esos dólares para comprar yenes. “Cuanto más impriman, más sube Bitcoin”, escribió. Su tesis, no obstante, sigue siendo condicional.
Scott Bessent ha instado por su parte a la Fed a expandir FIMA, mientras que el economista Daleep Singh advierte de que una facilidad mayor funcionaría como “amortiguador, no como cura” de las tendencias cambiarias. Hayes afirma que está incrementando su exposición a Bitcoin, oro físico y mineras auríferas mientras vigila posibles cambios regulatorios, y califica a Ethereum como el “gran valor dormido” de gran capitalización.
También destaca a Ethena (ENA) como una apuesta de mayor riesgo que podría beneficiarse si un mercado de Bitcoin más fuerte impulsa las rentabilidades de los trades de base.
El yen llegó a caer hasta 163,24 por dólar en julio, su nivel más débil desde 1986, antes de que Estados Unidos y Japón intervinieran de forma conjunta el 31 de julio para apuntalar la divisa. El Banco de Japón mantuvo su tipo de referencia en el 1% en torno a ese periodo, dejando los diferenciales de tipos y la posibilidad de más intervenciones en el centro del debate sobre el yen.
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