Ethereum (ETH) ha caído un 50% desde sus máximos de mediados de 2025, borrando una generación de jugadas corporativas de tesorería, pero en paralelo se está acelerando la inversión institucional en infraestructura.
Esta divergencia, documentada en el último informe de datos de Kaiko, va al centro de cómo se está reestructurando la exposición institucional a ETH.
Con ETH cotizando cerca de 2.000 dólares, los envoltorios de renta variable construidos alrededor de la mera acumulación de criptomonedas han sufrido colapsos casi totales, mientras que los productos regulados de rendimiento y los fondos de capital riesgo en infraestructura siguen captando capital durante la caída.
Qué pasó
Las acciones de ETHZilla Corp cayeron hasta alrededor de 3,40 dólares, un descenso del 97% desde su máximo de agosto de 2025 por encima de 107 dólares, a medida que la caída de ETH erosionaba el múltiplo de renta variable que la empresa había construido sobre la acumulación apalancada de tokens.
Founders Fund de Peter Thiel salió completamente de su participación del 7,5% a finales de año, según una declaración ante la SEC del 17 de febrero.
Desde entonces, ETHZilla ha vendido más de 114 millones de dólares en ETH para atender deuda convertible y ha pivotado hacia la tokenización de motores de avión en leasing.
Los flujos acumulados en los ETF spot de ETH, que alcanzaron un máximo por encima de 15.000 millones de dólares a mediados de 2025, han retrocedido hasta aproximadamente 11.000 millones. Las salidas semanales se han situado entre 200 y 300 millones de dólares en las últimas semanas, según datos de Kaiko citando a Farside.
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Por qué importa
Estos fracasos son estructuralmente distintos de caídas cripto anteriores. Vehículos de tesorería en acciones como ETHZilla mantenían ETH sin ingresos diversificados, creando una asimetría a la baja: las acciones caían mucho más rápido que el activo subyacente a medida que la confianza del mercado se deterioraba junto con el precio.
Mientras tanto, BlackRock está presentando ante la SEC su iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), diseñado para hacer staking con el 70–95% de las tenencias a través de Coinbase y distribuir aproximadamente un 3% de rendimiento anual a los accionistas. Los inversores recibirían el 82% de las recompensas de staking. El producto sigue pendiente de aprobación por parte de la SEC, pero ya ha sido dotado de capital inicial.
Dragonfly ha desplegado 650 millones de dólares en infraestructura blockchain en etapas tempranas, y BNP Paribas ha emitido un fondo del mercado monetario tokenizado en Ethereum: categorías que siguieron atrayendo capital mientras los productos spot sufrían salidas.
La estructura del mercado
La volatilidad realizada de 365 días de ETH se ha comprimido desde más del 100% en 2022 hasta el 60–70% actual, según cálculos de Kaiko.
Esta compresión hace que el rendimiento del staking, actualmente alrededor del 3,1% anual, sea más atractivo en relación con el riesgo de precio que en ciclos anteriores.
Las posiciones en opciones antes del vencimiento del viernes por 870 millones de dólares en Deribit reflejan un telón de fondo incierto: las puts se concentran en 1.700–1.800 dólares, mientras que las calls se agrupan cerca de 2.300 dólares, un 15% por encima del spot actual.
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