Bitcoin (BTC) cotiza alrededor de 73.000 dólares, aproximadamente un 18 % abajo en lo que va de año y un 42 % por debajo de su máximo histórico de unos 125.000 dólares alcanzado en octubre, y el CEO de Keyrock, Kevin de Patoul, no puede explicar del todo por qué.
En su view, las condiciones macro e institucionales acumuladas durante los últimos 18 meses deberían haber impulsado el precio al alza, no a la baja.
Sostiene que esta desconexión refleja un problema estructural: Bitcoin sigue comportándose como un activo de riesgo en lugar de la cobertura macro que sus defensores dicen que es, y el capital institucional en este espacio sigue siendo táctico más que ideológico.
Lo que ve Keyrock
De Patoul, que cofundó Keyrock en 2017 como creador de mercado cripto ahora activo en 85 bolsas, dijo a CoinDesk que 2026 se siente menos como un ciclo de ruptura y más como una fase de «reconfiguración».
La firma trabaja con bancos, gestores de activos, emisores y bolsas, lo que le da visibilidad directa sobre los flujos institucionales.
«Sigue estando valorado como un activo de riesgo», dijo. «El último en entrar es el primero en salir en términos de asignación de capital. Si los inversores lo perciben así, entonces en períodos de estrés reducen su exposición».
Describe dos mercados en gran medida no correlacionados que operan en paralelo. El primero es el ecosistema cripto nativo —DeFi, altcoins, liquidez especulativa— donde los repuntes amplios se han detenido y han sido reemplazados por «oportunidades muy precisas».
El segundo es la silenciosa digitalización de las finanzas tradicionales: fondos del mercado monetario tokenizados, stablecoins e infraestructura de liquidación, donde el entusiasmo institucional no ha flaqueado.
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Por qué 2027–2028 podrían ser diferentes
El problema, dijo de Patoul, es que la capa de tokenización se ha construido antes de que existiera su utilidad. Los fondos tokenizados existen, pero la escasa liquidez secundaria, la limitada aceptación como garantía y los puentes incompletos hacia los grandes fondos de capital tradicional hacen que los tokens «funcionen como envoltorios más que como instrumentos transformadores».
«Han creado el token», said. «Ahora la pregunta es: ¿dónde puede usarse? ¿Quién lo acepta? ¿Puede utilizarse como garantía? ¿Puede aportar liquidez a gran escala?»
Ve 2027 y 2028 como el verdadero punto de inflexión, cuando los activos del mundo real tokenizados podrían acercarse al tamaño total del máximo del ciclo cripto anterior. Los mercados de capitales tradicionales son órdenes de magnitud mayores que el cripto; incluso una pequeña migración on-chain podría ser transformadora.
El calendario regulatorio sigue siendo una limitación. De Patoul calificó la CLARITY Act como una «bandera amarilla» y advirtió de que un retraso de dos años tendría un «impacto significativo» en las instituciones que esperan certeza jurídica antes de desplegar capital a gran escala.