Una propuesta del proveedor global de índices MSCI para excluir a empresas que mantienen grandes porciones de sus balances en activos digitales podría forzar entre 10.000 y 15.000 millones de dólares en salidas pasivas ya en febrero de 2026, según un análisis de la consulta actualmente en curso consultation now underway.
En octubre, MSCI comenzó a recabar comentarios sobre si las empresas cuyas tenencias en cripto equivalen al 50% o más de sus activos totales deberían ser eliminadas de sus Global Investable Market Indexes.
Qué pasó
Una list preliminar identifica 39 empresas, incluidas 18 constituyentes actuales y 21 firmas que hoy se encuentran fuera del universo de índices, que quedarían excluidas de futuras inclusiones.
La capitalización bursátil ajustada por free float combinada del grupo afectado suma 113.000 millones de dólares, con las empresas estadounidenses representando el 92% de la exposición total.
Una sola firma, Strategy, representa 84.100 millones de dólares, o casi tres cuartas partes del impacto total de capital, lo que la convierte en la mayor fuente individual de posible rotación en los índices.
Los analistas advierten que el marco de exclusión se desvía de forma marcada de los principios de referencia establecidos por MSCI, que enfatizan neutralidad, representatividad y bajo turnover.
Los documentos de consulta destacan que no existen restricciones comparables para empresas que mantengan cantidades concentradas de otros tipos de activos como oro, efectivo o reservas en divisas.
También señalan el precedente dentro de los índices MSCI de incluir entidades con balances altamente concentrados, como los REITs y las sociedades holding diversificadas.
Si se implementa tal como está redactada, el cambio de política exigiría la eliminación forzosa de los constituyentes actuales durante la revisión de índices de febrero de 2026.
La propia estructura de MSCI sugiere que los fondos pasivos que siguen los índices afectados, incluyendo MSCI USA, World, ACWI, Japan, Europe y EM, no tendrían margen para permanecer invertidos, lo que conduciría a lo que el informe define como un “daño material para los inversores”.
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Los costes estimados incluyen:
• Presión vendedora pasiva de 10.000–15.000 millones de dólares
• Costes de rotación de 50 a 225 millones de dólares en productos indexados vinculados a MSCI
• Tracking error de entre 15 y 150 puntos básicos, según la volatilidad del mercado
• Exclusión permanente para las 21 empresas no constituyentes, que quedarían vetadas de entrar en el índice
Por qué importa
Los críticos sostienen que la propuesta reduciría la representatividad de los índices y socavaría la replicabilidad para los fondos obligados a seguir de cerca los benchmarks de MSCI, en particular para carteras institucionales que operan bajo límites estrictos de tracking error.
El documento también cuestiona la lógica de MSCI al equiparar a estas firmas con “entidades de tipo fondo”, indicando que las empresas afectadas son negocios operativos cuyas estrategias de activos digitales forman parte de su gestión de tesorería, no vehículos de inversión pasiva.
Se describen varios enfoques alternativos, incluyendo etiquetas de divulgación mejoradas, reclasificación sectorial, filtros basados en liquidez y ajustes de ponderación graduales, cada uno diseñado para preservar la transparencia sin desencadenar miles de millones en ventas forzadas.
Se espera que MSCI anuncie su decisión el 15 de enero de 2026, con implementación prevista para febrero de 2026 si se aprueba la exclusión.
El resultado se considera ahora una de las decisiones de referencia más trascendentes de los últimos años, con posibles efectos de arrastre para los mercados de renta variable globales, las empresas expuestas a activos digitales y los vehículos de inversión pasiva en todo el mundo.
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