Michael Saylor y Strategy acquired 40.150 Bitcoin (BTC) en enero, lo que representa el 93% de todas las compras realizadas por empresas de tesorería de activos digitales que cotizan en bolsa.
Los 3.080 BTC restantes provinieron de todas las demás compañías combinadas, según un informe de Bitcoin Treasuries: es el cuarto mes consecutivo en que los competidores de Strategy ven reducirse su cuota.
En total, las tesorerías de activos digitales añadieron aproximadamente 43.230 BTC por un valor de 3.500 millones de dólares el mes pasado, frente a 28.900 BTC en diciembre, pero una fracción de los 147.000 BTC comprados en noviembre de 2024 durante el rally posterior a las elecciones.
Un mercado de una sola empresa
Las cifras dibujan un panorama de un mercado corporativo de Bitcoin cada vez más dependiente de un único comprador. Aunque 30 empresas que cotizan en bolsa anunciaron compras en enero —frente a 20 en diciembre—, el volumen fuera de Strategy siguió disminuyendo.
Esa concentración conlleva riesgos. La acción de Strategy ha caído alrededor de un 70% desde sus máximos, y la compañía reported una pérdida neta de 12.400 millones de dólares en el cuarto trimestre, impulsada por 17.400 millones en pérdidas no realizadas bajo la contabilidad de valor razonable.
Sus tenencias de más de 714.000 BTC —más del 3% de la oferta total— están ahora más de 7.000 millones de dólares por debajo de su costo a los precios actuales.
La relación entre el valor de mercado y el valor neto de los activos de la firma ha caído por debajo de 1,0, lo que significa que las acciones cotizan con descuento respecto al Bitcoin que las respalda. Esa dinámica complica nuevas ampliaciones de capital, ya que emitir acciones por debajo del NAV diluye a los accionistas existentes en lugar de añadir valor.
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Grietas en el modelo más amplio
Strategy no es la única empresa de tesorería bajo presión. Standard Chartered noted el año pasado que la mitad de las aproximadamente 60 compañías de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa tenían un precio de compra promedio de unos 90.000 dólares.
Con Bitcoin cotizando alrededor de 68.000 dólares, muchas se encuentran con fuertes pérdidas latentes.
Cuatro empresas que cotizan en bolsa vendieron BTC en enero. Miners Riot Platforms y Bitdeer se desprendieron de 1.363 y 490 BTC respectivamente.
Lo que dice Saylor vs. lo que muestran las cifras
Saylor dijo esta semana que Strategy nunca se verá obligada a vender y que seguirá comprando “para siempre”. La compañía ha construido una reserva de efectivo de 1.400 millones de dólares que cubre aproximadamente 21 meses de dividendos preferentes y pagos de intereses, según un informe de DL News, un colchón diseñado para evitar liquidaciones forzosas en una recesión.
Pero la creciente dependencia de la firma de las acciones preferentes añade costes recurrentes. Su emisión de preferentes de tipo variable (STRC) paga dividendos anualizados del 11,25% y ha recaudado 3.400 millones de dólares hasta la fecha.
El mercado de predicciones Myriad asigna actualmente una probabilidad del 25% a que Strategy venda Bitcoin antes de finales de año, una apuesta que pondrá a prueba si el colchón de efectivo de Saylor dura más que la fase bajista.
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