A medida que avanza la regulación de stablecoins en EE. UU. y Hong Kong y las tasas de interés globales tienden a la baja, podría estar produciéndose un cambio más silencioso dentro de DeFi, donde la era liderada por el retail podría estar dando paso al capital institucional y a los asignadores algorítmicos.
Sam MacPherson, cofundador y CEO de Phoenix Labs, afirmó que el mercado se acerca a un punto de inflexión en la forma en que el capital entrará y usará los mercados on-chain.
“Estamos llegando a un punto de inflexión en el que las instituciones realmente van a entrar on-chain a gran escala”, dijo MacPherson a Yellow.com en una entrevista.
A su juicio, esa transición redefinirá lo que significa la “adopción de DeFi”, empujando a los protocolos a optimizar para las restricciones de cumplimiento normativo, las realidades de los balances y la gestión de riesgos a nivel de sistema, en lugar de centrarse en los bucles de crecimiento minorista.
Las instituciones están entrando on-chain a gran escala
La principal tesis macro de MacPherson es que la participación institucional se expandirá de forma material a partir de ahora, y que los ganadores se parecerán menos a aplicaciones de consumo y más a tejido conectivo.
Enmarcó la estrategia de Phoenix Labs como construir en torno a esa expectativa; sin embargo, el próximo conjunto de pools de liquidez on-chain dominantes puede ser aquel en el que las instituciones realmente puedan conectarse, con marcos de riesgo que se asemejen a los que ya reconocen.
Esta es también la razón por la que describió a Spark como una “capa de conectividad institucional”, argumentando que los prestatarios institucionales a menudo necesitan características que los mercados puramente permissionless no brindan, incluyendo procesos de KYC/AML, productos a tipo fijo y monitoreo operativo.
Bancos como socios, no como amenazas existenciales
MacPherson rechazó la idea de que las stablecoins emitidas por bancos desplacen automáticamente a las finanzas descentralizadas.
En cambio, sostuvo que los bancos que entren en mercados on-chain seguirán necesitando los raíles de liquidez de DeFi, y que competir de frente con los balances bancarios sería irrealista.
“Si entramos en una guerra de liquidez con un banco, no vamos a poder ganar eso”, dijo. “Pero cuando los bancos entren on-chain, este no es su terreno. Podemos ayudar a facilitar su entrada en DeFi.”
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Tasas más bajas podrían reactivar los rendimientos cripto nativos
Con la compresión de los rendimientos de T-bills tokenizados y el relajamiento de las tasas de política monetaria, la suposición es que los rendimientos de ahorro on-chain deben caer o asumir más riesgo de crédito.
MacPherson afirmó que unas tasas más bajas pueden aumentar el apetito por riesgo, lo que tiende a incrementar la demanda de apalancamiento, que a su vez puede impulsar la actividad de financiación y de préstamos cripto nativos.
“La reducción de las tasas de interés impulsará más especulación cripto”, dijo, describiendo un camino en el que el aumento de la demanda de apalancamiento sostiene las tasas on-chain en lugar de debilitarlas.
Si esa tesis se confirma, el próximo régimen de rendimientos podría depender menos del traspaso de tasas libres de riesgo y más de la velocidad con la que regrese la demanda de apalancamiento durante condiciones monetarias más laxas.
Agentes de IA, realismo en la gobernanza y el trade-off del cumplimiento
MacPherson dijo que espera que los agentes de IA se conviertan en participantes importantes del mercado, argumentando que asignadores más sofisticados pueden mejorar la eficiencia del capital y reducir la volatilidad impulsada por las emociones.
“Sospecho que, en realidad, los agentes de IA serán los principales operadores en las blockchains en un futuro no muy lejano”, afirmó.
También describió la gobernanza descentralizada como un experimento abierto.
Si no logra coordinarse de forma eficaz a escala, sugirió que los sistemas pueden revertir hacia estructuras operativas más centralizadas, incluso si el producto subyacente continúa funcionando.
“Es posible que, si no tiene éxito, volvamos a una estructura más corporativa”, dijo.
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